環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響—基于中國新《環(huán)保法》的準(zhǔn)自然實驗研究

文/鄒林偉 方?。ㄈA東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

一、引言

從改革開放到現(xiàn)在，我國的經(jīng)濟(jì)一直快速發(fā)展，但是隨之而來的環(huán)保問題，也越來越受到關(guān)注。如何合理地解決環(huán)保問題，降低因為發(fā)展而造成的環(huán)境破壞成為現(xiàn)在急需解決的問題。針對出現(xiàn)的這一問題，我國不斷出臺法律法規(guī)對企業(yè)的行為進(jìn)行約束，以達(dá)到推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的目的。

2015 年，《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》實施，進(jìn)一步加強(qiáng)了政府參與環(huán)境治理，通過對重點排污企業(yè)的行為約束，要求這一類企業(yè)將其環(huán)境信息進(jìn)行公開，由政府公開變?yōu)槠髽I(yè)自主公開，將原本作用于超標(biāo)企業(yè)的規(guī)則擴(kuò)大到了重點排污企業(yè)。那么2015年實施的《環(huán)保法》會對企業(yè)績效產(chǎn)生如何影響呢？這一影響的機(jī)制又是什么？這將是本文重點闡述的問題。

二、理論分析

政府環(huán)境規(guī)制對企業(yè)創(chuàng)造績效具有一定的擠出效應(yīng)，由于政府的規(guī)制制定，限制了企業(yè)粉飾自身的數(shù)據(jù)。正是政府要求企業(yè)自主公開自身的環(huán)保表現(xiàn)，企業(yè)將會面對外部的壓力，如果環(huán)境維護(hù)很差，企業(yè)會受到外部的責(zé)罰，甚至自身也會出現(xiàn)道德上的責(zé)備。而這一譴責(zé)下，企業(yè)更加會采取增大研發(fā)投入以解決環(huán)境績效差的問題。企業(yè)越愿意披露環(huán)境信息越愿意承擔(dān)社會責(zé)任，這樣企業(yè)就會有著較低的道德風(fēng)險。這種企業(yè)普遍被大眾所接受，也會更容易提高企業(yè)的競爭力，更容易吸引投資者。政府也會更愿意放寬對其的約束，企業(yè)績效更可能進(jìn)一步提升。

基于上述分析提出假設(shè)1：

H1:環(huán)境規(guī)制對企業(yè)經(jīng)營績效有正向影響。

環(huán)境規(guī)制在國企與非國企中作用效果可能會有不同。國有企業(yè)中，制度建設(shè)更加合法合規(guī)，在環(huán)境規(guī)制實施前，企業(yè)自身就愿意承擔(dān)相應(yīng)的環(huán)保責(zé)任，并且積極治理環(huán)境污染。因此，對于國有企業(yè)而言，實施的《環(huán)保法》對其影響會更小，而環(huán)境規(guī)制倒逼的企業(yè)創(chuàng)新行為在國有企業(yè)中，早就已經(jīng)出現(xiàn)，實施的環(huán)境規(guī)制，在國有企業(yè)中作用效果會更小。

同時，國有企業(yè)在日常經(jīng)營中受到的政策層面的優(yōu)惠會更多，其體現(xiàn)的績效成功也會優(yōu)于非國有企業(yè)。而非國有企業(yè)在受到環(huán)境規(guī)制后，需要改變的方面有很多，政策在非國有企業(yè)中的作用效果也會更加明顯。

因此，提出假設(shè)2:

H2:環(huán)境規(guī)制對非國有企業(yè)的作用效果會優(yōu)于國有企業(yè)。

三、研究設(shè)計與數(shù)據(jù)說明

（一）模型構(gòu)建

為了能夠準(zhǔn)確評價環(huán)境規(guī)則對企業(yè)績效的影響，本文采用雙重差分模型進(jìn)行實證檢驗，這一模型能夠準(zhǔn)備評價《環(huán)保法》實施前后，對企業(yè)績效的影響，我們將模型根據(jù)實際情況設(shè)定為如下形式:

TobinQij=β0+β1Posti×Treatedj+β2Posti+β3Treatedj+β4X+Vj+Ui+εij

方程中i與j分別對應(yīng)企業(yè)和它的年份。TobinQ為企業(yè)績效衡量指標(biāo)。Post為實驗期識別變量。如果樣本處于政策的實施區(qū)間，便將其賦值為1，否則為0。Treated為處理組變量，如果企業(yè)屬于重點排污單位，便將其賦值為1，否則為0。而因為雙重差分模型出現(xiàn)的交互項Postt × Treatedi為本文最主要的核心解釋變量，其描述的是環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響。X是提取的可能會影響企業(yè)績效的指標(biāo)，作為控制變量。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文選取2010—2020年滬市與深市的上市公司作為樣本進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫與Wind數(shù)據(jù)庫，再根據(jù)國家頒布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》確定的16種高污染行業(yè)代碼。在數(shù)據(jù)整理過程中進(jìn)行了處理：（1）剔除出現(xiàn)缺失值的樣本數(shù)據(jù)；（2）考慮企業(yè)財務(wù)報表的特殊性，剔除了金融類企業(yè);（3）剔除特別處理( ST、ST*及 ST** ) 、特別轉(zhuǎn)讓(PT)的上市公司樣本；（4）對數(shù)據(jù)進(jìn)行了1%水平的縮尾處理以剔除極端值的影響。最終，獲得 27908個樣本觀測值，以此構(gòu)建面板數(shù)據(jù)庫。變量的詳細(xì)定義見表1。

表1 變量及其說明

四、實證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸分析

1.主回歸DID分析

考察《環(huán)保法》政策效果最直接的方式是比較政策前后的差異性。因此，本文分析了《環(huán)保法》實施前后對企業(yè)績效的作用效果，使用雙重差分模型可以更好地進(jìn)行估計與計量，回歸結(jié)果見表2。

表2 回歸結(jié)果

通過表2可以看出，環(huán)境規(guī)制顯著提升了企業(yè)績效，并且表現(xiàn)為積極的效應(yīng)，表2中第（4）列的交互項（Post*Treated）系數(shù)為正，通過引入外生沖擊 DID 回歸能夠得出，表明《環(huán)保法》的實施有效促進(jìn)了企業(yè)績效的增長。

同時從控制變量回歸結(jié)果來看，無論是公司治理層面的變量還是企業(yè)特征層面的影響大多都增強(qiáng)了政策對企業(yè)績效的影響效果，說明這兩個層面的變量都對企業(yè)績效產(chǎn)生不同的影響，說明了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益之間的矛盾確實存在。而最后的結(jié)果可以看出，交互項系數(shù)為正并且在1%水平上顯著，說明環(huán)境規(guī)制確實促進(jìn)了重點排污企業(yè)績效。這也證明了本文假設(shè)1的觀點。

2.異質(zhì)性檢驗

上文有效分析了政策上的環(huán)境規(guī)制對重點污染企業(yè)績效是否有影響，可以進(jìn)一步通過區(qū)分企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來檢驗環(huán)境規(guī)制在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，這一政策的實施效果是否會有不同。通過探究這一問題有利于研究環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響機(jī)制。本文根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)區(qū)分為國企與非國企，接著運(yùn)用面板固定效應(yīng)模型分別進(jìn)行回歸，得出結(jié)果見表3。

表3 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的回歸結(jié)果

從結(jié)果中可以看出，政策實施效果的交互項“Post*Treated”在國企與非國企中實施都在1%的水平下顯著。但是非國有企業(yè)的系數(shù)大于國有企業(yè)。這也恰恰表明，政策實施在非國有企業(yè)中的作用效果強(qiáng)于國有企業(yè)的作用效果。這其中的結(jié)果可能是因為國有企業(yè)本身承擔(dān)的社會責(zé)任較高，對于自身環(huán)境保護(hù)上的投入與要求高于非國有企業(yè)，在《環(huán)保法》實施后國有企業(yè)應(yīng)對政策而產(chǎn)生的效果相較于非國有企業(yè)會更弱。而在非國有企中作用效果會更強(qiáng)。因此，假設(shè)2得到驗證。

五、安慰劑檢驗

安慰劑檢驗是運(yùn)用一直與事實不符的方式進(jìn)行檢驗，本文研究的《環(huán)保法》政策是2015年頒布實施的，因此將虛擬的實施時間提前1年或延后一年，假設(shè)政策在2014年或2016年就實施了，并且同樣運(yùn)用DID雙重差分方法，研究環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響，并觀察結(jié)果檢驗發(fā)現(xiàn)都可以得到顯著的處理效果。假如結(jié)果同樣顯著，那么就可以說明政策的實施并不只是由于2015年的《環(huán)保法》帶來的影響，不能排除其他影響因素影響的可能性。安慰劑檢驗進(jìn)一步驗證了實證結(jié)果的穩(wěn)健性（表4）。

表4 實證結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

本文以2015年實施的《環(huán)保法》為基礎(chǔ)，研究了這一政策的實施對我國高污染企業(yè)的績效影響效果，并探討了這一效果的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，在實施環(huán)境規(guī)制之后，企業(yè)績效會實現(xiàn)增長，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效有正向作用。

政策上實施環(huán)境規(guī)制，要求企業(yè)對自身環(huán)境問題要求更嚴(yán)格，也同時會面臨著社會的監(jiān)督。同時還研究了國企與非國企在這一政策對影響下，自身企業(yè)績效會如何改變，研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制在非國企中作用效果強(qiáng)于國企。這一情況的根本原因可能是由于國企原本對自身的要求就高，同時也面臨著來自社會與政府的監(jiān)督，這樣的情況下，環(huán)境規(guī)制對其績效的影響效果可能就不如非國企了。后文章通過安慰劑檢驗，增強(qiáng)了文章實證的穩(wěn)健性，以上結(jié)論依然成立。本文以強(qiáng)有力的實證，研究了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，也分析了其作用機(jī)制。

如何在維持環(huán)境的同時，達(dá)到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，這是我國一直以來研究的問題。在一系列的實證研究后，本文發(fā)現(xiàn)，政府作為強(qiáng)有力的權(quán)力機(jī)關(guān)，應(yīng)該發(fā)揮其宏觀控制能力，增強(qiáng)環(huán)境規(guī)制的執(zhí)行力與約束力。給高污染企業(yè)施加壓力，倒逼這類企業(yè)自我調(diào)整升級，同時也能大大發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。達(dá)到既保護(hù)了環(huán)境，又使企業(yè)能夠健康發(fā)展這一雙贏的局面。