私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管中的問題及優(yōu)化

汪宗霖

（北京市京師（深圳）律師事務(wù)所，廣東 深圳 518000）

隨著我國金融體系的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金作為一種新型的投資方式出現(xiàn)在人們?nèi)粘Ｉ钪?，豐富了人們的投資渠道、為人們帶來巨大收益的同時(shí)，也為人們帶去了一些風(fēng)險(xiǎn)?；仡欉^去數(shù)十年我國私募股權(quán)投資基金運(yùn)行中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)問題，可以發(fā)現(xiàn)誘發(fā)過去各種問題的原因大都是因?yàn)榉杀O(jiān)管不足所導(dǎo)致的。那么究竟該如何優(yōu)化我國私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域的法律監(jiān)管呢？下文將圍繞這一問題進(jìn)行闡述。

一、相關(guān)定義的概述

所謂私募股權(quán)投資基金（Private Equity Invest-ment），也可以稱之為“私募股權(quán)基金（Private Equity，PE）”，通常是指由基金管理人以非公開的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和自然人募集資金，從事私人股權(quán)投資的基金。私募股權(quán)基金20世紀(jì)70年代起源于美國，在20世紀(jì)90年代是國際私募股權(quán)基金的高峰發(fā)展期，大量的金融機(jī)構(gòu)將資金投入私募股權(quán)基金領(lǐng)域。而在中國，1995年中國人民銀行發(fā)布的《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》吸引了大批外資風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Venture Capital，VC）進(jìn)入中國市場(chǎng)，經(jīng)過21世紀(jì)初期互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和我國政府都開始反思和關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資的政策制度建設(shè)。隨后我國出臺(tái)了多部法律法規(guī)，也在2005年啟動(dòng)股權(quán)分置改革，多層次資本市場(chǎng)也逐步完善和發(fā)展[1]。

二、我國私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管的現(xiàn)狀

截至目前，我國金融投資領(lǐng)域有關(guān)私募股權(quán)投資基金的研究已經(jīng)持續(xù)近三十年，雖然這一投資市場(chǎng)獲得了極大程度的發(fā)展，但由于我國現(xiàn)行法律的滯后性，其中有關(guān)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的規(guī)定仍有不足，導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)各種各樣的騙局層出不窮，損害了投資者的權(quán)益和削弱了投資者的熱情?；谶@一背景，筆者對(duì)當(dāng)下我國私募股權(quán)投資基金的法律監(jiān)督情況進(jìn)行研究，其中存在的問題體現(xiàn)在如下三點(diǎn)：

（一）現(xiàn)行法律監(jiān)管體系不夠完善

由于我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展的時(shí)間比較短，與之匹配的法律監(jiān)管體系不完善。雖然自2014年以來，證監(jiān)部門出臺(tái)了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，并且在2016年2月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》引入律師做相應(yīng)的指導(dǎo)。但就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定中提及的內(nèi)容來看，這一規(guī)定對(duì)于私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的變化的改良相對(duì)較慢。這一問題大大影響了法律監(jiān)管的成效，也為各種風(fēng)險(xiǎn)、隱患創(chuàng)造了可乘之機(jī)，導(dǎo)致近幾年的私募投資基金陸續(xù)出現(xiàn)“爆雷”現(xiàn)象[2]。

（二）法律監(jiān)管部分權(quán)責(zé)劃分不清

在法律監(jiān)管體系不完善問題的基礎(chǔ)上，我國有關(guān)法律監(jiān)管工作職能劃分不清的問題也是實(shí)際基金運(yùn)行中容易出現(xiàn)的問題，這一問題的存在不僅不利于這一行業(yè)的健康發(fā)展，更容易滋生各種惡性競(jìng)爭(zhēng)，繼而威脅私募股權(quán)投資基金存在的意義。比如，在我國私募股權(quán)投資基金運(yùn)行的過程中，可以發(fā)現(xiàn)這一基金的運(yùn)行中大都會(huì)涉及證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、工商總局等多個(gè)部門，如果不明確從事私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管方面的職責(zé)，就很容易在法律監(jiān)管工作開展的過程中出現(xiàn)各種各樣的紕漏，影響對(duì)法律監(jiān)管的效率，也會(huì)在一定程度上削弱法律監(jiān)管的效果。

（三）缺乏行業(yè)認(rèn)可并落實(shí)的規(guī)章

這一情況主要體現(xiàn)在實(shí)際法律監(jiān)管環(huán)節(jié)，私募股權(quán)投資基金行業(yè)缺乏基本的行業(yè)自律上。雖然自2007年以來，我國很多地區(qū)的私募股權(quán)投資基金行業(yè)都組建了行業(yè)自律組織協(xié)會(huì)，但部分協(xié)會(huì)并沒有很好地發(fā)揮其存在的價(jià)值，影響了各項(xiàng)法律監(jiān)管舉措的落實(shí)?？梢园l(fā)現(xiàn)很多私募股權(quán)投資基金從業(yè)者并不具備法律監(jiān)管所要求的自律意識(shí)，這一情況導(dǎo)致很多問題屢禁不止，也影響了法律監(jiān)管的質(zhì)量和效率[3]。

三、我國私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管的優(yōu)化

科學(xué)的法律監(jiān)管是保障我國私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域健康、有序發(fā)展的關(guān)鍵，因此在未來金融市場(chǎng)建設(shè)中，那么建設(shè)者們可以從以下三大方面入手優(yōu)化私募股權(quán)投資基金的法律監(jiān)管。

（一）明確法律監(jiān)管的目的，完善法律監(jiān)管的規(guī)章

如果想獲得有效的法律監(jiān)管效果，那么第一步就應(yīng)從明確這一投資項(xiàng)目開展法律監(jiān)管的目標(biāo)出發(fā)，有針對(duì)性地完善法律監(jiān)管規(guī)章、體系，憑借完善的規(guī)章體系指導(dǎo)后續(xù)各項(xiàng)監(jiān)管工作的展開[4]。比如，在后續(xù)優(yōu)化法律監(jiān)管時(shí)，工作者一方面應(yīng)明確這一監(jiān)管工作開展的原則（如依法監(jiān)管原則、金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)原則等），憑借對(duì)基金運(yùn)行過程中法律監(jiān)管原則的實(shí)踐指導(dǎo)后續(xù)法律監(jiān)管目標(biāo)的創(chuàng)設(shè)，最大程度上提高后續(xù)法律監(jiān)管的針對(duì)性，收獲更有效的法律監(jiān)管效果。需要注意，在完善法律監(jiān)管規(guī)章的環(huán)節(jié)，也應(yīng)注意“適度監(jiān)管”的問題，只有控制了私募股權(quán)投資基金運(yùn)行中的法律監(jiān)管度，不要一刀切，才能幫助這一領(lǐng)域朝更健康的方向發(fā)展。

（二）結(jié)合法律監(jiān)管的現(xiàn)狀，劃分清晰的部門權(quán)責(zé)

針對(duì)以往我國私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管過程中常見的“多頭管理”問題，在未來優(yōu)化法律監(jiān)管工作時(shí)，工作者們也應(yīng)從源頭出發(fā)，解決、剔除實(shí)際監(jiān)管過程中無效的監(jiān)管環(huán)節(jié)[5]，只有這樣才能最大程度上提高法律監(jiān)管工作的效率，避免后續(xù)法律監(jiān)管過程中因?yàn)榄h(huán)節(jié)過多而出現(xiàn)紕漏。比如，對(duì)于我國私募股權(quán)投資基金的法律監(jiān)管而言，從事這一監(jiān)管工作最主要的部門之一就是證監(jiān)會(huì)。所以，筆者認(rèn)為在后續(xù)解決“多頭監(jiān)管”問題時(shí)，管理者們可以嘗試以證監(jiān)會(huì)為中心，剔除以往法律監(jiān)管過程中發(fā)揮效用不大或容易出現(xiàn)法律監(jiān)管漏洞的部門，并為證監(jiān)會(huì)配備專業(yè)的監(jiān)管部門，借此減少中間環(huán)節(jié)信息的流動(dòng)，以便證監(jiān)會(huì)更準(zhǔn)確地契合我國私募股權(quán)投資基金運(yùn)行、發(fā)展的實(shí)際情況制定下一步的政策、規(guī)章，實(shí)現(xiàn)針對(duì)有效法律監(jiān)管。同時(shí)對(duì)于地方的金融辦、工商部門等其他部門的監(jiān)管，可以由證監(jiān)會(huì)的地方派出機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)[6]。

（三）重視行業(yè)規(guī)章的創(chuàng)設(shè)，營造有序的行業(yè)氛圍

在上述優(yōu)化私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管舉措研究的基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為私募股權(quán)投資基金從業(yè)者們還可以從共建行業(yè)規(guī)章、營造健康有序行業(yè)氛圍的方式優(yōu)化這一法律監(jiān)管工作，以此為法律監(jiān)管提供作用的場(chǎng)所，凸顯法律監(jiān)管在這一環(huán)節(jié)運(yùn)用的價(jià)值。比如，在后續(xù)優(yōu)化法律監(jiān)管時(shí)，國家管理部門就可以從當(dāng)下社會(huì)法律監(jiān)管的情況出發(fā)，為從業(yè)者宣傳更多有關(guān)法律監(jiān)管的知識(shí)，通過強(qiáng)化從業(yè)者素養(yǎng)、專業(yè)知識(shí)的方式營造更好的市場(chǎng)氛圍[7]，實(shí)現(xiàn)在潛移默化中踐行法律監(jiān)管的目的；私募股權(quán)投資基金管理人也應(yīng)當(dāng)參與數(shù)字化管理的進(jìn)程，完善中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的系統(tǒng)，及時(shí)更新；同時(shí)，基金單位還可以緊跟自身行業(yè)法律監(jiān)管工作發(fā)展的要求，定期組織員工學(xué)習(xí)有關(guān)法律監(jiān)管的知識(shí)，督促員工在日常工作中將各項(xiàng)法律監(jiān)管的舉措落實(shí)下去，借助這一手段實(shí)現(xiàn)對(duì)私募股權(quán)投資基金的有效法律管理，并為我國私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的進(jìn)一步優(yōu)化、建設(shè)奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)[8]。

綜上所述，法律監(jiān)督體系的完善不僅能在源頭上規(guī)范我國私募股權(quán)投資基金運(yùn)行，也能在較大程度上推動(dòng)這一投資方式的發(fā)展，凸顯這一投資方式存在的價(jià)值、激發(fā)群眾參與這一投資活動(dòng)的熱情。所以，筆者結(jié)合以往金融工作的經(jīng)驗(yàn)，提出了幾方面筆者認(rèn)為能優(yōu)化私募股權(quán)投資基金法律監(jiān)管的途徑，希望能對(duì)后續(xù)法律監(jiān)管工作體系的完善有所幫助。