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    基于云模型的重大水利PPP項目融資風險評價

    2021-12-08 01:42:04谷立娜張春玲吳濤
    人民黃河 2021年11期
    關(guān)鍵詞:云模型融資風險

    谷立娜 張春玲 吳濤

    摘 要:重大水利工程PPP項目具有周期長、成本高等特點,為保證項目正常建設(shè)運營,降低融資風險,運用物理-事理-人理(WSR)方法論構(gòu)建重大水利工程PPP項目融資風險評價指標體系,提出了運用BWM法確定主觀權(quán)重、改進CRITIC法確定客觀權(quán)重、乘法歸一化法確定組合權(quán)重的方法,建立云模型實現(xiàn)定性與定量的相互轉(zhuǎn)化,得到項目綜合評價結(jié)果。以韓江高陂水利樞紐工程為例,運用該模型進行融資風險評價并進行分析。研究表明:模型評價結(jié)果與項目實際情況一致,驗證了組合賦權(quán)法及模型的合理性和有效性,為重大水利PPP項目融資風險評價提供了依據(jù)。

    關(guān)鍵詞:WSR;重大水利工程;PPP;融資風險;最優(yōu)最劣法;改進CRITIC法;云模型

    中圖分類號:TV-9;F283

    文獻標志碼:A

    doi:10.3969/j.issn.1000-1379.2021.11.021

    引用格式:谷立娜,張春玲,吳濤.基于云模型的重大水利PPP項目融資風險評價[J].人民黃河,2021,43(11):116-121.

    Financing Risk Assessment of Major Water Conservancy PPP Projects Based on Cloud Model

    GU Lina1, ZHANG Chunling2, WU Tao1

    (1.Qingdao University of Technology, Qingdao 266520, China;

    2.China Institute of Water Resources and Hydropower Research, Beijing 100038, China)

    Abstract: PPP projects of major water conservancy have the characteristics of long cycle and high cost. In order to ensure the normal construction and operation of the project and reduce the financing risk, this paper used the Wuli-Shili-Renli system approach (WSR) to construct a major water conservancy PPP project financing risk evaluation index system, put forward the determination of subjective weight by BWM method, determination of objective weight by improved critical method and determination of combination weight by multiplication normalization method, established a cloud model to achieve qualitative and quantitative mutual transformation and obtained the comprehensive evaluation results of the project. Finally, taking Gaopi Water Control Project of Hanjiang River as an example, the model was used to evaluate and analyze financing risks. The research shows that the evaluation results of the model are consistent with the actual situation of the project, which verifies the rationality and effectiveness of the combination weighting method and the model, and provides a basis for the financing risk evaluation of major water conservancy PPP projects.

    Key words: WSR; major water conservancy projects; PPP; financing risk; best worst method; improved CRITICAL method; cloud model

    重大水利工程涉及防洪減災、優(yōu)化水資源配置、修復水生態(tài)、節(jié)水灌溉等項目,在補齊重大水利設(shè)施短板和保障國家水安全上發(fā)揮重要作用。2014年我國開始實施172項重大水利工程建設(shè),根據(jù)水利部公布的數(shù)據(jù)和發(fā)展規(guī)劃,2020年我國落實水利建設(shè)投資7 695億元,創(chuàng)歷史新高,2021年繼續(xù)推進150項重大水利工程建設(shè)。水利工程行業(yè)是一個極度依賴政府投資的行業(yè),一般具有公益性強、投資成本大、建設(shè)周期長等特點。為加快我國水利工程建設(shè),優(yōu)化融資渠道,2017年12月7日國家發(fā)改委、水利部聯(lián)合出臺了《政府和社會資本合作建設(shè)重大水利工程操作指南(試行)》(發(fā)改農(nóng)經(jīng)〔2017〕2119號),鼓勵社會資本參與項目建設(shè)運營,提高管理效率和服務(wù)質(zhì)量。

    目前,關(guān)于水利工程PPP項目已有一定的研究。在定性方面,為緩解地方政府的融資風險,王陽等[1]從政策支持、PPP模型優(yōu)勢和社會資金充足三個方面分析PPP模式在農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中運用的可行性;嚴景寧等[2]基于利益相關(guān)者理論,通過文獻研究、調(diào)查問卷、案例分析法,將水利PPP項目利益相關(guān)者劃分為關(guān)鍵、主要、次要和一般等級,其中關(guān)鍵利益相關(guān)者為政府、社會資本方和金融機構(gòu),以此構(gòu)建風險分擔框架;聶相田等[3]在細化水利工程PPP項目運作流程的基礎(chǔ)上,針對合同階段提出9種柔性調(diào)節(jié)機制,以保證項目能夠順利實施;賈立敏等[4]運用解釋結(jié)構(gòu)模型理論,分析得出投資額度、政策制度風險和人員管理是影響中小型水利工程PPP項目的主要因素;何楠等[5]運用文獻分析和專家訪談法,全面總結(jié)出影響黃河流域生態(tài)水利PPP項目的風險因素。在定量方面,馬維海等[6]將水利PPP項目風險分為宏觀、中觀、微觀三方面,運用模糊層次分析法確定風險因素的權(quán)重,再利用物元可拓模型對項目風險進行定量評價;盛松濤等[7]研究準經(jīng)營性水利工程PPP項目的收益分配問題,基于合作對策理論,利用Shapley值法建立收益分配模型并進行修正,以莽山水庫PPP項目為例進行計算分析,得出合理的收益分配有利于項目的合作開展;嚴景寧等[8]從風險分擔的視角,建立公益性水利PPP項目政府付費模型并提出相應(yīng)的建議;張亞瓊等[9]從利益相關(guān)者的視角研究了生態(tài)水利PPP項目風險;袁宏川等[10]根據(jù)專家反饋確定指標重要性并建立云模型,研究了水利PPP項目的投資風險。梳理以上文獻發(fā)現(xiàn),現(xiàn)有研究集中在水利PPP項目的影響因素、利益相關(guān)者及收益分配、風險分擔視角,鮮有文獻定量評價重大水利工程PPP項目融資風險。鑒于此,本文運用WSR方法構(gòu)建重大水利工程PPP項目的融資風險評價指標體系,運用主客觀相結(jié)合的組合賦權(quán)法建立云模型,進行融資風險評估。

    1 基于WSR的重大水利工程PPP項目融資

    風險評價指標體系構(gòu)建

    1.1 指標選取原則

    重大水利工程PPP項目的建設(shè)、運營等涉及多方利益相關(guān)者,且項目建設(shè)周期較長,有眾多影響項目能否融資成功的因素,為保證指標體系的簡潔、科學,需要對指標進行對比和篩選,確定最具代表性且合理的評價指標體系。指標選取的原則如下。

    (1)科學性和實用性。在對項目進行綜合評價時,需要考慮指標的內(nèi)涵和準確性,以有效反映項目融資面臨的風險。實用性意味著決策者能夠利用指標體系合理評價項目融資風險,提高評價效用,使其具有實際應(yīng)用價值。

    (2)全面性和一致性。融資風險的影響因素數(shù)量龐大,利用單一指標無法進行科學評價,而對全部因素進行評價也不現(xiàn)實,因此需要選擇針對重大水利工程PPP項目最具代表性的指標,且能夠反映出其是否對項目融資成功具有較大風險,這樣既簡化了指標體系,也能保持與評價目標一致。

    (3)層次性和邏輯性。為使評價過程的實施更加便捷、易于理解,在構(gòu)建指標體系時采用分維度和分層的方法,劃分不同層級,同時明確指標間的內(nèi)在聯(lián)系和邏輯,使指標分類更加清晰。

    (4)獨立性和可比性。同一層級各項指標之間應(yīng)該盡可能獨立,不相互重復,反映不同的指標特征。同時,指標體系的建立要能夠反映影響融資風險因素的特征,且內(nèi)、外部指標體系之間能夠相互比較。

    1.2 WSR方法論概述

    物理-事理-人理系統(tǒng)方法論(Wuli-Shili-Renli system approach,簡稱WSR方法論)[11]由顧基發(fā)教授和朱志昌博士于1994年提出,目前已在系統(tǒng)科學與工程、教育等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。該方法體現(xiàn)了“懂物理、明事理、通人理”的實踐準則,其中:物理是指經(jīng)過理論和邏輯推敲的正確科學知識;事理主要涉及對設(shè)備、材料、人員的合理安排;人理是做人的道理,結(jié)合心理學、行為學等多學科知識來分析人的心理、行為、價值取向等[12]。

    針對重大水利工程PPP項目在融資時面臨的風險,在物理方面,無論是項目前期準備還是建設(shè)過程中,都會受到一定客觀因素的影響。例如:政府政策的變化導致成本增加和收益降低,利率變化等宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性使得市場價格波動,通貨膨脹等市場風險使得政府和社會資本需要共同分擔增加的運營成本,因此需要從外部環(huán)境的政治、經(jīng)濟、法律和市場的角度進行評價。

    在事理方面,項目融資時會考慮人員、設(shè)備、環(huán)境等安全風險以及管理、合同等方面的問題。例如:管理層經(jīng)驗不足、任務(wù)分配不合理可能導致項目效率低下,資金運用不當導致交易成本和融資難度增大,人員、設(shè)備和環(huán)境出現(xiàn)安全問題增加額外項目成本。具體體現(xiàn)在安全風險、成本超支、項目進度跟蹤不明確、溝通協(xié)調(diào)問題、合同變更、合同違約等方面的風險。

    在人理方面,PPP項目涉及多方利益相關(guān)者,為保證周期較長的重大水利工程順利建成,需要重視政府、社會公眾、社會資本方等利益相關(guān)者的關(guān)系。例如:由于工程項目可能涉及征地拆遷,因此政府應(yīng)該事先廣泛聽取民意,安撫群眾情緒,給予合理補償;社會資本方需要提供一定的資金和技術(shù)支持,獲得政府信任。若這些關(guān)系處理不好,將使項目直接面臨建設(shè)、運營等風險。

    1.3 重大水利工程PPP項目融資風險指標體系

    針對重大水利工程PPP項目投資成本大、建設(shè)周期長等特點,本文在對文獻[4,10,13]進行總結(jié)的基礎(chǔ)上,結(jié)合咨詢相關(guān)專家,利用WSR方法論從物理、事理、人理3個維度確定10個一級指標、28個二級指標,構(gòu)建重大水利工程PPP項目的融資風險評價指標體系,如圖1所示。

    2 評價指標權(quán)重確定

    考慮到單獨利用專家個人判斷的主觀性較強,本文在最優(yōu)最劣法計算主觀權(quán)重的基礎(chǔ)上,用改進CRITIC法的差異性系數(shù)計算客觀權(quán)重,二者結(jié)合得出組合權(quán)重。該方法既避免了專家主觀因素的干擾,又能夠降低數(shù)據(jù)對評價的影響偏差,計算更加客觀、合理,結(jié)果更加符合項目實際情況。

    2.1 BWM確定主觀權(quán)重

    最優(yōu)最劣法(Best Worst Method,BWM)[14]由荷蘭學者Rezaei提出,在解決多指標決策問題中,與應(yīng)用較為廣泛的層次分析法相比,該方法需要較少的成對比較,計算方便。具體優(yōu)勢體現(xiàn)在:第一,AHP對比任意兩個指標時,需要進行n(n-1)/2次比較,而BWM是先選出最優(yōu)和最劣指標,將其分別與其他指標相比,只需2n-3次比較;第二,AHP需要構(gòu)造矩陣,而BWM是基于向量計算,方式更為簡便;第三,BWM得出的結(jié)果具有較好的一致性,目前在風險識別[15]、安全與效益評價[16]等應(yīng)用研究中,經(jīng)驗證可靠性更高。該方法具體步驟如下。

    (1)在指標集C=C1,C2,…,Cn中選出最優(yōu)指標CB和最劣指標CW。

    (2)將CB與其余所有指標進行兩兩比較,構(gòu)建比較向量AB=(aB1,aB2,…,aBn),其中aBj表示CB相比于其他第j個指標的重要程度,利用1~9標度打分,1代表兩指標同等重要,9代表極其重要。

    (3)將其余所有指標與CW進行兩兩比較,構(gòu)建比較向量AW=(a1W,a2W,…,anW),其中,ajW表示第j個指標相較于CW的重要程度,利用1~9標度打分,1代表兩指標同等不重要,9代表極其不重要。

    (4)建立數(shù)學式并求解,得出最優(yōu)指標權(quán)重。w^j=(w^1,w^2,…,w^n)。

    minmaxjωBωj-aBj,ωjωW-ajW

    s.t.∑nj=1ωj=1ωj≥0j= …,n(1)

    可轉(zhuǎn)換為

    minks.t.ωBωj-aBj≤k

    ωjωW-ajW≤k

    ∑nj=1ωj=1

    ωj≥0,j= …,n(2)

    式中:ωBωjωW分別為CB、Cj、CW的權(quán)重。

    2.2 改進CRITIC法確定客觀權(quán)重

    CRITIC(Criteria Importance Trough Intercriteria Correlation)法[17]是1995年由Diakoulaki提出的客觀賦權(quán)方法,該方法彌補了熵權(quán)法未考慮指標間相關(guān)性的不足[18]。通過對比強度和指標之間的沖突性來綜合評價指標權(quán)重,利用數(shù)據(jù)客觀屬性進行科學評價。對比強度指同一個指標在不同方案中的取值差異大小,通常用標準差衡量;指標之間的沖突性用相關(guān)系數(shù)衡量,其表示的相關(guān)性越大,說明指標之間的沖突性越小。與傳統(tǒng)的CRITIC法不同,改進的CRITIC法一方面不易受兩級數(shù)值的影響,能夠反映指標間的差異性;另一方面能更直觀地反映指標之間的相關(guān)性[19]。確定客觀權(quán)重的方法如下。

    (1)建立決策矩陣X=(xij)m×n,xij表示第i個專家對第j個指標的評價值,m、n分別為專家個數(shù)和評價指標個數(shù)。

    (2)計算第j個指標的信息熵值Hj,公式為

    Hj=-1ln m∑mi=1pijln pij? (0≤Hj≤1)(1)

    其中

    pij=xij∑mi=1xij? (i= …,m;j= …,n)

    (3)計算第j個指標的差異性系數(shù)qj代替?zhèn)鹘y(tǒng)CRITIC法中的標準差。

    qj=1-Hj(2)

    (4)由于絕對值相同的相關(guān)系數(shù)ρij的正相關(guān)與負相關(guān)所反映的指標間的相關(guān)性是相同的[19],因此用ρij代替ρij,得各指標的綜合系數(shù)Cj:

    Cj=qj∑mi=1(1-ρij)? (j= …,n)(3)

    (5)計算各指標權(quán)重:

    w-j=Cj∑nj=1Cj(4)

    式中:n為評價指標個數(shù);qj為第j個指標樣本數(shù)據(jù)的差異性系數(shù);ρij為第i、 j個指標之間的相關(guān)系數(shù);Cj為各評價指標的綜合系數(shù);w-j為第j個指標的客觀權(quán)重。

    2.3 乘法歸一化法

    為了避免主客觀賦權(quán)方法指標賦權(quán)過程中主觀和客觀的影響,按照乘法歸一化方法計算組合權(quán)重[20],具體計算公式為

    wj=w^jw-j∑nj=1w^jw-j(5)

    式中:wj為第j個指標的組合權(quán)重;w^j、w-j分別為第j個指標的主、客觀權(quán)重。

    3 基于云模型的重大水利工程PPP項目融資

    風險評價模型

    3.1 云模型概述

    云模型于1995年由我國工程院院士李德毅提出,該模型解決了概率論和模糊數(shù)學處理不確定性的不足,可以實現(xiàn)定量表示和定性概念間的相互轉(zhuǎn)化。在評價融資風險時,考慮了模糊性、隨機性及兩者的關(guān)聯(lián)性。云一般用3個數(shù)字特征來表征:Ex為云滴在空間分布的期望,體現(xiàn)定性概念;En為熵,代表云滴分布模糊性,該值越大模糊性越強;He為超熵,即熵的熵,超熵越大云的厚度越大、不確定性越強。云模型評價更為全面和有效,能直觀反映項目融資風險的程度,達到預警效果,因此適用于重大水利工程PPP項目融資風險評價。

    3.2 云發(fā)生器

    云模型的使用方式主要是正向發(fā)生器和逆向發(fā)生器,正向發(fā)生器是將3個數(shù)字特征轉(zhuǎn)化為云滴的過程,通過MATLAB軟件繪制云圖;逆向發(fā)生器可以實現(xiàn)模型中云滴向3個數(shù)字特征的轉(zhuǎn)化,計算公式為

    Ex=1N∑Ni=1xi

    En=π21N∑Ni=1xi-Ex

    He=1N-1∑Ni=1(xi-Ex)2-En2(6)

    式中:xi為云滴;N為云滴個數(shù)。

    3.3 確定評價云步驟

    (1)確定標準云。根據(jù)重大水利工程PPP項目融資風險特點,通過文獻查詢和實際情況將項目融資風險劃分為低風險、較低風險、一般風險、較高風險和高風險5個等級并進行區(qū)間劃分,標準云模型數(shù)字特征計算公式為

    Ex=xmax+xmin2

    En=xmax-xmin6

    He=k(7)

    式中:xmax和xmin分別為區(qū)間最大值和最小值;k為常數(shù)。

    (2)確定評價云。根據(jù)專家意見得到的數(shù)據(jù),利用云模型形成各個指標評價云,并整合為項目總評價云,云數(shù)字特征為

    Ex=∑nj=1Exjwj

    En=∑nj=1Enj2wj

    He=∑nj=1Hejwj(8)

    (3)對比。將評價云圖與標準云圖進行對比,把重合度最高的等級確定為水利工程PPP項目融資風險等級。

    4 實例分析

    廣東省韓江高陂水利樞紐工程是我國第一批引進社會資本參與重大水利工程建設(shè)運營的PPP試點項目之一,項目資金來源主要是中央資金、省級資金和社會資金,投資金額巨大,工程功能以防洪、供水為主,兼顧發(fā)電和航運等綜合利用,施工總工期66個月,已于2021年1月正式蓄水。該工程在改善生態(tài)環(huán)境、緩解水資源供需矛盾、拉動經(jīng)濟社會發(fā)展等方面發(fā)揮重大作用。

    4.1 確定風險指標權(quán)重

    第一步,邀請來自高校學者、PPP項目管理、工程建設(shè)等領(lǐng)域的8名專家,根據(jù)BWM打分方法,分別對各一級指標和二級指標的相對重要程度進行打分。以項目管理的4個二級風險評價指標為例,某位專家認為成本超支是最重要的指標,將成本超支相較于其他3個指標的重要程度分別按1~9程度打分,將溝通協(xié)調(diào)問題確定為最不重要的指標,與其他3個指標相比確定重要程度,打分情況見表1。根據(jù)8名專家的打分結(jié)果,可以得到8對比較向量,構(gòu)造數(shù)學規(guī)劃問題并求解,將所得8個指標權(quán)重取算術(shù)平均,確定4個二級指標的權(quán)重分別為0.367、0279、0.152、0.202。同理,對各一級指標和其他二級指標分別求解,將一級指標權(quán)重和各二級指標權(quán)重相乘得到評價指標的主觀權(quán)重,結(jié)果見表2第5列。

    第二步,為增強評價過程的客觀性,請專家運用知識和經(jīng)驗對該項目的每個指標在0~10區(qū)間打分,數(shù)值越大代表該指標風險越大,利用改進CRITIC法的式(1)~式(4)計算客觀權(quán)重,結(jié)果見表2第6列。

    第三步,通過式(5)將主客觀賦權(quán)結(jié)果進行組合,得到項目融資風險各評價指標權(quán)重(見表2)。

    4.2 確定項目標準云

    根據(jù)問卷調(diào)查和專家打分情況,將專家的打分分值在[0,10)區(qū)間內(nèi)進行平均劃分,評價值在[0,2)代表該指標對融資風險的影響程度處于低水平,稱為低風險影響因素,同理[2,4)代表較低風險,[4,6)代表一般風險,[6,8)代表較高風險,[8,10)代表高風險。通過式(7)算出各等級云參數(shù)的Ex和En值,根據(jù)經(jīng)驗和多次取值后確定He值,即k取0.05較為合適,劃分情況見表 并以此生成標準云圖,如圖2所示。

    4.3 確定項目評價云

    將各專家的打分情況進行匯總,并計算各指標云參數(shù)。例如:8名專家對A11政策變化的打分結(jié)果為1.5、1.5、1.0、2.0、1.5、1.5、2.0、1.0,可計算得出Ex=1.500、En=0.313、He=0.211,同理可得其他二級指標的云參數(shù),計算結(jié)果見表4。由于Ex值最能體現(xiàn)融資風險等級的云參數(shù)特征,因此將其與表3的風險區(qū)間進行對比,可以相應(yīng)得出各個指標的風險等級,然后計算出該項目綜合評價云參數(shù)為(1.738,0.369,0.169)。

    4.4 確定融資風險評價等級

    將總?cè)谫Y風險評價云圖與標準云圖進行對比,結(jié)果如圖3所示。可見,該項目云模型云滴基本處于“低風險”和“較低風險”之間,驗證了評價等級的合理性。

    4.5 結(jié)果分析

    物理維度占比43.8%,法律風險對項目融資影響最大,在現(xiàn)行法律體系下,我國針對PPP項目的法律法規(guī)尚不完善,就二級指標來說,利率和法律變動風險是主要的影響因素。因此,國家應(yīng)完善水利法規(guī)體系,建立健全相關(guān)法律法規(guī),為項目的運營建立良好的政策支撐,尤其是落實項目前期工作,做好調(diào)研工作,明確內(nèi)外部環(huán)境,服務(wù)于區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略大局。

    事理維度占比23.3%,管理因素影響較大,其中成本超支和進度跟蹤不明確會明顯增加項目融資風險。項目管理的主體是人,管理者無法實時掌握項目的完整進度,缺乏制約和監(jiān)督,信息不透明會影響項目獲取資金的難易程度,此外,一些不可預見事件的發(fā)生也可能導致成本超支,使得材料損耗嚴重。為此,項目管理部門要加強監(jiān)管,建立一套完備的監(jiān)督管理體系,從項目準備、建設(shè)到運營維護期間做到權(quán)責明確,及時發(fā)現(xiàn)存在的安全隱患,并加強生態(tài)環(huán)境保護。

    人理維度占比32.9%,社會資本方對項目融資風險產(chǎn)生較大影響,技術(shù)不完善和政府補貼力度不夠,使得項目缺乏資金支持和技術(shù)支持,將對項目建設(shè)和運營產(chǎn)生直接影響。應(yīng)積極開展多部門協(xié)作,引導政府職能轉(zhuǎn)變,發(fā)揮中央政府的帶頭作用,給予適當補貼和收益分配,并積極拓寬資金來源渠道,充分發(fā)揮社會投資方的監(jiān)管作用,提高服務(wù)質(zhì)量。

    5 結(jié) 語

    本文以重大水利工程PPP項目融資風險為研究對象,首先,利用WSR方法論,從物理、事理和人理的維度構(gòu)建重大水利工程PPP項目融資風險評價指標體系;其次,運用BWM法與改進CRITIC法主客觀結(jié)合的組合賦權(quán)法,綜合考慮專家經(jīng)驗和決策者的意見,使賦權(quán)結(jié)果更加合理,計算方式更加簡便,BWM法不僅結(jié)果具有可靠性,而且計算方法易于理解,數(shù)據(jù)處理簡便;再次,通過建立云模型并繪制云圖,更加直觀地反映研究對象與標準之間的不同,確定風險評價等級;最后,通過實例計算分析得出項目融資風險處于“低風險”與“較低風險”之間,這與該項目融資實際情況相符。可以看出,綜合運用這些方法,能夠更加科學有效地評價重大水利工程PPP項目的融資風險。

    參考文獻:

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    【責任編輯 張華巖】

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