中藥企業(yè)愛(ài)炒股

李永華

“康美的獨(dú)董這次真的慘了，以后當(dāng)獨(dú)董必須要小心?！?1月17日，一家醫(yī)藥上市公司的高管向楠如是評(píng)論康美藥業(yè)（600518.SH，下稱“ST康美”）造假一案。

在康美案中，除原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理馬興田被判處有期徒刑12年外，ST康美時(shí)任董監(jiān)高應(yīng)承擔(dān)連帶責(zé)任，尤為值得關(guān)注的是，兼職的獨(dú)立董事同樣需要承擔(dān)連帶責(zé)任。

“如果是個(gè)人最終承擔(dān)，這些獨(dú)董可能被罰得傾家蕩產(chǎn)還不夠。”向楠說(shuō)。

實(shí)際上，財(cái)務(wù)造假不是康美唯一的問(wèn)題所在，而康美也不是中藥企業(yè)在資本市場(chǎng)暴露出問(wèn)題的唯一企業(yè)。

中藥企業(yè)愛(ài)炒股？

不光涉及巨額財(cái)務(wù)造假，根據(jù)康美此前公告，“公司與相關(guān)關(guān)聯(lián)公司存在88.79億元的資金往來(lái)，該資金被相關(guān)關(guān)聯(lián)公司用于購(gòu)買公司股票”，即涉嫌操縱自家股票。

而在業(yè)績(jī)爆雷之前，ST康美是醫(yī)藥市場(chǎng)知名的“大白馬”。

2021年，愛(ài)炒股被抓現(xiàn)行的還有漢森制藥（002412.SZ）實(shí)控人劉令安。

漢森制藥是總部位于湖南益陽(yáng)的一家中醫(yī)藥企業(yè)，前身為國(guó)有企業(yè)益陽(yáng)制藥廠，1999年改制更名，被劉令安“拿下”。

除了漢森制藥，劉令安旗下還有主營(yíng)血液制品的南岳生物制藥有限公司，前身為廣州軍區(qū)后勤供血研究所。漢森制藥前高管告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，南岳生物非常賺錢，資本市場(chǎng)此前一直有傳言劉令安有可能將南岳生物“裝入”漢森制藥。

2021年10月27日，漢森制藥公告稱，因涉嫌操縱證券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)對(duì)劉令安立案調(diào)查。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者從多方信源了解到，2020年上半年，劉令安的操盤(pán)手已經(jīng)被調(diào)查，涉嫌操縱股價(jià)，且有可能是操縱漢森制藥股價(jià)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)湖南監(jiān)管局的監(jiān)管函，劉令安在2017年至2019年期間，以個(gè)人賬戶轉(zhuǎn)賬的形式，為漢森制藥全資子公司云南永孜堂制藥有限公司賬外代墊銷售費(fèi)用。經(jīng)核查，上述代墊費(fèi)用事項(xiàng)對(duì)公司2017年至2019年的凈利潤(rùn)影響數(shù)合計(jì)為1564.19萬(wàn)元。

2020年5月27日，漢森制藥公告稱，劉令安辭去在公司的任何職務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，這是為了切割與上市公司的關(guān)系，降低風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，兩個(gè)月后，漢森制藥又聘請(qǐng)劉令安擔(dān)任顧問(wèn)委員會(huì)主席，顧問(wèn)費(fèi)為60萬(wàn)元/年。

近年來(lái)，漢森制藥股價(jià)“跌跌不休”，歷史高點(diǎn)是2015年6月15日的23.45元/股，2021年11月18日收盤(pán)價(jià)為5.13元/股。

醫(yī)藥龍頭里，云南白藥（000538.SZ）也愛(ài)炒股，但不是炒自己的股票。10月27日，云南白藥三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.63億元，同比增長(zhǎng)18.52%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.51億元，同比下降42.38%。

營(yíng)收和凈利潤(rùn)之間的差距里藏著秘密：前三季度交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)收益為-15.55億元。大白話的意思是“炒股虧了”，光是投資小米集團(tuán)（01810.HK）就浮虧6.1億元。

今年2月18日，云南白藥股價(jià)一度創(chuàng)造歷史最高點(diǎn)159.38元/股，此后震蕩下行，10月28日一度下探至84元/股，近乎腰斬。

錢太多了沒(méi)地方花？

針對(duì)云南白藥炒股虧損，《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》評(píng)論：中藥公司不是投資銀行，應(yīng)認(rèn)清自身，理性投資。其實(shí)，公司在拓展中藥、日化和美妝等業(yè)務(wù)進(jìn)程中，需要巨大資金投入，在提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上更是亟待科研經(jīng)費(fèi)的投入。公司卻將看似多余的資金用來(lái)炒股，將稀缺資源配置到“股神夢(mèng)”中去，太不應(yīng)該。

向楠認(rèn)為，不少藥企炒股，其實(shí)就是“錢多了沒(méi)地方花”。至于研發(fā)，中藥企業(yè)可能花不了幾個(gè)錢。

今年前三季度，云南白藥研發(fā)支出1.95億元，占總營(yíng)收的比重不足1%。2018年至2020年，云南白藥的研發(fā)費(fèi)用分別為1.1億元、1.74億元和1.81億元，占總營(yíng)收的0.41%、0.59%和0.55%。

與云南白藥一樣，同為中藥龍頭，片仔癀（600436.SH）號(hào)稱“藥茅”，2020年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例只有1.5%，研發(fā)費(fèi)用?9755.16?萬(wàn)元，花費(fèi)最多的研發(fā)項(xiàng)目是“基于現(xiàn)代疾病譜的片仔癀病癥結(jié)合創(chuàng)新研究”，用了2824萬(wàn)元。

片仔癀在2020年年報(bào)中還曬出同行們的研發(fā)投入占比情況：同仁堂2.01%，中新藥業(yè)1.92%，葵花藥業(yè)3.28%，哈藥股份1.15%，東阿阿膠4.51%。相較之下，片仔癀的研發(fā)投入占比不算太低。

這些都還不算最“摳門(mén)”的。至2020年底，信邦制藥（002390.SZ）研發(fā)人員只有7名，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例低至0.18%。公司解釋稱，這是因?yàn)?020年出售子公司中肽生化有限公司及康永生物技術(shù)有限公司，相應(yīng)減少研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)投入金額。

并不是所有中藥企業(yè)研發(fā)投入都如此小氣。

比如，康緣藥業(yè)（600557.SH）2020年研發(fā)投入3.95億元，占營(yíng)收比達(dá)到13.04%。桂林三金（002275.SZ）研發(fā)投入1.54億元，占營(yíng)收比為9.85%。不過(guò)，桂林三金的絕大部分研發(fā)投入是花在化藥、生物藥方面，而不是中藥。

有意思的是，康緣藥業(yè)在曬出同行業(yè)研發(fā)投入情況時(shí)，選擇對(duì)象與片仔癀無(wú)一雷同，但這些公司顯然比片仔癀所選的同行更舍得在研發(fā)上花錢。

“靠一兩個(gè)獨(dú)家品種，可以吃上幾十年，何必花錢搞研發(fā)?！毕蜷徽Z(yǔ)道破中藥企業(yè)研發(fā)投入低的秘密。其所在公司主營(yíng)也是中成藥，但近年研發(fā)投入主要是化藥仿制藥和原料藥仿制藥。

多年來(lái)，漢森四磨湯始終是漢森制藥的當(dāng)家主營(yíng)產(chǎn)品，2020年貢獻(xiàn)一半的營(yíng)業(yè)收入。

片仔癀同樣擁有國(guó)家絕密配方。某電商平臺(tái)上，其主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀3g一粒裝的售價(jià)590元。公司前三季度營(yíng)收61.12億元，凈利潤(rùn)20.11億元，毛利率高達(dá)52.97%。

東阿阿膠（002423.SZ）2021年半年報(bào)稱，東阿阿膠已成為OTC（非處方藥）第一大單品，滋補(bǔ)養(yǎng)生第一品牌。上半年，阿膠及系列產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)86.14%。

一招鮮吃遍天的風(fēng)險(xiǎn)不小。一旦主導(dǎo)產(chǎn)品在市場(chǎng)受挫，企業(yè)發(fā)展就可能停滯甚至下滑。

濟(jì)川藥業(yè)（600566.SH）是一家兒童藥中成藥企業(yè)，營(yíng)收主要靠?jī)纱螵?dú)家品種——蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒。然而，近年來(lái)，這兩大品種相繼被剔除出各地醫(yī)保。2021年10月21日，上海市醫(yī)藥集中招標(biāo)采購(gòu)事務(wù)管理所發(fā)布《關(guān)于暫停濟(jì)川藥業(yè)集團(tuán)有限公司生產(chǎn)的小兒豉翹清熱顆粒采購(gòu)資格的通知》，為期一年。

此外，有了化藥集采的先例在，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，一旦全國(guó)集采納入中成藥，一輪“靈魂砍價(jià)”不可避免，這也就意味著中成藥企業(yè)現(xiàn)有生存與發(fā)展模式將有大變化。

今年6月30日，《國(guó)家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議第4126號(hào)建議的答復(fù)》回復(fù)了全國(guó)人大代表盧慶國(guó)提出的“關(guān)于加快中藥及配方顆粒進(jìn)入集中采購(gòu)的建議”。

國(guó)家醫(yī)保局稱，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)藥品集中帶量采購(gòu)工作常態(tài)化制度化開(kāi)展的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2021〕2號(hào)）明確提出，“探索對(duì)適應(yīng)癥或功能主治相似的不同通用名藥品合并開(kāi)展集中帶量采購(gòu)”，為中成藥集中采購(gòu)提供了基本遵循。目前，青海、浙江金華、河南濮陽(yáng)等地，已針對(duì)部分需求大、金額高的中成藥品種開(kāi)展了集采探索，取得了積極成效。

下一步，國(guó)家醫(yī)保局將會(huì)同有關(guān)部門(mén)在完善中成藥及配方顆粒質(zhì)量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持質(zhì)量?jī)?yōu)先，以臨床需求為導(dǎo)向，從價(jià)高量大的品種入手，科學(xué)穩(wěn)妥推進(jìn)中成藥及配方顆粒集中采購(gòu)改革。

11月18日，云南白藥回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)稱，公司產(chǎn)品（氣霧劑、白藥膏、白藥膠囊、散劑、創(chuàng)可貼）因受到國(guó)家絕密配方護(hù)城河的保護(hù)，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)情況不會(huì)受到集采的影響。

誰(shuí)知道呢？！

（文中向楠為化名）

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2021年第22期）