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    私募股權(quán)投資中涉及對賭協(xié)議的會計處理探討

    2021-11-22 12:14:48李威新華炫聞北京移動傳媒科技有限公司
    財會學(xué)習(xí) 2021年17期
    關(guān)鍵詞:投資方股權(quán)融資

    李威 新華炫聞(北京)移動傳媒科技有限公司

    引言

    在融資方的會計處理中,當(dāng)發(fā)生貨幣補(bǔ)償和股權(quán)回購時,多為計入營業(yè)外支出和財務(wù)費(fèi)用,但對初始確認(rèn)的計量各有不同意見,例如證監(jiān)會《監(jiān)管規(guī)則適用指引-會計類1號》,對于附回售條款的股權(quán)投資,“從被投資方角度看,猶豫被投資方存在無法避免的向投資方交付現(xiàn)金的合同義務(wù),應(yīng)分類為金融負(fù)債進(jìn)行會計處理”。

    一、私募股權(quán)投資和對賭協(xié)議的定義

    (一)私募股權(quán)投資的定義

    私募股權(quán)投資簡稱為PE,采用的募集股權(quán)方式為非公開,主要是采用財務(wù)投資的形式盈利。主要針對的投資對象為未上市的公司股權(quán),專家根據(jù)實際情況開展針對性的股權(quán)投資管理工作,同時選擇特定時間及時退出。相較于部分股權(quán)投資方式而言,私募股權(quán)投資的投資者在投資之初就開始思考和設(shè)計退出機(jī)制。此種方式獲取收益的方式主要是公司上市、公司并購以及管理層回購等。

    (二)對賭協(xié)議的定義

    對賭協(xié)議是資本運(yùn)行到一定階段時出現(xiàn)的一種現(xiàn)象,私募股權(quán)投資的過程中其具有重要作用,對賭協(xié)議的主要內(nèi)容為對賭條款,其包括相關(guān)的私募股權(quán)投資協(xié)議。對對賭協(xié)議進(jìn)行深入分析可知,其主要是針對投資標(biāo)的公司實際價值進(jìn)行重新界定和評估,為投資者提供系統(tǒng)的數(shù)據(jù),幫助投資者合理調(diào)整投資策略。在調(diào)整的過程中,投資者主要的考察標(biāo)準(zhǔn)為經(jīng)營者變動、財務(wù)業(yè)績等。

    隨著近些年來市場大環(huán)境的變化,內(nèi)部融資渠道相對較窄,外部融資的難度逐漸增大,因此這也使得更多企業(yè)選擇通過私募股權(quán)投資的方式來獲得資金。例如在摩根士丹利對蒙牛集團(tuán)的對賭中,蒙牛集團(tuán)因此獲得了巨大收益。蒙牛集團(tuán)獲得的巨大成功,也使得對賭協(xié)議受到了廣泛關(guān)注。對賭協(xié)議,實際上是一種典型的價值調(diào)整機(jī)制,在投資方和融資方雙方達(dá)成協(xié)議,投資方根據(jù)融資方實際情況以及未來業(yè)績進(jìn)行系統(tǒng)評估,當(dāng)融資方達(dá)成了標(biāo)準(zhǔn),投資方需要補(bǔ)齊融資方價值被低估的價值差額,相反需要融資方補(bǔ)足[1]。

    (三)對賭協(xié)議的類型

    什么是對賭協(xié)議?其實它本質(zhì)是另外一種形式的期權(quán)。這個條款被發(fā)明出來,可以使對賭協(xié)議這個期權(quán)能有效果的去保護(hù)投資者的投資資金。目前對賭協(xié)議已經(jīng)被國內(nèi)應(yīng)用了。對賭協(xié)議就是收購方(包括投資方)與出讓方(包括融資方)在達(dá)成并購(或者融資)協(xié)議時,對于未來不確定的情況進(jìn)行約定。假設(shè)雙方曾經(jīng)定下的特定條件發(fā)生,這就可以使融入了資金的一方有權(quán)利行使一種特定的權(quán)利;假設(shè)曾經(jīng)定下的條件沒有發(fā)生,投入資金的一方則可以行使特定的一種權(quán)利。從上面的解釋可以知道對賭協(xié)議的本質(zhì)是基金期權(quán)的另外一種形式。

    1.股權(quán)對賭型

    對賭協(xié)議的對賭公司沒有按照對賭協(xié)議將業(yè)績做到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的時候,對賭協(xié)議的對賭公司的實際掌權(quán)人需要無條件的以表示性的資金將自己的一部分股權(quán)轉(zhuǎn)給對賭協(xié)議的投資方。當(dāng)然,如果將業(yè)績達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)時,則需要對賭協(xié)議的投資方義一定的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán)個目標(biāo)公司控制人。這是出現(xiàn)最多的對賭協(xié)議。

    2.現(xiàn)金補(bǔ)償型

    對賭協(xié)議的對賭公司沒有按照對賭協(xié)議將業(yè)績做到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的時候,對賭協(xié)議的對賭公司的實際掌權(quán)人需要賠償私募機(jī)構(gòu)第一的賠款,不變動雙方各自的股權(quán)。達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)則私密機(jī)構(gòu)需要給目標(biāo)公司控制人一定的資金獎勵。

    3.股權(quán)稀釋型

    對賭協(xié)議的對賭公司沒有按照對賭協(xié)議將業(yè)績做到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的時候,對賭協(xié)議的對賭公司的實際掌權(quán)人需要同意以較低的價格將公司的股權(quán)賣給投資機(jī)構(gòu),因此達(dá)到將對賭協(xié)議的公司的控制人的股權(quán)給分散,這樣子來使私募機(jī)構(gòu)在公司所占的利益增多。

    4.股權(quán)回購型

    當(dāng)目標(biāo)公司未能實現(xiàn)對賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績目標(biāo)時,目標(biāo)公司實際控制人將以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資款加固定回報的價格回購其持有的全部或部分股份[2]。

    二、私募股權(quán)投資中涉及對賭協(xié)議的會計處理

    在整體商業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變化的背景下,盲目設(shè)定盈利目標(biāo),在對賭失敗后毀約或者挑戰(zhàn)對賭協(xié)議的也大有人在。對此,最高人民法院的相關(guān)判決已經(jīng)明確,投資者與目標(biāo)公司原股東簽訂的對賭協(xié)議只要不存在法定無效情形,依法受法律保護(hù)。即使是投資者與目標(biāo)公司對賭,也不必然無效,仍需具體分析。

    因此,能否正確面對對賭失敗的結(jié)果既考驗企業(yè)家能否尊重契約、尊重法律,也是企業(yè)家誠信的試金石。對于已經(jīng)簽訂對賭協(xié)議或者急于融資不得不簽類似協(xié)議的企業(yè),應(yīng)該有效控制這類協(xié)議的“魔性”。如某奶對賭失敗后創(chuàng)始人喪失股權(quán)、因非法吸收公眾存款被捕、企業(yè)被托管以至于破產(chǎn)重整的慘狀。

    因此,企業(yè)在引進(jìn)投資的時候,如果需要簽訂對賭協(xié)議,對于設(shè)定業(yè)績指標(biāo)要十分慎重。投資者簽訂對賭協(xié)議的主體分為三種:第一,目標(biāo)公司的股東或者實際控制人;第二,目標(biāo)公司;第三,前兩者均作為簽約主體。選擇簽約主體,投資者應(yīng)當(dāng)考量以下因素:① 股東、實際控股人、目標(biāo)公司的財務(wù)現(xiàn)狀;② 目標(biāo)公司經(jīng)營項目的前景評估;③ 目標(biāo)公司管理層結(jié)構(gòu);④ 目標(biāo)公司有無實際經(jīng)營;⑤ 適用法律問題及政策規(guī)范;⑥ 其他相關(guān)因素。一般來說與目標(biāo)公司股東“對賭”相較于目標(biāo)公司,在法律約束上更少,操作程序更為簡便、高效。然而,如若股東財務(wù)狀況不佳或者為涉外自然人或法人,則并不能帶來多少加分。

    (一)融資方的會計處理

    大部分學(xué)者認(rèn)為,在融資方進(jìn)行股權(quán)回購以及現(xiàn)金補(bǔ)償時應(yīng)該對財務(wù)費(fèi)用以及營業(yè)的外部支出費(fèi)用,進(jìn)行針對性地分別處理,對于融資方初期投資時的確定也存在著不同的觀點(diǎn)。部分學(xué)者認(rèn)為,當(dāng)融資方在進(jìn)行會計處理時,其接受初始投資是在確認(rèn)股本的同時沖減資本公積,并以此為依據(jù)確定交易性股債以及長期應(yīng)付款。

    面對不同的看法,證監(jiān)會的明確指引具有標(biāo)志性的意義。如果將其確認(rèn)為金融負(fù)債,企業(yè)的凈資產(chǎn)將會變?yōu)樨?fù)數(shù),影響多種業(yè)務(wù)的拓展,并且與工商登記出現(xiàn)出入。投資方的角度來說,私募基金等投資,其目的也不是獲得穩(wěn)定的債權(quán)收益,更多的是促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,通過進(jìn)行長期投資來使企業(yè)資本增值獲得收益。

    (二)投資方的會計處理

    投資方在進(jìn)行初始投資時,應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)的會計處理,將投資價款和期權(quán)的差額計入長期股權(quán)投資中;將期權(quán)價值介入到交易性金融資產(chǎn)中。部分學(xué)者認(rèn)為,投資方在進(jìn)行會計處理的過程中,將初始投資混合工具中的期權(quán)可以拆分為交易性金融資產(chǎn),將主合同作為融資企業(yè)的一項長期負(fù)債。投資方獲得現(xiàn)金補(bǔ)償時,則可以確認(rèn)營業(yè)外收入股權(quán)回購,獲得利息時,則可確定為投資效益。但部分學(xué)者也認(rèn)為,企業(yè)之間的借貸行為并沒有具體的法律依據(jù),因此不被認(rèn)可,不符合股權(quán)投資的實質(zhì)。

    結(jié)語

    對賭協(xié)議在中國當(dāng)前的社會資本運(yùn)作中的應(yīng)用程度越來越廣泛,促進(jìn)了私募股權(quán)投資活動的發(fā)展。對賭協(xié)議是當(dāng)前社會的重要投資融資手段,是用高風(fēng)險來換取高收益,在資本發(fā)達(dá)地區(qū)應(yīng)用得比較好。在國內(nèi)資本市場逐漸發(fā)展的過程中,對賭協(xié)議的引進(jìn)避免了一些私募股權(quán)投資可能出現(xiàn)的問題,在私募股權(quán)投資下進(jìn)行對賭協(xié)議能激勵管理層和降低信息不對稱性的影響。對賭協(xié)議是全新的模式,在國內(nèi)資本市場的實踐應(yīng)用經(jīng)驗比較少,因此需要繼續(xù)對對賭協(xié)議的會計處理方式進(jìn)行研究。綜合考慮,融資方確認(rèn)為權(quán)益資本能保持與工商一致,對公司業(yè)務(wù)拓展也更加有利,不過需要通過附注進(jìn)行充分的信息披露。

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