國(guó)有企業(yè)融資方式和風(fēng)險(xiǎn)管控研究

馬姍

（湖北省港口集團(tuán)有限公司，湖北 武漢 437000）

一、引言

如今，國(guó)有企業(yè)在融資方面存在較多問(wèn)題，如融資渠道單一、資產(chǎn)負(fù)債率的管控效果不佳、規(guī)模較大與融資結(jié)構(gòu)不合理，這制約了國(guó)有企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)與持續(xù)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)要想合理地管控融資，需要重點(diǎn)關(guān)注融資管理過(guò)程中的不足，不僅需要完善風(fēng)險(xiǎn)管控制度，而且需要建立穩(wěn)定可靠的融資渠道和科學(xué)有效的管理體系，提升企業(yè)的融資能力，防范融資風(fēng)險(xiǎn)，為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，從而提升其在市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二、國(guó)有企業(yè)融資方式和融資風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)狀

（一）國(guó)有企業(yè)融資方式

國(guó)有企業(yè)融資方式可以根據(jù)資金來(lái)源分為內(nèi)部融資與外部融資；也可根據(jù)獲取資金的不同模式，分為銀行融資、債券融資、股權(quán)融資及其他融資等。目前，國(guó)有企業(yè)涉及的融資類型主要有銀行貸款、股權(quán)融資、發(fā)行債券、政府債、融資租賃、商業(yè)保理等等。

（二）國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)狀

在國(guó)有企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及升級(jí)，需要大量的資金支持。融資是企業(yè)獲得金融支持的重要手段，而風(fēng)險(xiǎn)管控是全面預(yù)測(cè)和防范企業(yè)可能面臨的融資困難和融資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。隨著國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，這也意味著企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)狀更為嚴(yán)峻。首先，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作方式過(guò)于單一，銀行貸款是主要的融資方式，一旦銀行貸款政策緊縮，企業(yè)將面臨融資失敗的危機(jī)。其次，從當(dāng)前的國(guó)有企業(yè)融資方式來(lái)看，多數(shù)企業(yè)以債務(wù)融資為主，隨著融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)的還本付息壓力也會(huì)越來(lái)越大，資產(chǎn)負(fù)債率不斷提升，如果超過(guò)企業(yè)自身債務(wù)承受能力，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)。再次，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也是影響融資風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)鍵。不科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)過(guò)度依賴單一的融資模式，企業(yè)的流動(dòng)資金量將會(huì)受到影響。此外，盲目地增加需要大量融資的項(xiàng)目，也會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)若難以評(píng)估自身的債務(wù)情況，未建立具體的融資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞，給企業(yè)帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)隱患。

三、國(guó)有企業(yè)融資存在的問(wèn)題

（一）融資渠道較為單一

國(guó)有企業(yè)為滿足自身發(fā)展需求，改善經(jīng)營(yíng)狀況，提升資金收益，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，大部分都采用融資活動(dòng)這一方法。但受企業(yè)目前的債權(quán)市場(chǎng)、外界融資環(huán)境與自身實(shí)力等各方面因素的制約，絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)的融資選擇只有兩種，分別是外源性融資與內(nèi)源性融資。外源性融資包括股權(quán)融資、債權(quán)融資，對(duì)企業(yè)的規(guī)模大小以及經(jīng)營(yíng)情況要求較高；內(nèi)源性融資往往通過(guò)企業(yè)折舊資金殘存和企業(yè)募集的資金獲得，相對(duì)于外源性融資，內(nèi)源性融資的風(fēng)險(xiǎn)較小。為了有效降低企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，大部分國(guó)有企業(yè)在選擇融資渠道時(shí)，往往更傾向于內(nèi)源性融資，內(nèi)源性融資的還款對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)較容易控制，但是內(nèi)源性融資一般只局限于企業(yè)自身，且通常融資數(shù)額小，在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響。還有一部分國(guó)有企業(yè)在融資選擇時(shí)傾向于外源性融資，在融資過(guò)程中，選擇通過(guò)舉債的方式向金融機(jī)構(gòu)籌集資金，由于金融機(jī)構(gòu)在放款時(shí)往往要求企業(yè)抵押資產(chǎn)降低壞賬可能，加之金融機(jī)構(gòu)的手續(xù)辦理周期較長(zhǎng)，流程較為復(fù)雜，無(wú)法滿足迫切需要資金的企業(yè)的需求。

（二）資產(chǎn)負(fù)債率的管控效果不佳

衡量一個(gè)企業(yè)的債務(wù)償還能力與經(jīng)營(yíng)中存在風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。所以國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行科學(xué)、合理的管控，在制定明確的企業(yè)負(fù)債率監(jiān)管防線及原則的同時(shí)，還應(yīng)不斷完善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)要針對(duì)自身的資產(chǎn)負(fù)債率，構(gòu)建行之有效的管理制度，應(yīng)及時(shí)設(shè)定臨界值與正常值，為風(fēng)險(xiǎn)管控提供參考，并劃分資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間，確定管控目標(biāo)。由于行業(yè)之間存在差異性，在對(duì)資產(chǎn)股債率進(jìn)行管理時(shí)，不應(yīng)只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況加以細(xì)化。此外，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率管控的重要部分還包括建立融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，能夠明確企業(yè)的償債情況。通常來(lái)講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于0.4時(shí)，說(shuō)明企業(yè)的融資能力不足，此時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大自身規(guī)模；而當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高于0.7時(shí)，通常企業(yè)就會(huì)面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)管控工作。國(guó)有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，尤其是在融資方面，不能過(guò)度依賴銀行貸款與政策的出臺(tái)，而應(yīng)考慮自身融資成本與融資方式，在綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，還應(yīng)結(jié)合自身債務(wù)償還能力，制定合理的融資方案，以有效避免利息的不斷增加，避免企業(yè)在融資方面出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。

（三）國(guó)有企業(yè)債務(wù)規(guī)模較大

就目前國(guó)有企業(yè)債務(wù)問(wèn)題的具體情況而言，其在融資過(guò)程中沒(méi)能建立融資安全防控底線和系統(tǒng)，進(jìn)行大規(guī)模融資，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)不得不面臨融資風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)企業(yè)資金鏈斷裂的情況。由于債務(wù)規(guī)模與融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性較強(qiáng)，許多企業(yè)沒(méi)有對(duì)自身的債務(wù)規(guī)模進(jìn)行合理控制，也未對(duì)債務(wù)的增量進(jìn)行有效管控，不能從根本上防范融資風(fēng)險(xiǎn)。還有一部分國(guó)有企業(yè)在對(duì)債務(wù)規(guī)模進(jìn)行控制時(shí)，未能全面考慮自身的實(shí)際情況，如融資成本的利息情況，使得企業(yè)具有較大的資金壓力，潛在融資風(fēng)險(xiǎn)較多，且不具備合理控制的能力。企業(yè)未能從自身經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況出發(fā)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)無(wú)法得到保障，對(duì)債務(wù)規(guī)模不能及時(shí)進(jìn)行有效控制，自然會(huì)陷入債務(wù)規(guī)模較大的困境。換句話說(shuō)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方面墨守成規(guī)，不結(jié)合企業(yè)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，使得總體債務(wù)規(guī)模無(wú)法縮小，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，其根本原因是企業(yè)供需失衡。國(guó)有企業(yè)未能及時(shí)開(kāi)展調(diào)研、統(tǒng)計(jì)、評(píng)價(jià)等工作，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)或運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上熱銷時(shí)，企業(yè)不能及時(shí)將大量的資金等資源投入該產(chǎn)品的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，導(dǎo)致企業(yè)該產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率降低，而當(dāng)企業(yè)為該產(chǎn)品項(xiàng)目投入大量資金，大量生產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)，其他企業(yè)也會(huì)在該領(lǐng)域投入大量資金。同時(shí)，其他企業(yè)在這一過(guò)程中為了提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益最大化，會(huì)不斷投資擴(kuò)大該產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，如此一來(lái)，市場(chǎng)上該產(chǎn)品的產(chǎn)量會(huì)快速提升，該企業(yè)產(chǎn)品的銷售量會(huì)逐步降低，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的收益降低，這種不斷追加生產(chǎn)的情況甚至可能導(dǎo)致企業(yè)利益受損。在這樣的模式之下，企業(yè)若不考慮市場(chǎng)環(huán)境的變化與產(chǎn)品的更新，就難以收回之前投入的資金，甚至導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響，進(jìn)而制約企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在企業(yè)融資到投資的過(guò)程中，若供需不平衡，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利益正向增長(zhǎng)無(wú)法得到保障，根本原因是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不合理，難以及時(shí)、有效地反映市場(chǎng)變化。

四、國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管控策略

（一）加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作

在國(guó)有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作的過(guò)程中，銀行貸款是最便捷的融資方式，也是目前國(guó)有企業(yè)最常用的融資方式。因此，優(yōu)化銀企關(guān)系，通過(guò)合作實(shí)現(xiàn)共贏，對(duì)企業(yè)管控融資風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。在加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)合作的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)首先要強(qiáng)化自身信用建設(shè)，重視自身品牌信譽(yù)，樹(shù)立良好的企業(yè)形象。在合作的過(guò)程中，要確保財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性及可靠性，減少信息不對(duì)稱的情況，借助企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以便金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行客觀評(píng)估，避免溝通不暢導(dǎo)致融資成本增加［1］。其次，要?jiǎng)?chuàng)新合作模式，減少對(duì)銀行貸款的依賴。例如，通過(guò)商業(yè)保理、融資租賃、信用證、中期票據(jù)、超短期融資券等新型融資方式，避免信用額度限制，優(yōu)化融資渠道，降低融資成本。

（二）科學(xué)管控資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是客觀衡量企業(yè)負(fù)債償還能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。科學(xué)地管控資產(chǎn)負(fù)債率，既要明確企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的監(jiān)管線，還要完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制［2］。國(guó)有企業(yè)要重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率，建立邊界管控制度，確立清晰的邊界值和標(biāo)準(zhǔn)值，以便為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控提供參考依據(jù)。要設(shè)定邊界值和標(biāo)準(zhǔn)值，可通過(guò)對(duì)標(biāo)分析法，參考行業(yè)水平，劃定不同的資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間，以確定具體的管控目標(biāo)。不同的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)差異巨大，不可采用一刀切的方式，要堅(jiān)持細(xì)化分類。此外，要加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，這也是資產(chǎn)負(fù)債率管控的關(guān)鍵。在對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行監(jiān)控的同時(shí)，應(yīng)同步監(jiān)控企業(yè)償債能力等情況。資產(chǎn)負(fù)債率低于40%時(shí)，考慮企業(yè)自身融資能力較差，可根據(jù)主業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)自身發(fā)展需要，適當(dāng)擴(kuò)大投資及經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加建設(shè)工程等；資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%時(shí)，則考慮企業(yè)面臨債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施動(dòng)態(tài)化的負(fù)債約束及融資風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制［3］。國(guó)有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，不能寄托于政策的調(diào)控或過(guò)度依賴銀行貸款，在考慮融資成本和融資方式對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率影響的同時(shí)，還要對(duì)自身債務(wù)承受能力進(jìn)行充分評(píng)估，根據(jù)自身償債實(shí)力制定融資策略，避免債務(wù)本息逐年增加，出現(xiàn)資不抵債的情況［4］。

（三）控制國(guó)有企業(yè)債務(wù)規(guī)模

從目前國(guó)有企業(yè)爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)來(lái)看，多數(shù)是因?yàn)樵诎l(fā)展過(guò)程中沒(méi)有建立安全底線和風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，盲目加杠桿，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，造成資金鏈斷裂及其他不良后果?？刂苽鶆?wù)規(guī)模與融資風(fēng)險(xiǎn)管控息息相關(guān)，在控制債務(wù)總額的同時(shí)，也要對(duì)債務(wù)增量進(jìn)行管控，從根源上防范融資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)在控制債務(wù)規(guī)模的過(guò)程中，不僅要考慮帶息負(fù)債的融資成本，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流造成的壓力，而且要通過(guò)對(duì)債務(wù)的細(xì)化區(qū)分，規(guī)避潛在的、不可控的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要立足于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，挖掘提升自身經(jīng)營(yíng)潛力，從而控制和縮小總體債務(wù)規(guī)模，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，企業(yè)要致力于經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化內(nèi)部的造血能力，提升自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力［4］。例如，宜昌建設(shè)集團(tuán)圍繞基礎(chǔ)建設(shè)、交通、物流等領(lǐng)域?qū)で笮碌慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展物流、水務(wù)等項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)新型產(chǎn)品，挖掘經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的空白地帶，從而壯大自身實(shí)力，降低負(fù)債規(guī)模。除此以外，也可尋求新型的負(fù)債模式。例如，宜昌市某國(guó)有企業(yè)大膽探索債務(wù)打包處置方式，對(duì)不良債權(quán)進(jìn)行重組和打包，通過(guò)統(tǒng)一收購(gòu)、分期償還的方式，與資產(chǎn)管理企業(yè)形成合作關(guān)系，承接不良債權(quán)，從而成功化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［5］。

（四）優(yōu)化國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu)，對(duì)國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。國(guó)有企業(yè)要在原有銀行融資、債券融資、股權(quán)融資的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身實(shí)際情況，進(jìn)一步拓寬融資渠道，轉(zhuǎn)變單一的融資模式。首先，要拓寬內(nèi)部融資渠道，內(nèi)部融資是目前國(guó)有企業(yè)融資活動(dòng)中最容易被忽視的一類融資方式。事實(shí)上，此類融資方式能夠化解企業(yè)資金危機(jī)，解決外部融資受限的問(wèn)題。內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合，能夠避免國(guó)有企業(yè)對(duì)外部融資過(guò)度依賴。企業(yè)要合理規(guī)劃對(duì)外投資，大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而合理利用內(nèi)部資源創(chuàng)造利潤(rùn)，為企業(yè)拓展內(nèi)源性融資提供支持。其次，利用境外資金、銀團(tuán)貸款等多種方式，進(jìn)一步降低融資成本，增加流動(dòng)資金，為優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)提供保障。再次，積極引進(jìn)外部投資，如引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、運(yùn)用增資擴(kuò)股等方式，也可以優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。例如，萬(wàn)科在資金流出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的形式，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，順利彌補(bǔ)了資金缺口，并利用債務(wù)杠桿，提高了收益水平，保障了企業(yè)資金量的穩(wěn)定。

（五）強(qiáng)化對(duì)融資項(xiàng)目的約束

管控融資項(xiàng)目是避免盲目融資引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。一方面要建立規(guī)范化的融資管理機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)融資項(xiàng)目的約束。如企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已超過(guò)重點(diǎn)監(jiān)管線，則不得再進(jìn)行銀行貸款、發(fā)行債券等行為。另一方面企業(yè)要結(jié)合自身資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行決策，不能為了短期利益盲目上馬項(xiàng)目，忽視企業(yè)的財(cái)務(wù)安全，利用抵押、質(zhì)押等多種手段爭(zhēng)取較多銀行貸款，使得企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)升高。若回款周期不及時(shí)，利息負(fù)擔(dān)過(guò)高，營(yíng)運(yùn)資金無(wú)法支持開(kāi)展下一步項(xiàng)目建設(shè)，可能導(dǎo)致資金循環(huán)斷裂，陷入債務(wù)困境，這對(duì)企業(yè)的打擊是致命的。

五、結(jié)語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)需要積極探索融資方式，根據(jù)自身情況選取融資渠道，并通過(guò)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作、科學(xué)管控資產(chǎn)負(fù)債率、控制國(guó)有企業(yè)債務(wù)規(guī)模、優(yōu)化國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化對(duì)融資項(xiàng)目的約束來(lái)管控融資風(fēng)險(xiǎn)。不斷推進(jìn)國(guó)有企業(yè)融資體系的完善，有助于遏制違規(guī)融資行為的發(fā)生；強(qiáng)化與融資機(jī)構(gòu)的合作，并妥善處理企業(yè)的存量債務(wù)，有助于防范融資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。