安徽省區(qū)域金融風(fēng)險分析

趙海華　王明軍

使用資產(chǎn)負債表方法，編制安徽省各部門的資產(chǎn)負債表，對安徽省的區(qū)域金融風(fēng)險進行詳細研究，并揭示安徽省各部門之間金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)移趨勢。研究發(fā)現(xiàn)：安徽省金融部門期限錯配風(fēng)險增加，資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險有所下降，貨幣錯配風(fēng)險顯著;非金融企業(yè)部門整體風(fēng)險顯著下降。居民部門資產(chǎn)負債率快速上升，風(fēng)險在集聚。安徽省金融部門、非金融企業(yè)部門的風(fēng)險有向居民部門轉(zhuǎn)移的趨勢。

目前，我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，增長方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)都處于急劇變化之中，金融風(fēng)險事件時有發(fā)生。重大風(fēng)險既可能來源于某一行業(yè)，也可能來源于某一地區(qū)。我國區(qū)域經(jīng)濟差別懸殊，地區(qū)之間在發(fā)展階段、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融市場化、風(fēng)險化解渠道等方面都存在著很大差異。在這種復(fù)雜多變的經(jīng)濟背景下，金融風(fēng)險容易在某一區(qū)域積聚、擴散，進而引發(fā)全國范圍內(nèi)的金融風(fēng)險。因此，區(qū)域金融風(fēng)險問題值得研究和重視。

一、資產(chǎn)負債表分析法

最早由Allen Rosenberg （2002）提出的資產(chǎn)負債表分析法，是區(qū)域金融風(fēng)險研究的有效工具。資產(chǎn)負債表分析法是將某一國家或區(qū)域的經(jīng)濟主體分為不同部門，分別建立資產(chǎn)負債表，據(jù)此研究期限錯配、貨幣錯配、資本結(jié)構(gòu)錯配和清償力風(fēng)險等問題。期限錯配風(fēng)險是研究資產(chǎn)負債的期限匹配問題，如短期資金來源與短期資金運用的匹配，長期資金來源與長期資金運用的匹配。貨幣錯配風(fēng)險是資產(chǎn)與負債對應(yīng)項目的貨幣幣種匹配問題。如果債務(wù)以外幣計價，資產(chǎn)以本幣計價，一旦本幣貶值，將會導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升，引發(fā)清償危機。資本結(jié)構(gòu)錯配是指債務(wù)與股權(quán)結(jié)構(gòu)的比率失衡問題。股權(quán)融資成本可以隨經(jīng)營狀況而變化，債權(quán)融資的成本則固定不變。股權(quán)比例過低，缺乏股權(quán)緩沖器的作用，潛在破產(chǎn)風(fēng)險上升。清償力風(fēng)險是指凈資產(chǎn)價值為負的風(fēng)險，它與期限錯配、資本結(jié)構(gòu)錯配、貨幣錯配密切相關(guān)。此外，各部門的資產(chǎn)負債表之間還存在著密切的聯(lián)系，通過部門之間關(guān)聯(lián)分析，可以進一步揭示金融風(fēng)險積聚、擴散的途徑。

目前，已有文獻運用資產(chǎn)負債表方法對區(qū)域金融風(fēng)險進行研究。如趙述（2015）分別編制了遼寧省金融部門和企業(yè)部門的資產(chǎn)負債表，并對風(fēng)險結(jié)構(gòu)進行分析。陳希鳳（2015）編制了青海省金融公司部門、非金融公司部門和住戶部門的資產(chǎn)負債表，對各部門的金融風(fēng)險及部門之間的風(fēng)險傳導(dǎo)進行了預(yù)測分析。王曉婷（2019）分別編制山西省四部門賬面和或有權(quán)益資產(chǎn)負債表，構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險評價指數(shù)，對山西省區(qū)域金融風(fēng)險進行評價。

現(xiàn)有的運用資產(chǎn)負債表對區(qū)域金融風(fēng)險的研究主要集中在金融部門、非金融企業(yè)部門，由于數(shù)據(jù)資料的缺失，對公共部門和家戶部門的分析比較少。另外，尚未發(fā)現(xiàn)有文獻對安徽省各部門資產(chǎn)負債表進行編制。本文嘗試編制安徽省各部門資產(chǎn)負債表，對安徽省的區(qū)域金融風(fēng)險進行研究。由于政府部門的資產(chǎn)和負債應(yīng)該包含哪些項目，一直存在爭議。本文將研究重點放在安徽省金融部門、非金融企業(yè)部門以及家庭部門的資產(chǎn)負債表編制和分析上。

二、安徽省金融部門資產(chǎn)負債表分析

（一）安徽省金融部門資產(chǎn)負債表編制說明

安徽省金融部門總資產(chǎn)、短期貸款、票據(jù)融資、總負債、居民活期存款、居民定期存款、企業(yè)活期存款數(shù)據(jù)均可從歷年的《安徽省金融運行報告》《安徽省統(tǒng)計年鑒》中取得。其中，2011—2014年居民活期存款沒有具體數(shù)據(jù)，根據(jù)2007—2010年居民活期存款占總存款比例的平均值估算。2015—2019年短期貸款數(shù)據(jù)沒有具體數(shù)據(jù)，根據(jù)住戶短期貸款、企業(yè)及機關(guān)團體短期貸款加總得到。根據(jù)短期貸款和票據(jù)融資占貸款余額的比例計算金融部門流動資產(chǎn)占比，估算安徽省金融部門的流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)。根據(jù)居民活期存款和企業(yè)活期存款占存款余額的比例計算金融部門流動負債占比，估算安徽省金融部門的流動負債和長期負債。2007-2019年安徽省金融部門資產(chǎn)負債情況如表1所示，比率分析如表2所示。

（二）安徽省金融部門資產(chǎn)負債表分析

2007—2019年安徽省金融部門資產(chǎn)負債情況如表1所示，比率分析如表2所示。

期限錯配風(fēng)險。從表1可以看出，2007年以來安徽省金融部門流動資產(chǎn)與流動負債規(guī)模呈逐年遞增趨勢，但是流動資產(chǎn)與流動負債的增速并不一致。從流動比率上來看，安徽省金融部門流動比率2007年最高達到1.29，之后呈逐年下降趨勢，到2011年達到最低值0.916，即流動資產(chǎn)低于流動負債，流動性風(fēng)險嚴重。2012年之后流動比率開始逐年上升，2015年之后開始轉(zhuǎn)為下降，2018、2019年雖有上升趨勢，僅為1.1左右，說明流動資產(chǎn)剛剛覆蓋流動負債。整體來看，2007年以來，安徽省金融部門期限錯配風(fēng)險呈現(xiàn)上升趨勢，反映出安徽省金融部門的短期償債能力下降，期限錯配風(fēng)險在不斷加大。

資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險。2007年以來，安徽省金融部門總資產(chǎn)、總負債規(guī)模均平穩(wěn)上升，且資產(chǎn)規(guī)模上升快于負債規(guī)模，結(jié)果是金融部門的權(quán)益規(guī)模穩(wěn)定增加。從資產(chǎn)負債率來看，如表2所示，2007年以來安徽省金融部門資產(chǎn)負債率雖有波動，整體呈現(xiàn)下降趨勢，其中2011年資產(chǎn)負債率最高為99.62%，2019年最低為94.92%。雖然從資產(chǎn)負債率變化趨勢來看，安徽省金融部門的資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險略有下降，但由于金融業(yè)的高負債特點，金融業(yè)杠桿率仍然較高，風(fēng)險大，金融部門的風(fēng)險控制非常重要。

貨幣錯配風(fēng)險。 由于數(shù)據(jù)可得性問題，本文用安徽省金融部門的外幣存貸款余額比率來分析貨幣錯配問題。2007—2019年，安徽省金融部門的外幣存貸款規(guī)模與本幣存貸款規(guī)模相比，比例非常低。除2008年外，外幣貸款余額一直高于外幣存款余額，存在明顯的風(fēng)險敞口問題。2007年以來，除了2008年因金融危機影響外，外幣貸存比一直呈快速上升，2013年達到最大值3.02后開始下降，2018年降為1.25，2019年開始上升。總的來說，安徽省金融部門一直存在著外幣流動性緊張的問題，貨幣錯配風(fēng)險需要保持關(guān)注。

清償力風(fēng)險。從表2看，2007年以來，安徽省金融部門的產(chǎn)權(quán)比率（負債與權(quán)益之比）整體呈下降趨勢，最高值40.75，最低值18.70，說明安徽省金融部門產(chǎn)權(quán)比率下降的幅度還是很大的，清償力風(fēng)險顯著下降，長期償債能力明顯提升。結(jié)合金融部門高資產(chǎn)負債率以及相對低的流動比率來看，金融部門的短期清償力風(fēng)險較大。

三、安徽省非金融企業(yè)部門資產(chǎn)負債表分析

（一）安徽省非金融部門資產(chǎn)負債表編制說明

考慮數(shù)據(jù)資料可得性，安徽省非金融企業(yè)部門資產(chǎn)負債表中的非金融企業(yè)包括安徽省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)及所有建筑業(yè)企業(yè)。由于建筑業(yè)2007—2010年流動負債缺少具體數(shù)據(jù)，本文采用2011—2019年建筑業(yè)流動負債占總負債的平均值，估算流動負債的數(shù)值。非金融企業(yè)部門的資產(chǎn)負債表中，長期負債等于總負債減去流動負債，長期資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去流動資產(chǎn)。

（二）非金融企業(yè)部門資產(chǎn)負債表分析

2007—2019年安徽省非金融企業(yè)部門資產(chǎn)負債情況如表3所示，比率分析如表4所示。

期限錯配風(fēng)險。從表3可以看出，2007年以來，安徽省非金融企業(yè)部門流動資產(chǎn)與流動負債規(guī)模增長迅速。從流動比率來看，安徽省非金融企業(yè)部門流動比率雖有小幅波動，但整體呈下降趨勢，2007年流動比例最低，流動資產(chǎn)低于流動負債，反映出企業(yè)部門短期償債能力不足，償債風(fēng)險較高。2007年以后，流動比率呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢，2019年達到1.15，短期償債能力得到明顯提升，期限錯配風(fēng)險明顯下降。

資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險。2007年以來，安徽省非金融企業(yè)部門資產(chǎn)和負債都呈現(xiàn)快速增長趨勢。2007—2019年間企業(yè)部門資產(chǎn)負債率雖有波動但下降趨勢顯著，從最高的63.15%下降到最低的57.97%，整體下降了約5個百分點。說明安徽省企業(yè)部門資本結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險明顯下降。

清償力風(fēng)險。從表4看，2007年以來安徽省非金融企業(yè)部門的產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)步下降，最高值1.71，最低值1.39。雖然下降幅度不大，但在企業(yè)部門資產(chǎn)負債規(guī)?？焖偕仙耐瑫r，資本結(jié)構(gòu)得到了進一步優(yōu)化。結(jié)合流動比率、資產(chǎn)負債率來看，2007年以來，安徽省企業(yè)部門的短期償債能力、整體償債能力都明顯提升，資本結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險顯著下降。

四、安徽省居民部門資產(chǎn)負債表分析

（一）安徽省居民部門資產(chǎn)負債表編制說明

安徽省居民部門的儲蓄存款、短期貸款、中長期貸款數(shù)據(jù)可以直接從《安徽省統(tǒng)計年鑒》取得。由于2010年之前居民短期、中長期貸款數(shù)據(jù)缺乏，居民部門的負債項目、權(quán)益項目的數(shù)據(jù)從2010年開始。本文利用農(nóng)村人均居住面積、農(nóng)村房屋造價、農(nóng)村人口數(shù)據(jù)，三者相乘得到農(nóng)村房產(chǎn)價值。利用城鎮(zhèn)人均居住面積、城鎮(zhèn)房價、城鎮(zhèn)人口數(shù)據(jù)，三者相乘得到城鎮(zhèn)房產(chǎn)價值。安徽省居民部門房產(chǎn)總價值等于農(nóng)村房產(chǎn)價值與城鎮(zhèn)房產(chǎn)價值之和。2007—2019年安徽省居民部門資產(chǎn)負債表如表5所示，比率分析如表6所示。

（二）安徽省居民部門資產(chǎn)負債表分析

2007—2019年安徽省居民部門資產(chǎn)負債情況如表5所示，比率分析如表6所示。

期限錯配風(fēng)險。由于居民部門流動資產(chǎn)、流動負債數(shù)據(jù)缺乏，本文以安徽省居民活期存款與短期貸款的比率來分析期限錯配風(fēng)險。從表5、表6來看，2010年以來安徽省居民部門活期存款與短期貸款的比率有所上升，從2010年的0.31上升到2019年的0.44。但從規(guī)模上看活期存款尚不能覆蓋短期貸款的50%，說明居民部門存在著較為嚴重的期限錯配風(fēng)險，短期償債能力嚴重不足。

資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險。從表5、表6的數(shù)據(jù)來看，2007年以來安徽省居民部門資產(chǎn)和負債規(guī)模都穩(wěn)定增長。2007—2019年期間，居民部門資產(chǎn)負債率快速上升，從7.08%上升到12.37%，上升了5個百分點，說明安徽省居民部門的整體債務(wù)風(fēng)險顯著上升。從表5還可看出，在居民負債結(jié)構(gòu)方面，中長期貸款增速高于短期貸款，反映了居民部門長期還債壓力較大。一旦經(jīng)濟增速下滑，居民收入增速放緩，居民部門未來將面臨著沉重的還債壓力，風(fēng)險上升。

清償力風(fēng)險。從表6看，2010年以來，安徽省居民部門的產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，從2007年的0.076上升到2019年的0.141，說明居民部門的清償力風(fēng)險上升。結(jié)合居民部門的期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險分析，可以得出：安徽省居民部門整體資產(chǎn)負債率上升明顯，債務(wù)風(fēng)險增加。短期來看，居民部門活期存款遠不能覆蓋短期貸款，存在一定的流動性風(fēng)險;長期來看，中長期債務(wù)占比上升，居民部門未來面臨著更沉重的債務(wù)負擔(dān)?？偠灾?，安徽省居民部門的風(fēng)險在集聚、上升，值得密切關(guān)注。

五、實證分析結(jié)論

根據(jù)安徽省部門資產(chǎn)負債表分析，我們可以得出以下結(jié)論：

第一，安徽省金融部門短期償債能力下降，期限錯配風(fēng)險增加;資本結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險雖有所下降，但整體杠桿率仍然很高;安徽省金融部門存在明顯的貨幣錯配風(fēng)險;產(chǎn)權(quán)比率下降顯示長期償債能力明顯提升。

第二，安徽省非金融企業(yè)部門期限錯配風(fēng)險下降，資本結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，長期償債能力提升，企業(yè)部門的整體風(fēng)險顯著下降。

第三，安徽省居民部門存在著較為嚴重的期限錯配風(fēng)險，資產(chǎn)負債率快速上升，且長期償債風(fēng)險增加。產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，清償力風(fēng)險上升。安徽省居民部門的風(fēng)險在集聚、增加，需要密切關(guān)注。

第四，結(jié)合部門資產(chǎn)負債表項目之間的關(guān)聯(lián)來看，安徽省非金融部門、金融部門的風(fēng)險有向居民部門轉(zhuǎn)移的傾向。

基金項目：安徽省高等學(xué)校人文社會科學(xué)研究重點項目“區(qū)域金融風(fēng)險的綜合度量與實證研究”（SK2019A0006）的階段性成果。

作者單位：趙海華，安徽大學(xué)國際商學(xué)院金融系主任;王明軍，安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院