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資金是企業(yè)生存和發(fā)展的“血液”,不可或缺;但資金的使用又是有成本的,受自身條件和外部環(huán)境的制約,許多企業(yè)的融資成本較高,大大提升了企業(yè)的財務(wù)費用,讓企業(yè)在市場競爭中處于極為不利的境地。那么,如何有效降低企業(yè)的融資成本?結(jié)合GT公司的實踐,筆者試分析梳理如下:
經(jīng)濟是有周期性的,金融形勢也不是一成不變的。在經(jīng)濟過熱時,貨幣政策會趨緊,導(dǎo)致利率上升,資金供不應(yīng)求,成本“水漲船高”,企業(yè)的融資成本自然會加大;反之,在經(jīng)濟低迷時,貨幣政策會比較寬松,利率下調(diào),資金供求平衡甚至供過于求,企業(yè)融資成本自然會降下來。因而,企業(yè)的投資和發(fā)展如果能順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展大勢,將有效降低融資成本。
作為經(jīng)濟調(diào)節(jié)的工具,貨幣政策在行業(yè)支持上同樣體現(xiàn)了差別,如果是鼓勵類的行業(yè),如環(huán)保產(chǎn)業(yè),會通過“綠色債”等優(yōu)惠金融產(chǎn)品來給予支持,如果還有財政政策的加持,甚至還會有貸款貼息,企業(yè)的融資成本就相對較低;但如果是產(chǎn)能過剩的行業(yè),如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè),需要“白名單”才能支持。如果企業(yè)所處的行業(yè)屬于產(chǎn)能過剩的行業(yè),融資難將不可避免,融資貴的問題則更突出,這就需要企業(yè)發(fā)展要順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢。
根據(jù)融資來源地的不同,融資成本也有明顯的差距。一是存在國際和國內(nèi)資金成本的差距,因而,能在全球配置資源(包括資金)的企業(yè)比只能在國內(nèi)配置資源的企業(yè),要有更多的選擇權(quán),包括在資金成本的降低上有更多的選擇權(quán);二是存在國內(nèi)不同省區(qū)實際融資成本的差距,能在全國范圍內(nèi)配置資源的企業(yè),比只能在一地配置資源的企業(yè),也要有更多的選擇權(quán),比如東部省區(qū)普遍重視上市工作且成效顯著,上市公司數(shù)以百計,而中西部多數(shù)省區(qū)企業(yè)上市成效不顯,多個省區(qū)的上市公司只有幾十家,更容易上市,也就更容易融資,也就有更強的融資議價能力。
為什么在同等條件下,國企的融資議價能力比民企要強?中央企業(yè)的議價能力又比地方國企的議價能力要強?這背后折射的是企業(yè)股東的實力不同,融資成本也有所不同:股東實力越強,金融機構(gòu)給予的信用越高;同時,當(dāng)企業(yè)融資需要股東擔(dān)保時,實力強的股東會被認(rèn)可,而實力弱的股東可能不被認(rèn)可,企業(yè)要解決增信問題,需要找擔(dān)保公司來增信,而這不是無償?shù)摹?/p>
“打鐵還得自身硬”,股東實力再強,也只能是“扶上馬送一程”,要長效地降低融資成本,企業(yè)自身要快速把自己做強做大,提升盈利能力。企業(yè)自身的盈利能力越強,資產(chǎn)增值保值效果越明顯,金融機構(gòu)和投資人的認(rèn)可度也會越來越高。
投資人、金融機構(gòu)不僅關(guān)注企業(yè)擬投資項目的技術(shù)經(jīng)濟評價如何,還會關(guān)注企業(yè)以往的發(fā)展歷程,看企業(yè)過去是否發(fā)生過較大的風(fēng)險,以及企業(yè)是怎么解決風(fēng)險問題的;看企業(yè)的管理團隊是否優(yōu)秀、專業(yè);看企業(yè)的公司治理是否科學(xué);看企業(yè)在風(fēng)險管控上是否有完整的體制機制。
如同招投標(biāo)能降低成本費用一樣,企業(yè)的融資渠道越多,選擇性越強,與投資人或貸款方的議價能力就越強,融資成本降低的空間越大。反之,如果融資渠道過窄,則融資成本將居高不下。
在投資總額一定的情況下,“無成本”的權(quán)益性融資比重越大,有成本的債務(wù)性融資比重越小,則總體的融資成本越低。以GT公司為例,重點做好了以下三個方面的工作:一是加快推進混合所有制改革,無論是存量項目還是增量項目,均嘗試通過股權(quán)出售、增資擴股或合資設(shè)立的方式引入戰(zhàn)略合作伙伴,目前混合所有制企業(yè)比例已經(jīng)超過70%,有效解決了相當(dāng)部分的資本金來源。資本金是不需付息的資金,同時,隨著資本金占總投資比例的提高,負(fù)債融資的規(guī)模比例會下降,總體資金成本會降低;二是加快基金業(yè)務(wù)的發(fā)展,吸收多個政策性基金投入到GT公司的項目;三是不停步的推進資產(chǎn)證券化的步伐,將直接或間接控股的上市公司在資本市場籌措到的資金,投入到公司的多個項目。
企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模越大,盈利能力越強,抗風(fēng)險能力也越強,越能得到金融機構(gòu)的青睞,企業(yè)也能增強議價權(quán)。以GT公司“十三五”期間為例,GT公司推動主業(yè)快速發(fā)展,不斷強化精細(xì)化管理,強化年度經(jīng)營目標(biāo)分解、落實和考核,協(xié)調(diào)解決經(jīng)營痛點、難點、堵點等問題,抓好“開門紅”“雙過半”“年末沖刺”等關(guān)鍵時間節(jié)點經(jīng)營策劃,財務(wù)狀況保持良好態(tài)勢,推動集團經(jīng)營業(yè)績和綜合實力大幅提升,主要指標(biāo)成績突出。2016-2020年,GT公司營業(yè)收入年均增長18.24%,從2016年成為當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)首家營業(yè)收入突破千億的企業(yè),努力向“兩千億”奮進;資產(chǎn)總額年均增長20.05%;凈資產(chǎn)年均增長16.81%;利潤總額亦得到明顯的增長。2020年,GT公司躋身《財富》世界500強第490位,成為其所在地區(qū)首家進入世界500強的企業(yè)。
得到國家政策支持的產(chǎn)業(yè)越多,企業(yè)獲得融資政策支持的力度就越大,融資成本的總體降低就越明顯。以GT公司為例,歷史上也曾投資一些產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè),導(dǎo)致融資壓力比較大;但在后續(xù)的發(fā)展中,注重與國家的政策導(dǎo)向同頻共振,重點發(fā)展的領(lǐng)域包括數(shù)字經(jīng)濟、大健康、新能源等,不僅融資得到了保障,還獲得了不同程度的財政資金支持。
要獲得低成本資金,必須獲得資本市場的認(rèn)可。以GT公司為例,連續(xù)六年獲中誠信國際AAA主體信用評級,即國內(nèi)企業(yè)最高評級。2020年,其還獲國際評級機構(gòu)穆迪“Baa2”信用評級、惠譽“BBB”信用評級,為當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)獲得的最高評級。不僅總部重視信用評級,所屬企業(yè)也非常重視,2020年所屬企業(yè)有5家獲AAA評級、2家企業(yè)獲AA+評級、3家企業(yè)獲AA評級。評級提升及長期保持在當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)的頭部狀態(tài),讓GT公司的融資成本在當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)中保持較低的成本水平。
企業(yè)可選擇的融資渠道越多,對少數(shù)金融機構(gòu)的依賴度越小,議價能力越強,獲得的融資成本優(yōu)勢也越大。以GT公司為例,一方面繼續(xù)擴展傳統(tǒng)融資模式的份額,在各金融機構(gòu)的授信額度穩(wěn)中有升,獲得金融機構(gòu)授信超2000億元。另一方面大力拓展多元融資來源,有條件時甚至拓展到海外,不僅實現(xiàn)公開債券籌資從無到有,更在各發(fā)債平臺獲儲架發(fā)行額度,被評為優(yōu)質(zhì)發(fā)行人主體資質(zhì);還獲銀行間市場交易商協(xié)會統(tǒng)一注冊發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具(DFI)資質(zhì),獲國家發(fā)改委批復(fù)較大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債額度,獲上海證券交易所公司債券優(yōu)化融資監(jiān)管企業(yè),儲架額度也達到較大規(guī)模,獲深圳證券交易所公司債券優(yōu)化審核程序資格,累計注冊額度達數(shù)百億元。2019年成功發(fā)行當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)首單紓困債,創(chuàng)2017年以來西部地區(qū)同級別、同期限、同品種最低利率;2020年并表合伙企業(yè)ABN項目成功注冊,首期發(fā)行額達到規(guī)模水平,成為西南地區(qū)首筆成功落地并表合伙企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)的業(yè)務(wù)。
金融機構(gòu)、投資人把錢交給企業(yè)使用,非常關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險控制能力,這是資金能否得到最大程度保全的保證。企業(yè)的風(fēng)控工作做得越好,越能得到金融機構(gòu)、投資人的認(rèn)可。以GT公司為例,董事會的構(gòu)成中,外部董事超過半數(shù),來源包括國資委委派的專職董事、外聘專家董事等,在公司治理上避免了“內(nèi)部人控制”,實現(xiàn)了有效制衡;董事會下設(shè)審計和風(fēng)控委員會,專門管理集團的審計和風(fēng)控問題;在部門層面,設(shè)立風(fēng)控部,是單獨設(shè)立風(fēng)控部門的少數(shù)企業(yè);在運行機制上,實行“1+N”的協(xié)同監(jiān)督體系,做好企業(yè)的內(nèi)部控制工作,“1”是指審計和風(fēng)控委員會,“N”是所有的職能部門,“1+N”協(xié)同監(jiān)督體系每兩個月召開一次會議,研究風(fēng)險事項,解決風(fēng)險問題,每半年進行一次現(xiàn)場檢查,對重點企業(yè)、重點業(yè)務(wù)進行深入檢查。這一全方位的風(fēng)控體系,得到了投資人和金融機構(gòu)的認(rèn)可。
嚴(yán)格說來,資金利用效率不屬于融資范疇,不過從融資需求內(nèi)在邏輯上說,資金利用效率的提高實際上會降低融資需求,是緩解部分企業(yè)融資難題重要途徑,特定企業(yè)在思考融資成本管控的時候應(yīng)該考慮這方面的路徑。以GT公司為例,通過搭建集中賬戶管理、資金結(jié)算管理、統(tǒng)籌調(diào)配管理、資金預(yù)算管理、內(nèi)部借款管理為一體的資金集中管控體系,實現(xiàn)資金安全性和效益性的有機平衡。目前,資金集中管控的企業(yè)戶數(shù)達到近百家,監(jiān)控資金結(jié)算筆數(shù)每年超過一萬筆。通過年、月、周、日等不同時間維度的資金滾動計劃管理,有效保障企業(yè)推進區(qū)直重大投資項目資金需求和企業(yè)日常資金運營;通過內(nèi)部借款、委托貸款及新增注資等方式,進一步優(yōu)化資源統(tǒng)籌配置;通過資金集中管理模式,形成與金融機構(gòu)合作的議價優(yōu)勢,降低資金結(jié)算交易手續(xù)費,持續(xù)提高存款收益,充分發(fā)揮資金集聚效應(yīng)。
首先,需要明確企業(yè)的成本控制目標(biāo)。成本的控制目標(biāo)非常重要,只有在明確了成本控制的基礎(chǔ)目標(biāo)基礎(chǔ)上,才可以更好地構(gòu)建資金的管理體系,并嚴(yán)格根據(jù)控制目標(biāo)做好企業(yè)的成本控制工作,真正實現(xiàn)成本控制的科學(xué)、合理、法制化,從而保障資金的應(yīng)用高效率與高質(zhì)量,促使融資效率得到最大程度的體現(xiàn);其次,是多種途徑的融資方式相結(jié)合。因為企業(yè)具備多種融資的渠道、工具、方式,此時企業(yè)需要從成本控制的實踐性角度著手,做好對比分析,以多渠道、合理的融資方式為目的,在滿足融資成本需求的同時,合理控制融資成本,規(guī)避企業(yè)金融風(fēng)險,為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。再次,做好風(fēng)險管控。需要進一步提高國內(nèi)金融的行業(yè)自律性,可以通過建立行業(yè)協(xié)會的方式,制定并落實系列性的規(guī)程與自律公約,從而提高行業(yè)的規(guī)范性。提高國內(nèi)金融企業(yè)的風(fēng)險管理能力,借助集中培訓(xùn)的方式,提高企業(yè)本身的風(fēng)險監(jiān)測與提升風(fēng)險管理的能力,借助企業(yè)風(fēng)險的管理體系確保國內(nèi)金融體系的穩(wěn)定性。構(gòu)建國內(nèi)金融的風(fēng)險預(yù)警以及聯(lián)動模式,以最有效的方式控制單一企業(yè)的風(fēng)險傳染、擴散,從而確保國內(nèi)金融可以持續(xù)穩(wěn)定為各種類型的企業(yè)提供金融支持;最后,完善征信體系,優(yōu)化貿(mào)易融資效率?;ヂ?lián)網(wǎng)及數(shù)據(jù)信息的不斷發(fā)展為企業(yè)的征信信息搜集提供了良好的技術(shù)環(huán)境與發(fā)展空間,構(gòu)建國內(nèi)企業(yè)的信用體系是有效解決信息不對稱、融資困難的直接措施,同時也可以間接地降低投資過程的整體成本。第一,可以借助互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的搜集以及大數(shù)據(jù)技術(shù),制定統(tǒng)一性的國內(nèi)企業(yè)信息征集途徑,尤其是根據(jù)中小企業(yè)的不穩(wěn)定性因素,執(zhí)行信用評價體系與信用評審模式。第二,可以借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建設(shè)一整套統(tǒng)一性的國內(nèi)金融信息平臺,從而實現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)信息共享與互相交流的需求,增加市場的透明度。第三,可以鼓勵一部分滿足條件的國內(nèi)金融企業(yè)與銀行取得聯(lián)系,獲取銀行征信系統(tǒng)的接入權(quán),從而達到信息的共享需求,在增加企業(yè)市場知名度的同時約束一些行業(yè)內(nèi)操作不規(guī)范的行為,通過金融環(huán)境的規(guī)范與凈化間接地降低企業(yè)融資成本,有助于國內(nèi)經(jīng)濟朝標(biāo)準(zhǔn)化、制度化、共享化的方向發(fā)展。
綜上所述,伴隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展,融資風(fēng)險逐漸成為受企業(yè)重點關(guān)注的風(fēng)險,做好企業(yè)的資金管理工作,拓寬融資渠道、靈活運用多種融資方式、嚴(yán)格把控企業(yè)融資成本及金融風(fēng)險已成為企業(yè)發(fā)展急需重視的一個主要方面。因此,企業(yè)需要有意識、有目的性的借助融資途徑實現(xiàn)風(fēng)險的規(guī)避和控制,尤其是財務(wù)及融資方面的風(fēng)險,需要不斷地積累經(jīng)驗并總結(jié)分析最適合企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)融結(jié)合道路,構(gòu)建一套行之有效的控制體系以及資金預(yù)算、決算、管理等制度體系,從而推動企業(yè)、行業(yè)持續(xù)長遠(yuǎn)發(fā)展。