基于碳稅沖擊的商業(yè)銀行氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試分析

辛愛(ài)林 江蘇銀行股份有限公司鹽城分行

前言

氣候變化固然是自然進(jìn)程機(jī)制作用的結(jié)果，但人類工業(yè)化進(jìn)程導(dǎo)致溫室氣體濃度上升，是造成氣候變化加快的重要誘因。當(dāng)前氣候變暖危害已經(jīng)初見(jiàn)端倪，如果任由其發(fā)展，將增加海平面上升風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致海水倒灌、洪災(zāi)頻發(fā)，提升熱帶氣旋、臺(tái)風(fēng)等極端天氣的發(fā)生幾率?；诖?，我國(guó)積極履行國(guó)家責(zé)任，在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出了“雙碳”目標(biāo)，碳稅征收將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要政策手段。

一、基于碳稅沖擊的商業(yè)銀行氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)概述

隨著工業(yè)進(jìn)程的深化，全球氣候變暖問(wèn)題日益嚴(yán)峻，IPCC在第六次評(píng)估報(bào)告中就氣候變化對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生影響的機(jī)制進(jìn)行了深層論述，報(bào)告指出氣候金融風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為兩類：一是物理風(fēng)險(xiǎn)，即洪水、臺(tái)風(fēng)等極端天氣事件帶來(lái)的固定資產(chǎn)損失；二是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，碳稅征收政策會(huì)間接增加碳密集產(chǎn)業(yè)的成本投入，致使其與商業(yè)銀行的合作關(guān)系難以為繼，增加相關(guān)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)概率。同時(shí)碳稅征收影響也將直接表現(xiàn)為相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的上升，生產(chǎn)生活成本隨之提升，容易造成宏觀金融環(huán)境的波動(dòng)。有關(guān)碳稅征收政策的規(guī)劃和論述由來(lái)已久，在“雙碳”目標(biāo)的催化下，我國(guó)產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型趨勢(shì)日益明顯和緊迫，該政策也作為碳排量宏觀控制的有效手段被再次強(qiáng)調(diào)。

二、基于碳稅沖擊的商業(yè)銀行氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)模型搭建

(一)碳稅沖擊測(cè)量

借助行業(yè)學(xué)者提出的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，我們用如下公式模擬碳稅與凈現(xiàn)值之間的變動(dòng)關(guān)系：rk則表示第k個(gè)行業(yè)的折現(xiàn)率，表示此時(shí)刻的碳稅，之所

(二)基于Merton模型的損失系數(shù)

Merton模型是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域較為權(quán)威的一般化模型，最初是為了研究股票期權(quán)定價(jià)而提出的，在該模型中，可以通過(guò)看跌期權(quán)將企業(yè)債務(wù)價(jià)值[1]間接表示出來(lái)，公式如下：

其中N(·)表示正態(tài)分布概率，L則表示企業(yè)的債務(wù)面值，r表示假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的利率值，T則指?jìng)鶆?wù)最終到期時(shí)間。在資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系理論下，t時(shí)間點(diǎn)企業(yè)債務(wù)市值MVD與股權(quán)、資產(chǎn)價(jià)值Vt之間的關(guān)系是滿足(4)式的，

如果進(jìn)一步假設(shè)該企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值符合幾何布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律，那么股票波動(dòng)率就完全可以借助(5)式進(jìn)行計(jì)算。

將碳稅政策納入該模型演示范圍后，資產(chǎn)價(jià)值會(huì)在碳稅沖擊下出現(xiàn)一定程度的損失，表達(dá)為：

綜合(6)式與(3)式，并定義杠桿比例R=L/V，簡(jiǎn)化后可得到碳稅政策實(shí)施前后，企業(yè)債務(wù)價(jià)值的比例，即

(三)商業(yè)銀行貸款的市場(chǎng)價(jià)值損失

在Merton模型的基礎(chǔ)上，將某行業(yè)債務(wù)損失系數(shù)與貸款暴露相乘[2]，就可以得到商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值總損失量。即：

三、基于碳稅沖擊的商業(yè)銀行氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試場(chǎng)景模擬

碳稅政策場(chǎng)景應(yīng)當(dāng)從三個(gè)方面考慮：一是碳稅實(shí)際數(shù)值，在此問(wèn)題上我國(guó)財(cái)政部曾經(jīng)做出建議，認(rèn)為至2020年，每噸二氧化碳排放量可以征收40元稅費(fèi)；而環(huán)保規(guī)劃部門則認(rèn)為可以將標(biāo)準(zhǔn)提升至每噸50元。二是政策實(shí)施策略，據(jù)以往國(guó)際金融政策實(shí)施策略，大致可以分為緊急和線性增長(zhǎng)兩種，緊急策略較為激進(jìn)，不經(jīng)任何政策預(yù)警及過(guò)渡直接實(shí)施，沖擊較為劇烈。線性增長(zhǎng)則較為平和，采用循序漸進(jìn)的實(shí)施方案，目標(biāo)達(dá)成周期也相對(duì)延長(zhǎng)。三是價(jià)格轉(zhuǎn)移，這一因素是為了更加客觀呈現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格與稅收之間的轉(zhuǎn)移情況，碳稅成本轉(zhuǎn)移雖然會(huì)降低企業(yè)成本，但也會(huì)使產(chǎn)品失去低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額隨之降低。在綜合分析我國(guó)碳稅均價(jià)、政策建議的基礎(chǔ)上本文以價(jià)格為基點(diǎn)，設(shè)置了50元、100元、150元三個(gè)碳稅等級(jí)組，再對(duì)不同因素進(jìn)行排列組合，共模擬了12個(gè)不同的碳稅沖擊轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景，既考慮到了極端情況下的政策風(fēng)險(xiǎn)，又考慮到了平緩狀態(tài)下的政策影響，可以為商業(yè)銀行提供較為全面的參考。

四、基于碳稅沖擊的商業(yè)銀行氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試結(jié)果分析

(一)數(shù)據(jù)篩選與處理

碳稅政策影響行業(yè)較多，為保障數(shù)據(jù)采集的合理性，我們?cè)跉夂蜣D(zhuǎn)型敏感行業(yè)的理論基礎(chǔ)上，從兩個(gè)維度進(jìn)行了相關(guān)統(tǒng)計(jì)：一是貸款總額統(tǒng)計(jì)，選取了5家國(guó)有商行及10家股份制商行發(fā)布的敞口數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)電力、交通、燃?xì)馐敲舾行袠I(yè)中貸款總額相對(duì)較高的行業(yè)；二是碳沖擊系數(shù)統(tǒng)計(jì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)現(xiàn)階段電力、燃?xì)庑袠I(yè)的碳排量增速是最快的，可達(dá)到7%的年增長(zhǎng)率，交通、倉(cāng)儲(chǔ)則可以達(dá)到4%左右，在建筑、采礦行業(yè)中，這一數(shù)值為3%，據(jù)此進(jìn)行未來(lái)實(shí)施碳稅政策后的排練下降數(shù)值推算。推算完成后，借助式(2)對(duì)行業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行估算和碳稅沖擊系數(shù)計(jì)算。有了上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果后，想讓Merton模型運(yùn)行，我們還需要對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等四個(gè)數(shù)值進(jìn)行設(shè)定。根據(jù)國(guó)家規(guī)劃2030年實(shí)現(xiàn)碳排放中和的戰(zhàn)略目標(biāo)，暫定T-t數(shù)值為10年，并假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為定值2%，至于資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率，則選用樣本企業(yè)股票波動(dòng)情況來(lái)進(jìn)行估算，再將總債務(wù)處以估算資產(chǎn)確定杠桿比例的值。

(二)測(cè)試結(jié)果討論

基于上述數(shù)據(jù)分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，碳稅政策對(duì)不同所有制商業(yè)銀行所造成的沖擊效果是不同的，相應(yīng)的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)差別也較為明顯，具體來(lái)講可以從如下三個(gè)角度分析：一是貸款價(jià)值的損失程度，國(guó)有商行在這方面所面臨的損失要遠(yuǎn)高于股份制商行，損失絕對(duì)量平均比值可以達(dá)到5.9:1。在核心一級(jí)資本的損失情況上，國(guó)有商行損失最高可以達(dá)到12.7%，在股份制商行中這一數(shù)值僅為5.2%，浮動(dòng)情況視碳稅具體數(shù)值而定。從政策實(shí)施方案的角度進(jìn)行考量，發(fā)現(xiàn)實(shí)施每噸碳排量征收100元的政策，樣本中國(guó)有商行的貸款價(jià)值會(huì)損失880至5 540億元，股份制商行的損失則為150至910億元不等?？紤]緊急實(shí)施方案且沒(méi)有出現(xiàn)價(jià)格轉(zhuǎn)移的極端情況，國(guó)有商行與股份制商行的損失占核心一級(jí)資本的比例分別為6.1%與2.5%，如果采用線性實(shí)施方案，該數(shù)值則會(huì)分別降低將近3.9%與1.6%。同時(shí)，在150元每噸的碳稅場(chǎng)景中，商業(yè)銀行的損失會(huì)更加慘重。二是貸款價(jià)值的損失結(jié)構(gòu)，經(jīng)過(guò)碳沖擊系數(shù)及行業(yè)損失系數(shù)的計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)電力、燃?xì)庑袠I(yè)受碳稅影響最大，在國(guó)有商行中，電力總貸款價(jià)值損失可以達(dá)到82.7%，股份制商行也有高達(dá)73.7%的占比。三是貸款價(jià)值與核心一級(jí)資本的比值，分析發(fā)現(xiàn)，碳稅指標(biāo)越高，商業(yè)銀行的貸款損失價(jià)值在核心一級(jí)資本中的占比就越高。綜上所述，在12個(gè)風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景中，激進(jìn)式政策實(shí)施策略對(duì)碳密集型行業(yè)的影響最為劇烈，而漸進(jìn)式且允許價(jià)格調(diào)整的政策中，碳密集型行業(yè)所受沖擊最小，有利于轉(zhuǎn)型平穩(wěn)著陸。

五、基于碳稅沖擊的商業(yè)銀行氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議

(一)發(fā)揮國(guó)有商行標(biāo)桿作用

國(guó)有商行在財(cái)政保護(hù)下具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，信貸機(jī)制完善，人才隊(duì)伍強(qiáng)大，同時(shí)在碳稅政策沖擊分析中，國(guó)有商行所受影響要遠(yuǎn)大于股份制銀行，因此政策制定時(shí)可以考慮從國(guó)有商行開始推行試驗(yàn)，結(jié)合必要的風(fēng)險(xiǎn)管控策略，在充足經(jīng)驗(yàn)積累和法規(guī)調(diào)整的基礎(chǔ)上進(jìn)行緩步推進(jìn)。在實(shí)施過(guò)程中注意將氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)納入利率制定的考量當(dāng)中，并通過(guò)貸款限制條件的調(diào)節(jié)，促進(jìn)清潔能源體系的建立，鼓勵(lì)碳密集型產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

(二)加強(qiáng)商業(yè)銀行之間的合作

碳稅政策帶來(lái)的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)在各類型商行中是普遍存在的，并且就兩者的貸款服務(wù)來(lái)說(shuō)，客戶結(jié)構(gòu)都集中在電力、建筑、燃?xì)獾忍济芗彤a(chǎn)業(yè)中，針對(duì)這一情況，商行之間應(yīng)當(dāng)積極加強(qiáng)合作，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)因子整合和協(xié)同防控配合，實(shí)現(xiàn)貸款服務(wù)的優(yōu)化升級(jí)，有效規(guī)避碳密集型產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。合作機(jī)制中應(yīng)當(dāng)有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，以及氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)信息共享機(jī)制，通過(guò)聯(lián)網(wǎng)信息等級(jí)管理，避免失信貸款造成的償債風(fēng)險(xiǎn)，并在碳稅政策實(shí)施的大背景下逐步完善風(fēng)險(xiǎn)型行業(yè)分析，優(yōu)化貸款服務(wù)機(jī)制。

(三)提升政策制定合理性

在全球節(jié)能減排的大趨勢(shì)下，“雙碳”計(jì)劃的實(shí)施已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)，鑒于碳稅政策對(duì)不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度不同，政策制定和實(shí)施過(guò)程中應(yīng)當(dāng)做好行業(yè)分析，對(duì)于碳稅沖擊系數(shù)較高的敏感行業(yè)如電力等，要采取針對(duì)性的分析方式。同時(shí)，從上述分析中我們不難發(fā)現(xiàn)，政策推行情況對(duì)行業(yè)發(fā)展、民生質(zhì)量的影響也是十分明顯的，政府要做好推行方案制定，避免“一刀切”的推行方式。對(duì)于國(guó)有商行和股份制商行，也要進(jìn)行充分的異質(zhì)性分析，并將氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)納入管控機(jī)制中[3]。

六、結(jié)語(yǔ)

碳稅政策是控制碳排放量，緩解全球氣候變化的重要手段，但是其在產(chǎn)生積極影響的同時(shí)也會(huì)給商業(yè)銀行的金融交易帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，因此政策制定部門一定要充分考慮多方因素，采用線性增加方式逐步推進(jìn)政策實(shí)施，并適當(dāng)下方價(jià)格調(diào)控權(quán)利；同時(shí)對(duì)碳密集型產(chǎn)業(yè)給予充分關(guān)注，制定合理的保障政策，發(fā)揮國(guó)有商行的標(biāo)桿作用，促進(jìn)商業(yè)銀行之間的合作，有效規(guī)避轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。