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    基建基金如何布局

    2021-12-08 01:00:06黃大智
    理財(cái)·市場版 2021年11期
    關(guān)鍵詞:中證基建投資成分股

    對于應(yīng)對疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行,最簡單、最有效的辦法還是基建,尤其是“新基建”兼顧短期和長期,是實(shí)現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)的重要途徑。

    有專家表示,對于應(yīng)對疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行,最簡單、最有效的辦法還是基建,尤其是“新基建”兼顧短期和長期,是實(shí)現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)的重要途徑。

    那么,基建后續(xù)行情會如何走?對普通投資者來說,又該如何從基金的角度去布局基建行業(yè)呢?

    基建行業(yè)表現(xiàn)如何?

    從長期的視角看,相比于市場寬基指數(shù),基建行業(yè)有比較明顯的超額收益。從2005年至今,基建指數(shù)漲幅超過8倍,同期的滬深300和中證全指漲幅僅有4倍左右。

    不過如果將時間拉近,基建行業(yè)的表現(xiàn)是比較差的,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同期的大盤寬基指數(shù)。從近5年數(shù)據(jù)看,中證基建、滬深300、中證全指的漲幅分別為10%、50%、25%。如果從2019年年初算起,差距更加顯著,中證基建、滬深300、中證全指的漲幅分別為39%、62%、72%。

    與一般的行業(yè)不同,基礎(chǔ)建設(shè)投資是一個和經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)相關(guān)的行業(yè),在長期趨勢中,基建增速與國民經(jīng)濟(jì)增長的正相關(guān)度高達(dá)0.87,在很多時候,基建也都是提振市場、刺激經(jīng)濟(jì)的常用手段。

    而一般情況下,基建投資的強(qiáng)度決定了基建行業(yè)的市場表現(xiàn),當(dāng)市場預(yù)期基建投資加大力度時,往往就會出現(xiàn)一波基建的行情。

    站在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下,基建的投資主要立足于以下幾個方面。

    市場對下半年基建投資加大力度的預(yù)期。這一點(diǎn)在7月30日政治局召開會議以后體現(xiàn)得極其明顯,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,以及政策強(qiáng)調(diào)“跨周期調(diào)節(jié)”后,市場普遍預(yù)期基建投資將在下半年加大力度,以此提振經(jīng)濟(jì),也因此帶來對基建行業(yè)基本面改善的預(yù)期。

    除此之外,長期則需要把握基建需求的變化。分國內(nèi)外看,在國內(nèi),交通基建在未來的一段時間內(nèi),主要是升級與補(bǔ)缺的建設(shè),強(qiáng)度較小。但市政公用設(shè)施投資領(lǐng)域的需求和市場還存在廣闊的空間,也將是未來基建投資的核心方向之一。

    而在國外市場,RECP的簽訂有利于基建業(yè)務(wù)的出海,特別是以東盟十國為代表的東南亞地區(qū),已經(jīng)成為“基建出海”的首選地。

    3個基建指數(shù)

    目前,反映基建行業(yè)上市公司整體表現(xiàn)的指數(shù)主要有3個,分別是中證基建指數(shù)、中證基建工程指數(shù)及中證新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主題指數(shù)。

    從3個指數(shù)的涵蓋范圍上看,“新基建”主要包含5G 基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、城際高鐵和軌道交通、新能源汽車充電樁等,與“老基建”的概念相差甚遠(yuǎn)。

    而基建工程雖然以此指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)的基金數(shù)量更多且規(guī)模更大,但基建工程中成分股還包含涉及建筑與房地產(chǎn)等相關(guān)的標(biāo)的。相比之下,中證基建是選取歸屬于基礎(chǔ)建設(shè)、專業(yè)工程、工程機(jī)械以及運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)的上市公司股票作為成分股,更符合“基建”這一廣泛的定義。

    因此,本文以中證基建指數(shù)作為分析標(biāo)的。

    從中證基建的前十大重倉股來看,基本都是“中字頭”企業(yè),前十大重倉股的總權(quán)重近60%,前三大重倉股權(quán)重約25%,指數(shù)的集中度和龍頭效應(yīng)還是比較顯著的。

    市值風(fēng)格方面,中證基建成分股主要為中小市值股票,100億元以下的標(biāo)的有38家。雖然數(shù)量多,但這些中小盤在指數(shù)中占比較小,對指數(shù)的漲跌也影響較小。

    整體上來看,中證基建中的成分股多數(shù)是中小市值,但主要權(quán)重股還是集中在滬深300成分股中,指數(shù)風(fēng)格比較偏向大盤價值。

    在行業(yè)分布上,中證基建成分股基本覆蓋了基礎(chǔ)建設(shè)的整個產(chǎn)業(yè)鏈,其中工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、鐵路建設(shè)、水利工程、路橋施工5個行業(yè)占比約為75%,占比最高的工程機(jī)械為23%,行業(yè)的集中度并不高,比較均勻地分布在各行業(yè)中。同時,在“鐵公基”(鐵路、公路、機(jī)場、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))中各方面的分布也比較均勻,能夠很好地反映基建行業(yè)的市場表現(xiàn)。

    基建行業(yè)的盈利與估值

    不同于一般的消費(fèi)、科技等領(lǐng)域的投資,基建是典型的政府投資驅(qū)動型,業(yè)務(wù)和政府投資密切相關(guān),行業(yè)內(nèi)大公司也基本都是“中字頭”的國企央企,民營、外資類的企業(yè)則較少。

    也正因?yàn)榇?,基建行業(yè)內(nèi)的上市公司都保持比較穩(wěn)定的盈利能力,少有大漲大跌的情況。行業(yè)平均ROE維持在10%上下,在申萬三級104個子行業(yè)中,排名中等偏下,價值屬性突出。

    從市場對于未來的營收、凈利潤的預(yù)期來看,除了2021年因?yàn)?020年低基數(shù)的效應(yīng)有較高的增長預(yù)期外,2022-2023年,市場普遍給予了10%左右的接近于自然增長的水平。

    在估值方面,由于基建行業(yè)具有一定的周期性,行業(yè)本身又具有資本回報(bào)率低、資本回報(bào)周期長的特點(diǎn),項(xiàng)目周期長、回款速度慢,因此簡單的估值方式以PB為準(zhǔn),結(jié)合PE來進(jìn)行衡量。而對于長期跟蹤“中字頭”基建的企業(yè),則需要密切跟蹤相關(guān)企業(yè)的訂單情況,訂單增速才能反映當(dāng)前的情況。

    基建行業(yè)的未來趨勢和風(fēng)險(xiǎn)

    基建行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)需要從國內(nèi)和國外兩個市場分別來看。立足于當(dāng)前看,近期基建行情的崛起一方面是“7·30”政治局會議后市場對下半年財(cái)政發(fā)力基建投資的預(yù)期,另一方面則是市場風(fēng)格輪動、高低切換的結(jié)果。

    因此,在未來趨勢的走向上,國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)短期主要集中在基建投資不及預(yù)期上,特別是在當(dāng)前中央政府主導(dǎo)的項(xiàng)目增長空間有限、地方政府主導(dǎo)的項(xiàng)目審核趨嚴(yán)的情況下,年內(nèi)基建投資增速回升是大概率事件,但很可能并不如市場預(yù)期,不確定性很大。

    而對于海外市場,短期風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注疫情的整體控制情況,一旦疫情控制不力,則會極大影響項(xiàng)目施工進(jìn)度。長期來看,則與所在國的國際信用水平密切相關(guān),以及業(yè)主方對于基建項(xiàng)目的償付能力水平是否充足。這對于部分海外營收占比較高的成分股,影響會較大。

    跟蹤基建指數(shù)的基金怎么選

    以中證基建、基建工程指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)的基金共有11只。從指數(shù)的選擇上來看,中證基建指數(shù)成分股主要集中在“鐵公基”類項(xiàng)目上,與基建投資相關(guān)性更高。因此,對于看好大基建領(lǐng)域的投資者,首選中證基建指數(shù)。

    如前所述,除了中證基建指數(shù)外,基建工程指數(shù)也是與基建強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)指數(shù),不過基建工程指數(shù)中包含眾多的房地產(chǎn)類屬性的上市公司,與“基建投資+房地產(chǎn)投資”相關(guān)性更高,對于同時看好這兩個領(lǐng)域的投資者而言,基建工程更加合適。

    注:市場有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本文所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成投資建議。

    黃大智

    金融IT公司高級研究員、支付行業(yè)分析員。

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