2020-2021年供暖季亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格異常波動(dòng)及啟示

閆 涵

（中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司，北京 100728）

自2020年新冠疫情以來(lái)，國(guó)際液化天然氣（LNG）市場(chǎng)大幅震蕩，代表亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格水平的普氏JKM現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)在2020年5月下旬一度跌破2美元/百萬(wàn)英熱單位，但在2021年1月中旬飆升到超過(guò)32美元/百萬(wàn)英熱單位。特別在2020–2021年供暖季期間，國(guó)際LNG市場(chǎng)的大幅波動(dòng)極大地影響了我國(guó)LNG買家的采購(gòu)成本，對(duì)我國(guó)的能源安全造成挑戰(zhàn)。本文從多個(gè)角度深入探究2020–2021年供暖季亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格異常波動(dòng)的原因，為我國(guó)未來(lái)LNG采購(gòu)提出建議。

1 2020–2021年冬季LNG現(xiàn)貨價(jià)格異常原因

2020–2021年供暖季，國(guó)際LNG市場(chǎng)供需等多重因素均拉動(dòng)亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格上升。反映亞洲LNG現(xiàn)貨水平的普氏JKM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)由2020年11月初的6.8美元/百萬(wàn)英熱單位一路上漲，到2021年1月中旬最高漲至32.5美元/百萬(wàn)英熱單位，JKM價(jià)格首次超過(guò)30美元/百萬(wàn)英熱單位[1]。

1.1 多個(gè)上游項(xiàng)目出現(xiàn)故障

據(jù)路透社統(tǒng)計(jì)，從2020年11月以來(lái)，到供暖季結(jié)束共出現(xiàn)19次上游故障。2020年11月，澳大利亞NWS項(xiàng)目、美國(guó)Freeport項(xiàng)目、卡塔爾LNG項(xiàng)目和尼日利亞LNG項(xiàng)目均出現(xiàn)故障。其中，卡塔爾LNG項(xiàng)目故障對(duì)亞洲現(xiàn)貨市場(chǎng)影響較大，故障持續(xù)29天，造成780萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能損失，項(xiàng)目長(zhǎng)期合約供應(yīng)量減少了7～8船。由于與卡塔爾LNG項(xiàng)目簽有長(zhǎng)期合約，日本和韓國(guó)的一些終端用戶不得不加大現(xiàn)貨采購(gòu)量來(lái)彌補(bǔ)長(zhǎng)約供應(yīng)的減少。進(jìn)入12月，澳洲多個(gè)項(xiàng)目如Ichthys LNG、Wheatstone LNG、Gorgon LNG相繼出現(xiàn)故障，另外美國(guó)的Cameron LNG和馬來(lái)西亞的MLNG項(xiàng)目也出現(xiàn)供應(yīng)問(wèn)題，使得原本供應(yīng)緊張的局面雪上加霜。2021年1月，澳大利亞Ichthys LNG和尼日利亞NLNG項(xiàng)目短暫出現(xiàn)故障，但很快修復(fù)。進(jìn)入2月，美國(guó)遭受寒潮侵襲，德州遭遇“大停電”，多個(gè)項(xiàng)目受此影響關(guān)停，但很快重啟。

總的來(lái)看，2020–2021年供暖季全球LNG項(xiàng)目故障之多、對(duì)供應(yīng)的影響之大都是較為罕見(jiàn)的，市場(chǎng)一度出現(xiàn)一貨難求的局面[2]。

1.2 極寒天氣使得買方現(xiàn)貨需求上升

1.2.1 2020–2021年供暖季東北亞地區(qū)氣溫低于往年

2020年12月開(kāi)始，東北亞地區(qū)遭受寒潮侵襲，亞洲主要天然氣進(jìn)口國(guó)氣溫驟降，下降到往年一般水平以下。低溫天氣一直持續(xù)到2021年1月上旬左右。具體來(lái)看，日本有兩段明顯的氣溫下降時(shí)期，一段是2020年12月第二周，平均氣溫降至3℃左右；第二段是2020年12月底到2021年1月初，平均氣溫降至2℃左右，氣溫驟降使日本國(guó)內(nèi)出現(xiàn)天然氣短缺，不得不在國(guó)際市場(chǎng)加大現(xiàn)貨采購(gòu)以保障國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)。韓國(guó)相對(duì)日本降溫更加明顯，從2020年12月下旬平均氣溫降至0℃以下，2021年1月下降到–7℃，比往年低6℃。北京更是遭遇了歷史級(jí)別的寒潮，2021年1月6日，氣溫達(dá)到–17℃，創(chuàng)21世紀(jì)以來(lái)最低溫記錄。

1.2.2 東北亞買家的LNG進(jìn)口量再創(chuàng)新高

2020–2021年供暖季，東北亞主要進(jìn)口國(guó)的LNG進(jìn)口量均同比增加。2020年11月，中國(guó)、日本和韓國(guó)的總進(jìn)口量同比基本持平，但從2020年12月到2021年2月，3個(gè)國(guó)家的LNG月進(jìn)口量同比平均上升約200萬(wàn)噸，而在12月和1月的單月總進(jìn)口量都超過(guò)了2 000萬(wàn)噸。其中，中國(guó)和日本的月進(jìn)口增量最大，2020–2021年供暖季中國(guó)LNG進(jìn)口量用比增加超過(guò)400萬(wàn)噸，日本同比增加近200萬(wàn)噸[3]。東北亞LNG進(jìn)口國(guó)LNG月度進(jìn)口量見(jiàn)圖1。

圖1 東北亞LNG進(jìn)口國(guó)LNG月度進(jìn)口量

1.2.3 日本電力價(jià)格飆升到歷史水平

由于對(duì)極寒天氣準(zhǔn)備不足，2020–2021年供暖季日本國(guó)內(nèi)出現(xiàn)天然氣供應(yīng)緊缺現(xiàn)象，發(fā)電廠原料氣嚴(yán)重短缺，特別是在2021年1月上旬，日本電力價(jià)格飆升，部分地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電的情況。1月12日日本電力批發(fā)交易所（JEPX）的電力批發(fā)價(jià)格達(dá)154.57日元/千瓦時(shí)，為歷史最高水平，超過(guò)上年12月初交易水平的20倍以上（見(jiàn)圖2）。在這種情況下，盡管亞洲現(xiàn)貨價(jià)格已處于高位，日本一些終端用戶仍不得不進(jìn)入市場(chǎng)繼續(xù)采購(gòu)現(xiàn)貨，進(jìn)一步將亞洲現(xiàn)貨價(jià)格推高到歷史高點(diǎn)。消息稱2021年1月上旬日本九州電力購(gòu)買了一船1月底到貨的DES現(xiàn)貨，價(jià)格接近40美元/百萬(wàn)英熱單位。相較之下，2020年5月亞洲JKM價(jià)格一度跌到2美元/百萬(wàn)英熱單位以下。

圖2 日本JEPX電力批發(fā)價(jià)格走勢(shì)

1.3 運(yùn)費(fèi)大漲和巴拿馬運(yùn)河擁堵使大西洋貨物無(wú)法運(yùn)到亞洲

2021年1月初，亞洲天然氣市場(chǎng)的需求大漲也抽緊了LNG船運(yùn)市場(chǎng)，LNG船舶運(yùn)費(fèi)水漲船高。實(shí)際上，LNG現(xiàn)貨船日租金在2020年7月降至約3萬(wàn)美元/天后，開(kāi)始不斷上漲，2021年1月BP和Trafigura運(yùn)輸美國(guó)貨物船舶的日租金甚至達(dá)到35萬(wàn)美元/天。據(jù)路透社評(píng)估，從美國(guó)SABINE PASS出口項(xiàng)目到中國(guó)的單位運(yùn)費(fèi)在2021年1月上旬超過(guò)6美元/百萬(wàn)英熱單位，而在2020年5–6月這一運(yùn)費(fèi)水平低于1美元/百萬(wàn)英熱單位?？偟膩?lái)看，運(yùn)費(fèi)大漲降低了大西洋貨物到亞洲的經(jīng)濟(jì)性。

另外，供暖季巴拿馬運(yùn)河擁堵阻礙了美國(guó)貨物向亞洲移動(dòng)。盡管2020年冬季美國(guó)天然氣價(jià)格遠(yuǎn)低于同期亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格水平，但因巴拿馬運(yùn)河通行量有限，大量LNG船舶滯留，12月份等待通行時(shí)間一度達(dá)到17天。這反映了全球LNG市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)區(qū)域性的特點(diǎn)，大西洋地區(qū)貨物不能充分流動(dòng)來(lái)有效降低地區(qū)間價(jià)差[4]。

1.4 貿(mào)易商在普氏窗口“做市”助推了價(jià)格上漲

近些年，亞太LNG貿(mào)易市場(chǎng)不斷發(fā)展，初步形成了以普氏JKM為代表性價(jià)格水平的亞洲LNG價(jià)格體系，越來(lái)越多的LNG貿(mào)易開(kāi)始參考普氏JKM現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)進(jìn)行定價(jià)。如，中國(guó)臺(tái)灣CPC公司從2021年開(kāi)始每月一船的短期合約價(jià)格掛鉤JKM價(jià)格指數(shù)；韓國(guó)POSCO公司與GLENCORE公司3年期合約、廣東粵電與DGI公司4年短期合約均采用JKM定價(jià)[5]。

普氏公司在2018年推出MOC平臺(tái)，LNG買方和賣方可以在此平臺(tái)上競(jìng)價(jià)和成交，交易信息是普氏公司評(píng)估JKM價(jià)格的最重要依據(jù)。由于國(guó)際LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)體量較小，市場(chǎng)交易方不多，給了貿(mào)易商利用普氏MOC平臺(tái)影響市場(chǎng)價(jià)格的機(jī)會(huì)。

2021年1月是供暖季LNG現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)最大的時(shí)期，同時(shí)MOC平臺(tái)上的操作指令也較為活躍。2021年1月上旬，亞洲LNG價(jià)格快速上漲，普氏JKM價(jià)格從2020年12月底的15美元/百萬(wàn)英熱單位在2021年1月13日達(dá)到32美元/百萬(wàn)英熱單位。在這一時(shí)期，貿(mào)易商在普氏MOC窗口不斷提高買貨競(jìng)價(jià)，推高JKM價(jià)格，助推亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格在供應(yīng)緊缺的形勢(shì)下創(chuàng)歷史新高。從2021年1月中旬開(kāi)始，JKM價(jià)格逐漸下降，這一時(shí)期貿(mào)易商在MOC窗口也是以壓低銷售價(jià)格操作為主?？偟膩?lái)看，在亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)期，普氏MOC窗口交易情況與JKM價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性：MOC窗口貿(mào)易商1月上旬價(jià)格猛烈上升時(shí)以提高價(jià)格指令為主，在1月中旬開(kāi)始價(jià)格下降時(shí)主要是降低價(jià)格指令。

2021年1月在普氏MOC窗口中下達(dá)交易指令的主要是投機(jī)性貿(mào)易商，活躍度前三的公司分別是TRAFIGURA（11次）、VITOL（7次）和BP（6次），這些公司的操作指令對(duì)JKM價(jià)格產(chǎn)生顯著影響：1月5日TRAFIGURA將購(gòu)買2月10–14日一船DES現(xiàn)貨的競(jìng)價(jià)提高至19.7美元/百萬(wàn)英熱單位，當(dāng)日J(rèn)KM評(píng)估價(jià)上漲2美元/百萬(wàn)英熱單位；1月11日TRAFIGURA又兩次上調(diào)了購(gòu)買競(jìng)價(jià)，JKM當(dāng)日評(píng)估價(jià)格上漲7美元/百萬(wàn)英熱單位?？偟膩?lái)看，貿(mào)易商在普氏MOC窗口交易操作對(duì)2020–2021年亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格的異常波動(dòng)有顯著的助推作用。

2 中國(guó)LNG采購(gòu)的建議

在全球“碳中和”“碳達(dá)峰”和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，天然氣由于“清潔”“高效”的特性，將在全球能源結(jié)構(gòu)中扮演更重要的角色。LNG由于其運(yùn)輸?shù)谋憬菪?，相?duì)管道氣基礎(chǔ)投資較少，LNG在未來(lái)將有更廣闊的發(fā)展空間。據(jù)WOODMAC數(shù)據(jù)，2010年全球LNG需求量為2.27億噸，2020年達(dá)3.69億噸，預(yù)測(cè)至2030年全球LNG需求量將達(dá)5.47億噸。

同時(shí)，全球LNG市場(chǎng)不斷發(fā)展，貨物的流動(dòng)性增強(qiáng)，市場(chǎng)的交易機(jī)制日漸完善，LNG貿(mào)易的參與方逐步增多，推動(dòng)了國(guó)際LNG貿(mào)易的市場(chǎng)化，但同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性也在提高。2020–2021年供暖季LNG價(jià)格的異常波動(dòng)極大增加了我國(guó)LNG的進(jìn)口成本，對(duì)我國(guó)冬季取暖保供構(gòu)成了挑戰(zhàn)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、LNG進(jìn)口量日益攀升的背景下，應(yīng)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極應(yīng)對(duì)，提高貿(mào)易能力，這對(duì)于發(fā)展我國(guó)天然氣貿(mào)易和保障我國(guó)的能源安全具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2.1 抓住時(shí)機(jī)提前獲取資源

LNG貿(mào)易價(jià)格具有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是波動(dòng)比較大。相對(duì)于成熟的國(guó)際原油市場(chǎng)，國(guó)際LNG短期貿(mào)易體量較小，大部分貨物仍然通過(guò)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的長(zhǎng)期合約形式進(jìn)行銷售，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不夠，因此價(jià)格受外部因素影響波動(dòng)較大。如，2020年5月亞洲LNG現(xiàn)貨成交水平僅在2美元/百萬(wàn)英熱單位左右，到2021年1月上旬價(jià)格漲到超過(guò)30美元/百萬(wàn)英熱單位。二是季節(jié)性特征明顯。天然氣的需求與溫度變化有顯著的關(guān)聯(lián)關(guān)系，在中國(guó)某些區(qū)域，冬季天然氣需求可達(dá)到夏季需求的2～3倍。因此，應(yīng)深入研究國(guó)際LNG市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)規(guī)律，在市場(chǎng)低點(diǎn)搶抓時(shí)機(jī)提前獲取資源，降本增效，避免在價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)期國(guó)際貿(mào)易采購(gòu)處于被動(dòng)的境地。

2.2 豐富LNG采購(gòu)的計(jì)價(jià)方式

國(guó)際LNG市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，最初由于沒(méi)有一個(gè)完整的貿(mào)易市場(chǎng)，LNG貨物一般掛鉤原油價(jià)格進(jìn)行計(jì)價(jià)。隨著LNG貿(mào)易的不斷發(fā)展，LNG貨物計(jì)價(jià)方式也在發(fā)生改變，除了油價(jià)掛鉤的方式以外，現(xiàn)在一些貨物也通過(guò)掛鉤歐美天然氣價(jià)格、普氏JKM價(jià)格等指標(biāo)計(jì)價(jià)。這些價(jià)格指標(biāo)有一定的關(guān)聯(lián)性，但也有各自不同的變動(dòng)規(guī)律。如若在2020–2021年供暖季采用油價(jià)掛鉤的方式購(gòu)買LNG現(xiàn)貨，則相對(duì)隨行就市的采購(gòu)方式，具有較大的經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)LNG各種價(jià)格指標(biāo)的研究，豐富LNG采購(gòu)的計(jì)價(jià)方式，有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 進(jìn)行LNG船舶的浮艙操作

LNG貿(mào)易的季節(jié)性特征明顯，淡季和旺季具有較大的價(jià)差。應(yīng)利用淡旺季市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)變化，考慮提前租用船舶的方式，淡季買貨儲(chǔ)藏在浮艙，到旺季再運(yùn)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滿足需求。貿(mào)易商經(jīng)常采用這種方式進(jìn)行淡旺季價(jià)差套利，近幾年TRAFIGURA、VITOL等公司屢次在旺季前提前采購(gòu)貨物在新加坡附近海域做“浮艙”，等待動(dòng)機(jī)價(jià)格上漲時(shí)再運(yùn)到東北亞地區(qū)獲取經(jīng)濟(jì)利益。

2.4 進(jìn)行套期保值操作降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

JKM場(chǎng)外期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的發(fā)展，已經(jīng)具有一定的流動(dòng)性，主要是一些經(jīng)紀(jì)商如TULLETT PREBON、ICAP公司等在場(chǎng)外市場(chǎng)撮合交易。一般來(lái)講，JKM遠(yuǎn)期價(jià)格與即期LNG市場(chǎng)情況有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，如果即期市場(chǎng)較為疲軟，那么遠(yuǎn)期JKM期貨價(jià)格也較低。所以一方面，可以在市場(chǎng)疲軟的時(shí)候鎖定遠(yuǎn)期成交價(jià)格。如，在2020年9月2日對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期2021年2月JKM價(jià)格為6.075美元/百萬(wàn)英熱單位。如果在當(dāng)時(shí)進(jìn)行買入套期保值，則與實(shí)際JKM收盤價(jià)12.258美元/百萬(wàn)英熱單位相比，買入價(jià)格相對(duì)便宜一半（見(jiàn)圖3）。另一方面，可以采用交叉保值方式來(lái)降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如，亞洲JKM價(jià)格與歐洲TTF價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，由于遠(yuǎn)期JKM價(jià)格可能流動(dòng)性不足，那么買入JKM掛鉤的實(shí)貨同時(shí)買入遠(yuǎn)期歐洲TTF期貨進(jìn)行交叉套期保值。當(dāng)JKM價(jià)格意外大漲產(chǎn)生虧損時(shí)，可以通過(guò)期貨市場(chǎng)TTF價(jià)格的變動(dòng)予以補(bǔ)償。

圖3 JKM遠(yuǎn)期價(jià)格與實(shí)際收盤價(jià)格對(duì)比

2.5 加強(qiáng)普氏MOC平臺(tái)的參與力度

普氏JKM定價(jià)體系經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場(chǎng)較為接受的反映亞洲LNG現(xiàn)貨交易水平的價(jià)格指數(shù)。從2018年推出開(kāi)始，MOC平臺(tái)上買賣雙方的交易情況是普氏最重要的JKM價(jià)格評(píng)估依據(jù)。目前，普氏MOC平臺(tái)的參與方不斷增加，平臺(tái)LNG現(xiàn)貨交易的活躍度不斷增強(qiáng)。應(yīng)加大普氏MOC窗口的參與力度，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響力，擴(kuò)大在LNG國(guó)際貿(mào)易中的主導(dǎo)力。

2.6 加強(qiáng)國(guó)內(nèi)天然氣調(diào)峰設(shè)施建設(shè)

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家天然氣基礎(chǔ)設(shè)施已較完善，形成了較為完備的淡旺季儲(chǔ)氣調(diào)峰機(jī)制。相較之下，我國(guó)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較滯后，各區(qū)域儲(chǔ)氣調(diào)峰設(shè)施不均衡，存在“南強(qiáng)北弱、東多西少”情況，儲(chǔ)氣能力不能在旺季充分滿足需求增長(zhǎng)，儲(chǔ)氣能力遠(yuǎn)落后于全球平均水平。應(yīng)加快天然氣儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)地區(qū)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施均衡發(fā)展，形成產(chǎn)供儲(chǔ)銷良好的協(xié)調(diào)機(jī)制，使我國(guó)在LNG國(guó)際貿(mào)易中有更強(qiáng)的主動(dòng)性。

3 結(jié)語(yǔ)

冬季異常天氣、LNG上游供應(yīng)的不穩(wěn)定、LNG運(yùn)河運(yùn)輸瓶頸和貿(mào)易商炒作市場(chǎng)共同推動(dòng)2020–2021年供暖季LNG現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)。為保障我國(guó)LNG供應(yīng)，減少采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)，在貿(mào)易方面，應(yīng)抓住時(shí)機(jī)提前獲取資源，豐富LNG貿(mào)易計(jì)價(jià)方式建立抗風(fēng)險(xiǎn)的資源組合，適時(shí)進(jìn)行浮艙操作平抑季節(jié)性價(jià)格變化；在金融方面，應(yīng)加強(qiáng)普氏MOC平臺(tái)的參與力度，擇機(jī)利用套期保值手段鎖定成本；在基礎(chǔ)設(shè)施方面，應(yīng)加快天然氣儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)地區(qū)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施均衡發(fā)展。