生豬產(chǎn)能恢復超預期豬價明年三季度前難言底部？

今年以來，由于國內(nèi)生豬產(chǎn)能迅速恢復，尤其是9 月份頭部集團豬場出欄壓力較大， 出欄積極性較高，導致市場整體豬源略顯充裕，從而進一步激化市場的看跌情緒。 記者在一家超市了解，截至9 月12 日，豬前腿肉從年初的19 元/千克降到13 元/千克，降幅接近40%，五花肉由50 元/千克下降到27 元/千克，降幅為50%。

除了在上述超市詢價外， 記者也走訪多家肉類批發(fā)市場了解到，相較于往年的豬肉價格，今年年初至今，豬肉價格一直在下跌，部分地區(qū)跌幅甚至達60%。

受悲觀預期影響， 生豬期貨價格今日臨近午盤時迅速下探， 午后創(chuàng)下紀錄新低14550 元/噸，最終報收于14575 元/噸，跌幅達到2.87%。自3 月2 日以來，其已經(jīng)累計下跌達47.96%。

豬肉價格屢創(chuàng)新低

今年年初至今， 國內(nèi)產(chǎn)能恢復勢頭十分迅猛。 據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，7 月末全國能繁母豬和生豬存欄量分別恢復到2017 年末的101.6%、100.2%，提前半年實現(xiàn)恢復目標。

此外，受豬價快速下跌影響，養(yǎng)殖戶及集團豬場出欄積極性較高， 導致市場整體豬源略顯充裕，激化了市場的看跌情緒。

國家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱， 地方性收儲已經(jīng)陸續(xù)啟動， 但第二批中央儲備豬肉收儲工作尚未展開。 目前內(nèi)蒙古、湖北、湖南、海南、廣東、山西等17 個省開始收儲，但市場的可流通的凍肉供應依然較為充裕， 對生豬價格的穩(wěn)定作用收效甚微。

據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計顯示，9 月13 日全國外三元豬均價為12.96 元/千克，較12 日下跌0.19 元/千克， 較上周同期豬價下跌0.96 元/千克。 黑龍江、內(nèi)蒙古、云南、新疆豬價跌破12 元，豬糧比再度跌至過度下跌一級預警區(qū)間。 伴隨著現(xiàn)貨豬價大幅下跌，外三元豬均價跌破13 元/千克。

“當非洲豬瘟引發(fā)重新洗牌，生豬價格最高達到了驚人的42 元/千克，價格高位之時，普通小豬搖身一變?yōu)榻鹭i。 面對如此高的利潤，各級大小資本紛紛沖入養(yǎng)豬市場。 對于上市公司而言， 股價反應的是對于公司未來盈利能力的預期，而豬價是自身所不能左右的。 ”金豬數(shù)據(jù)首席研究員黃建霖告訴記者。

黃建霖表示，當時的頭部上市公司，想方設(shè)法擴張產(chǎn)能、提高未來出欄量便是提高股價的最優(yōu)解，因此，各家公司紛紛大刀闊斧的擴建。

從國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)可以看出，2020 年我國畜牧業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長580%，為歷年同比之最，從上市公司來看，牧原2020 年全年資本開支460.7 億元， 為2019 年資本開支的351%； 新希望2020 年資本開支大概為300億元，為2019 年資本開支的320%；其他公司也不甘落后，唐人神、天康等企業(yè)紛紛拋出未來千萬頭出欄計劃。

正當頭部企業(yè)大舉擴張之際， 行業(yè)低估了產(chǎn)能恢復的速度和幅度，集團場、家庭農(nóng)場甚至散養(yǎng)戶存欄相較往年都有較大幅度的增長，再加上外界進入的養(yǎng)殖力量， 生豬存欄以前所未有的速度增長， 今年來豬價雪崩式下滑便是產(chǎn)能恢復超預期的表現(xiàn)， 但對于大體量的企業(yè)而言，發(fā)展腳步并不能立刻停下來，現(xiàn)階段只能將公司的戰(zhàn)略目標做出改動， 以增效降本作為指引，停止大幅度對外擴張、精簡人員、優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以更低的成本來扛過行業(yè)寒冬。

黃建霖表示，去年大舉擴張賺取了利潤，今年也得承受低豬價帶來的虧損。 對于想要在行業(yè)中長期存在的企業(yè)而言， 降低成本扛過行業(yè)寒冬是現(xiàn)在的第一目標，同時，大家也應該會從此次豬價的瀑布式下跌中得到一個教訓： 在自己做一件事情之前，也得想想別人能不能做到。提前做好周期預判， 靈活調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對于盲目擴張而言更有意義。

由于2021 年上半年我國生豬產(chǎn)能恢復已超預期，并為后市埋下超產(chǎn)危機。 有業(yè)內(nèi)人士表示， 如果說上半年的市場超跌主因是年初市場對產(chǎn)能恢復低估下采取諸多投機性操作 （二次育肥以及肥豬壓欄）迫使頭均豬肉供應增加，那么下半年包括明年上半年的市場將承受來自生豬過剩的壓力，市場豬多的利空因素持續(xù)加強。

市場參與者呈現(xiàn)群體分化特征， 但產(chǎn)能去化、結(jié)構(gòu)調(diào)整大方向不變，母豬、仔豬市價持續(xù)回落。 對此，金豬數(shù)據(jù)研究總監(jiān)劉陽表示，價格一定是由供需關(guān)系決定的。 在高利潤誘惑以及對今年的樂觀預期下， 大部分養(yǎng)殖主體都在2020 年盡可能擴大自己規(guī)模。

從跟蹤的母豬疫苗數(shù)據(jù)來看， 母豬產(chǎn)能一直持續(xù)增長，直到今年5 月達到峰值。 雖然說，今年不同時間段局部省份因豬病受到不同程度的影響， 但從飼料銷量數(shù)據(jù)來看全國整體下滑并不明顯，因此，受損前的基數(shù)遠超預期，此時的供應依然充沛。

另外，從需求端來看，近兩年受新冠疫情影響，人均消費能力及餐飲消費整體下滑明顯，豬肉消費相比2017 年仍存15%～20%的缺口，但供應量已超過2017 年水平。 在供大于求格局未改的情況下，豬價不斷下滑。

短期內(nèi)豬市需求難以改善

伴隨著現(xiàn)貨價格加速下跌后開始試探前期現(xiàn)貨價格低點，從供給角度看，生豬供給已經(jīng)走出傳統(tǒng)“斷檔期”影響，預計9 月份出欄量環(huán)比將明顯增加。 同時，近期凍品庫容率快速下降，凍品集中出庫也加大了價格下行壓力。 那么，豬價的底部在哪里？

從需求角度看，隨著豬肉價格下跌，豬肉消費已經(jīng)復蘇， 全國屠宰企業(yè)開工率及主要市場白條批發(fā)量已經(jīng)處于較高水平， 消費對毛豬價格有一定托底作用。 整體看，現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌的核心矛盾在供給端， 豬肉消費的邊際增加效應小于豬肉供給的邊際增加， 推動肉價持續(xù)下移。

對此，布瑞克研發(fā)總監(jiān)林國發(fā)表示，金九即將過半，價格卻快速下行。 在供給平穩(wěn)的年份，節(jié)日消費能夠不同程度地刺激價格上行， 但在供給上漲的局面下， 如果產(chǎn)生集中出欄的養(yǎng)殖決策，反而可能導致節(jié)前價格不漲反跌。 新冠疫情的影響下，節(jié)日需求恐弱于往年。 豬價趨勢上的翻盤還是需要整體產(chǎn)能的去化。

林國發(fā)表示，2019 年下半年至2020 年歷史高豬價，豐厚養(yǎng)殖利潤，促使行業(yè)加快恢復產(chǎn)能；2020 年2～3 季度豐厚利潤慣性思維，養(yǎng)殖戶及企業(yè)普遍認為2021 年2～3 季度豬價仍將維持高位，2020 年12 月到2021 年2 月全國性寒潮導致仔豬死亡率偏高、生豬疫情多發(fā)，一些自媒體過度解讀，強化了市場對豬價看漲氛圍，養(yǎng)殖戶及企業(yè)大量壓欄，且壓欄體重大，大比例和超大體重壓欄成為2 季度至今豬價暴跌主要因素。 截至當前仍有部分養(yǎng)殖戶認為后期豬價仍會上漲， 惜售不賣， 生豬體重顯著高于正常體重，增加豬肉供應。

與此同時，生豬價格持續(xù)創(chuàng)新低，這對相關(guān)頭部上市公司業(yè)績有什么影響？

對此，金豬數(shù)據(jù)研究總監(jiān)劉陽表示，首先價格持續(xù)下行跌破了大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)的成本線，上市公司普遍存在因為快速擴產(chǎn)能高價位購買母豬，因生物安全增大投資的情況，養(yǎng)殖成本升高而價格下跌， 對于頭部乃至整個行業(yè)的公司都是一場大考。

其次，目前能看到頭部企業(yè)正在積極調(diào)整，看誰能夠做的更好，修煉內(nèi)功，把養(yǎng)殖成本降下來，生物安全和生產(chǎn)水平提上去，是渡過寒冬的技術(shù)保障。 同時可以關(guān)注相關(guān)公司資金情況，把控投資節(jié)奏保證現(xiàn)金流健康是生存的根本。 另外，這次行情史無前例的巨大轉(zhuǎn)折，歸根結(jié)底是供需關(guān)系出現(xiàn)了失衡， 對整個行業(yè)來說都需要反思。

前年和去年公司雄心勃勃， 許多公司都豪情壯志地制定上億或者千萬出欄目標。 然而實際情況卻出現(xiàn)了較為嚴重的產(chǎn)能過剩， 理想的發(fā)展，需要企業(yè)行業(yè)自律，也需要監(jiān)管機構(gòu)適度引導。 此外，從目前母豬產(chǎn)能淘汰情況來看，主要仍是以淘汰低效母豬為主， 而后備比例仍超正常水平， 因此現(xiàn)階段還處于產(chǎn)能優(yōu)化期而非真正的產(chǎn)能去化期。

劉陽表示，產(chǎn)能去化一般分為三個階段，低效母豬產(chǎn)能去化，正常二元母豬去化，最終為懷孕母豬直接宰殺。 而今仍在第一階段，難言豬價是否見底。 另外，去年大部分的產(chǎn)能擴張以高價母豬為主，且入局者資金實力相較雄厚。 若非豬價長期在深度虧損線盤整，加速產(chǎn)能去化，即使到了豬價底部，仍會橫盤較長時間，而非以往周期的V 型反彈。

生豬期貨來看， 近月合約與豬價走勢幾乎趨同，因此在豬價無有效反彈時，期貨亦不斷探底。 受國家政策的引導及能繁母豬數(shù)量近期下滑的影響下， 遠月合約近期受利好預期的影響表現(xiàn)堅挺。 然而，雖然近期產(chǎn)能略有下滑，但產(chǎn)能釋放的急剎車仍會帶來較大慣性， 若無再次全國大面積暴發(fā)豬病的影響， 明年3 季度前較難給出反彈預期， 需關(guān)注是否有意外驅(qū)動的發(fā)生。

對于后期走勢，林國發(fā)表示，豬價下跌大周期一般都是2 年甚至更長，如此高的豬價，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)積累大量盈利，今年2 季度至今虧損，主要都是壓欄導致虧損， 正常自繁自養(yǎng)的除了階段性虧損， 大部分時間都是盈利， 從產(chǎn)業(yè)周期角度，目前下跌時間還未結(jié)束。 從價格角度目前還未跌到足夠低點，中秋影響已經(jīng)消化，各家都在想辦法壓低成本。 豬價大趨勢仍是看空，抄底不如耐心等市場反抽做空， 如果不反抽就暫不參與交易。