試論雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的影響

王 鵬 陳志遠(yuǎn)

針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的新環(huán)境及需求著力提升的問(wèn)題，黨中央提出”雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略的提出有其深刻的時(shí)代背景和理論淵源，同時(shí)也勢(shì)必對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已經(jīng)遇到且無(wú)法回避的核心問(wèn)題（如國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)激活、老齡化問(wèn)題解決、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)破解）指明解決之道。筆者認(rèn)為，上述問(wèn)題既是挑戰(zhàn)，也是新時(shí)代賦予我國(guó)金融行業(yè)深化發(fā)展、除舊布新的歷史機(jī)遇，而這個(gè)過(guò)程終究會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

本文將嘗試對(duì)此做初步分析，分析框架中首先對(duì)雙循環(huán)戰(zhàn)略提出的時(shí)代背景進(jìn)行詳細(xì)分析，進(jìn)而對(duì)其理論溯源作相應(yīng)學(xué)理梳理。在此基礎(chǔ)上，再分析雙循環(huán)戰(zhàn)略對(duì)我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)及經(jīng)濟(jì)安全維護(hù)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)潛力深度挖掘等核心領(lǐng)域的整體指引作用。最后，本文將在上述分析框架前提下，對(duì)該戰(zhàn)略如何具體影響我國(guó)金融業(yè)未來(lái)發(fā)展走向做深度闡述。

一、雙循環(huán)戰(zhàn)略的時(shí)代背景與理論溯源

針對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)格局新變化，以習(xí)近平同志為核心的中共中央提出了“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)互相促進(jìn)”的雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略核心要義在于充分利用國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)及完備的工業(yè)體系，不斷提高消費(fèi)及內(nèi)需對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比例，同時(shí)在目前“逆全球化主義”盛行的大背景下，繼續(xù)堅(jiān)持充分利用業(yè)已深耕多年的國(guó)際消費(fèi)及生產(chǎn)要素市場(chǎng)。

可以說(shuō)，雙循環(huán)戰(zhàn)略的理論淵源可以上及經(jīng)濟(jì)學(xué)中的分工理論、比較優(yōu)勢(shì)理論及市場(chǎng)形成理論。亞當(dāng)·斯密曾在《國(guó)富論》里提出，市場(chǎng)分工的發(fā)展有賴(lài)于該市場(chǎng)人口消費(fèi)能力、購(gòu)買(mǎi)能力的成長(zhǎng)。改革開(kāi)放四十余年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展得益于在既有完備工業(yè)體系、教育體系及人力資本存量基礎(chǔ)上，我國(guó)抓住因中美和解、全球經(jīng)濟(jì)一體化深入、WTO紅利而帶來(lái)的良好發(fā)展環(huán)境，深度參與全球經(jīng)濟(jì)分工，進(jìn)而引起西方國(guó)家基于自身利益的警覺(jué)。

第一，我國(guó)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的不斷躍升及未來(lái)生成可能性邊界的擴(kuò)大，必然引起西方列強(qiáng)之警覺(jué)并起而行之捍衛(wèi)其定義的“核心利益”，這個(gè)過(guò)程中同時(shí)伴隨著西方帝國(guó)主義對(duì)社會(huì)主義仇視的潛意識(shí)及因社會(huì)傳統(tǒng)、發(fā)展范式差異而形成的意識(shí)形態(tài)差異、西方中心主義及理性交往可行性問(wèn)題（如哈貝馬斯所提）。

第二，在短時(shí)間內(nèi)，海外市場(chǎng)容量可視為一個(gè)變化緩慢的存量，留給我國(guó)過(guò)剩生產(chǎn)力去填平的空間是有限度的（“一帶一路”計(jì)劃實(shí)際在這方面有相當(dāng)貢獻(xiàn)），這與薩依定理中“供給創(chuàng)造自身需求”本身是有一定差距的。

第三，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家為遏制中國(guó)在高附加值產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，在高科技領(lǐng)域核心部件（以芯片為代表）供給層面強(qiáng)化管制，致使我國(guó)原有“資源、市場(chǎng)兩頭在外發(fā)展”戰(zhàn)略，需要在一定程度根據(jù)時(shí)代變化做出調(diào)整，在已有完備工業(yè)體系基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化核心科技能力培養(yǎng)。

第四，隨著國(guó)內(nèi)居民收入不斷提升，實(shí)際上內(nèi)需市場(chǎng)規(guī)模及結(jié)構(gòu)也在不斷深化，比如住宅、健康、醫(yī)療、娛樂(lè)等方面需求，這也為雙循環(huán)戰(zhàn)略落地提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、雙循環(huán)戰(zhàn)略背景下我國(guó)核心產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)應(yīng)對(duì)

在一般經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架下，正常的自由貿(mào)易市場(chǎng)秩序中，服務(wù)、產(chǎn)品、生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)除了國(guó)別差異而形成的交易費(fèi)用（主要為關(guān)稅及其他正常限制性行為）外，不存在不可控的產(chǎn)業(yè)鏈斷供時(shí)間出現(xiàn)，但在現(xiàn)實(shí)世界中，我們更需要借鑒政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架來(lái)思考該問(wèn)題，甚至需要上升到國(guó)家安全與長(zhǎng)治久安的層面。同時(shí)可以看到，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大、原始資本積累完成、居民消費(fèi)升級(jí)不斷更新、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素、消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)高科技領(lǐng)域核心零部件、肉類(lèi)等高蛋白質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品、高檔水果、奶粉等產(chǎn)品需求不斷提升，如何應(yīng)對(duì)西方國(guó)家在關(guān)鍵領(lǐng)域“卡脖子”的同時(shí)，還要確保我國(guó)整體糧食、能源供給安全，確實(shí)是一個(gè)非常嚴(yán)峻的課題。

在此背景下，中央提出以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大循環(huán)為主體，同時(shí)積極參與國(guó)際市場(chǎng)大循環(huán)，并在具體政策部署中強(qiáng)化充分發(fā)揮社會(huì)主義集中力量辦大事的優(yōu)勢(shì)，集中力量攻克一批對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全長(zhǎng)治久安有深遠(yuǎn)影響且目前確實(shí)受制于人或者有安全隱患的難點(diǎn)、重點(diǎn)核心技術(shù)，同時(shí)也須著力夯實(shí)影響全體國(guó)民生存底線的農(nóng)業(yè)、能源供應(yīng)鏈。

三、我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展與雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略的六大關(guān)系分析

（一）金融行業(yè)“脫虛向?qū)崱迸c雙循環(huán)戰(zhàn)略關(guān)系

目前我國(guó)金融行業(yè)普遍存在著嚴(yán)重的資金“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象，大量體系內(nèi)資金集中于同業(yè)投資、地產(chǎn)、平臺(tái)企業(yè)的資金循環(huán)過(guò)程中，同時(shí)在權(quán)益市場(chǎng)，我們也可以看到“基金抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象。不論是債權(quán)類(lèi)資金還是權(quán)益類(lèi)資金，常年在固定體系內(nèi)空轉(zhuǎn)套利，而未流向?qū)Y金有真實(shí)需求的眾多實(shí)體企業(yè)，進(jìn)而形成了資金自身的“堰塞湖”，也不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，金融機(jī)構(gòu)資金流向空轉(zhuǎn)領(lǐng)域，也是一種經(jīng)濟(jì)理性人決策表現(xiàn)，但所有經(jīng)濟(jì)理性人的理性決策在宏觀角度上總結(jié)，恰是形成了非理性的“踩踏事件”，進(jìn)而埋下了宏觀債務(wù)龐氏化、證券市場(chǎng)局部泡沫化之風(fēng)險(xiǎn)。

在雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略指引下，金融行業(yè)發(fā)展立足服務(wù)國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)，資金投資方向可以從狹隘的空轉(zhuǎn)領(lǐng)域進(jìn)而拓展至更為廣闊領(lǐng)域，包括核心產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)展、居民消費(fèi)能力提升等。在國(guó)際市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)亦可助力一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與新領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展，我國(guó)金融行業(yè)可穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資金逐步從空轉(zhuǎn)狀態(tài)轉(zhuǎn)至服務(wù)真實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，同時(shí)控制相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融行業(yè)落實(shí)資管新規(guī)要求與雙循環(huán)戰(zhàn)略關(guān)系

資管新規(guī)要求金融資管機(jī)構(gòu)規(guī)避資管產(chǎn)品“資金池”運(yùn)行狀態(tài)（如“短錢(qián)長(zhǎng)投”、“募新還舊”等），同時(shí)切實(shí)實(shí)現(xiàn)凈值化管理，同時(shí)嚴(yán)格禁止剛性?xún)陡丁Ｔ趯?shí)務(wù)過(guò)程中，上述要求對(duì)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)的大量非標(biāo)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，確實(shí)有一定難度，且需要時(shí)間慢慢適應(yīng)。在目前形勢(shì)下，以信托公司為代表的資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始著力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化信托業(yè)務(wù)。在雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略下，金融行業(yè)投資機(jī)會(huì)將趨于多元化，故能透過(guò)新增業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充，逐步化解資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性、期限性問(wèn)題，進(jìn)而在資管新規(guī)到期時(shí)點(diǎn)前有效完成歷史性任務(wù)。

（三）金融行業(yè)海外發(fā)展與雙循環(huán)戰(zhàn)略關(guān)系

雙循環(huán)戰(zhàn)略明確提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不會(huì)遵循閉關(guān)鎖國(guó)之策，而應(yīng)以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)循環(huán)為主，同時(shí)積極參與國(guó)際市場(chǎng)循環(huán)。我國(guó)金融行業(yè)作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系中服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)支撐，未來(lái)發(fā)展過(guò)程中必然與大量海外業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)相適應(yīng)。而上述業(yè)務(wù)機(jī)遇既包括伴隨中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)進(jìn)行海外投資及產(chǎn)品、服務(wù)出口所帶來(lái)的金融業(yè)務(wù)機(jī)遇，亦包括我國(guó)金融行業(yè)在海外服務(wù)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系相關(guān)之海外企業(yè)（包括走出去與引進(jìn)來(lái)）。在雙循環(huán)體系下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必形成大開(kāi)發(fā)、大協(xié)作之宏觀格局，這無(wú)疑會(huì)給行業(yè)發(fā)展提供新的發(fā)展機(jī)遇。

（四）金融行業(yè)穩(wěn)定性與雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)系

金融體系乃一國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)在發(fā)動(dòng)機(jī)，其穩(wěn)定性與可預(yù)期性關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全與長(zhǎng)期健康發(fā)展。目前我國(guó)金融行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在資金空轉(zhuǎn)、資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)存在重短期輕長(zhǎng)期、重國(guó)企輕民企、重債務(wù)輕權(quán)益、重地產(chǎn)、平臺(tái)企業(yè)輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。上述結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，無(wú)疑對(duì)中國(guó)金融行業(yè)穩(wěn)定性產(chǎn)生了負(fù)面影響。雙循環(huán)戰(zhàn)略勢(shì)必對(duì)我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展資管結(jié)構(gòu)調(diào)整及整體頂層戰(zhàn)略設(shè)計(jì)都將產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響，進(jìn)而促進(jìn)整體行業(yè)的長(zhǎng)期平穩(wěn)可預(yù)期發(fā)展。

（五）金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)系

在過(guò)往相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)金融行業(yè)風(fēng)控體系整體而言相對(duì)薄弱，重視定性而忽視定量、行業(yè)歧視和所有制歧視問(wèn)題嚴(yán)重存在。同時(shí)行業(yè)內(nèi)部資金（無(wú)論是債權(quán)還是權(quán)益）都集中追逐低風(fēng)險(xiǎn)（行業(yè)形成預(yù)期）資產(chǎn)、行業(yè)頭部企業(yè)客戶(hù)資產(chǎn)，集中度提升反而助長(zhǎng)了企業(yè)債務(wù)龐氏化問(wèn)題。在另一方面，前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮下，大量市場(chǎng)參與主體涌進(jìn)創(chuàng)設(shè)各類(lèi)網(wǎng)貸等高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)積聚得以不斷提升。

雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)金融行業(yè)風(fēng)控體系改革亦提出新的課題與思路要求。未來(lái)金融行業(yè)所獲取資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運(yùn)作模式與具體展業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)⑴c過(guò)去二十年的傳統(tǒng)范式有極大差異。如何在新的市場(chǎng)環(huán)境下，建立一套行之有效、既能鼓勵(lì)健康型業(yè)務(wù)不斷茁壯成長(zhǎng)，又能有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的金融風(fēng)控體系，實(shí)是未來(lái)的重要課題。

（六）金融行業(yè)監(jiān)管與雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)系

在雙循環(huán)戰(zhàn)略下，金融行業(yè)監(jiān)管策略也應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整。具體而言，服務(wù)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)雙循環(huán)（以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大循環(huán)為主），金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極投身于新興戰(zhàn)略行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)消費(fèi)領(lǐng)域潛力激發(fā)，這必然涉及到一定程度上的不良資產(chǎn)容忍率及對(duì)上述細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)及基礎(chǔ)資產(chǎn)資本化程度鼓勵(lì)。故監(jiān)管層在監(jiān)管政策更新層面應(yīng)考慮到監(jiān)管更新的機(jī)制設(shè)計(jì)問(wèn)題。通過(guò)機(jī)制設(shè)計(jì)，金融監(jiān)管層可以為雙循環(huán)格局下實(shí)體企業(yè)發(fā)展奠定良好的宏觀政策環(huán)境，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)大膽試錯(cuò)，規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。