散戶非理性行為

王勇

（四川大學(xué)，四川 成都 610065）

投資者做出決策時(shí)受其他因素的影響，比如投資者的學(xué)歷、年齡、性別、情緒等都會(huì)影響到做出的決策。投資者一般可分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)性更強(qiáng)，在投資過程中更有紀(jì)律性、計(jì)劃性，而散戶更加隨意。股票市場(chǎng)有“一贏二平七虧”的說法，這七成中大多都是散戶投資者。本文擬對(duì)散戶在股票投資中的常見非理性行為進(jìn)行梳理和分析，并針對(duì)這些行為給出相應(yīng)的投資建議。

一、散戶非理性行為

（一）追漲殺跌，頻繁交易

追漲殺跌是個(gè)人投資者看到股票拉升就大舉殺入期待后市繼續(xù)上漲帶來，在頻繁追高后經(jīng)常被套，然后一看見股票下跌就趕緊賣出，于是就變成了經(jīng)常一買就虧，一賣就漲的情形，被莊家玩弄于股掌之間；頻繁交易應(yīng)該是散戶日常的股票投資中的常見現(xiàn)象之一，常常和追漲殺跌相配合，這是指在股票交易過程中傾向于頻繁的更換自己持有的股票，以及頻繁隨意變換倉(cāng)位，到最后非常多的人發(fā)現(xiàn)自己的收益很低甚至大多為負(fù)，并且交易股票的手續(xù)費(fèi)用不菲，相對(duì)于資金并不雄厚的散戶來說，每年的交易費(fèi)用占到了全部投資資金的一部分，最后不僅沒賺錢，還經(jīng)常無(wú)意識(shí)地在給機(jī)構(gòu)抬轎接盤，頻繁交易為證券公司打工。

這兩種行為究其本質(zhì)是沒有形成自己的交易體系，可以用行為金融學(xué)中的羊群效應(yīng)和過度自信來解釋。羊群效應(yīng)在此是指投資者沒有形成自己的投資體系和理論，只是跟隨其他投資者或者只是淺顯的根據(jù)市場(chǎng)表面的表現(xiàn)來進(jìn)行投資交易，這樣的投資者很容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響而在拉升時(shí)盲目跟風(fēng)追漲，而在下跌時(shí)瘋狂拋出手中籌碼，機(jī)構(gòu)和游資以其資金和信息優(yōu)勢(shì)很容易就能誘導(dǎo)散戶投資者進(jìn)行接盤和拋籌，散戶投資者在剛接觸股市的前期非常容易犯這樣的錯(cuò)誤；頻繁交易在行為金融中解釋是由于投資者過度自信造成的，過度自信是指投資者在做出投資決策時(shí)對(duì)于未來的預(yù)期進(jìn)行了不合理的高估，從而頻繁進(jìn)行決策和交易，這樣帶來的結(jié)果是投資者經(jīng)常追漲殺跌，沒有任何的計(jì)劃性，還支付了高額的交易手續(xù)費(fèi)用。

（二）賣小盈，守大虧

“賣小盈，守大虧”，的意思是投資者在股票交易過程中傾向于過早賣出上漲的股票，以實(shí)現(xiàn)盈利，投資者在面臨虧損時(shí)選擇“裝死不動(dòng)”或越跌越買。這兩種現(xiàn)象在散戶投資者中也是非常常見的，容易造成的是同等情況下的收益和損失不對(duì)等，并且損失有被放大的情況，投資者在此過程中急于實(shí)現(xiàn)盈利而忽視浮虧，并伴隨著頻繁交易帶來的成本增加，致使最后虧多盈少。

這種行為在行為金融學(xué)中被解釋為損失厭惡和處置效應(yīng)。損失厭惡是指損失對(duì)于投資者來說更加敏感，和盈利帶給投資者的感受是非對(duì)稱的，所以投資者更看重?fù)p失而不是收益；處置效應(yīng)就是在面對(duì)虧損時(shí)投資者不愿意實(shí)現(xiàn)虧損，寄希望于之后股票會(huì)上漲，而有浮盈時(shí)由于厭惡損失，所以他們會(huì)擔(dān)心后市下跌而盡快實(shí)現(xiàn)盈利。

（三）聽信專家，跟隨大師

現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于各種炒股的攻略、教學(xué)花樣百出，各種教學(xué)群、指導(dǎo)公眾號(hào)、論壇和博客、短信電話數(shù)不勝數(shù)，更有甚者，除了這些“江湖大師”還有專業(yè)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人員充當(dāng)“輿論領(lǐng)袖”的角色，對(duì)相關(guān)股票做出誤導(dǎo)性評(píng)估建議，從中牟利，吸引了一大批水平不高的跟隨者，由于大多數(shù)投資者的辨別能力不強(qiáng)，針對(duì)相應(yīng)信息的判斷力不足，非常容易上當(dāng)受騙，經(jīng)常會(huì)淪為莊家出貨、吸籌的墊腳石，更有甚者還會(huì)給所謂的專家大師繳納會(huì)費(fèi)，從而只能以虧損收?qǐng)觥?/p>

由于心態(tài)浮躁，很多散戶的投資行為隨心所欲、目無(wú)章法，而且經(jīng)常聽消息、聽股評(píng)來操作，容易陷入“羊群效應(yīng)”。因?yàn)橥顿Y者由于知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備不足，而缺乏自信，但是自己進(jìn)行決策又懼怕虧損，并且所謂的專家薦股主要是基于兩種目的“專家”，一種是吸引投資者進(jìn)入莊股為其“抬轎”，方便莊家拉高出貨，一旦達(dá)到莊家目的，莊家便可全身而退，另一種是只為騙取投資者交付的所謂“會(huì)費(fèi)”，在股票虧損時(shí)所謂的“專家”早就人去樓空，散戶只有虧損離場(chǎng)。

二、參考建議

（一）政策制度層面

對(duì)于市場(chǎng)的羊群效應(yīng)行為，由于我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者較為單一，基本上由開放式基金占據(jù)了半壁江山，就導(dǎo)致投資理念的單一化，針對(duì)這個(gè)情況可以培育多元化市場(chǎng)主體，增加機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮正確的“市場(chǎng)穩(wěn)定作用”；另外針對(duì)惡意操縱股市，利用散戶的行為進(jìn)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管，加大懲罰力度；在投資者教育方面更要加強(qiáng)力度，對(duì)于投資者的專業(yè)化程度，風(fēng)險(xiǎn)承受能力等要建立完善的考察體系。

（二）投資者個(gè)人層面

投資者個(gè)人層面應(yīng)該提高自身的知識(shí)水平，不能盲目入市，著名的“一萬(wàn)小時(shí)定律”就是說當(dāng)一個(gè)人認(rèn)真投入一項(xiàng)事物學(xué)習(xí)的時(shí)間達(dá)到一萬(wàn)小時(shí)的時(shí)候，那么這個(gè)人才算真的熟悉這個(gè)事物，所以投資者要有準(zhǔn)備的入市，并且要端正心態(tài)，不能抱有僥幸心理，盲目跟風(fēng)，有自信而不過度自信；投資者應(yīng)該積極總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成自己的交易體系，制定自己的交易計(jì)劃和止盈止損策略，并提升自己的計(jì)劃執(zhí)行度，要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)政策做決策，在持倉(cāng)長(zhǎng)短期、倉(cāng)位控制、技術(shù)形態(tài)、基本面研究等方面下足功夫；理性分配理財(cái)資金和其他資金的比例。