• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    研發(fā)粉飾行為對財務績效的影響研究

    2021-11-24 11:39:54
    經(jīng)營者 2021年7期
    關鍵詞:粉飾盈余高新技術

    (杭州中河電子器材有限公司,浙江 杭州 311115)

    我國經(jīng)濟發(fā)展新階段的重要內(nèi)容是創(chuàng)新,并致力于提升科技競爭力,將中國塑造為世界性的科技創(chuàng)新強國,從商品輸出、資本輸出轉為智力輸出?!陡咝录夹g企業(yè)認定管理辦法》就是中國政府直接支持企業(yè)創(chuàng)新的一項重要政策。該辦法通過給予符合認定標準的企業(yè)稅收優(yōu)惠、政府補助、銀行貸款優(yōu)先資格等方式,激勵企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。高新技術企業(yè)認定標準中最關鍵的一項是研發(fā)開銷是否按照國家標準進行。

    相關部門“一刀切”的研發(fā)門檻使得激勵政策在落實過程中產(chǎn)生了以下現(xiàn)象:部分企業(yè)自身的研發(fā)強度并不符合政府制定的相關認證門檻,但為了享受資格認證所帶來的政策優(yōu)惠,企業(yè)通過研發(fā)粉飾獲得高新技術企業(yè)資格。這樣的情況時有發(fā)生,例如,根據(jù)2009年審計署披露的對高新技術企業(yè)的審計情況報告顯示,在對已獲得高新技術資格的企業(yè)進行抽查時,不少企業(yè)復查結果顯示其并不滿足資質(zhì)認證標準。2012年,《經(jīng)濟參考報》也曾報道類似事例。這些事實表明,高新技術企業(yè)資格帶來的巨大利益足以促使原本無法達到相關要求的企業(yè)設法運用虛假材料以通過認定,并由此導致激勵政策下企業(yè)研發(fā)粉飾行為頻發(fā),這使得政府給予的各類優(yōu)惠政策有一部分被根本不符合相關標準的企業(yè)所享受。而部分企業(yè)的研發(fā)粉飾行為易使沒有進行研發(fā)操縱的企業(yè)因不滿足研發(fā)門檻而喪失政策優(yōu)勢,即使其真正的研發(fā)能力并不弱于參與研發(fā)粉飾的企業(yè),但由于研發(fā)成本相對較高,缺少競爭力,最終被市場淘汰。在這種情況下,任由研發(fā)粉飾行為存在對于此類企業(yè)是不公平的,這樣的情況亟待解決。研發(fā)粉飾已經(jīng)阻礙了創(chuàng)新發(fā)展,立法者如何完善高新技術企業(yè)認定程序、限制企業(yè)研發(fā)粉飾行為值得深思,而關于研發(fā)粉飾行為各個方面的深入探究能為此提供更豐富的理論依據(jù),有助于這一問題的解決。同時,相關研究有助于引導監(jiān)管部門和外部投資者對獲得高新技術資格的企業(yè)給予足夠的關注,并學會辨別可能存在的研發(fā)粉飾行為,將資源真正落實到研發(fā)創(chuàng)新能力強的企業(yè)中去。

    一、研發(fā)粉飾的理論分析

    (一)研發(fā)支出與企業(yè)績效分析

    傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為,研發(fā)投入的增加能使企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢。研發(fā)支出與公司股票價值存在緊密聯(lián)系,公司研發(fā)支出增加的公告對股票價值產(chǎn)生積極影響,對于同時出現(xiàn)收益下降的公司而言,股價對研發(fā)公告的反應也是積極的。客戶和大學是公司追求完全創(chuàng)新的重要知識來源,公司與大學及競爭對手的研發(fā)合作,生產(chǎn)出對于市場來說較為新穎的產(chǎn)品,提高公司的績效。

    總體而言,研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的積極聯(lián)系已經(jīng)得共識。在此基礎上,國內(nèi)外眾多學者就研發(fā)操縱問題進行深入研究,這些研究都從研發(fā)支出這一特定會計科目出發(fā),為已有基于盈余門檻的公司盈余管理問題研究提供新視角。

    (二)研發(fā)操縱動機分析

    管理層進行研發(fā)操縱的動機是多樣的。面對收益要求或其他目標,有些公司的管理人員通過減少研發(fā)支出實現(xiàn)這些目標。R&D(Research and Development,即研究與開發(fā))的入賬方式會影響后續(xù)的盈余管理決策,研發(fā)支出費用化或資本化會影響企業(yè)是否進行研發(fā)操縱。

    除于盈余管理目的之外,研發(fā)操縱行為還可能源于內(nèi)部交易收益、稅收抵免、股票回購等因代理問題而產(chǎn)生的動機。與R&D 相關的股票期權行權帶來的稅收收益是短視的

    (三)R&D 投資以及R&D 稅收抵免對R&D 支出的影響因素

    1.研發(fā)操縱的經(jīng)濟后果

    國內(nèi)外學者對于研發(fā)操縱行為的經(jīng)濟后果這一問題,觀點基本一致——研發(fā)操縱不利于企業(yè)長遠發(fā)展。原因在于削減研發(fā)支出時用于評估的信息不完整、決策草率、面臨某些部門的抵制或出于自身利益考量,管理層最終很可能只進行次優(yōu)的研發(fā)削減,即削減未來可能帶來較好經(jīng)濟效益的項目,而非削減NPV(Net Present Value,即凈現(xiàn)值)最低的項目。上市公司的研發(fā)操縱會減少其未來的創(chuàng)新產(chǎn)出,同時會加重其稅收負擔,這種影響在高科技公司中尤為顯著。

    BereskinF.L.等(2018)則從創(chuàng)新角度,即研發(fā)操縱方面考察真實盈余管理的后果。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),和削減其他研發(fā)支出相比,削減與盈余管理相關的研發(fā)支出會對創(chuàng)新產(chǎn)生更大的阻礙。同時,研究強調(diào)利用研發(fā)支出進行潛在成本的盈余管理。

    但也存在著一些不同的聲音。有研究和觀察結果表明,一部分研發(fā)支出在實際上是不必要的,這部分研發(fā)支出可能無法很好地轉化為有價值的專利產(chǎn)品。削減類似研發(fā)支出只會減少相對無效的R&D 活動,而不必犧牲公司的未來前景。

    2.研發(fā)粉飾行為

    (1)研發(fā)粉飾行為概念與動機。“研發(fā)粉飾行為”指的是企業(yè)為了獲取高新技術企業(yè)資格而利用研發(fā)支出進行真實盈余管理的行為。孫剛等(2016)認為,由于希望得到“科技認定”,企業(yè)在申請“科技認定”的道路上對創(chuàng)新方面的努力在不斷加大。這一上升趨勢可能是企業(yè)希望達成認定所需的各項標準而產(chǎn)生的粉飾。研發(fā)粉飾行為的相關研究從研發(fā)激勵這一角度出發(fā),探討企業(yè)為達到研發(fā)門檻而管理研發(fā)支出行為。

    分析政府研發(fā)補貼對企業(yè)創(chuàng)新可能產(chǎn)生的“逆向”激勵作用可以發(fā)現(xiàn),如果企業(yè)信息不夠透明化,政策帶來的巨大利益很可能誘發(fā)企業(yè)通過釋放虛假信號以獲取補貼。因此,產(chǎn)業(yè)激勵政策下企業(yè)進行研發(fā)操縱行為可以刺激產(chǎn)業(yè)激勵政策的完善。

    (2)研發(fā)粉飾行為財務后果分析。從時間維度上觀察公司研發(fā)支出與收入的比例,可以發(fā)現(xiàn)部分公司研發(fā)收入比存在異常,在認定標準附近呈現(xiàn)出不連續(xù)性,這一跡象表明企業(yè)存在研發(fā)操縱行為,且其專利創(chuàng)新能力隨之下降,帶來研發(fā)成果的下降。這一研究證實了產(chǎn)業(yè)激勵政策會導致與其預期相反的效應,并產(chǎn)生不良的經(jīng)濟后果。針對高新技術企業(yè)資質(zhì)認定的不同階段,依據(jù)研發(fā)操縱動機的差異,將研發(fā)操縱分為出于達標目的和出于避稅效應兩類。高新認定激發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新潛力,但不論是“達標型”或“避稅型”,均對此產(chǎn)生相反效果。同時,作為激勵政策,高新技術企業(yè)資質(zhì)認定的主要目的是促使企業(yè)增加研發(fā)投入,提高創(chuàng)新產(chǎn)出,但相關管理辦法只對研發(fā)投入占銷售收入的比例做出要求,因此企業(yè)很可能通過研發(fā)粉飾行為操縱“研發(fā)支出”科目,使其達到標準,并享受相關政策優(yōu)惠。

    好的法制環(huán)境可以在一定程度上抑制研發(fā)粉飾行為,并減少其帶來的不良影響。此外,研發(fā)粉飾行為未能使高質(zhì)量專利增加,雖然提升了短期財務績效,但對企業(yè)市場績效有著消極影響。

    2019年有專家以“融資約束環(huán)境下企業(yè)研發(fā)活動不降反升”這一問題為導向,站在經(jīng)濟學視角,從理論和實證兩個方面對該問題作出說明,提出融資約束反而從某種程度上激勵了企業(yè)的研發(fā)操縱行為。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因是對經(jīng)濟學而言,企業(yè)這一行為屬于制度迎合,是受融資約束的企業(yè)策略性操縱研發(fā)強度以更好利用國家財稅資源。這為研發(fā)粉飾行為的研究提供了新的視角。

    二、研發(fā)粉飾與短期財務績效分析

    企業(yè)創(chuàng)新能力與企業(yè)績效兩者存在明顯的正相關關系,而研發(fā)投入的增加有助于提升企業(yè)創(chuàng)新技術效率,據(jù)此,研發(fā)投入與企業(yè)績效之間成正相關關系。評估企業(yè)的財務績效時,不僅要著重于企業(yè)的財務指標,也要關注非財務指標,如企業(yè)市場運行的效率,這對于企業(yè)持續(xù)發(fā)展有重要意義。

    傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論認為,人會考慮成本與收益以做出利益最大化的選擇,對激勵作出反應。研發(fā)粉飾行為使企業(yè)只需增加低產(chǎn)出甚至無產(chǎn)出的研發(fā)項目即可取得高額補助,操作成本較低且可取得較高利益,是部分企業(yè)對經(jīng)濟成本收益進行分析后作出的反應。研發(fā)粉飾行為大概率會帶來企業(yè)低效率創(chuàng)新項目的增加,雖然此類創(chuàng)新項目高投入而低產(chǎn)出,但企業(yè)可以因此使企業(yè)專利產(chǎn)品增加,專利產(chǎn)品投放市場將帶來企業(yè)短期財務績效的增長。

    企業(yè)利用研發(fā)粉飾行為成功通過高新技術企業(yè)資質(zhì)認定,由此帶來的利益是巨大的。稅收優(yōu)惠和政府補助能很大程度上提升企業(yè)財務報告中所顯示的財務績效,提升企業(yè)形象,為之后的發(fā)展帶來積極影響。

    由于存在信息不對稱,公司真實研發(fā)強度無法被外部利益相關者所知。企業(yè)發(fā)布增加研發(fā)投入的公告會使注重企業(yè)創(chuàng)新效率的外部利益相關者將“虛假”的研發(fā)投入增長視為企業(yè)創(chuàng)新能力提高的信號,該公司上下游企業(yè)會更愿意與之合作或因看中其發(fā)展?jié)摿Χo予一定的優(yōu)惠。這為企業(yè)帶來的是銷售額的增加以及產(chǎn)品成本的降低,企業(yè)利潤會隨之增加,企業(yè)利潤率等財務指標顯著提高。

    三、研發(fā)粉飾行為與長期市場績效

    技術創(chuàng)新與市場績效間的關系已得到證明。有研究表明,技術創(chuàng)新與公司的市場成長速度、成長效率正相關。但研發(fā)粉飾行為并非一般意義上的增加研發(fā)支出,是指企業(yè)為達到研發(fā)門檻而利用真實交易操縱研發(fā)支出的短視行為。

    基于代理理論的觀點,管理層如果不能受到有效的監(jiān)督和激勵,會作出短視且不符合企業(yè)長遠利益的決策。研發(fā)粉飾使企業(yè)得到一時的政策優(yōu)勢,短期內(nèi)成效顯著,但研發(fā)支出的增加很可能只是源于企業(yè)將本不屬于研發(fā)活動的費用,如員工工資、管理費用、資產(chǎn)折舊與攤銷等歸結為研發(fā)支出,這類支出并不導致研發(fā)活動的增加,也無法帶來任何專利產(chǎn)出。

    出于滿足研發(fā)門檻目的的企業(yè),為了增加研發(fā)支出不會嚴格評估創(chuàng)新項目的成本與收益,部分項目高投入、低產(chǎn)出,致使企業(yè)資源配置效率降低,創(chuàng)新成果不足以為企業(yè)長遠發(fā)展提供動力。長此以往,企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出難以為繼,將逐漸失去創(chuàng)新優(yōu)勢,企業(yè)發(fā)展?jié)摿κ軗p,即使有高新技術企業(yè)資質(zhì)帶來的政策優(yōu)勢,也難以彌補創(chuàng)新效率低下帶來的危害。

    四、結語

    第一,企業(yè)研發(fā)粉飾行為對未來財務績效的提升產(chǎn)生影響。研發(fā)粉飾行為導致的低質(zhì)量創(chuàng)新產(chǎn)出在一定程度上可以為企業(yè)帶來短期利潤,供應商與消費者對企業(yè)的信心也有助于企業(yè)控制成本、提高營業(yè)收入,實現(xiàn)企業(yè)財務績效的提升。

    第二,企業(yè)研發(fā)粉飾行為對短期市場績效具有提升作用。由于信息不對稱,虛假的研發(fā)投入會給出積極信號,增強投資者對企業(yè)的信心,帶來短時間內(nèi)股票價值的上升。

    第三,企業(yè)研發(fā)粉飾行為對長期市場績效不利。研發(fā)粉飾行為帶來的低技術創(chuàng)新效率使企業(yè)無法獲得競爭優(yōu)勢,同時用于研發(fā)的資產(chǎn)、研發(fā)相關人員閑置,導致企業(yè)資產(chǎn)配置效率下降,最終導致企業(yè)長期市場績效下降。

    猜你喜歡
    粉飾盈余高新技術
    一涉粉飾,便傷至味
    新昌高新技術產(chǎn)業(yè)園區(qū)
    新昌高新技術產(chǎn)業(yè)園區(qū)
    蛋炒飯的哲學
    遼河(2021年12期)2021-12-24 00:39:04
    儒家文化、信用治理與盈余管理
    發(fā)展前景廣闊的淮安高新技術開發(fā)區(qū)
    華人時刊(2020年13期)2020-09-25 08:21:50
    關于經(jīng)常項目盈余的思考
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:00
    粉飾幸福
    國家重點支持的環(huán)保相關高新技術介紹
    愛上別人
    秋霞伦理黄片| 黄色日韩在线| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲成人手机| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 日韩伦理黄色片| 寂寞人妻少妇视频99o| 女人久久www免费人成看片| 免费人成在线观看视频色| 久久久久久久国产电影| 麻豆乱淫一区二区| 国产淫片久久久久久久久| 观看美女的网站| 丰满乱子伦码专区| 亚洲国产精品专区欧美| 亚洲精品,欧美精品| 男女免费视频国产| 国产欧美亚洲国产| 国产精品国产av在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲精品第二区| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美bdsm另类| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 熟女电影av网| av视频免费观看在线观看| 亚洲成人一二三区av| 久久97久久精品| 日韩av免费高清视频| av免费在线看不卡| 国产极品天堂在线| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久99一区二区三区| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲久久久国产精品| 国产精品国产av在线观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 一本一本综合久久| 国产熟女午夜一区二区三区 | 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产一区二区三区av在线| .国产精品久久| 亚洲成人av在线免费| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 在线观看一区二区三区激情| 性色av一级| 国产亚洲最大av| 日韩大片免费观看网站| 丰满人妻一区二区三区视频av| 少妇人妻一区二区三区视频| 一区在线观看完整版| 69精品国产乱码久久久| av在线观看视频网站免费| 国产精品偷伦视频观看了| 精品人妻偷拍中文字幕| 欧美xxⅹ黑人| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产av码专区亚洲av| 欧美日韩综合久久久久久| 欧美日韩综合久久久久久| 99精国产麻豆久久婷婷| 九九在线视频观看精品| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 久久久久久人妻| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 最后的刺客免费高清国语| 男男h啪啪无遮挡| 免费观看无遮挡的男女| 久久97久久精品| 一二三四中文在线观看免费高清| 久久青草综合色| 久久ye,这里只有精品| 男女国产视频网站| 97在线视频观看| 久久久国产一区二区| 国产亚洲欧美精品永久| 哪个播放器可以免费观看大片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲精品,欧美精品| 欧美日韩在线观看h| 黄片无遮挡物在线观看| 中文欧美无线码| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲精品日韩av片在线观看| 26uuu在线亚洲综合色| 精品久久久久久久久亚洲| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲美女黄色视频免费看| 在线观看av片永久免费下载| av在线观看视频网站免费| 欧美日韩视频精品一区| 日本av免费视频播放| 亚洲美女黄色视频免费看| 久久99蜜桃精品久久| 欧美日韩精品成人综合77777| a级毛色黄片| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲欧美清纯卡通| 一本久久精品| 国产精品熟女久久久久浪| 黄色视频在线播放观看不卡| 简卡轻食公司| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲精品第二区| 中文字幕制服av| 中文字幕制服av| 国产日韩欧美亚洲二区| 99久久精品一区二区三区| 免费人成在线观看视频色| 最新的欧美精品一区二区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 成人毛片60女人毛片免费| av网站免费在线观看视频| 成人毛片60女人毛片免费| 欧美日韩在线观看h| 少妇人妻 视频| 精品一区二区免费观看| 一边亲一边摸免费视频| 成人漫画全彩无遮挡| 久久久精品94久久精品| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲国产最新在线播放| 国产亚洲精品久久久com| 曰老女人黄片| 国产精品久久久久久久久免| 丝袜喷水一区| 国产欧美日韩精品一区二区| 高清视频免费观看一区二区| 久久女婷五月综合色啪小说| 高清黄色对白视频在线免费看 | 春色校园在线视频观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 美女视频免费永久观看网站| 在线观看人妻少妇| 久久这里有精品视频免费| 亚洲在久久综合| 免费av不卡在线播放| 人体艺术视频欧美日本| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 3wmmmm亚洲av在线观看| 女人精品久久久久毛片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 有码 亚洲区| 久久精品国产自在天天线| 在线观看三级黄色| 七月丁香在线播放| 五月玫瑰六月丁香| 久久久久人妻精品一区果冻| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 插阴视频在线观看视频| 亚洲精品第二区| 三上悠亚av全集在线观看 | 亚洲国产av新网站| 精品久久久久久久久av| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产精品三级大全| 日日爽夜夜爽网站| 简卡轻食公司| 嘟嘟电影网在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 亚洲国产精品专区欧美| 免费av中文字幕在线| 三级经典国产精品| 成人亚洲精品一区在线观看| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 男的添女的下面高潮视频| 午夜日本视频在线| 色婷婷av一区二区三区视频| 一级毛片电影观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产老妇伦熟女老妇高清| 中文字幕免费在线视频6| 国产欧美日韩精品一区二区| 伊人久久精品亚洲午夜| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 九草在线视频观看| 久久免费观看电影| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 成人黄色视频免费在线看| 极品人妻少妇av视频| 激情五月婷婷亚洲| 午夜免费鲁丝| 最近2019中文字幕mv第一页| 免费看日本二区| av在线老鸭窝| 久久这里有精品视频免费| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 国产精品女同一区二区软件| 久久 成人 亚洲| 国产成人免费无遮挡视频| 午夜老司机福利剧场| 18禁动态无遮挡网站| 免费少妇av软件| 国产成人精品福利久久| 99热这里只有是精品50| 国产在线视频一区二区| 交换朋友夫妻互换小说| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲内射少妇av| 99久久综合免费| 婷婷色av中文字幕| 日日啪夜夜爽| 内地一区二区视频在线| 嘟嘟电影网在线观看| 18禁动态无遮挡网站| 国产又色又爽无遮挡免| 国产精品99久久久久久久久| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 一区二区av电影网| 在线观看国产h片| 热99国产精品久久久久久7| 一级黄片播放器| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲人成网站在线观看播放| 天堂中文最新版在线下载| 深夜a级毛片| 国产成人免费观看mmmm| 久久青草综合色| 色婷婷久久久亚洲欧美| 新久久久久国产一级毛片| 精品少妇黑人巨大在线播放| 我的老师免费观看完整版| 观看av在线不卡| a级毛片免费高清观看在线播放| av国产久精品久网站免费入址| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲国产精品国产精品| 日韩成人伦理影院| 99精国产麻豆久久婷婷| 少妇人妻一区二区三区视频| 激情五月婷婷亚洲| 午夜福利影视在线免费观看| 午夜精品国产一区二区电影| 两个人免费观看高清视频 | 国国产精品蜜臀av免费| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 少妇熟女欧美另类| 午夜影院在线不卡| 免费大片黄手机在线观看| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲av成人精品一二三区| a级毛片免费高清观看在线播放| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 中文字幕人妻丝袜制服| 99热国产这里只有精品6| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 成人特级av手机在线观看| 国产成人aa在线观看| 中文字幕久久专区| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲av日韩在线播放| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 亚洲av国产av综合av卡| tube8黄色片| 久久人妻熟女aⅴ| 99久久精品热视频| 久久综合国产亚洲精品| 欧美日韩av久久| 国产综合精华液| 亚州av有码| 黄色毛片三级朝国网站 | 亚洲欧美精品自产自拍| 女人精品久久久久毛片| av卡一久久| 男人狂女人下面高潮的视频| 欧美高清成人免费视频www| 三级国产精品欧美在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 欧美少妇被猛烈插入视频| 国产淫片久久久久久久久| 久久狼人影院| 久久女婷五月综合色啪小说| 欧美日韩视频精品一区| 青青草视频在线视频观看| 久久久久精品性色| 新久久久久国产一级毛片| 三级经典国产精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 曰老女人黄片| 久久婷婷青草| 91久久精品电影网| 97超视频在线观看视频| 嫩草影院入口| 美女视频免费永久观看网站| 内射极品少妇av片p| 久久久午夜欧美精品| 97在线视频观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产欧美日韩精品一区二区| 男女免费视频国产| 97超视频在线观看视频| 女性被躁到高潮视频| 免费黄频网站在线观看国产| 全区人妻精品视频| 极品人妻少妇av视频| 大片免费播放器 马上看| 99热这里只有精品一区| 亚洲国产日韩一区二区| av福利片在线| 午夜免费鲁丝| 国产一级毛片在线| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲欧美精品自产自拍| 日韩大片免费观看网站| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 高清在线视频一区二区三区| 九草在线视频观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 久久97久久精品| 中文字幕亚洲精品专区| 久久久精品免费免费高清| 欧美精品一区二区大全| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲国产精品成人久久小说| av专区在线播放| 人妻夜夜爽99麻豆av| 黑人高潮一二区| 能在线免费看毛片的网站| 国产在线一区二区三区精| 国产熟女欧美一区二区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 精品亚洲成a人片在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲国产精品专区欧美| 热99国产精品久久久久久7| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| av网站免费在线观看视频| 激情五月婷婷亚洲| 欧美3d第一页| 99re6热这里在线精品视频| 26uuu在线亚洲综合色| 热re99久久国产66热| 国产日韩欧美亚洲二区| 高清午夜精品一区二区三区| 高清av免费在线| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 色吧在线观看| 中文字幕av电影在线播放| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产有黄有色有爽视频| 七月丁香在线播放| 精品一区二区三区视频在线| 欧美变态另类bdsm刘玥| 一区二区三区精品91| 色哟哟·www| 亚洲四区av| 久久久欧美国产精品| 国产精品无大码| 91久久精品国产一区二区成人| 国产精品久久久久久精品古装| 一个人看视频在线观看www免费| av福利片在线| 好男人视频免费观看在线| 久久久久久久国产电影| 大陆偷拍与自拍| 精品久久久久久电影网| 国产亚洲精品久久久com| 少妇被粗大猛烈的视频| 极品教师在线视频| 在线观看av片永久免费下载| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 日本色播在线视频| 国产真实伦视频高清在线观看| 少妇人妻久久综合中文| 色吧在线观看| 午夜老司机福利剧场| 丝袜在线中文字幕| 黄色日韩在线| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲在久久综合| 一边亲一边摸免费视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲精品,欧美精品| 秋霞在线观看毛片| 久久免费观看电影| a 毛片基地| 久久人妻熟女aⅴ| 一级毛片我不卡| 五月开心婷婷网| 观看美女的网站| av视频免费观看在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 日本免费在线观看一区| 精品久久久精品久久久| av福利片在线观看| 大码成人一级视频| 大香蕉97超碰在线| 免费少妇av软件| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品亚洲一区二区| 九色成人免费人妻av| 国产精品嫩草影院av在线观看| 丝瓜视频免费看黄片| 看免费成人av毛片| 五月伊人婷婷丁香| 久久韩国三级中文字幕| 国产爽快片一区二区三区| 高清午夜精品一区二区三区| 大片电影免费在线观看免费| 99热6这里只有精品| 看免费成人av毛片| 最近最新中文字幕免费大全7| videossex国产| 成人亚洲精品一区在线观看| 午夜福利视频精品| 色94色欧美一区二区| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 尾随美女入室| 国产成人免费无遮挡视频| av有码第一页| 成人无遮挡网站| 老司机影院毛片| 高清不卡的av网站| 久久国产精品大桥未久av | 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 亚洲国产精品成人久久小说| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 午夜av观看不卡| 韩国av在线不卡| 国产亚洲5aaaaa淫片| 色视频www国产| 亚洲精品,欧美精品| 91精品国产九色| 深夜a级毛片| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲国产精品成人久久小说| av在线观看视频网站免费| 久久精品夜色国产| 亚洲欧美精品专区久久| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | av国产久精品久网站免费入址| 国产av精品麻豆| 99久久精品国产国产毛片| 高清黄色对白视频在线免费看 | av免费观看日本| 国产爽快片一区二区三区| 国产成人免费观看mmmm| 成人综合一区亚洲| 91久久精品国产一区二区三区| 另类亚洲欧美激情| 久久久久人妻精品一区果冻| 久久久久久久久久久丰满| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 高清不卡的av网站| 精品一区二区三卡| 日本av免费视频播放| 伦理电影免费视频| 99热这里只有是精品在线观看| 久久99一区二区三区| 久久鲁丝午夜福利片| 777米奇影视久久| 中文字幕制服av| 黄片无遮挡物在线观看| 曰老女人黄片| 免费观看av网站的网址| 9色porny在线观看| 国产淫语在线视频| 亚洲av成人精品一二三区| 国产69精品久久久久777片| av网站免费在线观看视频| 国产精品久久久久成人av| 欧美最新免费一区二区三区| 99九九线精品视频在线观看视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 一区在线观看完整版| 少妇熟女欧美另类| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久 成人 亚洲| 伦精品一区二区三区| 97在线视频观看| 丁香六月天网| 日本wwww免费看| 妹子高潮喷水视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 最近手机中文字幕大全| 看十八女毛片水多多多| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 午夜视频国产福利| 有码 亚洲区| 欧美一级a爱片免费观看看| 最近最新中文字幕免费大全7| 久久精品国产亚洲av天美| 日韩伦理黄色片| 99热这里只有是精品在线观看| a级毛片在线看网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 777米奇影视久久| 日韩亚洲欧美综合| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 久久 成人 亚洲| 国产成人精品久久久久久| 人妻系列 视频| 最黄视频免费看| 国产色爽女视频免费观看| 搡老乐熟女国产| 岛国毛片在线播放| 精品一区二区三区视频在线| 国产一区二区三区av在线| 亚洲国产欧美日韩在线播放 | 免费在线观看成人毛片| 26uuu在线亚洲综合色| 99热这里只有是精品50| 观看美女的网站| 免费观看av网站的网址| 丰满饥渴人妻一区二区三| 91久久精品电影网| 亚洲国产欧美日韩在线播放 | 午夜免费男女啪啪视频观看| 高清不卡的av网站| 三级经典国产精品| 美女内射精品一级片tv| 久久女婷五月综合色啪小说| 精品国产国语对白av| 青春草亚洲视频在线观看| av在线app专区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 老司机影院成人| 国产高清不卡午夜福利| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品一区二区三卡| 一级毛片电影观看| 亚洲性久久影院| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 成年女人在线观看亚洲视频| 99久久精品热视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 亚洲精品,欧美精品| 久久99热6这里只有精品| 这个男人来自地球电影免费观看 | 又大又黄又爽视频免费| 国产精品久久久久久久久免| 少妇被粗大猛烈的视频| 久久久久久人妻| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲不卡免费看| 久久久久精品久久久久真实原创| 欧美成人午夜免费资源| 七月丁香在线播放| 久久久国产欧美日韩av| 成人国产av品久久久| 少妇被粗大猛烈的视频| 日韩电影二区| 国产综合精华液| 国产精品久久久久久久电影| 免费黄色在线免费观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产精品人妻久久久久久| 精品国产国语对白av| 国产亚洲5aaaaa淫片| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 偷拍熟女少妇极品色| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品伦人一区二区| 日韩av免费高清视频| 尾随美女入室| 日韩亚洲欧美综合| 最新中文字幕久久久久| 蜜桃在线观看..| 春色校园在线视频观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 国精品久久久久久国模美| 久久99一区二区三区| 久久久久久人妻| 国产亚洲最大av| 国产男女超爽视频在线观看| 人妻系列 视频| 亚洲自偷自拍三级| 五月开心婷婷网| 韩国av在线不卡| 国产精品人妻久久久影院| 国产成人一区二区在线| av女优亚洲男人天堂| 欧美精品一区二区免费开放| 久久久久久久亚洲中文字幕| 黄色毛片三级朝国网站 | 亚洲美女搞黄在线观看| 国产亚洲最大av| 免费观看在线日韩| 亚洲国产欧美日韩在线播放 | 五月开心婷婷网| 秋霞在线观看毛片| 精品午夜福利在线看| 久久久国产精品麻豆| 亚洲精品成人av观看孕妇| 女人精品久久久久毛片| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产 精品1| 亚洲国产精品专区欧美| 不卡视频在线观看欧美| 国产 精品1| 一本色道久久久久久精品综合| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 老司机亚洲免费影院| 99久久精品热视频| 久久精品国产亚洲av涩爱| 51国产日韩欧美| 亚州av有码| 十八禁网站网址无遮挡 | 欧美日韩视频精品一区| 美女视频免费永久观看网站| 久久人人爽人人爽人人片va|