按下葫蘆浮起瓢？

鄒穎 趙亞軒

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會責(zé)任; 應(yīng)計盈余管理; 真實(shí)盈余管理

【中圖分類號】 F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）24-0011-06

一、引言

企業(yè)社會責(zé)任的履行和承擔(dān)是推進(jìn)社會誠信建設(shè)，創(chuàng)建和諧社會的重要一環(huán)。自2009年證監(jiān)會鼓勵上市公司在披露年報的同時披露年度社會責(zé)任報告至今，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注社會責(zé)任報告的披露，并主動披露企業(yè)社會責(zé)任報告。與十年前社會責(zé)任履行情況相比，目前我國社會責(zé)任履行水平大幅提升。

社會責(zé)任的承擔(dān)和履行不僅對社會做出了突出貢獻(xiàn)，同時也使得企業(yè)自身受益良多。現(xiàn)有研究表明，社會責(zé)任的承擔(dān)具有信息溝通效應(yīng)，能夠緩解資產(chǎn)誤定價程度[1]，增加企業(yè)聲譽(yù)，抑制商譽(yù)泡沫行為;有效提升投資者的投資意向[2]，顯著提高企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)水平，降低企業(yè)融資約束，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入[3]，增加企業(yè)競爭力，提升企業(yè)價值。長期來看，社會責(zé)任的承擔(dān)能夠顯著提高污染企業(yè)數(shù)期后的長期財務(wù)績效[4]，提升企業(yè)長期績效和長期競爭力，提高資本配置效率。由于我國社會責(zé)任履行制度有待完善，企業(yè)社會責(zé)任履行動機(jī)受到了一些學(xué)者的質(zhì)疑。劉柏等[5]發(fā)現(xiàn)，國有公司跟風(fēng)履行企業(yè)社會責(zé)任主要出于“順應(yīng)潮流”，而非國有公司更多是“投機(jī)取巧”。權(quán)小鋒等[6]則發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任的強(qiáng)制披露會導(dǎo)致企業(yè)未來違規(guī)風(fēng)險的加劇。目前我國企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)動機(jī)的研究尚未形成一致結(jié)論。

基于此，本文通過盈余管理對企業(yè)履行社會責(zé)任的動機(jī)進(jìn)行檢驗(yàn)，選用滬深A(yù)股上市公司2011—2019年數(shù)據(jù)分別檢驗(yàn)了社會責(zé)任履行水平對應(yīng)計盈余管理和真實(shí)盈余管理的影響，并考察了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異下兩者的關(guān)系。研究結(jié)果令人沮喪，社會責(zé)任履行水平的提高會減少上市公司的應(yīng)計盈余操縱行為，增加上市公司的真實(shí)盈余操縱程度，出現(xiàn)了“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象。該結(jié)果表明我國上市公司在社會責(zé)任履行方面仍具有“機(jī)會主義動機(jī)”，反映出我國企業(yè)在面對上市公司社會責(zé)任承擔(dān)時仍處于抗拒和逃避階段，距離我國上市公司真正成為有道德的企業(yè)還有很長的路要走，需不懈努力。本文旨在為社會責(zé)任與盈余管理相關(guān)研究提供新的研究視角，同時為該領(lǐng)域研究提供新的數(shù)據(jù)支持，為改善企業(yè)社會責(zé)任履行，推動我國和諧社會的構(gòu)建貢獻(xiàn)微薄之力。

二、理論與假設(shè)提出

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于社會責(zé)任與盈余管理的研究尚無定論，相關(guān)學(xué)術(shù)研究主要在社會責(zé)任承擔(dān)動機(jī)方面存在分歧和差異。綜合來看，學(xué)術(shù)界關(guān)于社會責(zé)任動機(jī)研究主要有“道德行為動機(jī)”和“機(jī)會主義動機(jī)”兩類主流觀點(diǎn)。

基于“道德主義動機(jī)”觀點(diǎn)，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任是企業(yè)遵循社會誠信制度、誠實(shí)守信的表現(xiàn)。出于對社會、公眾的責(zé)任，企業(yè)會采用更高的道德標(biāo)準(zhǔn)約束自身行為，主動減少盈余操縱行為。Chen et al.[7]選用我國臺灣2010—2014年的數(shù)據(jù)對“道德主義動機(jī)”進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任承擔(dān)與盈余管理兩者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。劉華等[8]采用我國上市公司2006—2013年的數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)了兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

基于“機(jī)會主義動機(jī)”觀點(diǎn)，企業(yè)社會責(zé)任的承擔(dān)是為了給投資者留下較好的印象，企業(yè)通過承擔(dān)社會責(zé)任能夠增加利益相關(guān)方對上市公司的好感[2];由于外在表現(xiàn)“道德”，投資者往往更傾向于對上市公司形成“內(nèi)在道德”的一致傾向，即認(rèn)為上市公司發(fā)生不道德行為的概率相對較低。為此上市公司承擔(dān)社會責(zé)任能夠通過“外在道德”行為掩蓋“內(nèi)在不道德”行為，即管理層的機(jī)會主義行為。李姝等[9]采用我國2011—2017年上市公司數(shù)據(jù)對“機(jī)會主義動機(jī)”進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)社會責(zé)任與盈余管理程度顯著正相關(guān)。Buertey et al.[10]以南非2012—2015年118家公司為樣本，同樣證實(shí)了社會責(zé)任履行的“機(jī)會主義動機(jī)”。

隨著企業(yè)越來越重視社會責(zé)任，加之現(xiàn)階段我國企業(yè)競爭壓力較大，社會責(zé)任的履行需要企業(yè)一定的成本投入，社會責(zé)任的“機(jī)會主義動機(jī)”仍然存在。與此同時，目前我國企業(yè)履行社會責(zé)任的能力不斷提升，投資者能夠通過社會責(zé)任報告增加對企業(yè)的關(guān)注，抑制社會責(zé)任承擔(dān)的“機(jī)會主義動機(jī)”。結(jié)合應(yīng)計盈余管理與真實(shí)盈余管理各自特點(diǎn)，本文認(rèn)為社會責(zé)任的履行水平對應(yīng)計盈余管理和真實(shí)管理可能存在不同的影響效果。對于應(yīng)計盈余管理而言，社會責(zé)任履行情況屬于企業(yè)向利益相關(guān)者傳遞的重要信息。社會責(zé)任的履行不僅增加了潛在投資者的投資概率，同時向股東傳遞出更多的公司信息，增加公眾對企業(yè)的了解[1]。基于此，社會責(zé)任的履行會抑制企業(yè)應(yīng)計盈余操縱行為。一方面，進(jìn)行應(yīng)計盈余操縱更容易受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，一旦應(yīng)計盈余操縱被發(fā)現(xiàn)，會導(dǎo)致企業(yè)面臨更大的風(fēng)險。另一方面，企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計盈余操縱容易受到公眾的監(jiān)督，尤其是分析師、機(jī)構(gòu)投資者這些專業(yè)監(jiān)督力量的監(jiān)督，應(yīng)計盈余管理更容易被投資者識別，為此對企業(yè)而言進(jìn)行應(yīng)計盈余操縱的風(fēng)險高于潛在收益，履行較高社會責(zé)任水平的企業(yè)往往會減少應(yīng)計盈余操縱。

根據(jù)“資金供給假說”，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任往往需要充足的資金支持，且承擔(dān)社會責(zé)任并非零成本，需要耗用企業(yè)一定的資源，短期會減少企業(yè)利潤，損害股東利益[8]。管理層為了追求穩(wěn)定的盈余水平或者單純?yōu)榱诉_(dá)到某個盈余目標(biāo)，仍存在盈余管理的動機(jī)，會選擇隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理行為進(jìn)行盈余操縱，且能夠通過履行社會責(zé)任掩蓋企業(yè)真實(shí)盈余管理的“機(jī)會主義行為”[9]。這種情境是我們不愿意看到的，結(jié)合我國目前社會責(zé)任履行情況，以及分析師跟蹤與盈余管理[11]領(lǐng)域出現(xiàn)的“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象，本文提出假設(shè)1。

H1a：社會責(zé)任履行水平越高，其可操縱性盈余管理程度越低。

H1b：社會責(zé)任履行水平越高，其真實(shí)盈余管理程度越高。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是研究社會責(zé)任相關(guān)問題中不可忽視的因素。一方面，國有企業(yè)兼?zhèn)渖鐣c經(jīng)濟(jì)的雙重屬性，且具有明確的社會責(zé)任履行考核要求，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)承擔(dān)了更多的社會責(zé)任履行任務(wù);另一方面，由于國有企業(yè)與政府關(guān)系密切，政府能夠?yàn)閲衅髽I(yè)提供更加優(yōu)越的融資條件和優(yōu)惠性政策，且國有企業(yè)管理層的業(yè)績考核并非完全基于企業(yè)績效，國有企業(yè)管理層在履行社會責(zé)任后盈余管理動機(jī)不強(qiáng)[12]。相比之下，非國有企業(yè)管理層在履行社會責(zé)任后具有更強(qiáng)烈的盈余管理傾向，且社會責(zé)任的履行往往具有一定的成本，非國有企業(yè)缺乏充足的資金供給，社會責(zé)任履行水平往往較低?；诖?，本文提出假設(shè)2。

H2：相較于國有企業(yè)，企業(yè)社會責(zé)任履行水平與盈余管理的關(guān)系在非國有企業(yè)中更顯著。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以2011—2019年滬深A(yù)股上市公司為初始樣本，剔除ST樣本、金融業(yè)樣本以及缺失值樣本后，對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%水平的縮尾處理，最終得到16 923個樣本數(shù)據(jù)。本文所有財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)采用Stata15.0進(jìn)行處理。

（二）變量定義

1.企業(yè)社會責(zé)任

本文借鑒李姝等[9]的研究，采用和訊網(wǎng)對上市企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)的總評分來衡量企業(yè)社會責(zé)任履行情況。和訊網(wǎng)社會責(zé)任評分從股東責(zé)任，員工責(zé)任，供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任，環(huán)境責(zé)任，社會責(zé)任五項權(quán)重考察，該衡量指標(biāo)受到了學(xué)者們的認(rèn)可。

2.應(yīng)計盈余管理

本文借鑒Dechow et al.[13]和Kothari et al.[14]的研究，采用經(jīng)業(yè)績匹配改進(jìn)后的Jones模型測度企業(yè)的應(yīng)計盈余管理，并取絕對值用于衡量應(yīng)計盈余管理的程度，具體模型如下：

其中，TAi，t表示企業(yè)期末的總應(yīng)計利潤，即由凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流表示;Ai，t-1表示企業(yè)期初總資產(chǎn);ΔSi，t表示企業(yè)本年度營業(yè)收入的增加額;PPEi，t表示企業(yè)固定資產(chǎn)凈額;ROAi，t-1表示上年度資產(chǎn)收益率，該模型回歸殘差值（？著i，t）取絕對值代表公司的操縱性應(yīng)計盈余（EMi，t）。

3.真實(shí)盈余管理

本文借鑒Roychowdhury[15]和Cohen et al.[16]的研究，從異常經(jīng)營現(xiàn)金、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費(fèi)用三方面衡量企業(yè)的真實(shí)盈余管理，具體模型如下：

其中，CFOi，t表示企業(yè)期末經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，Si，t表示企業(yè)本年度銷售收入，ΔSi，t表示企業(yè)本年度營業(yè)收入的增加額，ΔSi，t-1表示企業(yè)上年度營業(yè)收入的增加額，DISXi，t表示企業(yè)的可操控性費(fèi)用，PRODi，t表示企業(yè)的生產(chǎn)成本。模型2得到的殘差項表示企業(yè)本期異常經(jīng)營現(xiàn)金（EM_CFO），模型3的殘差項表示企業(yè)本期的異常生產(chǎn)成本（EM_PROD），模型4的殘差項表示企業(yè)本期的異常酌量性費(fèi)用（EM_DISX）。真實(shí)盈余管理的衡量方法具體如下：

4.控制變量

借鑒李姝等[9]、古樸等[17]的研究，本文在回歸過程中控制了企業(yè)特征和公司治理變量。具體包括將公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、成長性水平（Growth）、董事會規(guī)模（Board）、第一大股東持股比例（Share1）、是否兩職合一（Dual）作為控制變量，回歸過程中同時控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。

變量定義詳見表1。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)前文所提假設(shè)，本文構(gòu)建如下模型：

其中，模型6用于檢驗(yàn)H1a，模型7用于檢驗(yàn)H1b，模型8和模型9中構(gòu)建了社會責(zé)任與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項用于檢驗(yàn)H2。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2為變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，應(yīng)計盈余管理均值為0.151，最小值為0.002，最大值為0.766，標(biāo)準(zhǔn)差0.144;真實(shí)盈余管理均值為0.053，最小值趨于0，最大值為0.272，標(biāo)準(zhǔn)差為0.052，樣本公司中應(yīng)計盈余管理與真實(shí)盈余管理程度存在差異。與此同時，和訊網(wǎng)社會責(zé)任平均評分24.50分，最低-3.57分，最高74.20分，標(biāo)準(zhǔn)差0.167，社會責(zé)任履行情況存在差異。

（二）相關(guān)性分析

表3為變量的相關(guān)性分析?？梢钥闯鲎兞块g的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，不存在嚴(yán)重的多重共線性。值得注意的是，社會責(zé)任與應(yīng)計盈余管理的相關(guān)性系數(shù)顯著為負(fù)，與真實(shí)盈余管理的相關(guān)性系數(shù)顯著為正，初步證實(shí)本文所提H1a和H1b。但最終還需通過回歸結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)。

（三）回歸結(jié)果分析

回歸結(jié)果如表4所示?？梢钥吹剑鐣?zé)任與應(yīng)計盈余管理的回歸系數(shù)為-0.0180，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，H1a得以證實(shí)，即社會責(zé)任履行能夠抑制上市公司的應(yīng)計盈余管理行為;社會責(zé)任與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為0.0502，在1%的水平上顯著正相關(guān)，H1b得到驗(yàn)證，即社會責(zé)任履行能夠加劇上市公司的真實(shí)盈余管理行為;考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與社會責(zé)任的交互項符號與社會責(zé)任（CSR）變量符號相異，交互項系數(shù)均在1%的水平上顯著，則H2得以證實(shí)，即企業(yè)社會責(zé)任履行水平與盈余管理的關(guān)系在非國有企業(yè)中更顯著。

真實(shí)盈余管理由異常現(xiàn)金活動、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費(fèi)用三部分構(gòu)成，本文分別檢驗(yàn)了三部分的回歸結(jié)果，限于篇幅，結(jié)果留存?zhèn)渌?。結(jié)果顯示，異?，F(xiàn)金活動、異常生產(chǎn)成本、異常酌量性費(fèi)用均與社會責(zé)任顯著正相關(guān)，其中REM_CFO的回歸系數(shù)為0.0118，REM_PROD的回歸系數(shù)為0.0258，REM_DISX的回歸系數(shù)為0.0105，這一結(jié)果表明，社會責(zé)任履行水平的提高使得企業(yè)更傾向于在現(xiàn)金活動、生產(chǎn)成本、酌量性費(fèi)用方面進(jìn)行真實(shí)性盈余操縱，且在這三方面中，生產(chǎn)成本操縱受到企業(yè)較多的青睞;考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后的回歸結(jié)果與前文一致，即相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)在承擔(dān)更多的社會責(zé)任時，更容易通過現(xiàn)金活動、生產(chǎn)成本、酌量性費(fèi)用進(jìn)行盈余操縱。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了解決潛在的內(nèi)生性問題，本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）工具變量法：工具變量法能夠有效緩解內(nèi)生性問題。借鑒馮麗艷等[18]的研究，本文選取分地區(qū)（依照上市公司注冊地中地級市劃分）分年度社會責(zé)任履行均值、分行業(yè)（行業(yè)進(jìn)行二級細(xì)分）分年度社會責(zé)任履行均值和滯后一期的社會責(zé)任履行情況作為社會責(zé)任履行情況的工具變量，并采用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行工具變量檢驗(yàn)。（2）傾向匹配得分：為了緩解可能存在的遺漏變量問題，采取傾向匹配得分法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，匹配變量為回歸中包含的控制變量。（3）滯后處理：考慮到社會責(zé)任履行與盈余管理之間潛在的反向因果問題，將社會責(zé)任履行水平滯后一期的方式進(jìn)行處理。

此外，本文進(jìn)行了其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體包括：（1）更換衡量方式：借鑒李姝等[9]的研究，參考和訊網(wǎng)社會責(zé)任評分中的評級指標(biāo)，本文更換了社會責(zé)任的衡量方式，采用和訊網(wǎng)社會責(zé)任評級衡量社會責(zé)任水平。社會責(zé)任評級共包括A、B、C、D、E五個等級，按等級依次賦值為5、4、3、2、1，將此有序分類變量用于衡量社會責(zé)任水平。（2）聚類回歸：對標(biāo)準(zhǔn)誤在公司層面上進(jìn)行聚類調(diào)整，以降低異方差和自相關(guān)問題。以上檢驗(yàn)結(jié)果均能證實(shí)本文研究結(jié)果的穩(wěn)健性。由于篇幅有限，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

五、結(jié)論及建議

本文基于2011—2019年我國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，研究了社會責(zé)任履行水平對盈余管理的影響。本文從應(yīng)計盈余管理和真實(shí)盈余管理兩方面分別討論，并考慮了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)情境下兩者的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，較高的社會責(zé)任履行水平能夠抑制公司的可操縱性盈余管理行為，但卻增加公司的真實(shí)盈余管理行為，即意味著較高的社會責(zé)任履行水平促使公司從應(yīng)計盈余操縱逐漸轉(zhuǎn)為真實(shí)盈余操縱，這一結(jié)果為社會責(zé)任的“機(jī)會主義動機(jī)”提供了新的視角;考慮到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，社會責(zé)任履行水平與可操縱性盈余管理的負(fù)相關(guān)關(guān)系在非國有企業(yè)中更加顯著，與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系在非國有企業(yè)中也更加顯著。

為了緩解令人沮喪的研究結(jié)果，本文提出以下建議。第一，加大對社會責(zé)任承擔(dān)和履行的宣傳。除了向企業(yè)宣傳社會責(zé)任是什么、為什么、怎么做之外，更應(yīng)當(dāng)讓企業(yè)清楚地認(rèn)識到社會責(zé)任與企業(yè)長期利潤和長期發(fā)展之間的關(guān)系，只有企業(yè)自身真正認(rèn)可社會責(zé)任履行才能從根本上改變這一情況。第二，為企業(yè)積極主動承擔(dān)社會責(zé)任建立良好的氛圍和環(huán)境。相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)中競爭激烈、融資難、信息不對稱問題更加嚴(yán)重，加之行政效率不高，非國有企業(yè)履行社會責(zé)任時存在動力不足、阻力重重等難題，政府應(yīng)當(dāng)努力提高辦事效率，切實(shí)改善企業(yè)自身面臨的難處，提高企業(yè)履行社會責(zé)任的意愿。第三，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對真實(shí)盈余操縱的監(jiān)管。真實(shí)盈余管理具有一定的隱蔽性，且對企業(yè)價值損害較大，同時不利于資本市場的長期平穩(wěn)發(fā)展，為此真實(shí)盈余管理應(yīng)當(dāng)受到資本市場的長期持續(xù)關(guān)注。監(jiān)管部門在監(jiān)管企業(yè)真實(shí)盈余管理行為時不應(yīng)因社會責(zé)任的履行而對企業(yè)放松警惕，應(yīng)當(dāng)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎。

2020年新冠疫情肆虐，應(yīng)急物資極度缺乏，令人欣喜的是許多企業(yè)主動響應(yīng)國家疫情防控號召，將生產(chǎn)線改造升級，轉(zhuǎn)為生產(chǎn)疫情防控物資，積極主動應(yīng)對疫情這一難題。這次疫情也讓企業(yè)意識到了社會責(zé)任履行與自身發(fā)展休戚與共，社會責(zé)任履行的動機(jī)也勢必有所轉(zhuǎn)變。對于我國企業(yè)而言，道德建設(shè)還有很長的路要走，但我們堅信通過企業(yè)自身覺悟的提高、外部環(huán)境的推動，這一目標(biāo)終能實(shí)現(xiàn)。

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