外生沖擊、居民福利與最優(yōu)財(cái)政支出規(guī)則選擇

趙為民，管治華

（安徽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 安徽 合肥 230601）

一、 引 言

來(lái)自于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)外部的各類不確定性沖擊，是造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因。宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論認(rèn)為無(wú)論是正向沖擊還是負(fù)向沖擊，都可能會(huì)對(duì)居民福利產(chǎn)生不利影響（Lucas，2003）。長(zhǎng)期以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)各類沖擊，中國(guó)政府主要采用相機(jī)決策型財(cái)政政策平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。例如，20世紀(jì)90年代中期由于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)換，中國(guó)政府多次大幅壓縮公共投資、抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，中國(guó)及時(shí)實(shí)施了4萬(wàn)億元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了內(nèi)生動(dòng)力。2020年初，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了重大負(fù)面沖擊，為了保障民生、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，國(guó)家出臺(tái)了以減稅降費(fèi)和擴(kuò)大支出為特征的積極財(cái)政政策。但是，相機(jī)決策型財(cái)政政策存在一定的時(shí)間滯后性，可能會(huì)導(dǎo)致順周期調(diào)節(jié)，反而放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而擴(kuò)張型財(cái)政政策在降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，財(cái)政收支矛盾日益突出，財(cái)政自身的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累。展望未來(lái)，國(guó)外新冠肺炎疫情呈現(xiàn)長(zhǎng)期化和反復(fù)化，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也將變得更為動(dòng)蕩不安，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的不確定性有增無(wú)減。后疫情時(shí)代，如何在應(yīng)對(duì)外生沖擊風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，化解財(cái)政的自身風(fēng)險(xiǎn)，確保財(cái)政運(yùn)行安全、平穩(wěn)、可持續(xù)？如何更加有效地利用財(cái)政政策平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保障民生福利？上述問(wèn)題的解決，一方面需要將產(chǎn)出波動(dòng)、公共風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同財(cái)政支出一并加以考慮，借助于規(guī)則型財(cái)政政策的約束對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)加以權(quán)衡；另一方面，需要針對(duì)外生沖擊的具體性質(zhì)和作用渠道，給予不同類型的財(cái)政支出以不同的應(yīng)對(duì)規(guī)則，從而增加財(cái)政支出的精準(zhǔn)性和靈活性。本研究將公共支出劃分為消費(fèi)性支出、投資性支出和轉(zhuǎn)移支付支出，利用NK-DSGE模型分別研究了這三類公共支出，在平滑規(guī)則、盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)規(guī)則、盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)規(guī)則以及同時(shí)盯住產(chǎn)出和債務(wù)逆向調(diào)節(jié)規(guī)則下的居民福利保障效應(yīng)，并根據(jù)模型運(yùn)行結(jié)果，提出了財(cái)政支出規(guī)則的優(yōu)化建議。

一國(guó)經(jīng)濟(jì)由于外生沖擊導(dǎo)致其偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)，此種經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)對(duì)該國(guó)的居民福利造成負(fù)面影響（Lucas，2003；Alvarez和Jermann，2004；Mukoyama和?ahin，2006）。早在20世紀(jì)60年代，凱恩斯學(xué)派就指出應(yīng)當(dāng)積極運(yùn)用財(cái)政支出手段調(diào)控需求，避免通貨膨脹或緊縮，并據(jù)此提出逆周期赤字型財(cái)政政策，又稱為相機(jī)決策型財(cái)政政策；而貨幣學(xué)派和理性預(yù)期學(xué)派指出，相機(jī)決策型財(cái)政政策由于市場(chǎng)參與者難以對(duì)此理性預(yù)期、存在時(shí)間滯后性，導(dǎo)致社會(huì)福利代價(jià)過(guò)高，因此應(yīng)當(dāng)實(shí)施中性的、規(guī)則化的財(cái)政政策（Kydl和Prescott，1977；Barro，1986），理論界大多認(rèn)同規(guī)則型財(cái)政政策優(yōu)于相機(jī)決策型財(cái)政政策（Niemann和Pichler，2020），并且在具體的實(shí)踐中逐步細(xì)化為不同的財(cái)政規(guī)則。近10年來(lái)，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)巨大，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升高，因此有學(xué)者對(duì)財(cái)政規(guī)則的有效性提出了質(zhì)疑，Jones（2002）對(duì)美國(guó)戰(zhàn)后財(cái)政反應(yīng)函數(shù)進(jìn)行了估計(jì)，結(jié)果表明財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出波動(dòng)并沒(méi)有起到預(yù)期效果。McKay和Reis（2016）研究了自動(dòng)穩(wěn)定器對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，結(jié)論是采用財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制很難對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生作用。也有文獻(xiàn)對(duì)不同類型的財(cái)政規(guī)則做了比較評(píng)估，例如，Jalles（2018）的跨國(guó)研究發(fā)現(xiàn)，平衡預(yù)算規(guī)則降低了財(cái)政政策的逆周期特征，使蕭條期經(jīng)濟(jì)雪上加霜。Ghosh和Mourmouras（2004）在內(nèi)生增長(zhǎng)模型中討論了社會(huì)福利最大化的財(cái)政規(guī)則，結(jié)論是在嚴(yán)格預(yù)算約束規(guī)則下能夠?qū)崿F(xiàn)更高的社會(huì)福利水平。Alfaro和Kanczuk（2017)指出面對(duì)沖擊時(shí)，設(shè)置債務(wù)上限的簡(jiǎn)單債務(wù)規(guī)則優(yōu)于復(fù)雜的赤字上限規(guī)則。實(shí)際上，一國(guó)制定的財(cái)政規(guī)則能否有效發(fā)揮作用，受到該國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的影響，Guo和Harrison（2006）的研究表明，財(cái)政規(guī)則的穩(wěn)定效應(yīng)取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)，以及勞動(dòng)進(jìn)入家庭效用函數(shù)的形式等。Beetsma和Jensen(2005)認(rèn)為支出產(chǎn)品替代彈性越大、勞動(dòng)供給彈性越小，則要求財(cái)政支出規(guī)則越積極。此外，還有文獻(xiàn)指出由于法律約束缺失、預(yù)警機(jī)制失靈等，導(dǎo)致財(cái)政規(guī)則得不到嚴(yán)格遵循，從而降低了規(guī)則的有效性（Reuter，2015）。

國(guó)內(nèi)的學(xué)者在這一領(lǐng)域也進(jìn)行了大量研究。郭慶旺等（2007）、張馨和康鋒莉（2007）采用向量自回歸模型（VAR）的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)相機(jī)決策型財(cái)政政策不僅沒(méi)有起到逆周期調(diào)節(jié)的作用，甚至加大了產(chǎn)出的波動(dòng)。更多的學(xué)者強(qiáng)調(diào)當(dāng)外生沖擊發(fā)生時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)固定的財(cái)政規(guī)則平衡公共風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)（劉尚希，2005；高培勇，2013）。但是對(duì)于采用何種規(guī)則應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，結(jié)論并不一致。周波（2014）采用面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究認(rèn)為，財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器對(duì)平抑產(chǎn)出波動(dòng)發(fā)揮著穩(wěn)定性作用。尹翔碩等（2020）采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)的研究證實(shí)，基于廣義赤字率制定的支出規(guī)則發(fā)揮逆周期調(diào)控作用,而基于狹義赤字率會(huì)得到相反的結(jié)果。張佐敏（2014）采用DSGE模型，證實(shí)中國(guó)的財(cái)政調(diào)控方式已具有規(guī)則屬性，盯住產(chǎn)出缺口和政府赤字的財(cái)政規(guī)則有利于提高福利水平。朱軍（2013）基于開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境的模型設(shè)定，對(duì)中國(guó)財(cái)政規(guī)則進(jìn)行的研究表明，盯住債務(wù)的規(guī)則對(duì)政策效果具有重要影響。潘敏和張新平（2021）利用DSGE模型考察了新冠肺炎疫情沖擊下，中國(guó)最優(yōu)財(cái)政規(guī)則的選擇，認(rèn)為短期的規(guī)則應(yīng)當(dāng)關(guān)注產(chǎn)出缺口，長(zhǎng)期的規(guī)則應(yīng)當(dāng)關(guān)注債務(wù)缺口。

綜上所述，國(guó)內(nèi)學(xué)者在此領(lǐng)域取得了豐碩的研究成果，但是已有的文獻(xiàn)大多是從平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的視角間接關(guān)注居民福利，直接基于居民福利視角，探討最優(yōu)財(cái)政規(guī)則的文獻(xiàn)較為缺乏，且大多是對(duì)支出的總體考察，忽略了不同類型支出的相互配合。本文可能的貢獻(xiàn)在于：基于新凱恩斯模型（NK-DSGE）設(shè)定，在假設(shè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到三類不同性質(zhì)的外生沖擊下，從平抑消費(fèi)波動(dòng)和保障居民福利兩個(gè)視角，對(duì)最優(yōu)支出規(guī)則及其組合進(jìn)行了分析評(píng)估。研究發(fā)現(xiàn)：在技術(shù)正向沖擊下，盯住債務(wù)規(guī)則和同時(shí)盯住產(chǎn)出與債務(wù)規(guī)則，導(dǎo)致私人消費(fèi)和居民總消費(fèi)的波動(dòng)較大；在勞動(dòng)偏好受到負(fù)向沖擊時(shí)，盯住債務(wù)的支出規(guī)則對(duì)私人消費(fèi)起到了較好的平滑作用；當(dāng)投資受到正向沖擊時(shí)，盯住債務(wù)的規(guī)則導(dǎo)致私人消費(fèi)的波動(dòng)更大。財(cái)政支出規(guī)則組合對(duì)居民長(zhǎng)期和短期福利的影響表明：在正向技術(shù)沖擊下，以居民福利為標(biāo)準(zhǔn)衡量的最優(yōu)的政策組合為三類支出均采用平滑規(guī)則；在負(fù)向勞動(dòng)偏好沖擊下，消費(fèi)性支出采用盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，投資性支出與轉(zhuǎn)移支付采用盯住債務(wù)與產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)；在投資效率正向沖擊下，最優(yōu)的規(guī)則組合為消費(fèi)性支出采用盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)規(guī)則，投資性支出采用同時(shí)盯住債務(wù)和產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)規(guī)則，轉(zhuǎn)移支付支出采用盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)規(guī)則。最后本文證實(shí)了，在政府消費(fèi)偏向民生領(lǐng)域，增加與私人消費(fèi)的替代彈性后，能夠顯著提升居民福利水平。

二、 標(biāo)準(zhǔn)模型構(gòu)建與求解

本文通過(guò)在NK-DSGE模型中引入三類外生沖擊，尋找最有利于保障居民福利的財(cái)政支出規(guī)則。選擇的外生沖擊包括對(duì)技術(shù)的正向沖擊、對(duì)投資效率的正向沖擊以及對(duì)勞動(dòng)偏好的負(fù)向沖擊。選擇上述沖擊的理由是，技術(shù)沖擊是最常見的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊源，沖擊方向一般為正。投資則會(huì)對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、生產(chǎn)等造成廣泛的影響，理論上投資沖擊也一般為正。本文用勞動(dòng)偏好遭受沖擊代表自然災(zāi)害以及重大的疫情沖擊，上述沖擊一旦發(fā)生會(huì)降低人們的勞動(dòng)供給意愿，因此其沖擊方向?yàn)樨?fù)。本研究構(gòu)建的NK-DSGE模型具有以下特點(diǎn)：一是將政府支出分為消費(fèi)性支出、投資性支出以及轉(zhuǎn)移性支出，從而可以更加細(xì)致地比較不同類型的財(cái)政支出規(guī)則及其組合效應(yīng)；二是將公共消費(fèi)與居民私人消費(fèi)組合成居民總消費(fèi)，并一起納入居民效用函數(shù)中，從而可以更加深入地研究公共消費(fèi)對(duì)居民效用的具體影響；三是引入消費(fèi)習(xí)慣和投資調(diào)整成本，使得模型更加符合經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀況。

（一）家庭部門

將總量為1的代表性居民h消費(fèi)函數(shù)設(shè)定為CES形式：

其中，為居民私人消費(fèi)，Gt為公共消費(fèi)，φc∈[0,1]為 私人消費(fèi)權(quán)重，ρc＞0為私人消費(fèi)與公共消費(fèi)的替代彈性。居民效用函數(shù)形式為：

其中，σc,χc,υ0,υ1＞0 ，家庭視消費(fèi)習(xí)慣為外生變量，在均衡時(shí)有為跨期消費(fèi)替代彈性，υ1為 勞動(dòng)的Frisch彈性。勞動(dòng)偏好的外生沖擊為N(0,σL)。居民的預(yù)算約束為①由于居民勞動(dòng)和工資存在異質(zhì)性，因此預(yù)算約束方程中工資w 和勞動(dòng) L帶 有h，以示區(qū)別。因?yàn)楸疚牡男в煤瘮?shù)關(guān)于消費(fèi)和勞動(dòng)可分，并且存在完備的依狀態(tài)而定的政府債券，因此家庭持有相同的消費(fèi)和債券。：

其中，bt為購(gòu)買的債券，It為 居民投資，Lt為 勞動(dòng)，Kt-1為 居民的資本存量，Πt為居民分得的企業(yè)利潤(rùn)，TRt為 政府的轉(zhuǎn)移支付收入，wt(h)、rk,t分 別為工資和資本收益，Rt-1為名義利率，τc,t、τl,t、τk,t分 別為商品稅稅率、勞動(dòng)稅稅率以及資本稅稅率，πt為通貨膨脹水平。

資本積累方程：

分別求消費(fèi)、債券、投資和資本存量滿足的一階條件：

其中，λt、Qt分別對(duì)應(yīng)為家庭預(yù)算約束與資本積累約束的拉格朗日乘子。

（二）最終勞動(dòng)生產(chǎn)商

假定經(jīng)濟(jì)中存在最終勞動(dòng)生產(chǎn)商，將家庭提供的異質(zhì)性勞動(dòng)打包：

其中，?w是不同勞動(dòng)之間的替代彈性。最終勞動(dòng)生產(chǎn)商要實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化，在零利潤(rùn)假設(shè)下，分別得到勞動(dòng)需求方程（11）和工資方程（12）：

（三）消費(fèi)者最優(yōu)工資設(shè)定

采用Calvo定價(jià)方法，假定t時(shí)期，能夠改變工資的家庭占比為1 -φw，設(shè)定最優(yōu)工資為：為t期價(jià)格，假設(shè)之后的t+s期均不能設(shè)定工資，工資依照上一期通貨膨脹增加，則：

由于對(duì)稱性，t期能夠設(shè)定最優(yōu)工資的家庭將設(shè)定相同的工資水平，即wt(h)=wt，因此，在勞動(dòng)需求方程約束下，其最大化效用的拉格朗日方程為：

得到最優(yōu)工資方程的遞歸方程：

根據(jù)Calvo定價(jià)規(guī)則，將積分形式的工資方程（12）寫成遞歸形式

（四）最終商品生產(chǎn)商

最終商品生產(chǎn)商j為完全競(jìng)爭(zhēng)者，其負(fù)責(zé)將替代彈性為 ?y的中間產(chǎn)品，打包成最終產(chǎn)品:

最終品產(chǎn)商最大化利潤(rùn)，且其利潤(rùn)為零，得到中間產(chǎn)品需求方程（18）和價(jià)格方程（19）：

（五）中間商品生產(chǎn)商

中間商品生產(chǎn)商為壟斷競(jìng)爭(zhēng)者，第j個(gè)廠商的生產(chǎn)函數(shù)：

（六）利潤(rùn)最大化——最優(yōu)價(jià)格設(shè)定

中間品廠商j實(shí)際利潤(rùn)：假設(shè)t時(shí)期有1 -φp的廠商能夠設(shè)置最優(yōu)價(jià)格，其余 φp廠 商只能基于上一期的通貨膨脹設(shè)置價(jià)格：Pt(j)=πt-1Pt-1(j),j廠商在t時(shí)期設(shè)置最優(yōu)價(jià)格在之后的t+s期均不能設(shè)置價(jià)格，則：

廠商求解貼現(xiàn)后實(shí)際利潤(rùn)最大化：

代入利潤(rùn)方程和產(chǎn)品需求方程：

關(guān)于PAt求一階條件得到：

寫成遞歸形式：

根據(jù)Calvo定價(jià)規(guī)則將價(jià)格方程（19）寫成遞歸形式，得到價(jià)格的演化方程：

（七）貨幣當(dāng)局與政府部門

假設(shè)貨幣政策規(guī)則采取泰勒規(guī)則的形式：

政府的t期收入來(lái)自于商品稅、勞動(dòng)稅、資本稅以及t期發(fā)行的債券bt，支出為消費(fèi)性支出、投資性支出、轉(zhuǎn)移支付性支出以及t-1期債券的還本付息，因此政府的預(yù)算約束方程為：

政府投資方程：

財(cái)政規(guī)則分為支出規(guī)則和稅收規(guī)則，因?yàn)橹С鲆?guī)則是本文研究的重點(diǎn)，在下一節(jié)會(huì)專門討論，這里的支出規(guī)則僅用平滑規(guī)則代表，稅收規(guī)則采用盯住產(chǎn)出和債務(wù)的正向調(diào)節(jié)規(guī)則：

（八）均衡和加總

首先，對(duì)消費(fèi)預(yù)算方程加總，得到：

其次，對(duì)中間品廠商的生產(chǎn)函數(shù)加總，得到加總的生產(chǎn)函數(shù)：

三、 參數(shù)校準(zhǔn)與估計(jì)

按照此類文獻(xiàn)的通常做法，對(duì)于有著明確經(jīng)濟(jì)含義的結(jié)構(gòu)參數(shù)，根據(jù)中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算得到，或者直接取值于權(quán)威文獻(xiàn)。對(duì)于模型中的動(dòng)態(tài)參數(shù)，通過(guò)貝葉斯估計(jì)獲得。采用CCER金融數(shù)據(jù)庫(kù)2010-2019年個(gè)人一年期平均定期存款利率除以4，校準(zhǔn)主觀貼現(xiàn)因子 β=0.988。根據(jù)朱軍等（2018）的研究，消費(fèi)習(xí)慣 χc的取值為0.907?？缙谙M(fèi)替代彈性 σc，參考王立勇和紀(jì)堯（2019）的研究，將其設(shè)定為0.5①王立勇和紀(jì)堯（2019）的文章中設(shè)定消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)為2，消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)與跨期消費(fèi)替代彈性為倒數(shù)關(guān)系，即跨期消費(fèi)替代彈性為0.5。。私人物品消費(fèi)的權(quán)重 φc，參考Heer（2019）的設(shè)置，將其設(shè)定為0.9。私人消費(fèi)與公共消費(fèi)的替代彈性 ρc,根據(jù)楊子輝（2006）的研究，將其設(shè)定為0.25。Frisch 勞動(dòng)供給彈性取1，勞動(dòng)時(shí)間的穩(wěn)態(tài)值取1/3，由最優(yōu)工資和輔助方程計(jì)算勞動(dòng)負(fù)效應(yīng)權(quán)重υ0=0.903。 借鑒王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)（2014）的研究，將私人資本折舊率設(shè)置為 δ=0.025，公共資本折舊率設(shè)置為 δg=0.015 。 參考趙志耘等（2006）的研究，設(shè)置資本份額 α=0.45。采用卞志村和楊源源（2016）的研究,公共資本產(chǎn)出份額 αg取值0.06。投資調(diào)整成本系數(shù) φ，參照J(rèn)i和Xiao（2016）的做法設(shè)定為1.728。根據(jù)王立勇和紀(jì)堯(2019)的研究，勞動(dòng)的替代彈性 ?w以及中間品替代彈性?y取 為4.5,價(jià)格調(diào)整概率 φp、φw取0.75。將政府投資支出定義為國(guó)家預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資，將轉(zhuǎn)移支付支出定義為社會(huì)保障及就業(yè)支出，政府消費(fèi)支出定義為財(cái)政預(yù)算總支出減去投資支出和轉(zhuǎn)移性支出的剩余部分。采用中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中2010-2019年的數(shù)據(jù)，將穩(wěn)態(tài)下消費(fèi)支出占總產(chǎn)出之比RG、投資支出占總產(chǎn)出之比RIG、轉(zhuǎn)移支付支出占總產(chǎn)出之比RTR，分別校準(zhǔn)為0.153、0.034、0.031。借鑒呂冰洋和陳志剛（2015）平均稅率估計(jì)結(jié)果，將商品稅TC、勞動(dòng)稅TL、資本稅TK的稅率分別設(shè)定為0.133、0.090、0.270。最后根據(jù)以上校準(zhǔn)數(shù)據(jù)，求得穩(wěn)態(tài)時(shí)政府債務(wù)占總產(chǎn)出之比RB為0.116，如表1所示。

表1 模型部分參數(shù)校準(zhǔn)值

對(duì)于模型的動(dòng)態(tài)參數(shù)，采用中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中2010-2019年月度數(shù)據(jù)匯總得到季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通過(guò)RWMH方法進(jìn)行貝葉斯估計(jì)，選擇的經(jīng)濟(jì)變量包括總產(chǎn)出、居民消費(fèi)、政府總支出、通貨膨脹。對(duì)上述季度變量利用季度CPI轉(zhuǎn)換為可比價(jià)格，并利用X-12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，最后計(jì)算對(duì)數(shù)差分轉(zhuǎn)換為增長(zhǎng)率。各參數(shù)的先驗(yàn)分布設(shè)定以及估計(jì)出的后驗(yàn)分布，如表2所示①表2的貝葉斯估計(jì)結(jié)果建立在標(biāo)準(zhǔn)模型求解基礎(chǔ)之上。：

表2 模型動(dòng)態(tài)參數(shù)貝葉斯估計(jì)結(jié)果

四、 財(cái)政支出規(guī)則與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

政府在預(yù)算約束下，可以通過(guò)不同的財(cái)政支出規(guī)則對(duì)經(jīng)濟(jì)的外生沖擊進(jìn)行調(diào)節(jié)，這里對(duì)標(biāo)準(zhǔn)模型進(jìn)行變形，將財(cái)政支出規(guī)則分為四類加以比較研究。具體支出規(guī)則按照其與產(chǎn)出和債務(wù)關(guān)系設(shè)定為：。上述四式分別為支出平滑規(guī)則、盯住產(chǎn)出的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則、盯住政府債務(wù)的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則以及同時(shí)盯住產(chǎn)出與債務(wù)的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則。其中，X代表三類支出：政府消費(fèi)支出G、政府投資支出IG以及政府轉(zhuǎn)移支付TR，ρx、ρyx、ρbx是與之對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)系數(shù)。相應(yīng)的系數(shù)值參照表2貝葉斯估計(jì)結(jié)果設(shè)定。首先，分別考察在技術(shù)沖擊、勞動(dòng)偏好沖擊和投資效率沖擊的情況下，四種財(cái)政支出規(guī)則對(duì)主要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)影響，具體結(jié)果如圖1-圖3所示：

圖1 技術(shù)沖擊在四類支出規(guī)則下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響

圖3 投資沖擊在四類支出規(guī)則下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響

圖2 勞動(dòng)沖擊在四類支出規(guī)則下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響

在技術(shù)正向沖擊下，勞動(dòng)時(shí)間隨即下降了0.4%，而后回升并趨于穩(wěn)態(tài)，這是由于生產(chǎn)率提高了，而價(jià)格由于粘性不能立即下跌到位，因此總需求不能充分增長(zhǎng)，導(dǎo)致廠商必須減少要素的投入，由于大幅度減少投資需要調(diào)整成本，因此初期主要是通過(guò)減少勞動(dòng)實(shí)現(xiàn)供需平衡。根據(jù)資本勞動(dòng)比方程（23），資本勞動(dòng)比上升，而工資由于粘性上升不充分，因此資本回報(bào)率在初期下降。之后，隨著各類因素的調(diào)整到位，產(chǎn)出、收入、消費(fèi)及投資都會(huì)提高。但是，盯住債務(wù)和同時(shí)盯住產(chǎn)出與債務(wù)這兩種支出規(guī)則下，居民私人消費(fèi)和總消費(fèi)的波動(dòng)也較大，這是因?yàn)槿绻M(fèi)的增加帶來(lái)的財(cái)政收入超過(guò)了勞動(dòng)和資本回報(bào)減少帶來(lái)的財(cái)政損失，則當(dāng)期政府債務(wù)減少，由于逆向調(diào)節(jié)，導(dǎo)致政府消費(fèi)、投資和轉(zhuǎn)移支付增加，因此提升了居民收入，拉動(dòng)了消費(fèi)增加，反之則降低居民收入，導(dǎo)致消費(fèi)降低，因此盯住債務(wù)的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則實(shí)際放大了消費(fèi)波動(dòng)。

在勞動(dòng)偏好受到負(fù)向沖擊下，勞動(dòng)供給先降低再逐步回歸穩(wěn)態(tài)，相應(yīng)的實(shí)際工資先增長(zhǎng)之后再逐步降低至穩(wěn)態(tài)，產(chǎn)出也同樣表現(xiàn)為先降低，之后再逐步上升。根據(jù)資本勞動(dòng)比方程（23）可知，由于初期資本勞動(dòng)比上升，而工資由于粘性不能充分增長(zhǎng)，因此資本回報(bào)率降低，并導(dǎo)致投資和資本存量初期都減少。在盯住債務(wù)和同時(shí)盯住產(chǎn)出與債務(wù)兩種支出規(guī)則下，勞動(dòng)偏好的負(fù)向沖擊，導(dǎo)致政府收入降低，政府債務(wù)增加，由于逆向調(diào)節(jié)，一方面政府的總支出降低，另一方面稅率也相應(yīng)增加，在本研究的貝葉斯估計(jì)結(jié)果中（表2的系數(shù)設(shè)定值），總支出降低的效應(yīng)占優(yōu)，因此政府實(shí)際征稅減少，居民的收入維持穩(wěn)定，所以消費(fèi)并沒(méi)有過(guò)多降低。總之，當(dāng)勞動(dòng)偏好的負(fù)向沖擊發(fā)生時(shí)，四類財(cái)政支出規(guī)則雖然對(duì)勞動(dòng)提升沒(méi)有明顯差異，但是，盯住債務(wù)的支出規(guī)則對(duì)消費(fèi)起到了較好的平滑作用。

當(dāng)投資效率受到正向沖擊時(shí)，資本存量先增長(zhǎng)而后逐步下降。由于資本增加提升了生產(chǎn)效率，工資也逐步增加，勞動(dòng)供給也隨之增長(zhǎng)。資本收益率初期由于生產(chǎn)效率的提升而提升，但是隨著資本存量的增加，資本回報(bào)率逐步降低。隨著勞動(dòng)投入與資本存量的增加，總產(chǎn)出也得以增長(zhǎng)，因而通貨膨脹降低。由于資本回報(bào)率增加，在跨期消費(fèi)替代彈性為2的設(shè)定下，人們大幅度減少當(dāng)前消費(fèi)，增加投資。在盯住債務(wù)和盯住產(chǎn)出與債務(wù)的規(guī)則下，由于政府債務(wù)的減少，刺激了政府消費(fèi)，但是由于政府消費(fèi)權(quán)重為0.1，替代彈性為0.25，因此政府消費(fèi)對(duì)居民總消費(fèi)的影響不大，反而由于政府支出增加的效應(yīng)占優(yōu)，導(dǎo)致最終稅收收入增加，居民消費(fèi)和總消費(fèi)減少，因此盯住債務(wù)的規(guī)則導(dǎo)致了消費(fèi)波動(dòng)更大。

五、 財(cái)政支出規(guī)則與居民福利

本節(jié)進(jìn)一步分析在系統(tǒng)受到外生沖擊后，不同的財(cái)政支出規(guī)則組合對(duì)居民福利的影響。如前所述，不同類型的支出之間存在著規(guī)則配合問(wèn)題，例如消費(fèi)性支出規(guī)則的福利效應(yīng)可能被投資性支出規(guī)則放大或抵消，因此當(dāng)外生沖擊發(fā)生后，在選擇最優(yōu)支出規(guī)則時(shí)，必須考慮不同支出類型的規(guī)則搭配問(wèn)題。DSGE框架下的社會(huì)福利度量，比較準(zhǔn)確的方法是對(duì)模型進(jìn)行二階近似，從效應(yīng)函數(shù)中推導(dǎo)出居民福利損失函數(shù)，但是此種方法在居民效用函數(shù)設(shè)定復(fù)雜，系統(tǒng)內(nèi)的摩擦較多時(shí)，難以推導(dǎo)出福利損失函數(shù)，因此該方法不具有普遍性①也有一部分文獻(xiàn)采用直接設(shè)定福利損失函數(shù)的方法，將模型直接設(shè)定為產(chǎn)出偏離穩(wěn)態(tài)的值與通脹的加權(quán)和，此種方法較為簡(jiǎn)單，但是難以反映摩擦如何影響福利損失，此外權(quán)重的設(shè)定也具有一定的主觀性。。本文采用Schmitt-Grohé和Uribe（2007）提出的消費(fèi)等價(jià)法，即使用基準(zhǔn)政策下居民愿意放棄的消費(fèi)的比例來(lái)衡量備選政策導(dǎo)致的社會(huì)福利損失，消費(fèi)等價(jià)法適用面廣①只有效用函數(shù)是關(guān)于消費(fèi)和勞動(dòng)可加可分的。，且測(cè)算結(jié)果精確，已經(jīng)成為不同政策的福利水平比較的常用方法。

將三類財(cái)政支出規(guī)則均為平滑規(guī)則，設(shè)定為基準(zhǔn)福利水平W0,其他政策規(guī)則組合的福利水平定為Wi，定義需要補(bǔ)償?shù)南M(fèi)水平 γc：

其中，上標(biāo)*表示最優(yōu)選擇的消費(fèi)和勞動(dòng)。 γc如果大于0，意味著i政策下的居民福利不如基準(zhǔn)政策下的居民福利，反之，則表明i政策下的居民福利優(yōu)于基準(zhǔn)政策下的居民福利。

基于t狀態(tài)求得的補(bǔ)償消費(fèi) γc，反映的是條件福利水平，適用于外生沖擊后的短期過(guò)渡性的福利比較，使用無(wú)條件福利水平則可以考察政策的長(zhǎng)期效果，無(wú)條件消費(fèi)補(bǔ)償 γμ定義：

為了計(jì)算補(bǔ)償消費(fèi)水平，在本文的標(biāo)準(zhǔn)模型中引入居民福利值函數(shù)

因?yàn)樾?yīng)函數(shù)具有可分性，引入兩個(gè)輔助變量：

其中：

條件消費(fèi)的補(bǔ)償變化：

在具體計(jì)算時(shí)，采用模型二階解的表現(xiàn)形式，假設(shè)模型以穩(wěn)態(tài)為起點(diǎn)，無(wú)條件福利水平則直接用W的無(wú)條件均值表示。條件福利水平可用（40）式計(jì)算。

政府支出規(guī)則組合在技術(shù)沖擊、勞動(dòng)偏好沖擊和投資效率沖擊下的福利水平，具體如表3-表5所示。

表5 政府消費(fèi)、投資與轉(zhuǎn)移支付規(guī)則組合的福利效應(yīng)（投資沖擊）ρc=0.25

表3顯示，當(dāng)正向技術(shù)沖擊發(fā)生時(shí)，如果政府消費(fèi)采用盯住產(chǎn)出的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則，補(bǔ)償消費(fèi)為負(fù)值，表明居民福利水平大于基準(zhǔn)水平，但是條件福利水平小于基準(zhǔn)水平；而政府消費(fèi)采用盯住債務(wù)的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則時(shí)，居民的無(wú)條件福利水平低于基準(zhǔn)水平，而條件福利水平高于基準(zhǔn)水平；當(dāng)政府消費(fèi)采用同時(shí)盯住債務(wù)和產(chǎn)出時(shí)居民福利水平最低。綜合來(lái)看，無(wú)論何種政策組合下，居民總體福利水平均不如基準(zhǔn)組合，表明當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到正向的外生技術(shù)沖擊時(shí)，最優(yōu)的政策為，三類支出均為平滑規(guī)則，而最劣的規(guī)則組合是三類支出均為盯住債務(wù)和產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)規(guī)則。

表3 政府消費(fèi)、投資與轉(zhuǎn)移支付規(guī)則組合的福利效應(yīng)（技術(shù)沖擊）ρc=0.25

表4給出了當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遭受勞動(dòng)偏好負(fù)向沖擊后，各類財(cái)政支出規(guī)則組合的福利水平。當(dāng)政府消費(fèi)選擇盯住產(chǎn)出的逆向調(diào)節(jié)規(guī)則時(shí)，無(wú)論政府投資和轉(zhuǎn)移支付采用何種規(guī)則，居民的福利水平均小于基準(zhǔn)政策組合。當(dāng)政府消費(fèi)采用盯住債務(wù)和同時(shí)盯住債務(wù)與產(chǎn)出規(guī)則時(shí)，居民的福利水平均大于基準(zhǔn)政策組合，而且不同的政府投資規(guī)則和轉(zhuǎn)移支付規(guī)則雖然不改變定性的結(jié)論，但都具有定量的影響，按照無(wú)條件福利和條件福利的平均值對(duì)政策排序，福利水平最高的政策組合為三類支出均采用盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)規(guī)則，福利水平最低的政策組合為，消費(fèi)性支出-盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，投資性支出-盯住債務(wù)與產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，轉(zhuǎn)移支付-盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)。上述結(jié)論為當(dāng)前應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊提出的“適度擴(kuò)大公共消費(fèi)”提供了理論依據(jù)，但是還需要其他類型財(cái)政支出的進(jìn)一步配合，方能發(fā)揮出政策的最優(yōu)效能。

表4 政府消費(fèi)、投資與轉(zhuǎn)移支付規(guī)則組合的福利效應(yīng)（勞動(dòng)沖擊）ρc=0.25

當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到外生的投資沖擊時(shí)，表5給出了不同的財(cái)政支出組合的居民福利的相對(duì)大小。表5可見，只有在政府消費(fèi)規(guī)則采用盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)規(guī)則時(shí)，居民福利水平方才大于基準(zhǔn)政策組合，綜合考慮無(wú)條件福利和條件福利時(shí)，最優(yōu)的支出組合規(guī)則是（補(bǔ)償消費(fèi)水平為-0.201），消費(fèi)性支出-盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，投資性支出-盯住債務(wù)和產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，轉(zhuǎn)移支付-盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)。最劣的支出組合規(guī)則是（補(bǔ)償消費(fèi)水平為2.293），三類支出均為盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)規(guī)則。

六、 關(guān)鍵性參數(shù)的進(jìn)一步討論

如前文所述，政府消費(fèi)性支出既包括政府的行政開支，也包括國(guó)防支出、一般公共服務(wù)支出，以及用于教育、醫(yī)療方面的民生性支出，如果民生性支出占比較大，則政府消費(fèi)性支出和居民消費(fèi)支出的替代彈性加大。在前面的分析和計(jì)算中設(shè)定 ρc=0.25，如果增加二者間的替代彈性，上述的福利比較結(jié)論會(huì)有怎樣的變化，本研究將ρc設(shè)定為0.5，采用同樣的福利測(cè)算方法再次進(jìn)行了最優(yōu)規(guī)則比較，結(jié)果顯示上述主要結(jié)論并沒(méi)有發(fā)生改變①由于篇幅所限，這里僅給出了技術(shù)沖擊的詳細(xì)結(jié)果，勞動(dòng)沖擊和投資沖擊的結(jié)果，可向作者索取。。

同樣，如果保持沖擊不變和財(cái)政組合規(guī)則不變，不同的 ρc對(duì)居民福利水平有何種影響？圖4給出了在一個(gè)單位的技術(shù)沖擊下，三類財(cái)政支出均采用平滑支出規(guī)則，相對(duì)于基準(zhǔn)水平（ρc=0.25） ,不同的ρc所對(duì)應(yīng)的福利水平大小。從圖4可以看出，相對(duì)于基準(zhǔn)水平，需要的補(bǔ)償消費(fèi)均為負(fù)，且隨著公私消費(fèi)替代彈性的增大其絕對(duì)值也在逐步增大，表明公私消費(fèi)彈性的增大會(huì)增加居民福利水平，也即政府消費(fèi)對(duì)居民消費(fèi)的替代彈性越高，居民福利水平也越高。

圖4 公私消費(fèi)替代彈性 ρ c 對(duì)居民福利的影響

七、 總 結(jié)

本文基于NK-DSGE框架，研究了當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遭遇不同的外生沖擊時(shí)，如何對(duì)政府消費(fèi)性支出、投資性支出以及轉(zhuǎn)移性支出實(shí)施差異性的政策規(guī)則，通過(guò)規(guī)則組合降低外生沖擊對(duì)居民福利的不利影響，主要研究結(jié)論如下：（1）從抑制消費(fèi)波動(dòng)角度看，在生產(chǎn)技術(shù)或投資效率受到正向沖擊時(shí)，平滑性支出規(guī)則為最優(yōu)選擇。在勞動(dòng)偏好受到負(fù)向沖擊時(shí)，盯住債務(wù)的支出規(guī)則為最優(yōu)選擇。（2）從居民福利最大化角度看，當(dāng)發(fā)生正的技術(shù)沖擊時(shí)，三類支出均采用平滑規(guī)則為最優(yōu)組合；當(dāng)發(fā)生負(fù)的勞動(dòng)偏好沖擊時(shí)，消費(fèi)性支出采用盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，投資性支出與轉(zhuǎn)移支付采用盯住債務(wù)與產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)；當(dāng)發(fā)生正的投資效率沖擊時(shí)，最優(yōu)的規(guī)則組合為消費(fèi)性支出采用盯住產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，投資性支出采用同時(shí)盯住債務(wù)和產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)，轉(zhuǎn)移支付采用盯住債務(wù)逆向調(diào)節(jié)。（3）本文驗(yàn)證了當(dāng)增加公共消費(fèi)與私人消費(fèi)的替代彈性時(shí)，能夠顯著提升居民的福利水平。

本文的研究具有如下的政策啟示：首先，當(dāng)外生沖擊發(fā)生時(shí)，需要根據(jù)外生沖擊的性質(zhì)，確定主要的財(cái)政支出方向及其支出規(guī)則，同時(shí)還必須考慮其他支出規(guī)則之間的相互配合。例如，本文模擬結(jié)果顯示，當(dāng)勞動(dòng)供給受到負(fù)向沖擊時(shí)，公共消費(fèi)采用盯住產(chǎn)出的逆向調(diào)節(jié)對(duì)保障居民福利最為重要，這實(shí)際也為當(dāng)前應(yīng)對(duì)新冠疫情提出的“適度擴(kuò)大公共消費(fèi)”提供了理論依據(jù)，但是，研究也證實(shí)，投資性支出、轉(zhuǎn)移支付采用盯住債務(wù)與產(chǎn)出逆向調(diào)節(jié)規(guī)則加以配合，能夠進(jìn)一步放大公共消費(fèi)的效益.其次，政府在選擇支出規(guī)則時(shí)，需要將沖擊的作用渠道以及主要經(jīng)濟(jì)變量的變化方向，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況加以定量分析。最后，本文對(duì)公共消費(fèi)與私人消費(fèi)的替代彈性檢驗(yàn)表明，公共消費(fèi)應(yīng)當(dāng)向私人消費(fèi)替代彈性高的領(lǐng)域傾斜，增加環(huán)境保護(hù)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、育幼等領(lǐng)域的公共消費(fèi)，這能夠直接提升居民福利水平。