香港離岸金融中心發(fā)展歷程、經(jīng)驗(yàn)與定位

文/應(yīng)堅(jiān) 編輯/章蔓菁

我國(guó)香港特別行政區(qū)（下文均簡(jiǎn)稱“香港”）于上世紀(jì)80年代開(kāi)始發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，并在內(nèi)外部因素的共同作用下，發(fā)展成為全球金融中心。在2021年9月24日英國(guó)智庫(kù)Z/Yen集團(tuán)發(fā)布的第30期全球金融中心指數(shù)（GFCI指數(shù)）中，香港位居全球第三、亞太區(qū)首位。本文擬通過(guò)梳理香港離岸金融中心發(fā)展的歷程與經(jīng)驗(yàn)，為上海等地的離岸金融中心建設(shè)提供參考，同時(shí)對(duì)香港金融中心發(fā)展定位進(jìn)行探討。

香港離岸金融中心的主要特征

香港金融業(yè)于上世紀(jì)60、70年代加快發(fā)展，初期服務(wù)于本地出口加工業(yè)，80年代離岸金融業(yè)開(kāi)始發(fā)展，并伴隨中國(guó)內(nèi)地的改革開(kāi)放進(jìn)程，逐步發(fā)展成為亞太區(qū)主要國(guó)際金融中心。香港離岸金融中心主要有以下特征。

源自轉(zhuǎn)口貿(mào)易，服務(wù)離岸貿(mào)易

香港金融業(yè)的發(fā)展，首先與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著密切關(guān)系，而金融業(yè)亦很好地支持了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。上世紀(jì)80年代，香港以歐美消費(fèi)市場(chǎng)為目標(biāo)的制造業(yè)，大規(guī)模向珠三角轉(zhuǎn)移，留在香港的是企業(yè)財(cái)務(wù)、市場(chǎng)拓展、貿(mào)易安排、融資服務(wù)、廣告設(shè)計(jì)等中后平臺(tái)，香港碼頭、航運(yùn)及機(jī)場(chǎng)迅速發(fā)展，成為全球首屈一指的轉(zhuǎn)口港。各項(xiàng)轉(zhuǎn)口港功能為香港金融業(yè)帶來(lái)不少業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。然而，隨著內(nèi)地基礎(chǔ)建設(shè)水平的不斷完善，上海、深圳、寧波等港口取代了香港的地位，香港貿(mào)易轉(zhuǎn)口及貨柜處理停滯不前。香港貿(mào)易業(yè)者充分利用全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)、寬松的金融環(huán)境及靈活的經(jīng)營(yíng)手法，大力發(fā)展離岸貿(mào)易，離岸貿(mào)易規(guī)模逐漸超過(guò)了轉(zhuǎn)口貿(mào)易，并帶動(dòng)了金融業(yè)蛻變，形成了香港的離岸金融特色。

窗口功能顯著，擔(dān)當(dāng)內(nèi)地在境外的融資平臺(tái)

在內(nèi)地改革開(kāi)放初期，來(lái)自香港的資金曾大力支持一些重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，香港金融業(yè)亦不斷引導(dǎo)境外投資者進(jìn)入廣闊的內(nèi)地市場(chǎng)，促成全球資金經(jīng)香港流入內(nèi)地，從而具備了離岸融資特色。1993年青島啤酒在香港交易所上市，成為內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)，亦開(kāi)啟了內(nèi)地企業(yè)利用香港開(kāi)展境外融資之風(fēng)。迄今為止，在香港上市的各類內(nèi)地企業(yè)共有1300多家，超過(guò)在港上市公司總數(shù)的一半。截至2021年6月底，內(nèi)地在港上市公司總市值占香港上市公司總市值的比重達(dá)81%，成交額占比達(dá)74%。越來(lái)越多的國(guó)有及民營(yíng)企業(yè)在港設(shè)立平臺(tái)公司，開(kāi)展離岸結(jié)算、融資及資金管理。

國(guó)際金融中心、貿(mào)易中心及航運(yùn)中心“三合一”

香港是全球排名靠前的國(guó)際金融中心、國(guó)際貿(mào)易中心、國(guó)際航運(yùn)中心。三個(gè)中心相互促進(jìn)，亦相互依存，是構(gòu)建香港繁榮穩(wěn)定的重要支柱。與三個(gè)中心相關(guān)的金融服務(wù)、貿(mào)易及物流、專業(yè)服務(wù)及工商業(yè)支援服務(wù)三個(gè)行業(yè)平衡發(fā)展（三個(gè)行業(yè)增加值大致保持在2∶2∶1），2019年三個(gè)行業(yè)的增加值合計(jì)占香港GDP的53%，屬于高附加值產(chǎn)業(yè)。在香港由發(fā)展轉(zhuǎn)口貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)向發(fā)展離岸貿(mào)易的過(guò)程中，貿(mào)易業(yè)、物流業(yè)及航運(yùn)業(yè)利用遍布世界各地的航線及商業(yè)人脈、碼頭及物流設(shè)施、管理技術(shù)及專業(yè)人才，安排全球采購(gòu)及物流，推動(dòng)船務(wù)經(jīng)紀(jì)及船舶管理，發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)及貨運(yùn)代理，金融業(yè)及專業(yè)服務(wù)業(yè)則提供各種離岸服務(wù)，呈現(xiàn)出鮮明的離岸金融特色。

跨國(guó)公司“總部經(jīng)濟(jì)”提升資金集聚與輻射效應(yīng)

伴隨跨國(guó)企業(yè)加快在世界各地投資，利用不同的資源秉賦重新布局生產(chǎn)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，在全球范圍逐漸形成兩條清晰的貨物流：一條是大宗商品及高端中間品從資源大國(guó)及工業(yè)化國(guó)家流向以中國(guó)和東南亞國(guó)家為代表的“世界工廠”，另一條是消費(fèi)品從“世界工廠”流向歐美等主要消費(fèi)市場(chǎng)。香港正好處于兩條貨物流的交匯點(diǎn)，參與組織、安排及配置全球供應(yīng)鏈。

為更好地服務(wù)于全球供應(yīng)鏈，眾多跨國(guó)公司將貿(mào)易結(jié)算、融資甚至企業(yè)內(nèi)部資金管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)放在香港。2019年跨國(guó)企業(yè)在香港設(shè)立了9025家地區(qū)總部及辦事處，其中有46%從事進(jìn)出口貿(mào)易、批發(fā)及零售業(yè)務(wù)。香港另有10萬(wàn)家本地貿(mào)易公司，這些本地貿(mào)易公司的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)便是開(kāi)展離岸轉(zhuǎn)手買賣及分銷，資金成為開(kāi)展貿(mào)易活動(dòng)的主要手段。

香港離岸金融中心的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

香港成為具備國(guó)際影響力的、多元化的離岸金融中心，除了自身在地理位置、全球物流及貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中的優(yōu)勢(shì)外，完善的機(jī)制設(shè)計(jì)是推動(dòng)香港離岸金融中心發(fā)展的重要力量，可作為其他地區(qū)發(fā)展離岸金融的參考。

一是金融監(jiān)管制度與離岸金融可持續(xù)發(fā)展相契合。香港金融監(jiān)管部門對(duì)金融業(yè)監(jiān)管以原則為本，即只設(shè)最基本的指導(dǎo)意見(jiàn)，通過(guò)行業(yè)自律機(jī)制厘定同業(yè)共同遵循的營(yíng)運(yùn)手冊(cè)，由銀行自行研究制定具體實(shí)施細(xì)則及操作辦法，使銀行在提供離岸金融服務(wù)時(shí)有較大的伸縮性。與此同時(shí)，近年來(lái)香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)際最新監(jiān)管變化，采用“風(fēng)險(xiǎn)為本”的方法評(píng)估金融體系的安全性、穩(wěn)健性，嚴(yán)厲打擊洗錢及恐怖融資，要求金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展離岸金融服務(wù)時(shí)，需達(dá)到全球最高反洗錢水平。“原則性”和“靈活性”相兼顧的金融監(jiān)管環(huán)境，確保了香港離岸金融業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

二是銀行提供離岸賬戶服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資金自由兌換，嚴(yán)防洗錢風(fēng)險(xiǎn)。境外離岸金融中心的管理模式分為混合型及分離型兩類，銀行為客戶開(kāi)立的賬戶也隨之分兩類，前者對(duì)居民及非居民賬戶一視同仁，后者則建立分賬管理并設(shè)立專用離岸賬戶。香港是典型的混合型離岸金融中心，在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)合一，居民與非居民賬戶相同，可直接向境內(nèi)外支付或接受各種來(lái)源的資金，實(shí)現(xiàn)了全球最高水平的可自由兌換。但同時(shí)，為防控洗錢風(fēng)險(xiǎn)，香港金融機(jī)構(gòu)設(shè)有嚴(yán)格的賬戶管理制度：在客戶準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，對(duì)賬戶實(shí)際持有人或公司股東背景嚴(yán)格把關(guān)；在內(nèi)部管理上，按照全球最高等級(jí)的反洗錢、反恐怖融資、反逃稅要求建立內(nèi)部監(jiān)控體系，引入先進(jìn)技術(shù)，嚴(yán)格評(píng)估資金進(jìn)出，一旦發(fā)現(xiàn)客戶有違法違規(guī)行為，則立即凍結(jié)或取消賬戶，沒(méi)有酌情權(quán)。

三是與國(guó)際接軌的法律及仲裁制度。香港商業(yè)法律制度以普通法為主體、以成文法為補(bǔ)充，并以判例為基礎(chǔ)。開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)，交易對(duì)方很有可能是位于不同司法管轄區(qū)域的市場(chǎng)主體，涉及的離岸金融交易可能跨不同地區(qū)、不同市場(chǎng)，而香港現(xiàn)行的商業(yè)法律制度為各國(guó)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)所熟悉，交易較為流暢。此外，香港調(diào)解及仲裁也廣受全球信賴，在香港作出的判決在全球多個(gè)司法轄區(qū)均具有效力，不同地區(qū)市場(chǎng)主體亦會(huì)樂(lè)意選擇香港作為處理各類糾紛的理想地點(diǎn)。

四是建立了有利于離岸金融發(fā)展的稅收制度并提供稅務(wù)優(yōu)惠。其一，香港稅負(fù)低廉，稅制簡(jiǎn)單且透明，是全球賦稅環(huán)境最佳的地區(qū)之一。金融機(jī)構(gòu)在香港經(jīng)營(yíng)，需要繳納的直接稅僅有企業(yè)利得稅，標(biāo)準(zhǔn)稅率低至16.5%；金融從業(yè)人員繳納的個(gè)人薪俸稅標(biāo)準(zhǔn)稅率為15%。低稅負(fù)有利于吸引金融機(jī)構(gòu)和高端金融人才。其二，離岸金融可能會(huì)涉及其他境外地區(qū)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，收入亦有不少源自香港以外，香港實(shí)施的“地域征稅制”而非“全球征稅制”，有助于提升金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展離岸金融的競(jìng)爭(zhēng)力。其三，香港一直注重研究其他離岸國(guó)際金融中心經(jīng)驗(yàn)，有針對(duì)性地制定政策措施。特別是利用稅收工具促進(jìn)離岸金融發(fā)展，如將企業(yè)財(cái)資中心及飛機(jī)租賃的利得稅寬減50%（從16.5%下降至8.25%）等。

五是吸引全球金融機(jī)構(gòu)投資，形成離岸金融群聚效應(yīng)。香港是全球重要的銀行中心，全香港164家持牌銀行中，有133家是在境外注冊(cè)。由于大部分銀行的母公司分布于各國(guó)際金融中心，香港具有開(kāi)展離岸金融的優(yōu)越條件。同時(shí)，香港持續(xù)推動(dòng)境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐，香港金管局重視向海外宣傳香港的優(yōu)勢(shì)及機(jī)遇，香港投資推廣署在全球32個(gè)主要商業(yè)城市設(shè)立辦事處，金融業(yè)招商重點(diǎn)目標(biāo)包括私人銀行、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、私募基金、保險(xiǎn)及銀行。從2006年至2020年，跨國(guó)公司在香港設(shè)立的區(qū)域總部及辦事處從6354家增至9025家，增長(zhǎng)42%。其中，金融及銀行業(yè)機(jī)構(gòu)從789家增至1735家，增長(zhǎng)1.2倍，占比從12%增至19%。

六是擁有配套齊全并被國(guó)際認(rèn)可的專業(yè)服務(wù)。專業(yè)服務(wù)范圍廣泛，如法律服務(wù)、會(huì)計(jì)服務(wù)、管理顧問(wèn)、專業(yè)策劃、咨詢服務(wù)等，這些服務(wù)雖只為離岸業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)，但卻是離岸業(yè)務(wù)拓展不可或缺的組成部分。全球主流專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)普遍在香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，而香港專業(yè)服務(wù)人才的國(guó)際化水平高，不少專業(yè)資格又得到國(guó)際認(rèn)可，由其提供增值服務(wù)，便于吸引更多的境外投資者。以律師服務(wù)為例，首次公開(kāi)招股、債券承銷、并購(gòu)活動(dòng)、銀團(tuán)貸款都離不開(kāi)律師服務(wù)。香港是亞洲國(guó)際法律樞紐，有超過(guò)1000家本地及境外律師事務(wù)所，可供融資相關(guān)方選擇。

七是先進(jìn)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。高效、安全、便捷的金融基礎(chǔ)設(shè)施是國(guó)際金融中心的重要支柱。在以香港金管局主導(dǎo)，各主要金融機(jī)構(gòu)參與營(yíng)運(yùn)下，香港建立起了港元、美元、歐元及人民幣四種貨幣即時(shí)支付系統(tǒng)（RTGS），迄今仍是全球少數(shù)可提供多幣種大額支付即時(shí)總額結(jié)算的離岸金融中心之一。香港還建立了債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU），為債券及票據(jù)提供結(jié)算交收，并與區(qū)內(nèi)及國(guó)際系統(tǒng)建立聯(lián)網(wǎng)。此外，自2003年境外首家人民幣業(yè)務(wù)清算行在香港設(shè)立以來(lái)，香港人民幣業(yè)務(wù)清算量持續(xù)增長(zhǎng)，目前占全球離岸人民幣業(yè)務(wù)清算量的七成，進(jìn)一步鞏固了香港離岸國(guó)際金融中心的地位。

新時(shí)期香港離岸金融中心的功能定位

香港離岸金融中心以貿(mào)易起家，這在亞太區(qū)并非孤例。新加坡亦是重要的國(guó)際金融中心、國(guó)際貿(mào)易中心及國(guó)際航運(yùn)中心，與香港一樣，同樣處于全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈及價(jià)值鏈的中樞地位。兩大離岸金融中心各有特色，競(jìng)爭(zhēng)與互補(bǔ)并存。新加坡扼守馬六甲黃金水道，香港則更接近全球制造業(yè)樞紐及內(nèi)地龐大的消費(fèi)市場(chǎng)。未來(lái)，香港可在持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，抓住全球經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展機(jī)遇，發(fā)揮全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位的優(yōu)勢(shì)，不斷提升國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力。

一是擔(dān)當(dāng)在岸及離岸貿(mào)易結(jié)算及融資平臺(tái)。貿(mào)易結(jié)算及融資是香港金融機(jī)構(gòu)（主要是持牌銀行）的一項(xiàng)基本業(yè)務(wù)。本地貿(mào)易公司提出貿(mào)易融資需求后，金融機(jī)構(gòu)主要根據(jù)監(jiān)管要求及內(nèi)部流程，對(duì)企業(yè)背景、還款能力、貿(mào)易真實(shí)性、反洗錢風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行審核并批出貸款。至于貨物是經(jīng)香港進(jìn)出口或轉(zhuǎn)口，還是直接從啟運(yùn)港發(fā)往目的港，并不是金融機(jī)構(gòu)最主要考慮的要素，貸款既可用于本地，亦可用于境外。近年來(lái)，隨著離岸貿(mào)易的興起，香港離岸貿(mào)易融資占比上升較快。根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年6月香港本地貿(mào)易融資余額為2992億港元，離岸貿(mào)易融資為2440億港元，離岸貿(mào)易融資占全部貿(mào)易融資的45%。

二是擔(dān)當(dāng)全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的功能。盡管2003年首家境外人民幣業(yè)務(wù)清算行就在香港設(shè)立，但其早期只為幾項(xiàng)個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)提供清算服務(wù)。2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)政策的推出，推動(dòng)人民幣大量流入香港，催生出香港離岸人民幣市場(chǎng)。香港開(kāi)始形成離岸人民幣中心，并逐步升級(jí)為離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐。根據(jù)SWIFT的統(tǒng)計(jì)，香港接受由內(nèi)地發(fā)出的人民幣信用證及托收指令名列境外地區(qū)首位。此外，香港人民幣清算量、人民幣存貸款、人民幣點(diǎn)心債發(fā)行、人民幣資產(chǎn)及保險(xiǎn)等，均居境外離岸金融中心榜首。

三是擔(dān)當(dāng)跨國(guó)企業(yè)財(cái)資業(yè)務(wù)中心角色。跨國(guó)企業(yè)設(shè)在香港的財(cái)務(wù)平臺(tái)一般會(huì)參與甚至負(fù)責(zé)集團(tuán)在亞太區(qū)貸款及債券發(fā)行等融資活動(dòng)；同時(shí)，隨著管理半徑的擴(kuò)大，下轄分支機(jī)構(gòu)及賬戶設(shè)置越來(lái)越復(fù)雜，區(qū)域總部或辦事處需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理并提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，衍生出跨國(guó)企業(yè)財(cái)資管理中心。在這方面，香港金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金管理及企業(yè)資金池業(yè)務(wù)處于亞太區(qū)領(lǐng)先水平，能夠積極協(xié)助企業(yè)建立財(cái)資管理中心，并通過(guò)銀企直連、網(wǎng)銀及其他技術(shù)手段，為跨國(guó)企業(yè)搭建各類資金池，助力其有效管控香港及其他地區(qū)賬戶，強(qiáng)化企業(yè)的流動(dòng)性管理，提高企業(yè)的投融資及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力，以及提升資金使用效率。此外，香港特區(qū)政府為企業(yè)財(cái)資中心業(yè)務(wù)推出的財(cái)務(wù)優(yōu)惠，也會(huì)進(jìn)一步鞏固香港作為跨國(guó)企業(yè)在亞太區(qū)的財(cái)資管理中心地位。

四是擔(dān)當(dāng)離岸外匯交易中心的重要功能。香港是全球最重要的外匯市場(chǎng)之一，在聯(lián)系匯率制度下，美元流入香港后，按1比7.8的匯率兌換為港元。美元與港元的兌換一向較為活躍。人民幣國(guó)際化啟航后，香港又成為人民幣與美元等主要國(guó)際貨幣的外匯交易中心，促進(jìn)香港外匯市場(chǎng)加快發(fā)展。根據(jù)國(guó)際清算銀行三年一度的調(diào)查，2019年4月，香港外匯交易每日成交金額為6321億美元，比三年前（2016年4月）調(diào)查時(shí)增長(zhǎng)了44.8%，排名全球第四位，與排在第三位的新加坡差距進(jìn)一步縮小。其中，人民幣外匯交易每日成交金額為1076億美元，排在全球各大外匯交易中心的第一位。

五是擔(dān)當(dāng)全球離岸資產(chǎn)及財(cái)富管理中心。亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于全球平均速度，推動(dòng)區(qū)內(nèi)私人財(cái)富迅速積累，催生出巨大的財(cái)富管理及境外資產(chǎn)配置需求；同時(shí)，亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好、投資機(jī)會(huì)較多，亦吸引其他地區(qū)資金涌入。憑借著一流的金融業(yè)服務(wù)及對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的了解，香港已成為新的全球財(cái)富管理中心。根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)一年一度的調(diào)查，截至2020年年底，香港資產(chǎn)及財(cái)富管理業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)34.9萬(wàn)億港元（折合4.5萬(wàn)億美元），按年上升了21%，管理資產(chǎn)規(guī)模高于新加坡（3.48萬(wàn)億美元）。其中，源自非香港投資者的資產(chǎn)占64%，顯示香港資產(chǎn)及財(cái)富管理具有典型的離岸性質(zhì)。

六是擔(dān)當(dāng)離岸主要國(guó)際貨幣債券承銷功能。香港是一個(gè)開(kāi)放型小型經(jīng)濟(jì)體，香港特區(qū)政府秉承審慎理財(cái)?shù)睦砟?，保持?cái)政基本平衡，本身的發(fā)債需求及動(dòng)力不足，因此香港的港元債券市場(chǎng)規(guī)模并不大。然而，依托高度發(fā)達(dá)的金融業(yè)，充裕的國(guó)際資金以及眾多投資銀行及固定收益類管理人才，加上接近內(nèi)地及東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家的融資需求主體，香港擁有發(fā)達(dá)的離岸債券發(fā)行及投資市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的研究報(bào)告，香港是亞洲區(qū)安排國(guó)際債券發(fā)行的最具規(guī)模的中心，2020年承銷了1960億美元國(guó)際債券，占亞洲國(guó)際債券發(fā)行額的34%，高于美國(guó)（18%）、英國(guó)（17%）及新加坡（5%）。