28萬(wàn)億銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型沖刺

陳洪杰

歷時(shí)三年，牽動(dòng)百萬(wàn)億資金的資管新規(guī)將在2021年底收官，各類金融市場(chǎng)中，占據(jù)資管重要位置的銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷重塑。

隨著資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型也步入沖刺階段。2021年11月1日，銀行理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)27.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.27%，凈值化比例超86%。

值得一提的是，在2021年三季度，銀行理財(cái)?shù)膬糁祷D(zhuǎn)型增加了將近10個(gè)百分點(diǎn)?！吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2021年半年報(bào)告》顯示，截至2021年6月底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模20.39萬(wàn)億元，占比79.03%。

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測(cè)，2021年底前絕大部分銀行機(jī)構(gòu)可完成整改，不過仍有少數(shù)銀行的少數(shù)存量資產(chǎn)難以得到處置?！坝捎诖媪坷碡?cái)產(chǎn)品的整改壓力較大，2021年三季度以來我們公司加班加點(diǎn)地工作。但預(yù)計(jì)到2021年末仍將有5%-10%的存量理財(cái)產(chǎn)品無法達(dá)標(biāo)?！币晃焕碡?cái)子公司人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

“料部分國(guó)有大行和農(nóng)商行的理財(cái)存量產(chǎn)品不能完成整改，越到最后，問題資產(chǎn)越難解決。屆時(shí)將進(jìn)行個(gè)案處理、實(shí)施差異化管理措施。”一家全國(guó)性股份制銀行的理財(cái)子公司總裁稱。

此外，在不斷推陳出新的過程中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在變臉出現(xiàn)，偽凈值產(chǎn)品、規(guī)模迅速?zèng)_高的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品……此類產(chǎn)品將期限錯(cuò)配、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱藏得更深，不斷挑戰(zhàn)著監(jiān)管者新的底線。

“凈值化之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)一定幅度波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，但保守的投資者卻難以接受，部分銀行理財(cái)將被分流到存款。”一位行業(yè)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

為了截留此類客戶，部分理財(cái)子公司發(fā)行偽凈值產(chǎn)品，將理財(cái)產(chǎn)品通過信托等通道設(shè)立“體外資產(chǎn)池”，資產(chǎn)池中大量裝入PPN、私募債等產(chǎn)品，采用成本法計(jì)量，減少凈值的波動(dòng)。

上述行為易引發(fā)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)徹底轉(zhuǎn)型，新的監(jiān)管舉措不斷推出，呈現(xiàn)邊轉(zhuǎn)型邊治理的市場(chǎng)形態(tài)。

“2021年9月，監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)子公司再次進(jìn)行窗口指導(dǎo)：對(duì)通道類業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，要求今年11月起新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)以市值法計(jì)量，不合規(guī)的存量產(chǎn)品應(yīng)在年內(nèi)整改完畢。”多家理財(cái)子公司高管對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

而此前的6月，監(jiān)管出臺(tái)專門文件，對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品設(shè)置規(guī)模上線，并限令2022年底為最終達(dá)標(biāo)節(jié)點(diǎn)。

關(guān)閉舊大門的同時(shí)，新的市場(chǎng)窗口也在打開，養(yǎng)老金融正成為理財(cái)子公司新的逐鹿熱點(diǎn)，其間，合規(guī)創(chuàng)新成為真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

九成份額有望達(dá)標(biāo)：偽凈值產(chǎn)品遭遇清理

2021年是資管新規(guī)延期一年的最后時(shí)段，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型也進(jìn)入關(guān)鍵階段。2021年11月1日，銀行理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度銀行理財(cái)市場(chǎng)新發(fā)產(chǎn)品1.17萬(wàn)只，募集規(guī)模31.87萬(wàn)億元，新增投資者數(shù)量987.98萬(wàn)個(gè)，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益2263億元。截至2021年9月底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)27.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.27%，凈值化比例超86%。

整體來看，銀行理財(cái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型取得顯著進(jìn)展。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)20.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)51.06%;凈值型產(chǎn)品占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的79.03%，較年初上升11.75個(gè)百分點(diǎn)。另一則數(shù)據(jù)顯示，截至2019年上半年末，凈值型理財(cái)余額占非保本理財(cái)產(chǎn)品余額的比例為35.57%。

如果按照之前的進(jìn)度，2021年末資管新規(guī)過渡期結(jié)束時(shí)，凈值型理財(cái)規(guī)模占比預(yù)計(jì)能達(dá)到90%左右。但在2021年6月末至9月末短短的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，銀行理財(cái)?shù)膬糁祷D(zhuǎn)型增加了將近10個(gè)百分點(diǎn)。

“資管新規(guī)之后，多家銀行開始忙著壓降不合規(guī)產(chǎn)品、研發(fā)新產(chǎn)品用來承接老產(chǎn)品。但部分銀行卻抱著僥幸心理，通過向監(jiān)管部門訴苦，要求資管新規(guī)的過渡期延長(zhǎng)三年至五年。但資管新規(guī)的本意是防控金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，監(jiān)管部門不會(huì)一再做出讓步。”某全國(guó)性股份制銀行的理財(cái)子公司總裁對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

如何加速研發(fā)新產(chǎn)品、探索多類資產(chǎn)配置策略，是許多銀行理財(cái)子公司所面臨的問題。圖/IC

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，在凈值化轉(zhuǎn)型中，城商行理財(cái)子公司最為迅速。在2021年6月末，蘇州銀行已經(jīng)全面完成了凈值化轉(zhuǎn)型。截至2021年三季度末，青島銀行、南京銀行、江蘇銀行、杭州銀行、長(zhǎng)沙銀行、北京銀行等凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比接近100%。但部分國(guó)有大行和農(nóng)商行銀行理財(cái)?shù)膬糁祷潭鹊陀?6%的均值。

“有些國(guó)有大行的不合規(guī)老產(chǎn)品所涉存量規(guī)模較大，部分項(xiàng)目的久期甚至在十年以上，難以在短期內(nèi)進(jìn)行有效處置。不過，有銀行按照‘一行一策的安排，已經(jīng)和監(jiān)管達(dá)成了一致意見，將會(huì)被認(rèn)定為個(gè)案處理?！币患翌^部理財(cái)子公司的負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

資管新規(guī)要求理財(cái)子公司清潔起步，但在實(shí)際操作中并非易事?！笆紫?，理財(cái)子公司的高管大多來自母行，銀行傳統(tǒng)信貸文化與資管文化存在較大差異。其次，理財(cái)子公司的不少產(chǎn)品是從母行逐步遷移過來的，里面有一些難以消化的資產(chǎn)，監(jiān)管目標(biāo)與母行期許存在分歧，拖累了理財(cái)子公司的進(jìn)度。再次，理財(cái)子公司科技系統(tǒng)的搭建是一件特別復(fù)雜的事情，需要將投資研究、資產(chǎn)配置、組合管理、投資交易、風(fēng)險(xiǎn)管理、估值核算、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)全部覆蓋，銀行沒有能力快速完成?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

同時(shí)，銀行產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中還面臨破凈的壓力，部分客戶的心態(tài)也在發(fā)生變化。一則數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，新發(fā)產(chǎn)品中有1173只產(chǎn)品曾發(fā)生過跌破初始凈值現(xiàn)象，到2021年6月底，仍有139只產(chǎn)品低于初始凈值，約占當(dāng)年發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的0.54%。2021年三季度有81只產(chǎn)品凈值階段性下跌，占比2.57%。

“資管新規(guī)之后，保本理財(cái)正逐漸減少、消亡。但凈值型理財(cái)產(chǎn)品反映著底層資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，產(chǎn)品階段性上漲或下跌屬正?，F(xiàn)象，投資者無需過度關(guān)注產(chǎn)品短期內(nèi)的凈值波動(dòng)，尤其是長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品持有時(shí)間越長(zhǎng)，虧損的概率越低。但因過去投資的慣性，極少數(shù)破凈的現(xiàn)象牽動(dòng)著一大批保守投資者的神經(jīng)，也影響了新產(chǎn)品的發(fā)行?！绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

在多重困境之下，部分銀行理財(cái)子公司為了迎合部分投資者“剛兌”的心理預(yù)期，開發(fā)出來了偽凈值產(chǎn)品：將私募債、資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù)、永續(xù)債等債券放入信托公司設(shè)立的“體外資產(chǎn)池”中。

多只理財(cái)產(chǎn)品在一個(gè)大規(guī)模的信托計(jì)劃中進(jìn)行申購(gòu)、贖回，起到平滑大幅振動(dòng)的作用。但這一做法與資管新規(guī)相違背。資管新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理，并由托管機(jī)構(gòu)核算、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)確認(rèn)，同時(shí)明確了具體的核算原則;資管產(chǎn)品投資的金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。

有資深人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，監(jiān)管部門鼓勵(lì)銀行理財(cái)子公司與信托、基金等公司的正常合作，但上述操作明顯與監(jiān)管要求理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的方向不符，并且隱含著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

“通過體外資產(chǎn)池規(guī)避了此監(jiān)管要求，至少存在以下的潛在風(fēng)險(xiǎn)：期限錯(cuò)配問題，由于底層資產(chǎn)一般為期限較長(zhǎng)的私募產(chǎn)品，目前市場(chǎng)上最為常見的期限為三年期，而且理財(cái)產(chǎn)品的申贖期會(huì)遠(yuǎn)低于產(chǎn)品存續(xù)期限;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，考慮到信托計(jì)劃或券商資管計(jì)劃大部分均購(gòu)買了私募類產(chǎn)品，因此底層資產(chǎn)流動(dòng)性會(huì)存在一定的缺陷;私募產(chǎn)品有更大的信用風(fēng)險(xiǎn)問題，因此若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，成本法的估值方式有失公允;該模式結(jié)構(gòu)本質(zhì)上仍然是銀行理財(cái)?shù)耐ǖ李悩I(yè)務(wù)，而非信托或券商資管的主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)，增加了產(chǎn)品的通道成本并造成風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的傳染?！?021年9月，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所教授王增武等人發(fā)文稱。

上述模式實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從資管新規(guī)前的“放大杠桿做收益”到現(xiàn)在的“下沉資質(zhì)做收益”，問題從杠桿問題變成了信用問題。王增武表示，其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)問題不容忽視，在債券市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)或者底層資產(chǎn)違約時(shí)，投資者會(huì)發(fā)生如下可能損失：一是原有投資者發(fā)生踩踏，后賣投資者遭受損失;二是產(chǎn)品若沒有及時(shí)變更凈值，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后，后入投資者給前面投資者“買單”。

近期，《財(cái)經(jīng)》記者從多家理財(cái)子公司高管獲悉，偽凈值產(chǎn)品已經(jīng)引起監(jiān)管部門的注意，其規(guī)模和經(jīng)營(yíng)模式將受到嚴(yán)格管控?！?021年9月，監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)子公司進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求2021年11月起新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品將改成市值法計(jì)量，不符合規(guī)定的偽凈值存量產(chǎn)品應(yīng)在年內(nèi)整改完畢。另外，監(jiān)管部門還要求銀行加速理財(cái)資產(chǎn)回表?！倍辔蝗耸勘硎尽?h3>現(xiàn)金管理類產(chǎn)品遭遇監(jiān)管“天花板”

資管新規(guī)之后，銀行傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型較難，而現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品橫空出世，成為銀行理財(cái)保規(guī)模的利器，受到理財(cái)機(jī)構(gòu)和投資者的喜愛。

一則數(shù)據(jù)顯示，2018年10月，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品幾乎從零起步;截至2019年末，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)余額4.2萬(wàn)億元;截至2021年6月底，市場(chǎng)上現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)余額達(dá)到7.78萬(wàn)億元，累計(jì)募集金額達(dá)到33.97萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品募集金額的54.43%。

“從理財(cái)機(jī)構(gòu)看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品屬于凈值性產(chǎn)品，順應(yīng)轉(zhuǎn)型方向，銀行以其投資流動(dòng)性管理的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行了不錯(cuò)的運(yùn)作。從資金來看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品以其流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)健的特點(diǎn)受到一些中低收入群體和中低風(fēng)險(xiǎn)偏好者的偏好，并兼顧了理財(cái)產(chǎn)品的公益性?！币患覈?guó)有大行旗下的理財(cái)子公司高管在談及該類產(chǎn)品近些年飆升的原因時(shí)表示。

不過，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品也存在短板：由于面向社會(huì)公眾公開發(fā)行、允許投資者每日認(rèn)購(gòu)贖回等特性，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng)。

“之前因投資范圍、信用要求、久期限制、杠桿上限較貨幣基金寬松，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品所受監(jiān)管較少，所投向的資產(chǎn)信用較為下沉、久期稍長(zhǎng)，因而可以獲得比貨幣基金收益率高上幾十個(gè)BP的收益，這也是受投資者青睞的重要原因。”一位銀行理財(cái)子公司人士稱。

2021年6月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），《通知》主要內(nèi)容包括，明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品定義;提出產(chǎn)品投資管理要求，規(guī)定投資范圍和投資集中度;明確產(chǎn)品的流動(dòng)性管理和杠桿管控要求;細(xì)化“攤余成本+影子定價(jià)”的估值核算要求;加強(qiáng)認(rèn)購(gòu)贖回和銷售管理;明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理要求，對(duì)采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品實(shí)施規(guī)模管控，確保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展與自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平相匹配。

上述人士稱，理財(cái)子公司的成立就是為了隔離風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源，逐步有序打破剛性兌付，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。監(jiān)管部門同樣不愿意看到現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，便開始出手整治。

相對(duì)貨幣基金的規(guī)定監(jiān)管部門對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的要求更為嚴(yán)格。例如，在起購(gòu)金額上，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品要求銷售起點(diǎn)金額不得低于1萬(wàn)元，貨幣基金無明確規(guī)定。在稅收方面，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品債券買賣價(jià)差需繳納3%增值稅，并繳納企業(yè)所得稅，但貨幣基金則不需繳納。

不僅如此，上述《通知》還稱，商業(yè)銀行、理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品實(shí)施規(guī)?？刂啤Ｍ簧虡I(yè)銀行采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過其全部理財(cái)產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。同一理財(cái)公司采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。2022年底為過渡期。

公開資料顯示，截至2021年上半年，大型銀行理財(cái)子公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占開放式產(chǎn)品余額比例達(dá)到59.35%，而城商行理財(cái)子公司和股份制銀行理財(cái)子公司的這一比例也分別達(dá)到45.90%和38.05%。這也意味著現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)觸碰到了監(jiān)管規(guī)定的“天花板”。

“各家理財(cái)子公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占比處于30%-60%之間。但銀行理財(cái)子公司現(xiàn)在的投資者教育、客戶對(duì)凈值化的接受程度還處于初級(jí)階段，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)階段銀行理財(cái)子公司的發(fā)展非常重要，當(dāng)下這類產(chǎn)品很難被替代。”2021年10月23日，中郵理財(cái)董事長(zhǎng)吳姚東在《財(cái)經(jīng)》雜志主辦的“2021全球財(cái)富管理論壇”上表示。

2022年現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理辦法過渡期結(jié)束后，不少理財(cái)子公司會(huì)面臨嚴(yán)格約束。對(duì)于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品未來的定位，農(nóng)銀理財(cái)副總裁楊新蘭稱，首先，做穩(wěn)壓艙石?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品是客戶的高流動(dòng)性金融資產(chǎn)，屬于客戶金融資產(chǎn)配置中的壓艙石，理財(cái)子公司需要評(píng)估保有科學(xué)合理的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的規(guī)模，促進(jìn)產(chǎn)品的運(yùn)作，同時(shí)服務(wù)好客戶金融資產(chǎn)配置與流動(dòng)性管理的需求。

其次，做專產(chǎn)品的運(yùn)作。要進(jìn)一步提高、打造一個(gè)投資經(jīng)理的專業(yè)隊(duì)伍，夯實(shí)產(chǎn)品運(yùn)作的基礎(chǔ)，還要進(jìn)一步提升市場(chǎng)的研判，與多策略產(chǎn)品運(yùn)作的水平，還可以進(jìn)一步拓展現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的實(shí)用功能和使用場(chǎng)景，提升客戶的體驗(yàn)。

再次，應(yīng)當(dāng)做細(xì)流動(dòng)性管理。要切實(shí)確保資產(chǎn)的流動(dòng)性與產(chǎn)品運(yùn)作之間的匹配度。另外，要做好一些新產(chǎn)品的引流，要通過精準(zhǔn)的客戶畫像，通過新設(shè)功能類似、收益更高的新產(chǎn)品，引導(dǎo)客戶科學(xué)合理調(diào)整優(yōu)化投資周期、風(fēng)險(xiǎn)偏好和分散投資，培育每個(gè)老客戶的投資成長(zhǎng)。

不可能三角下的新空間

銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型之前，客戶追求的產(chǎn)品是保本保收益。受當(dāng)時(shí)剛性兌付的傳統(tǒng)思維模式影響，“資產(chǎn)池+期限錯(cuò)配”的產(chǎn)品不僅能降低銀行的管理難度，還可以許諾給客戶較高的收益。

但隨著資管新規(guī)過渡期的結(jié)束，以及資管估值減值要求的全面實(shí)施，銀行理財(cái)將面臨著嚴(yán)格公允價(jià)值的規(guī)則。屆時(shí)，在銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)投資領(lǐng)域、特別是固定收益的投資中，收益中樞不斷下滑，兼顧所有理財(cái)產(chǎn)品的高收益、高流動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)是難以做到的。

對(duì)于銀行理財(cái)子公司而言，須拓寬新的投資能力圈，挖掘新的高收益資產(chǎn)，并創(chuàng)新風(fēng)控走出一條新路。楊新蘭表示，在需求端，要加強(qiáng)對(duì)客戶的觸達(dá)管理能力，努力陪伴客戶投資的全生命周期;要切實(shí)強(qiáng)化投資者的教育，維護(hù)客戶的知情權(quán)、公平選擇權(quán)、公平交易權(quán)等合法的權(quán)益，增強(qiáng)客戶金融資產(chǎn)配置以及價(jià)值投資觀;要強(qiáng)化客戶真實(shí)金融需求的分析，關(guān)注客戶金融資產(chǎn)配置需求的升級(jí)和遷移;要增強(qiáng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受力的評(píng)估、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及客戶分層三位一體的適當(dāng)性管理，確保合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者。

從供給端來看，監(jiān)管部門正催促理財(cái)子公司參與國(guó)家布局的產(chǎn)業(yè)?？紤]到人口老齡化加劇和養(yǎng)老第一、二支柱資金的匱乏，預(yù)計(jì)養(yǎng)老第三支柱在政策導(dǎo)向上會(huì)逐步加大，這將為理財(cái)子公司帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

2021年9月10日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》稱，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)獲批在四地開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。自2021年9月15日起，工銀理財(cái)在武漢市和成都市、建信理財(cái)和招銀理財(cái)在深圳市、光大理財(cái)在青島市開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。目前試點(diǎn)期限暫定為一年，每家試點(diǎn)公司各獲得了100億元的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集額度。

2021年10月21日，銀保監(jiān)會(huì)首席檢查官、辦公廳主任、新聞發(fā)言人王朝弟在國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的“三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)據(jù)信息暨監(jiān)管重點(diǎn)工作發(fā)布會(huì)”上表示，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的試點(diǎn)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入報(bào)備階段，或于11月在“四地四機(jī)構(gòu)”與廣大消費(fèi)者見面。

資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管下，監(jiān)管套利逐步消失，打造先進(jìn)的產(chǎn)品體系顯得尤為重要?！肮淌疹?、現(xiàn)金管理類是理財(cái)主打產(chǎn)品，主要基于銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和信用研究能力特長(zhǎng)。非標(biāo)期限匹配產(chǎn)品仍具備一定優(yōu)勢(shì)，基于商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)而產(chǎn)生的非標(biāo)投資，在解決期限錯(cuò)配與打破剛兌兩個(gè)難點(diǎn)后，仍將是銀行理財(cái)?shù)闹匾Y產(chǎn)配置方向和特色優(yōu)勢(shì)?！比A泰證券稱。

“要強(qiáng)化資產(chǎn)管理與財(cái)富的雙輪驅(qū)動(dòng)，切實(shí)推動(dòng)產(chǎn)投研一體化。理財(cái)子公司必須正視廣大客戶對(duì)穩(wěn)健收益的需求，深度應(yīng)用投資策略做大做強(qiáng)固收類的產(chǎn)品，做優(yōu)做專混合類的產(chǎn)品，同時(shí)從委外到直投全面提升能力，還要積極探索多類資產(chǎn)配置策略，借助一些模型開展大類資產(chǎn)配置以及競(jìng)選優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，以努力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資客戶的超額收益。此外還要參與股票、外匯等市場(chǎng)。”楊新蘭表示。

另一位國(guó)有大行旗下的理財(cái)子公司總裁對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，相較于高收益，他執(zhí)掌的理財(cái)子公司更注重理財(cái)產(chǎn)品的安全性和底層資產(chǎn)的流動(dòng)性。

“雖然部分客戶在短期會(huì)被一些高收益理財(cái)產(chǎn)品吸引，但經(jīng)過市場(chǎng)的教育，客戶將會(huì)重新選擇波動(dòng)小、安全性高的理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)然，我們也在逐漸增加權(quán)益類的占比，正采取三步走的策略：首先，借助委外機(jī)構(gòu)為客戶提供FOF（基金中的基金）或MOM（管理人的管理人基金）等產(chǎn)品。然后，團(tuán)隊(duì)會(huì)逐漸試水資本市場(chǎng)，主動(dòng)參與部分權(quán)益類項(xiàng)目。再次，建立完整的投研體系，借助母行的各地分支機(jī)構(gòu)和上市公司進(jìn)行合作?！痹撊耸勘硎尽?/p>

銀行理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型和發(fā)展最大的難度在于公司文化的轉(zhuǎn)變。雖然不少理財(cái)子公司在“招兵買馬”，但大部分人員依然來自于商業(yè)銀行?！般y行人的基因是信貸文化，而理財(cái)子公司更需要的是對(duì)資產(chǎn)配置、權(quán)益投資等有掌控能力的人員，兩者文化差異較大?！绷硪晃粐?guó)有大行理財(cái)子公司高管對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱。

編輯：袁滿