新冠疫情背景下的醫(yī)療器械企業(yè)盈利能力分析

徐晨歌

摘 要：2020年新冠疫情的爆發(fā)，給多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了沖擊。對(duì)于醫(yī)療健康行業(yè)而言，新冠疫情對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈帶來(lái)的挑戰(zhàn)，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外醫(yī)療設(shè)備緊缺為國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械公司的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)會(huì)。作為成立30年的醫(yī)療器械企業(yè)，邁瑞醫(yī)療在新冠疫情到來(lái)后，加快研發(fā)、生產(chǎn)和運(yùn)輸，為國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)盡早救治患者起到非常積極的作用。本文將以邁瑞醫(yī)療為案例，將該公司2020年盈利能力與其2018-2019年度進(jìn)行比較分析，借助杜邦分析法，最終對(duì)該公司的盈利能力做出評(píng)價(jià)。

關(guān)鍵詞：新冠疫情;醫(yī)療器械;企業(yè)盈利;邁瑞醫(yī)療

2020年是對(duì)整個(gè)醫(yī)療行業(yè)而言非常特殊的一年。新冠疫情的突然發(fā)生，給國(guó)內(nèi)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)護(hù)人員、醫(yī)藥企業(yè)、以及醫(yī)療器械企業(yè)都帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：邁瑞醫(yī)療，證券代碼300760），于1991年在深圳成立，在30年的發(fā)展過(guò)程中，一直秉承“創(chuàng)新發(fā)展”的理念，自1993年自主研發(fā)了中國(guó)第一臺(tái)多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀以來(lái)，已經(jīng)完成了一系列醫(yī)療器械的自主研發(fā)項(xiàng)目。該公司曾作為中國(guó)首家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)在美國(guó)紐交所上市，2016年完成私有化交易從美股退市，后于2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，其注冊(cè)資本高達(dá)12.16億元。新冠疫情爆發(fā)時(shí)，邁瑞醫(yī)療加急生產(chǎn)，為醫(yī)院提供急需的醫(yī)療設(shè)備和物資，與此同時(shí)，該公司并沒(méi)有停止研發(fā)的腳步。自2020年1月下旬以來(lái)，邁瑞醫(yī)療的股票受到了投資者的追捧，股價(jià)一路飆升，至2021年2月份，達(dá)到峰值503.51元/股。本文將以邁瑞醫(yī)療為案例，將該公司2020年盈利能力與其2018-2019年度進(jìn)行比較分析，借助杜邦分析法，最終對(duì)該公司的盈利能力做出評(píng)價(jià)。

一、盈利能力分析概述

盈利能力是指企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)賺取利益的能力（張先治，陳友邦，2019）。在分析醫(yī)療器械企業(yè)盈利能力時(shí)，要注意選取同屬一個(gè)行業(yè)，且經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相近或規(guī)模相近的企業(yè)作對(duì)比。對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)而言，由于產(chǎn)品在生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)方面受國(guó)家的嚴(yán)格管控，生產(chǎn)必須申請(qǐng)注冊(cè)或者備案，因此其產(chǎn)品一般不及普通商品的流通性那么強(qiáng)。另外，醫(yī)療器械行業(yè)可細(xì)分為醫(yī)療設(shè)備企業(yè)和醫(yī)療耗材企業(yè)，在分析邁瑞醫(yī)療時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，適合用來(lái)做比較的企業(yè)比較少。最終在指標(biāo)值的對(duì)比分析上，本文選用了與邁瑞醫(yī)療經(jīng)營(yíng)模式和發(fā)展規(guī)模都非常相近的魚(yú)躍醫(yī)療（深交所主板A股上市公司，證券代碼002223）的指標(biāo)值作對(duì)照。

本文將采用凈資產(chǎn)收益率作為盈利能力核心指標(biāo)，并且用杜邦分析法對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行分解。

二、凈資產(chǎn)收益率分析

在凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算過(guò)程中，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)×100%，這一指標(biāo)能夠綜合反映企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的盈利能力情況。

從表1可看出，邁瑞醫(yī)療在上市后資產(chǎn)逐年擴(kuò)張，凈資產(chǎn)也在不斷積累，說(shuō)明該企業(yè)一直在穩(wěn)步發(fā)展，從其近三年凈資產(chǎn)收益率計(jì)算結(jié)果并結(jié)合表2可以發(fā)現(xiàn)邁瑞醫(yī)療近三年凈資產(chǎn)收益率均高于魚(yú)躍醫(yī)療，其中邁瑞醫(yī)療2018和2019年的指標(biāo)值都在25%上下，與規(guī)模相當(dāng)?shù)聂~(yú)躍醫(yī)療的同期指標(biāo)相比，近似于魚(yú)躍醫(yī)療凈資產(chǎn)收益率的兩倍。2020年，兩家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)了提升，魚(yú)躍醫(yī)療的指標(biāo)值為23.47%，增長(zhǎng)幅度較大，邁瑞醫(yī)療的指標(biāo)值更是達(dá)到了28.59%。一方面，邁瑞醫(yī)療2020年凈利潤(rùn)增速高達(dá)42%，而以往年度則是在20%上下浮動(dòng)，這是由于該公司在2020年度先后為全球160個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供了數(shù)十萬(wàn)臺(tái)抗疫設(shè)備，大大增加了業(yè)務(wù)量。另一方面，自2020年1月22日起，邁瑞醫(yī)療收到了100多個(gè)國(guó)家與地區(qū)的抗疫設(shè)備需求，同時(shí)為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)疫情防控的需要，結(jié)合現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)可知，企業(yè)在購(gòu)買原料和建設(shè)生產(chǎn)車間等方面增加了大量的投入，總資產(chǎn)在這個(gè)年度的增長(zhǎng)幅度高達(dá)29%，遠(yuǎn)高于以前年度的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，由此引起了凈資產(chǎn)的大幅度增加。這一現(xiàn)象也同樣反映在魚(yú)躍醫(yī)療的2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表中，第一季度魚(yú)躍醫(yī)療加大了投資力度，增加生產(chǎn)線的投入，2020年的整體投資支出高于過(guò)去三年數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度26%，略低于邁瑞醫(yī)療?？梢?jiàn)在2020年上半年，醫(yī)療器械企業(yè)都爭(zhēng)相在新冠疫情爆發(fā)以來(lái)擴(kuò)張了生產(chǎn)規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)趨勢(shì)上看，邁瑞醫(yī)療的盈利能力在近三年均較好，且越來(lái)越強(qiáng)。

三、基于杜邦分析法的綜合分析

杜邦分析法是一種以凈資產(chǎn)收益率為核心，綜合分析企業(yè)盈利水平的方法。在杜邦分析法下，凈資產(chǎn)收益率被初步分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，緊接著，資產(chǎn)凈利率又被分解為銷售利潤(rùn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。表3和表4分別為邁瑞醫(yī)療和魚(yú)躍醫(yī)療近三年凈資產(chǎn)收益率的分解結(jié)果。

通過(guò)對(duì)兩家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的分解，可發(fā)現(xiàn)促使盈利能力提升的因素，同時(shí)也揭露出限制其盈利能力的因素。在這三年中，邁瑞醫(yī)療的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率幾乎保持不變，因此可以得出，該公司凈資產(chǎn)收益率提升的關(guān)鍵要素是平穩(wěn)提高的資產(chǎn)凈利率，而銷售利潤(rùn)率又是致使其資產(chǎn)凈利率提升的主要因素，在2018年和2019年，銷售利潤(rùn)率變動(dòng)不大，于是資產(chǎn)凈利率也變動(dòng)不大;而后2020年銷售利潤(rùn)率增長(zhǎng)至31.67%，資產(chǎn)凈利率增長(zhǎng)至19.99%，凈資產(chǎn)收益率也因此提升。與魚(yú)躍醫(yī)療對(duì)比后，可以發(fā)現(xiàn)在其凈資產(chǎn)收益率的影響要素中，加快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是提升盈利能力的關(guān)鍵。然而對(duì)于邁瑞醫(yī)療的盈利能力而言，該公司當(dāng)前的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是抑制其發(fā)展的主要原因，該指標(biāo)一直保持在0.65左右，2020年該指標(biāo)還有所下降，說(shuō)明部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過(guò)程不太順利。不過(guò)，對(duì)于邁瑞醫(yī)療這類生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的企業(yè)而言，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒(méi)有那么容易，當(dāng)中有很多研發(fā)的支出不能很快地變現(xiàn)，這也是我們?cè)诜治鲠t(yī)療器械行業(yè)盈利能力時(shí)要注意的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

1.財(cái)務(wù)分析，張先治，陳友邦，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2019.