互聯(lián)網(wǎng)使用與企業(yè)庫存決策行為：理論機(jī)制與中國證據(jù)

何小鋼 朱國悅

一、引言

存貨是企業(yè)持有的重要資產(chǎn)，1998年到2014年期間，中國工業(yè)企業(yè)存貨占總資產(chǎn)的比重平均為18.38%，存貨投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)成長都具有重要的意義。從宏觀上看，庫存是GDP波動(dòng)的主要來源之一(Bils和Kahn，2000[1])，掌握庫存變動(dòng)規(guī)律對(duì)于理解和預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況大有裨益。從微觀上看，庫存直接影響企業(yè)的銷售規(guī)模和運(yùn)營成本，是企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和運(yùn)營效率等綜合競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要體現(xiàn)(Cannon，2008[2]；Capkun等，2009[3]；張勛等，2018[4])。持有過多的存貨會(huì)帶來一系列成本，包括庫存資金占用、房屋租賃及庫存管理等費(fèi)用(張勛等，2018[4]；李雨濃等，2020[5])，并且還可能會(huì)因產(chǎn)品陳舊而出現(xiàn)存貨滯銷等問題，進(jìn)一步增加企業(yè)經(jīng)營成本和擴(kuò)大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。此外，過高的庫存還會(huì)暴露企業(yè)經(jīng)營過程中的問題，如低水平的生產(chǎn)工藝、工作平衡性差以及供應(yīng)商拖欠等(Jacobs等，2004[6])，給企業(yè)帶來持續(xù)的負(fù)面影響。因此，庫存是制約企業(yè)提升經(jīng)營績效和競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，如何降低企業(yè)庫存水平對(duì)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于企業(yè)庫存的影響因素的研究，主要聚焦于兩個(gè)方面：其一，從宏觀視角研究企業(yè)庫存的決定因素。研究者主要從基礎(chǔ)設(shè)施、通貨膨脹、利率波動(dòng)、外資管制放松等宏觀環(huán)境角度來探討企業(yè)庫存的影響因素(李涵和黎志剛，2009[7]；劉秉鐮和劉玉海，2011[8]；饒品貴等，2016[9]；戴嚴(yán)科和林曙，2017[10]；張勛等，2018[4]；李雨濃等，2020[5])。其二，從企業(yè)微觀視角考察供應(yīng)鏈管理、信息技術(shù)使用等因素對(duì)庫存變動(dòng)的影響。研究者從供應(yīng)鏈管理的視角考察采購、交付與制造等與企業(yè)庫存的關(guān)系(Oke和Szwejczewski，2005[11])。Caglayan等(2012)[12]發(fā)現(xiàn)，銷售不確定性會(huì)增加企業(yè)庫存。值得指出的是，近年來隨著信息技術(shù)的興起，在企業(yè)微觀視角的研究中，部分文獻(xiàn)初步探討了信息技術(shù)應(yīng)用對(duì)企業(yè)庫存績效的影響，但這些文獻(xiàn)側(cè)重于探討庫存管理效率在企業(yè)信息化與企業(yè)績效之間的作用。也就是說，庫存管理效率是作為企業(yè)信息化與企業(yè)績效之間的一個(gè)中間變量，關(guān)于“企業(yè)采用信息技術(shù)對(duì)庫存調(diào)整行為的直接影響”的相關(guān)研究仍然非常匱乏。企業(yè)采用互聯(lián)網(wǎng)這類新型信息技術(shù)對(duì)企業(yè)庫存產(chǎn)生怎樣的影響？其影響機(jī)制和渠道如何？值得進(jìn)一步深入研究。特別是在中國情境下，企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)普及程度對(duì)庫存行為產(chǎn)生何種影響，尚未有文獻(xiàn)探討。

近年來，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新一代信息通信技術(shù)迅猛發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響?；ヂ?lián)網(wǎng)不但影響企業(yè)分工和生產(chǎn)效率，而且還影響技術(shù)進(jìn)步、對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(嚴(yán)成樑，2012[13]；郭家堂和駱品亮，2016[14]；李兵和李柔，2017[15]；毛宇飛和曾湘泉，2017[16]；施炳展和李建桐，2020[17])。隨著網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國建設(shè)以及“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃等重大政策的出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)將在未來很長一段時(shí)間對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全方位的重大影響(施炳展和李建桐，2020[17])。因此，從互聯(lián)網(wǎng)這一視角探討和識(shí)別互聯(lián)網(wǎng)如何與制造業(yè)融合，進(jìn)而降低企業(yè)庫存水平、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用能夠顯著降低企業(yè)內(nèi)部以及外部溝通的信息交流成本和協(xié)調(diào)成本，提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求的感知能力和供應(yīng)鏈的靈活性。同時(shí)，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化降低了創(chuàng)新主體的信息獲取成本，提高了企業(yè)的創(chuàng)新能力(沈國兵和袁征宇，2020[18])，有利于企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升。那么，互聯(lián)網(wǎng)的上述特征能否推動(dòng)企業(yè)庫存水平的下降？互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的具體影響效應(yīng)如何，其推動(dòng)機(jī)制是怎樣的？對(duì)這一系列問題的解答，有助于豐富我們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降本增效的具體措施的理解。綜上，筆者基于信息經(jīng)濟(jì)與企業(yè)庫存理論，在厘清互聯(lián)網(wǎng)影響企業(yè)庫存的內(nèi)在邏輯基礎(chǔ)上，采用2001—2007年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(ASIF)，綜合采用多元線性回歸分析、工具變量方法，實(shí)證分析互聯(lián)網(wǎng)對(duì)中國制造業(yè)企業(yè)庫存水平的影響，并從供應(yīng)鏈整合、企業(yè)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)3個(gè)維度驗(yàn)證其理論機(jī)制。

二、理論機(jī)制與研究假設(shè)

互聯(lián)網(wǎng)作為第三次科技革命的重要產(chǎn)物，其帶來信息獲取成本的下降對(duì)企業(yè)庫存決策行為產(chǎn)生重要影響。現(xiàn)有文獻(xiàn)與之相關(guān)的探討主要集中在兩方面：其一，互聯(lián)網(wǎng)的使用會(huì)降低信息獲取以及相關(guān)的復(fù)制成本，提升了創(chuàng)新主體的知識(shí)水平，從而推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部技術(shù)升級(jí)，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力以及產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜度(沈國兵和袁征宇，2020[18]；盧福財(cái)和金環(huán)，2020[19])。其二，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化降低內(nèi)、外部交流成本和搜尋成本，促進(jìn)企業(yè)與外部的分工合作(施炳展和李建桐，2020[17])，從而提升企業(yè)的供應(yīng)鏈績效。同時(shí)，相關(guān)研究表明，互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息獲取成本和復(fù)制成本的降低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所面臨外部市場(chǎng)環(huán)境的惡化(Yang等，2013[20])，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)給企業(yè)帶來諸多的不確定性，也會(huì)影響庫存決策。

在上述的研究中，供應(yīng)鏈績效導(dǎo)致產(chǎn)品流動(dòng)性的提升、創(chuàng)新能力帶來產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來的不確定性是影響企業(yè)庫存變動(dòng)的重要因素(Oke和Szwejczewski，2005[11]；Lee等，2015[21]；韓忠雪和周婷婷，2011[22])。因此，基于已有研究，本文分別從供應(yīng)鏈整合、創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這三個(gè)方面探討互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的作用機(jī)制。

(一)互聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈整合與企業(yè)庫存

互聯(lián)網(wǎng)作為一種通用技術(shù)，能夠顯著降低企業(yè)內(nèi)部以及外部溝通的信息交流成本，將企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程與外部的商務(wù)活動(dòng)相結(jié)合(沈國兵和袁征宇，2020[18])，以提升企業(yè)的供應(yīng)鏈績效，進(jìn)而降低企業(yè)的庫存水平?；ヂ?lián)網(wǎng)提升企業(yè)的供應(yīng)鏈績效主要是通過整合供應(yīng)鏈來實(shí)現(xiàn)，企業(yè)供應(yīng)鏈的整合對(duì)降低庫存有顯著影響已被大量的理論和實(shí)證文獻(xiàn)所證實(shí)：企業(yè)的供應(yīng)鏈整合水平的提高是通過與供應(yīng)鏈伙伴共享關(guān)鍵的加工信息來實(shí)現(xiàn)的，供應(yīng)鏈整合水平越高，企業(yè)便可以對(duì)市場(chǎng)需求、交貨時(shí)間和提高庫存周轉(zhuǎn)率做出更靈活的反應(yīng)(Clark和Lee，2000[23])。

而互聯(lián)網(wǎng)可能會(huì)通過以下途徑促進(jìn)供應(yīng)鏈整合并降低企業(yè)的庫存水平：首先，互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)信息技術(shù)改變了與交換相關(guān)的活動(dòng)以及這些活動(dòng)之間的聯(lián)系(Palmer和Griffith，1998[24])。一個(gè)企業(yè)的供應(yīng)鏈可以分為一系列的主要活動(dòng)：入庫物流、出庫物流、營銷和銷售、售后服務(wù)。在這些活動(dòng)中，有些是組織內(nèi)部的，有些是組織外部的，但所有的這些活動(dòng)的主要目標(biāo)都是為最終客戶創(chuàng)造價(jià)值，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)必須進(jìn)行組織內(nèi)部和外部的整合。而使用互聯(lián)網(wǎng)可以與供應(yīng)鏈伙伴分享實(shí)時(shí)信息(如需求預(yù)測(cè)、生產(chǎn)計(jì)劃信息等)，促進(jìn)與供應(yīng)鏈伙伴之間的一體化協(xié)調(diào)(Karoway，1997[25])，提高了生產(chǎn)與需求的匹配程度，從而提高了企業(yè)的供應(yīng)鏈整合水平。其次，互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)供應(yīng)鏈整合的論點(diǎn)也得到了交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)一步支持。交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)間的合作與協(xié)調(diào)受到相關(guān)交易成本的限制，隨著交易成本的增加，市場(chǎng)效率會(huì)降低，從而可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的上升(Coase，1937[26])。影響交易成本的決定因素包括交易頻率、不確定性和機(jī)會(huì)主義行為等。由于互聯(lián)網(wǎng)能夠提供準(zhǔn)確、及時(shí)、可靠的信息，它能夠替代傳統(tǒng)的面對(duì)面的交流方式，減少了交易頻率和信息的不確定性。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)也被證明是降低協(xié)調(diào)成本有效的手段(Nooteboom，1992[27])。因此，互聯(lián)網(wǎng)降低了交易成本，促進(jìn)了企業(yè)分工與合作，進(jìn)而降低了企業(yè)的庫存水平。由此，我們提出如下假說：

H1：互聯(lián)網(wǎng)通過提升供應(yīng)鏈整合來降低企業(yè)的庫存水平。

(二)互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新能力與企業(yè)庫存

互聯(lián)網(wǎng)能夠降低企業(yè)獲取信息的成本，以及相關(guān)復(fù)制成本(沈國兵和袁征宇，2020[18])，為企業(yè)帶來了大量的創(chuàng)新資源，使企業(yè)由原先的封閉式創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放式創(chuàng)新，從而提升企業(yè)創(chuàng)新能力(王金杰等，2018[28])。

互聯(lián)網(wǎng)帶來的企業(yè)創(chuàng)新能力的提升可能會(huì)進(jìn)一步通過以下途徑影響企業(yè)的庫存水平。首先，企業(yè)創(chuàng)新能力的提升使得其現(xiàn)有產(chǎn)品的質(zhì)量得到了提高(李方靜，2014[29])，相比于之前的產(chǎn)品，現(xiàn)有產(chǎn)品的質(zhì)量提升給企業(yè)帶來了更大的市場(chǎng)需求。另一方面，創(chuàng)新能力的提升促進(jìn)了企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)復(fù)雜度的升級(jí)，使企業(yè)獲得了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)(盧福財(cái)和金環(huán)，2020[19])。這些新工藝、新技術(shù)賦予了企業(yè)原有產(chǎn)品新的外觀以及新的特性，滿足了消費(fèi)者定制化的需求，從而促進(jìn)了更多的銷售。進(jìn)一步地，由于企業(yè)創(chuàng)新帶來的產(chǎn)品質(zhì)量的提升會(huì)增加消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信任，從而帶動(dòng)了企業(yè)其他產(chǎn)品和服務(wù)的銷售，最終降低企業(yè)整體的庫存水平(Sadikoglu和Zehir，2010[30])。其次，互聯(lián)網(wǎng)帶來的企業(yè)創(chuàng)新能力的提升不僅僅體現(xiàn)在生產(chǎn)和產(chǎn)品上，還體現(xiàn)在流程創(chuàng)新上。流程創(chuàng)新主要通過降低流動(dòng)時(shí)間、提高生產(chǎn)的規(guī)范性以及降低安全庫存來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低庫存水平(Lee等，2015[21])。從流動(dòng)時(shí)間(1)流動(dòng)時(shí)間，是指將原材料轉(zhuǎn)化為成品所需的時(shí)間。自19世紀(jì)末以來，流動(dòng)時(shí)間一直是衡量一個(gè)生產(chǎn)系統(tǒng)效率的關(guān)鍵指標(biāo)。上來看，根據(jù)利特爾定律，如果企業(yè)通過流程創(chuàng)新來縮短流動(dòng)時(shí)間，那么原材料、在制品和產(chǎn)成品的庫存就會(huì)減少，庫存周轉(zhuǎn)率便會(huì)提高(Little，1961[31])。從生產(chǎn)的規(guī)范性角度來看，在規(guī)范的生產(chǎn)過程中，可以減少生產(chǎn)線上的錯(cuò)誤和缺陷，節(jié)省因丟棄有缺陷的零件或產(chǎn)品而造成的浪費(fèi)，并提高產(chǎn)品質(zhì)量的一致性。例如，被廣泛使用的革命性的生產(chǎn)過程管理制度(JIT)，能夠成功地消除生產(chǎn)過程中的缺陷(Lieberman和Demeester，1999[32])。通過降低缺陷率，公司可以減少因維修和返工所需的庫存量，穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量也會(huì)減少客戶的退貨或換貨。此外，“源頭高質(zhì)”消除了廣泛檢查和潛在維修所需的額外時(shí)間，從而減少了總流動(dòng)時(shí)間，進(jìn)而減少流程中的庫存。從安全庫存的角度來看，流程創(chuàng)新的一個(gè)主要好處就是縮短流動(dòng)時(shí)間，從而縮短生產(chǎn)準(zhǔn)備時(shí)間。通過創(chuàng)新改進(jìn)流程還可以減少提前期的變化。由于提前期更短、更穩(wěn)定，企業(yè)會(huì)設(shè)定一個(gè)較低的庫存水平(Stevenson，2005[33])。最后，企業(yè)實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新可能需要很長的時(shí)間，但該技術(shù)并不能被原始創(chuàng)新者長時(shí)間保留，可能會(huì)很快外溢到行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)。尤其是在互聯(lián)網(wǎng)的環(huán)境下，企業(yè)可以從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或非營利機(jī)構(gòu)的研究活動(dòng)中獲益，這種外部性提高了整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新水平，從而提升了行業(yè)內(nèi)整體企業(yè)的經(jīng)營績效水平(Lee等,2015[21])。

由此，我們提出如下假說：

H2：互聯(lián)網(wǎng)可以通過提升創(chuàng)新能力來降低企業(yè)的庫存水平。

(三)互聯(lián)網(wǎng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)庫存

現(xiàn)有企業(yè)形成市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的決定因素主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)、轉(zhuǎn)換成本和不完全信息等(Yang等，2013[20])。一方面，互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的出現(xiàn)降低了企業(yè)獲取相關(guān)信息的成本，改變了以往信息不對(duì)稱的格局(施炳展和李建桐，2020[17])，這將會(huì)吸引更多新企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新是在位廠商獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要手段，而互聯(lián)網(wǎng)增強(qiáng)了企業(yè)的“模仿效應(yīng)”，導(dǎo)致這些新技術(shù)很容易被其他廠商所模仿，使得原有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平變得更加激烈。這些企業(yè)在獲得新技術(shù)之后也很容易占據(jù)市場(chǎng)，因此在市場(chǎng)擴(kuò)張的過程中，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)顯著降低新企業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘，最終促進(jìn)了整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)(Yang等，2013[20])。

互聯(lián)網(wǎng)帶來的進(jìn)入壁壘的降低導(dǎo)致更多的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，從而帶來競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并改變企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)會(huì)充分考慮市場(chǎng)環(huán)境的變化而調(diào)整自己的微觀行為(姜付秀等，2008[34]；劉鳳委和李琦，2013[35])。存貨作為企業(yè)投資決策的重要組成部分，直接面向產(chǎn)品市場(chǎng)，必然會(huì)受到激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能通過以下3個(gè)途徑來影響企業(yè)的庫存：首先，從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，當(dāng)市場(chǎng)集中度降低，行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)數(shù)量增多且分散時(shí)，產(chǎn)品的市場(chǎng)流動(dòng)性隨之變大，而產(chǎn)品市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)減弱企業(yè)再購買的傾向性(Hoberg等，2014[36])。并且，隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也會(huì)增大，企業(yè)出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)會(huì)采取相對(duì)保守的支出策略，減少存貨持有水平，而增加現(xiàn)金擁有量(韓忠雪和周婷婷，2011[43])，以保持財(cái)務(wù)的靈活性來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上激烈的競(jìng)爭(zhēng)。其次，從企業(yè)成本的角度來看，企業(yè)持有存貨有諸多成本，如儲(chǔ)存成本、缺貨成本等，但企業(yè)除了需要考慮上述成本外，還需要考慮持有存貨的機(jī)會(huì)成本以及存貨的預(yù)期收益(Akhtar，1983[37])。隨著產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度增加，企業(yè)面臨的特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)顯著增加(吳昊旻等，2012[38])，從銀行獲得貸款的成本也會(huì)越高，此時(shí)企業(yè)增加存貨的資本成本相對(duì)較高。因此，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，由于企業(yè)持有過多的存貨，流動(dòng)資金便相對(duì)匱乏，其所面臨的投資機(jī)會(huì)的損失風(fēng)險(xiǎn)也就越大，持有存貨的機(jī)會(huì)成本也就增加。此時(shí)，企業(yè)會(huì)相應(yīng)地減少存貨持有水平。最后，從企業(yè)收益的角度來看，隨著產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度增加，各企業(yè)之間很可能出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)，產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)會(huì)變得很難預(yù)測(cè)。此時(shí)，企業(yè)如果增加存貨將不利于產(chǎn)品銷售和相關(guān)成本的控制，進(jìn)而影響企業(yè)的營業(yè)利潤。因此，當(dāng)持有存貨的成本大于未來產(chǎn)品的銷售利潤時(shí)，企業(yè)持有存貨的獲利動(dòng)機(jī)降低，從而減少存貨的持有水平。

由此，我們提出如下假說：

H3：互聯(lián)網(wǎng)可以通過促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來降低企業(yè)的庫存水平。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)計(jì)量模型

為檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響，本文建立如下模型：

lnVi,t=β0+β1lmemails,t-1+β2Xi,s,j,t+θi+δt+εi,t

(1)

其中：lnVi,t表示企業(yè)非產(chǎn)成品庫存的自然對(duì)數(shù)；解釋變量lmemails,t-1表示省份層面企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率的自然對(duì)數(shù)，由于互聯(lián)網(wǎng)融入生產(chǎn)存在時(shí)間上的滯后(Devaraj和Kohli， 2000[39]；沈國兵和袁征宇，2020[18])，同時(shí)為避免反向因果等內(nèi)生性問題，我們將互聯(lián)網(wǎng)普及率取滯后一期納入模型；Xi,s,j,t為企業(yè)和省份層面的相關(guān)控制變量；θi為企業(yè)固定效應(yīng)；δt為時(shí)間固定效應(yīng)；εi,t表示誤差項(xiàng)；下標(biāo)i表示企業(yè)，s表示企業(yè)所在省份，j表示企業(yè)所在的行業(yè)，t表示年份。

(二)變量構(gòu)建與說明

1.被解釋變量。

本文實(shí)證模型的被解釋變量為企業(yè)i在年份t的非產(chǎn)成品庫存的自然對(duì)數(shù)。企業(yè)的庫存可以分為原材料庫存、半成品庫存和產(chǎn)成品庫存?？紤]到非產(chǎn)成品庫存的波動(dòng)能夠更好地體現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)決策的變化(李雨濃等，2020[5])，此外，根據(jù)1998—2007 年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫計(jì)算得出，企業(yè)的非產(chǎn)成品庫存占到了總庫存的三分之二以上。因此，本文根據(jù)研究目的和可獲得的數(shù)據(jù)，并參考李涵和黎志剛(2009)[7]、李雨濃等(2020)[5]的做法，使用企業(yè)的非產(chǎn)成品存貨作為被解釋變量，該指標(biāo)等于企業(yè)總庫存減去產(chǎn)成品庫存。下文中均用存貨指代非產(chǎn)成品存貨。此外，為了增強(qiáng)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還使用企業(yè)非產(chǎn)成品存貨在存貨中的占比(lnVr)作為被解釋變量，從存貨結(jié)構(gòu)的角度來考察互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響。

2.核心解釋變量。

對(duì)于本文的核心解釋變量lmemail，我們借鑒施炳展和李建桐(2020)[17]的做法，使用各省份的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率的自然對(duì)數(shù)衡量。該指標(biāo)等于省份s在年份t擁有電子郵箱的樣本企業(yè)數(shù)除以樣本企業(yè)總數(shù)再取自然對(duì)數(shù)。lmemail的值越大，說明該省份的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率越高。而對(duì)于企業(yè)是否擁有企業(yè)郵箱的識(shí)別，本文參考李兵和李柔(2017)[15]的方法，利用企業(yè)的郵箱中是否包含了@這一特征字段來識(shí)別：如果包含了該字段，則認(rèn)為企業(yè)擁有電子郵箱，否則認(rèn)為企業(yè)沒有電子郵箱。由于企業(yè)對(duì)于是否擁有電子郵箱可能會(huì)存在漏報(bào)，并且即使企業(yè)沒有電子郵箱也可能會(huì)使用互聯(lián)網(wǎng)。因此，用企業(yè)郵箱計(jì)算的省份層面企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率可能低估了現(xiàn)實(shí)水平(李兵和李柔，2017[15])，本文后續(xù)的實(shí)證結(jié)果可以視作互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存水平影響的一個(gè)下限。此外，考慮到核心解釋變量的測(cè)量誤差可能會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果的可靠性產(chǎn)生影響，本文利用《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》中企業(yè)網(wǎng)址(2)識(shí)別企業(yè)是否擁有網(wǎng)址的方法與識(shí)別企業(yè)有無電子郵箱的方法類似，如果企業(yè)網(wǎng)址中包含了“www、WWW、com、COM、cn、CN、HTTP、http”這些字段，則認(rèn)為該企業(yè)擁有網(wǎng)址，否則認(rèn)為沒有。具體識(shí)別方法可參考李兵和李柔(2017)[15]、施炳展和李建桐(2020)[17]。的數(shù)據(jù)重新構(gòu)建省份層面的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率：lmweb,用企業(yè)網(wǎng)址計(jì)算的省份層面的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率，等于省份s在年份t擁有企業(yè)網(wǎng)址的樣本企業(yè)數(shù)除以樣本企業(yè)總數(shù)再取自然對(duì)數(shù)。由于企業(yè)電子郵箱和網(wǎng)址都是反映互聯(lián)網(wǎng)程度的重要指標(biāo)，所以我們利用企業(yè)電子郵箱和企業(yè)網(wǎng)址數(shù)據(jù)計(jì)算了一個(gè)綜合指標(biāo)來反應(yīng)省份層面的互聯(lián)網(wǎng)普及率：lminternet，利用lmemail和lmweb的算數(shù)平均值的對(duì)數(shù)表示。所有變量均取滯后一期進(jìn)入模型。

3.控制變量。

考慮到還有很多其他的因素會(huì)影響企業(yè)的庫存水平，本文選取了一系列企業(yè)層面的控制變量，以控制企業(yè)自身存在的可能會(huì)影響企業(yè)庫存的特征。這些控制變量包括：企業(yè)年齡(lnage)，用年份t減去企業(yè)開業(yè)年份后加1再取對(duì)數(shù)表示；固定資產(chǎn)凈值(lnfa)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的固定資產(chǎn)凈值的對(duì)數(shù)表示；企業(yè)銷售額(lnindsale)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的銷售額的對(duì)數(shù)表示；本年折舊(lndepret)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的本年折舊的對(duì)數(shù)表示；利潤總額(lnpi)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的利潤總額的對(duì)數(shù)表示；國有資本占比(lnstateshare)，用企業(yè)i在年份t的國有資本占實(shí)收資本的比重的對(duì)數(shù)表示；企業(yè)負(fù)債(lndebt)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的銷售額的對(duì)數(shù)表示；企業(yè)員工數(shù)(lnemployes)，用企業(yè)i在年份t的雇員數(shù)的對(duì)數(shù)表示；補(bǔ)貼收入(lnsubsidy)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的補(bǔ)貼收入的對(duì)數(shù)表示；長期投資(lninvest)，用企業(yè)i在年份t時(shí)的長期投資的對(duì)數(shù)表示；地理聚集程度(lnproemp)，表示省份s行業(yè)j在年份t的地理集聚程度。理論上企業(yè)地理聚集程度越高，有利于降低企業(yè)之間的運(yùn)輸成本(施炳展和李建桐,2020[5])，因此有利于降低企業(yè)的庫存。其計(jì)算公式為：

(2)

其中employeei,t為企業(yè)i在年份t所擁有的員工數(shù)量，outputi,t為企業(yè)i在年份t的工業(yè)總產(chǎn)值，outputs,j,t為省份s行業(yè)j在年份t所有樣本企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值之和。

由于其他的基礎(chǔ)設(shè)施和通信手段可能會(huì)對(duì)企業(yè)庫存產(chǎn)生影響(李涵和黎志剛，2009[7]；劉秉鐮和劉玉海，2011[8])，為了保證后續(xù)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文加入了一些省份層面的控制變量，以防遺漏一些重要的因素。這些變量包括：省份層面公路密度(lnroad)，用省份s在年份t的公路總里程與該省份的總面積的比值并取對(duì)數(shù)表示；省份層面鐵路網(wǎng)密度(lnrail)，用省份s在年份t的鐵路總里程與該省份的總面積的比值并取對(duì)數(shù)表示；省份層面移動(dòng)電話普及率(lnmobile)，用省份s在年份t的移動(dòng)電話用戶數(shù)量與人口總數(shù)的比值并取對(duì)數(shù)來表示；省份層面固定電話普及率(lntele)，用省份s在年份t的固定電話用戶數(shù)量與人口總數(shù)的比值并取對(duì)數(shù)來表示。

4.機(jī)制變量。

本文還選取了一些機(jī)制變量，分別對(duì)假說H1～H3進(jìn)行檢驗(yàn)。這些變量包括：供應(yīng)鏈整合(lnsupply)，用企業(yè)i在年份t的中間品投入與其工業(yè)總產(chǎn)值的比重再取對(duì)數(shù)值表示。競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)用了兩個(gè)指標(biāo)來衡量，分別為行業(yè)中企業(yè)數(shù)目的對(duì)數(shù)值(lnN)和行業(yè)平均毛利潤的對(duì)數(shù)值(lngross)，其中行業(yè)平均毛利潤是用行業(yè)總毛利潤與行業(yè)企業(yè)總數(shù)的比值表示。創(chuàng)新效應(yīng)(lninno)，利用企業(yè)i在年份t獲得的專利授權(quán)數(shù)的對(duì)數(shù)表示。

(三)數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計(jì)

本文的數(shù)據(jù)來源主要有三個(gè)：第一，企業(yè)創(chuàng)新效應(yīng)的衡量指標(biāo)：專利授權(quán)數(shù)量的數(shù)據(jù)來源于中國國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，本文參照寇宗來和劉學(xué)悅(2020)[40]的方法，將專利數(shù)據(jù)和中國工業(yè)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行合并。第二，省份層面的相關(guān)控制變量數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，并與工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行合并。第三，被解釋變量、解釋變量以及相關(guān)企業(yè)層面的控制變量等的數(shù)據(jù)均來源于2001—2007年《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》，該數(shù)據(jù)庫涵蓋了所有國有和非國有的年銷售額超過500萬元的企業(yè)的年度數(shù)據(jù)。同時(shí)，參照聶輝華等(2012)[41]的做法，剔除了一些不合理的觀察值。此外，由于統(tǒng)計(jì)局在2002年前后采取的是不同的產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，我們參照Brandt等(2012)[42]的方法，對(duì)2002年前后的企業(yè)的行業(yè)4位碼進(jìn)行調(diào)整和統(tǒng)一。經(jīng)過整理后，最終我們得到了1 468 791條觀察值，346 045家企業(yè)所組成的面板數(shù)據(jù)。相關(guān)的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

(一)基準(zhǔn)回歸

本文使用2001—2007年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)方程(1)進(jìn)行估計(jì)，表2報(bào)告了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列(1)是在未加入控制變量，只控制了企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)的情況下，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，互聯(lián)網(wǎng)普及率的提高總體上可以降低企業(yè)庫存的水平。同時(shí)，列(2)、列(3)分別加入企業(yè)年齡、固定資產(chǎn)凈值、銷售額、本年折舊、利潤總額、企業(yè)負(fù)債等控制變量，以及控制省份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)后，互聯(lián)網(wǎng)的估計(jì)系數(shù)仍在1%的顯著性水平上為負(fù)，初步證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存水平產(chǎn)生了顯著的負(fù)向作用。

表2 基準(zhǔn)回歸

就控制變量而言，企業(yè)年齡、固定資產(chǎn)凈值、銷售額以及從業(yè)人數(shù)對(duì)企業(yè)庫存水平的影響顯著為正，這是因?yàn)殡S著這些變量的不斷增加，表明企業(yè)的規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及市場(chǎng)份額的不斷提升，企業(yè)為了確保能夠迎合市場(chǎng)需求，便會(huì)不斷增加原有倉庫的存貨，同時(shí)也可能增加庫存點(diǎn)，從而提高了企業(yè)的庫存水平。本年折舊對(duì)企業(yè)庫存的影響為正，表明企業(yè)當(dāng)年的折舊越高，越會(huì)增加生產(chǎn)的錯(cuò)誤和缺陷，增加企業(yè)因返工和維修所需的庫存。企業(yè)利潤對(duì)企業(yè)庫存的影響為負(fù)，這也符合我們的預(yù)期：企業(yè)利潤越高表明企業(yè)面臨越為寬松的財(cái)務(wù)約束，從而減少了企業(yè)的應(yīng)急庫存。企業(yè)的國有資本占比系數(shù)為負(fù)，說明企業(yè)的國有資本占比越高，越會(huì)給企業(yè)帶來“聲譽(yù)效應(yīng)”，從而促進(jìn)企業(yè)的銷售，減少企業(yè)的庫存。企業(yè)負(fù)債和補(bǔ)貼收入的系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)負(fù)債和受到的補(bǔ)貼越高，意味著其經(jīng)營績效也就越差，從而積壓的庫存也就越多。企業(yè)長期投資對(duì)企業(yè)庫存的影響顯著為正，說明企業(yè)增加其長期投資，也會(huì)促進(jìn)存貨的增加。地理聚集程度的系數(shù)不顯著，這與我們的預(yù)期不符，可能的原因在于，地理聚集程度隨時(shí)間變化較小，從而該變量對(duì)企業(yè)庫存水平的影響在一定程度上被企業(yè)固定效應(yīng)或省份固定效應(yīng)所吸收。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)實(shí)證結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文做了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.替換核心解釋變量。

考慮到使用樣本企業(yè)的電子郵箱普及率計(jì)算省份層面的互聯(lián)網(wǎng)普及率可能存在較大的測(cè)量誤差。為了排除測(cè)量誤差對(duì)估計(jì)結(jié)果的干擾，我們利用企業(yè)網(wǎng)址數(shù)據(jù)重新計(jì)算省級(jí)互聯(lián)網(wǎng)普及率(lmweb)以及融合企業(yè)電子郵箱和網(wǎng)址構(gòu)建的lminternet作為省級(jí)互聯(lián)網(wǎng)普及率的代理指標(biāo)重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表3列(1)、列(2)。表3列(1)和列(2)的核心解釋變量分別為lmweb和lminternet，被解釋變量為企業(yè)庫存水平?；貧w結(jié)果顯示，在考慮了核心解釋變量的測(cè)量誤差后，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響依然顯著為負(fù)。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)1

2.使用非產(chǎn)成品存貨占比作為被解釋變量。

本文借鑒李雨濃等(2020)[5]的做法，從企業(yè)存貨結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行考察，使用非產(chǎn)成品存貨在總存貨中的比重作為被解釋變量，對(duì)模型再次進(jìn)行回歸。表3列(3)報(bào)告了使用非產(chǎn)成品存貨占比作為被解釋變量的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，無論是從企業(yè)存貨的絕對(duì)量的角度進(jìn)行考察還是從相對(duì)量的角度進(jìn)行考察，互聯(lián)網(wǎng)均會(huì)顯著降低企業(yè)的庫存水平。

3.剔除存活小于3年的企業(yè)和使用平衡面板。

互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的出現(xiàn)會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)會(huì)使一些企業(yè)因經(jīng)營不善而倒閉，這些企業(yè)的存貨可能會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)，因此本文從樣本中剔除存活年份小于3年的企業(yè)后再進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4列(1)所示。結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)存活3年及以上的企業(yè)都顯著降低了其庫存水平。

進(jìn)一步地，由于在中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中，只有年銷售額超過500萬的企業(yè)才會(huì)參與調(diào)查。當(dāng)公司規(guī)模縮小、破產(chǎn)或被其他公司收購時(shí)，它們就會(huì)退出調(diào)查，現(xiàn)有企業(yè)成長到符合數(shù)據(jù)庫進(jìn)入條件時(shí)，也會(huì)被納入調(diào)查，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)的頻繁流動(dòng)可能會(huì)對(duì)企業(yè)的庫存水平產(chǎn)生影響。為了排除行業(yè)內(nèi)新企業(yè)的進(jìn)入和老企業(yè)的退出對(duì)估計(jì)結(jié)果的干擾，本文保留2001—2007年的平衡面板數(shù)據(jù)再次進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表4列(2)所示。結(jié)果顯示，在保留了平衡面板數(shù)據(jù)之后，互聯(lián)網(wǎng)依然能夠顯著降低企業(yè)的庫存水平。

4.加入其他通信、運(yùn)輸指標(biāo)。

在以上的分析中，本文并未考慮其他類型的通訊以及運(yùn)輸手段的作用。如果其他類型的通信或者運(yùn)輸手段能夠代替甚至超越互聯(lián)網(wǎng)的作用，那么專門研究互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響就沒有太大的意義。因此本文通過加入其他類型的通信和運(yùn)輸指標(biāo)來考察這些指標(biāo)與互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存影響的異同，回歸結(jié)果如表4列(3)所示。

表4列(3)在基準(zhǔn)回歸的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加入了省份層面的移動(dòng)電話普及率(lnmobile)、固定電話普及率(lntele)、公路密度(lnroad)以及鐵路密度(lnrail)。回歸結(jié)果表明，即使在加入了其他類型的通信和運(yùn)輸指標(biāo)后，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存水平的影響依然顯著為負(fù)，這說明互聯(lián)網(wǎng)能夠獨(dú)立于其他類型的通信和運(yùn)輸手段對(duì)企業(yè)庫存水平產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響。從其他類型的通信和運(yùn)輸指標(biāo)的系數(shù)來看，移動(dòng)電話普及率(lnmobile)對(duì)企業(yè)庫存的影響顯著為負(fù)，但是與互聯(lián)網(wǎng)的作用相比，其影響較小，可能的原因在于：移動(dòng)電話所能傳遞的信息較少，而互聯(lián)網(wǎng)不僅能夠傳遞大量的信息，并且傳遞的信息種類相比于移動(dòng)電話也豐富得多(施炳展和李建桐，2020[17])，從而更有利于企業(yè)拓寬銷售渠道，降低庫存水平。固定電話普及率(lntele)的系數(shù)顯著為正，這與我們的預(yù)期相反，這可能是因?yàn)樵?001—2007年移動(dòng)電話逐漸興起，替代了固定電話所發(fā)揮的作用，因此固定電話出現(xiàn)大量的閑置(鄭世林等，2014[43])，固定電話普及率對(duì)企業(yè)庫存影響顯著為正就是固定電話資源閑置效應(yīng)的體現(xiàn)。公路密度(lnroad)和鐵路密度(lnrail)對(duì)企業(yè)庫存的影響都比互聯(lián)網(wǎng)的作用要小，這可能是因?yàn)樗鼈冎煌ㄟ^降低企業(yè)的運(yùn)輸成本和提高企業(yè)的運(yùn)輸效率來降低企業(yè)的庫存水平，而并不能像互聯(lián)網(wǎng)那樣拓寬企業(yè)的銷售渠道，從而對(duì)企業(yè)庫存的影響較小。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)2

5.內(nèi)生性討論。

內(nèi)生性問題的存在，會(huì)使本文的計(jì)量模型的估計(jì)結(jié)果有偏和不一致。一方面，本文采用滯后一期的互聯(lián)網(wǎng)普及率,雖然能在一定程度上解決反向因果等內(nèi)生性問題，但是該方法的一個(gè)重要缺點(diǎn)是會(huì)遺漏當(dāng)期有用的信息。另一方面，雖然我們控制了其他可能影響企業(yè)庫存的變量，但還會(huì)遺漏某些對(duì)企業(yè)庫存有影響的重要變量。因此，我們?cè)趯?shí)證分析互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響時(shí)，必須考慮內(nèi)生性的問題。

對(duì)于上述存在的內(nèi)生性問題，本文采取工具變量來解決。為此，本文選取1985年人均郵電業(yè)務(wù)總量(perpost)作為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率的工具變量。選取該工具變量的合理性在于：一方面，人均郵電業(yè)務(wù)總量代表了該地區(qū)的電信基礎(chǔ)設(shè)施水平，也必將會(huì)影響該省份的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平；另一方面，滯后期的歷史數(shù)據(jù)并不會(huì)對(duì)樣本期內(nèi)的企業(yè)庫存水平產(chǎn)生影響。

工具變量的兩階段回歸結(jié)果見表5。第一階段的回歸結(jié)果表明，perpost與lmemail在1%的水平上顯著正相關(guān)，同時(shí)，本文也進(jìn)行了工具變量識(shí)別不足和弱工具變量檢驗(yàn)，這共同表明了本文工具變量的合理性。第二階段的回歸結(jié)果表明，在克服了內(nèi)生性問題之后，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響依然顯著為負(fù)，并且系數(shù)更大，這進(jìn)一步說明本文的基本結(jié)論是可靠的。

表5 工具變量回歸

五、進(jìn)一步分析：影響機(jī)制及異質(zhì)性檢驗(yàn)

(一)機(jī)制檢驗(yàn)

上述分析較為全面地揭示了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的作用，但是并沒有對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)如何影響企業(yè)庫存？”這一問題給出明確的答案。為進(jìn)一步厘清互聯(lián)網(wǎng)影響企業(yè)庫存調(diào)整的傳導(dǎo)機(jī)制，本文將從供應(yīng)鏈整合、創(chuàng)新效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)三個(gè)渠道檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響。

1.供應(yīng)鏈整合效應(yīng)。

互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的出現(xiàn)，一方面降低了企業(yè)之間的信息交流成本，使企業(yè)之間可以通過互聯(lián)網(wǎng)分享實(shí)時(shí)信息，促進(jìn)了企業(yè)供應(yīng)鏈的一體化協(xié)調(diào)，另一方面降低了交易成本，增加了企業(yè)之間的分工與合作，從而導(dǎo)致供應(yīng)鏈伙伴對(duì)本企業(yè)產(chǎn)品的需求增加，繼而影響企業(yè)的非產(chǎn)成品存貨。因此，本文使用中間品投入與工業(yè)總產(chǎn)值的比值作為供應(yīng)鏈整合的代理變量。需要說明的是，《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》中的中間品投入主要是指外購中間品投入，并不包含自身生產(chǎn)的中間品投入。因而我們可以用該指標(biāo)來表示企業(yè)供應(yīng)鏈端的分工與合作。為了對(duì)供應(yīng)鏈整合的機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型：

lnsupplyi,t=α0+α1lmemails,t+α3Xi,s,j,t+θi+δt+εi,t

(3)

其中，lnsupplyi,t為中間品投入與工業(yè)總產(chǎn)值的比值的自然對(duì)數(shù)，其余變量與模型(1)相同(下同)。回歸中均加入了企業(yè)層面的控制變量、企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，具體回歸結(jié)果見表6列(1)。結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)供應(yīng)鏈整合顯著正相關(guān)，這說明互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)了企業(yè)之間的分工與合作，進(jìn)而降低了企業(yè)的非產(chǎn)成品存貨。假說1得證。

2.創(chuàng)新效應(yīng)。

互聯(lián)網(wǎng)使得企業(yè)由原來的封閉式創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放式創(chuàng)新，不僅提升了企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，還提升了企業(yè)生產(chǎn)流程的規(guī)范性和安全性，進(jìn)而提高了企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率。本文參考王金杰等(2018)[28]的研究，使用專利授權(quán)數(shù)量來衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。主要的原因在于：第一，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，創(chuàng)新演進(jìn)的過程依舊是引進(jìn)、模仿和吸收，專利是創(chuàng)新能力最好的衡量指標(biāo)。第二，由于許多地方政府會(huì)以企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)作為獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)，因此會(huì)出現(xiàn)許多虛假申請(qǐng)以及不合格申請(qǐng)的情況，如果使用專利申請(qǐng)數(shù)作為企業(yè)創(chuàng)新的代理指標(biāo)，會(huì)使企業(yè)創(chuàng)新的測(cè)度失真。而專利授權(quán)數(shù)則是根據(jù)專利的創(chuàng)造性標(biāo)準(zhǔn)由國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局審核通過的，可以部分避免上述問題。因此，本文建立如下計(jì)量模型對(duì)創(chuàng)新效應(yīng)的機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

lninnoi,t=γ0+γ1lmemails,t+γ3Xi,s,j,t+θi+δt+εi,t

(4)

其中解釋變量lninnoi,t為企業(yè)專利授權(quán)數(shù)的自然對(duì)數(shù)，這一指標(biāo)越大，表明企業(yè)的創(chuàng)新能力越高?；貧w結(jié)果如表6列(2)所示，互聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)專利授權(quán)數(shù)在5%的顯著性水平上正相關(guān)，這表明互聯(lián)網(wǎng)顯著促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。假說2得證。

表6 機(jī)制檢驗(yàn)

3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。

互聯(lián)網(wǎng)也會(huì)通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來影響企業(yè)的庫存。一方面，互聯(lián)網(wǎng)拓寬了企業(yè)獲取信息的渠道，降低了新企業(yè)進(jìn)入的門檻。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)增強(qiáng)了企業(yè)之間的“模仿效應(yīng)”，使技術(shù)創(chuàng)新很容易被在位廠商和新企業(yè)所模仿，讓原本的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加，企業(yè)會(huì)從成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，降低自身的存貨水平，以避免更大的損失。

本文選取行業(yè)中企業(yè)數(shù)目和行業(yè)平均毛利潤作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的代理變量。如前所述，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)降低行業(yè)的進(jìn)入壁壘，會(huì)有更多的新企業(yè)進(jìn)入。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度增加的一個(gè)典型特征為行業(yè)平均毛利潤降低。因此，本文建立如下計(jì)量模型對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)：

lnNi,t=ρ0+ρ1lmemails,t+ρ3Xi,s,j,t+θi+δt+εi,t

(5)

lngrossi,t=τ0+τ1lmemails,t+τ3Xi,s,j,t+θi+δt+εi,t

(6)

其中l(wèi)nNi,t和lngrossi,t分別代表行業(yè)中企業(yè)數(shù)目的對(duì)數(shù)、行業(yè)平均毛利潤的自然對(duì)數(shù)。如果互聯(lián)網(wǎng)能夠增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，那么式(5)的系數(shù)ρ1應(yīng)顯著為正，而式(6)的系數(shù)τ1的系數(shù)應(yīng)顯著為負(fù)?；貧w結(jié)果見表6列(3)和列(4)。結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)顯著增加了行業(yè)中企業(yè)的數(shù)目，并且降低了行業(yè)平均毛利潤，表明互聯(lián)網(wǎng)顯著增加了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。假說3得證。

(二)異質(zhì)性檢驗(yàn)

根據(jù)前文的分析發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)能夠顯著降低企業(yè)的庫存水平，但之前的分析并沒有對(duì)樣本企業(yè)的類型進(jìn)行區(qū)分，從而有可能掩蓋樣本企業(yè)之間的異質(zhì)性。由于企業(yè)所有權(quán)不同以及所在行業(yè)的不同，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響也可能有所區(qū)別，尤其是行業(yè)特征會(huì)造成企業(yè)庫存之間的顯著差異。因此，在該部分本文進(jìn)一步從企業(yè)層面和行業(yè)層面檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的異質(zhì)性影響。

1.按企業(yè)層面分組。

按照企業(yè)自身的性質(zhì)，以企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)是否出口進(jìn)行分樣本回歸。其中，企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的劃分是借鑒Hsieh和Song(2015)[44]的做法，通過計(jì)算2001—2007年樣本期間內(nèi)企業(yè)平均的資本組成結(jié)構(gòu)，將國有資本所占份額大于0.5的企業(yè)定義為國有企業(yè)，其他的為非國有企業(yè)。企業(yè)規(guī)模是按照國家統(tǒng)計(jì)局2017年發(fā)布的《統(tǒng)計(jì)上大中小微型企業(yè)劃分辦法(2017)》，對(duì)樣本企業(yè)的規(guī)模重新進(jìn)行了劃分。出口與非出口企業(yè)的劃分是通過企業(yè)在基期2001年是否出口來定義的，如果企業(yè)出口值大于0，則定義為出口企業(yè)，否則為非出口企業(yè)。

表7列(1)、列(2)分別報(bào)告了以國有企業(yè)和非國有企業(yè)為子樣本的回歸結(jié)果。從中可以看到，在非國有企業(yè)的子樣本回歸中，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的影響顯著為負(fù)，而在國有企業(yè)的子樣本回歸中不顯著?？赡艿脑蛟谟?，國有企業(yè)的存貨不一定是企業(yè)最大化利益的結(jié)果，而往往帶有一定的計(jì)劃色彩，即便互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)了企業(yè)之間的交流，國有企業(yè)的存貨仍然缺乏變動(dòng)的靈活性。與國有企業(yè)相比，外資企業(yè)與民營企業(yè)更容易受到市場(chǎng)激勵(lì)，利用互聯(lián)網(wǎng)增加企業(yè)之間的分工合作，拓寬銷售渠道，提升自身的庫存績效。表7列(3)～列(5)根據(jù)企業(yè)規(guī)模將樣本區(qū)分為大型企業(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)。分別對(duì)其子樣本回歸后發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)小型企業(yè)的庫存影響最大，中型企業(yè)次之，而大型企業(yè)不顯著，分析其原因在于大型企業(yè)大多存在壟斷性特征，本身具有一定的聲譽(yù)效應(yīng)，其銷售渠道以及與其他企業(yè)合作可能并不依賴于互聯(lián)網(wǎng)。表7列(6)、列(7)根據(jù)是否出口將樣本劃分為出口企業(yè)與非出口企業(yè)。對(duì)子樣本回歸后發(fā)現(xiàn)，出口企業(yè)的庫存受互聯(lián)網(wǎng)的影響相較于非出口企業(yè)更大，這是因?yàn)橄啾扔诜浅隹谄髽I(yè)，互聯(lián)網(wǎng)不僅增加了出口企業(yè)國內(nèi)的銷售渠道，還拓寬了其海外銷售渠道。

表7 企業(yè)層面的異質(zhì)性檢驗(yàn)

2.按行業(yè)層面分組。

本文進(jìn)一步討論了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)庫存水平的異質(zhì)性影響，根據(jù)企業(yè)所在的行業(yè)性質(zhì)，將樣本分為上游企業(yè)、中下游企業(yè)以及重工業(yè)和輕工業(yè)。表8列(1)、列(2)顯示了上游企業(yè)和中下游企業(yè)的分樣本估計(jì)結(jié)果、結(jié)果顯示互聯(lián)網(wǎng)對(duì)上游和中下游企業(yè)的庫存水平均有顯著的負(fù)向影響，且對(duì)前者的影響更大。這是因?yàn)楸疚难芯康膸齑鏋榉钱a(chǎn)成品庫存，而上游企業(yè)的庫存多為原材料庫存，因此互聯(lián)網(wǎng)對(duì)上游企業(yè)庫存水平的影響更為顯著。表8列(3)、列(4)分別顯示了重工業(yè)與輕工業(yè)的子樣本回歸結(jié)果。從中可以看出，輕工業(yè)行業(yè)的企業(yè)庫存受互聯(lián)網(wǎng)的影響相較于重工業(yè)企業(yè)更大。這是由重工業(yè)和輕工業(yè)的行業(yè)屬性所決定的，即輕工業(yè)行業(yè)的企業(yè)存貨調(diào)整相比于重工業(yè)企業(yè)更為容易，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的反應(yīng)更為敏感。

表8 行業(yè)層面的異質(zhì)性檢驗(yàn)

六、研究結(jié)論與展望

(一)研究結(jié)論

企業(yè)庫存決策行為一直都是戰(zhàn)略管理研究和實(shí)踐的熱點(diǎn)問題，雖然現(xiàn)有研究對(duì)信息技術(shù)與庫存績效的關(guān)系進(jìn)行了初步的探討(Shah和Shin，2007[45]；Mishra等，2013[46])，但關(guān)注信息技術(shù)對(duì)庫存變動(dòng)的影響機(jī)理以及不同企業(yè)間差異性的研究仍然不足。本文以2001—2007年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)企業(yè)庫存調(diào)整行為的影響效應(yīng)，并檢驗(yàn)了其作用條件和影響機(jī)制。通過研究，本文主要得出以下結(jié)論。

第一，互聯(lián)網(wǎng)的使用能夠有效降低中國制造業(yè)企業(yè)的庫存水平?，F(xiàn)有研究并未針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存變動(dòng)的影響機(jī)理進(jìn)行詳細(xì)探討。本研究則利用中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫等多個(gè)數(shù)據(jù)庫，檢驗(yàn)了企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化對(duì)庫存變動(dòng)的影響，并探究了其影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的使用去庫存效應(yīng)主要是通過供應(yīng)鏈整合、創(chuàng)新能力提升和促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)3個(gè)渠道來實(shí)現(xiàn)。

第二，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化降低了企業(yè)之間的信息交流成本和交易成本，通過與供應(yīng)鏈伙伴分享實(shí)時(shí)信息，提高生產(chǎn)與需求的匹配程度以及降低不確定性等帶來的成本，促進(jìn)企業(yè)與外部的分工合作，以提高庫存績效?；ヂ?lián)網(wǎng)的使用還會(huì)通過開放式創(chuàng)新，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，進(jìn)而提升產(chǎn)品質(zhì)量、賦予產(chǎn)品新的特性以及通過流程創(chuàng)新拓寬企業(yè)的市場(chǎng)銷售渠道，最終降低庫存。進(jìn)一步地，互聯(lián)網(wǎng)的使用還會(huì)降低行業(yè)進(jìn)入壁壘，從而使行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，企業(yè)出于利潤最大化的考慮，會(huì)增加現(xiàn)金持有量、減少存貨的機(jī)會(huì)成本，減少企業(yè)持有的庫存量。

第三，互聯(lián)網(wǎng)使用的去庫存效應(yīng)在不同企業(yè)和不同行業(yè)效果不一樣。從企業(yè)層面上看，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)庫存水平的影響在非國有企業(yè)、小型企業(yè)和出口企業(yè)更為敏感。這表明，與國有企業(yè)相比，外資企業(yè)與民營企業(yè)更容易受到市場(chǎng)激勵(lì)，能更為有效地利用互聯(lián)網(wǎng)增加企業(yè)之間的分工合作，拓寬銷售渠道，提升自身的庫存績效。從行業(yè)層面上看，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)上游行業(yè)和輕工業(yè)行業(yè)企業(yè)的庫存水平降低效應(yīng)更為突出。這說明，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)性質(zhì)以及行業(yè)特征制定去庫存政策。

(二)管理啟示

從本研究及其結(jié)論中，我們得到如下主要管理啟示。

第一，企業(yè)在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)思維的管理模式，完善企業(yè)內(nèi)部管理，積極融入互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式中。隨著互聯(lián)網(wǎng)降低了信息交流的門檻和大數(shù)據(jù)管理的興起，一方面，企業(yè)管理人員要依靠互聯(lián)網(wǎng)實(shí)時(shí)監(jiān)控庫存的變化，通過互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)庫管理功能實(shí)現(xiàn)精細(xì)化和動(dòng)態(tài)化的庫存管理。另一方面，利用互聯(lián)網(wǎng)帶來的新商業(yè)模式，加強(qiáng)與供應(yīng)商之間的合作，并利用互聯(lián)網(wǎng)的開放式創(chuàng)新條件，提升自身的創(chuàng)新能力，以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額，提高企業(yè)的庫存績效。

第二，不同企業(yè)在新一輪互聯(lián)網(wǎng)浪潮中應(yīng)該有針對(duì)性地制定發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)本文的研究結(jié)論，不同類型的企業(yè)應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)對(duì)其庫存水平有著不同的影響，總體來說，互聯(lián)網(wǎng)更能降低非國有企業(yè)、小型企業(yè)以及出口企業(yè)的庫存水平。因此，從企業(yè)發(fā)展的角度來看，其他對(duì)互聯(lián)網(wǎng)不敏感的企業(yè)應(yīng)通過加大核心技術(shù)創(chuàng)新的投入、加大高端人才的培養(yǎng)等方式，提高產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，避免在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下失去競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。

第三，地方政府要鼓勵(lì)和引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，以提高本地區(qū)的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率。通過鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)與制造業(yè)企業(yè)的融合發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)降本增效，推進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。中央政府應(yīng)縮小各地區(qū)之間互聯(lián)網(wǎng)普及率的差距，避免因互聯(lián)網(wǎng)普及率的差異引起各地區(qū)企業(yè)經(jīng)營績效更大的差距。企業(yè)則應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件，積極利用當(dāng)?shù)爻鞘械男滦突ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施溢出效應(yīng)，提高核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

(三)局限與展望

本文探討了互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)企業(yè)庫存決策行為的影響，并進(jìn)一步分析了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)企業(yè)庫存的作用機(jī)制以及不同企業(yè)和行業(yè)類型間的異質(zhì)性，研究局限與展望主要?dú)w結(jié)為以下方面。第一，限于研究主題，本文僅從企業(yè)庫存的角度考察了互聯(lián)網(wǎng)使用的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，隨著數(shù)據(jù)的可獲得性的增加以及研究的深入，未來的研究還可以從企業(yè)管理模式創(chuàng)新、人力資源管理優(yōu)化、供應(yīng)鏈管理模式等其他角度深化和拓展互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。第二，本文從供應(yīng)鏈整合、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新效應(yīng)三方面研究了互聯(lián)網(wǎng)的去庫存效應(yīng)，除了這三個(gè)機(jī)制之外，還存在諸如市場(chǎng)勢(shì)力、地理區(qū)位、基礎(chǔ)設(shè)施等影響互聯(lián)網(wǎng)降低企業(yè)庫存水平的其他因素，這些因素與互聯(lián)網(wǎng)的交互效應(yīng)有待于進(jìn)一步探索，限于篇幅，本文并未對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)挖掘，這也為未來的研究提供了空間。