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    解碼全流程匯率風(fēng)險(xiǎn)管控

    2021-11-22 04:03:10付建平李婕編輯王亞亞
    中國(guó)外匯 2021年14期
    關(guān)鍵詞:匯率企業(yè)

    文/付建平 李婕 編輯/王亞亞

    2020年以來,人民幣匯率呈現(xiàn)出明顯的雙向波動(dòng)特征,為適應(yīng)新形勢(shì)下人民幣匯率的波動(dòng)特點(diǎn),筆者意圖從全流程管理視角出發(fā),梳理涉外企業(yè)外匯敞口的形成和關(guān)閉,分階段厘清外匯敞口管理主體,明確外匯敞口全流程管理思路與管控要點(diǎn),以進(jìn)一步提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中性管理精細(xì)度,有效保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

    外匯敞口時(shí)點(diǎn)量化分析

    境內(nèi)企業(yè)的記賬本位幣為人民幣,如果在開展進(jìn)出口業(yè)務(wù)時(shí)結(jié)算貨幣為外幣,企業(yè)在合同簽訂之日,就將形成外匯敞口,直至采取相關(guān)匯率管理手段鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口,并最終實(shí)現(xiàn)外幣與人民幣的兌換,企業(yè)方完成外匯敞口關(guān)閉。在持有外匯敞口時(shí)段內(nèi),企業(yè)將承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見,企業(yè)外匯敞口形成于企業(yè)銷售部門;外匯敞口的關(guān)閉來源于該貿(mào)易合同完成交割或終止。涉外企業(yè)外匯敞口主要涉及四個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn):時(shí)點(diǎn)一,企業(yè)外幣計(jì)價(jià)合同的報(bào)價(jià)以及合同簽訂日期,外匯敞口形成;時(shí)點(diǎn)二,合同項(xiàng)下權(quán)利或義務(wù)的財(cái)務(wù)掛賬日期,外匯敞口存續(xù)期;時(shí)點(diǎn)三,合同項(xiàng)下的外匯資金交割日期,外匯敞口存續(xù)期;時(shí)點(diǎn)四,企業(yè)完成外幣與人民幣兌換的日期,外匯敞口關(guān)閉。

    在時(shí)點(diǎn)一,企業(yè)進(jìn)行合同報(bào)價(jià),同時(shí)也就確定了訂單的成本匯率。企業(yè)一旦簽訂以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口合同,即形成了外匯敞口。雖然簽訂進(jìn)出口合同并不滿足會(huì)計(jì)入賬條件,也未形成企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債,但基于合同已經(jīng)完成簽約,就需提前確認(rèn)外匯敞口。敞口金額等于合同項(xiàng)下應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)金額。該時(shí)期內(nèi)的企業(yè)雖然不核算匯兌損益,但仍承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    在時(shí)點(diǎn)二,企業(yè)對(duì)合同項(xiàng)下的權(quán)利或義務(wù)進(jìn)行財(cái)務(wù)掛賬,即可從財(cái)務(wù)報(bào)表角度考量外匯敞口,主要有以下四種形式:一是外匯存量貨幣資金以及以外幣計(jì)價(jià)的各種等價(jià)物,包括外匯資產(chǎn)、外匯負(fù)債、外匯衍生工具等。二是以外幣計(jì)價(jià)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),包括以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收賬款以及其他完工但尚未結(jié)算的款項(xiàng),以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)付賬款、應(yīng)付工程款等,還有其他應(yīng)收應(yīng)付款等。三是以外幣計(jì)價(jià)的籌融資活動(dòng),包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等,在存續(xù)期間內(nèi)構(gòu)成企業(yè)外匯敞口。四是以外幣計(jì)價(jià)的投資活動(dòng),包括外幣應(yīng)收應(yīng)付股利等。

    在時(shí)點(diǎn)三,企業(yè)完成權(quán)利或義務(wù)的外匯資金交割,出口企業(yè)收到了外匯貨款,外匯敞口體現(xiàn)在外匯貨幣資金。企業(yè)依然需要按照會(huì)計(jì)核算要求,每季度末按照中國(guó)人民銀行發(fā)布的中間價(jià)來核算匯兌損益。

    在時(shí)點(diǎn)四,企業(yè)完成外幣與人民幣的兌換,以外幣計(jì)價(jià)的涉外合同全部權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)化為記賬本位幣,完成相應(yīng)收入、成本及費(fèi)用等核算,外匯敞口及時(shí)關(guān)閉。

    在完成外匯敞口時(shí)點(diǎn)的量化分析之后,企業(yè)可以根據(jù)對(duì)不同時(shí)點(diǎn)外匯敞口存續(xù)相關(guān)影響因素實(shí)施前置管理,以有針對(duì)性地實(shí)現(xiàn)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的全流程管控。

    全流程匯率風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn)

    一是選擇恰當(dāng)?shù)挠唵谓Y(jié)算貨幣。在匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口形成時(shí)點(diǎn),企業(yè)業(yè)務(wù)部門可盡量選擇國(guó)際交易清算份額較高的貨幣作為訂單結(jié)算貨幣,企業(yè)采購(gòu)或者營(yíng)銷部門在合同談判時(shí),應(yīng)積極主動(dòng)溝通,爭(zhēng)取選取以人民幣或其他國(guó)際主流貨幣作為結(jié)算貨幣。一般而言,國(guó)際交易清算份額越高的貨幣,其幣值相對(duì)越穩(wěn)定,后期波動(dòng)較小,有利于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。若以人民幣為訂單結(jié)算貨幣,即從源頭規(guī)避了貨幣錯(cuò)配帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    二是審慎確定訂單預(yù)算匯率。在訂單報(bào)價(jià)之前,業(yè)務(wù)部門應(yīng)聯(lián)合財(cái)務(wù)部門,選擇相對(duì)保守且恰當(dāng)?shù)挠唵晤A(yù)算匯率。在確定訂單預(yù)算匯率時(shí),企業(yè)可考慮結(jié)算貨幣未來的幣值變化,并結(jié)合訂單回款時(shí)間節(jié)點(diǎn),參考相應(yīng)期限的遠(yuǎn)期匯率,以綜合確定訂單預(yù)算匯率,為未來企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理留出余地。若企業(yè)選取的是國(guó)際交易清算份額較低的貨幣作為結(jié)算貨幣,那就需要在訂單預(yù)算匯率環(huán)節(jié)額外考慮該結(jié)算貨幣幣值穩(wěn)定性較差所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問題。其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)幅度可參考相應(yīng)貨幣兌人民幣匯率的平均波動(dòng)幅度來確定。

    三是在外匯敞口存續(xù)期,企業(yè)財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)做好匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理措施的落地實(shí)施。絕對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理是指企業(yè)在簽訂海外訂單的同時(shí),要么形成外匯資產(chǎn)敞口與外匯負(fù)債敞口的自然對(duì)沖,要么開展相應(yīng)的套期保值業(yè)務(wù)以鎖定結(jié)算貨幣的匯率波動(dòng)。匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理不能完全消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng),企業(yè)可以借助資產(chǎn)負(fù)債的匹配、恰當(dāng)?shù)亻_展套期保值業(yè)務(wù),將匯率波動(dòng)帶來的影響控制在企業(yè)可以接受的范圍內(nèi)。

    四是搭建全流程匯率風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系。通過搭建全流程匯率風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系,企業(yè)可實(shí)現(xiàn)外匯敞口橫向全覆蓋監(jiān)測(cè),并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)匯兌損益動(dòng)態(tài)的全程預(yù)警。涉外企業(yè)可以以海外訂單為起點(diǎn),將海外訂單重要要素納入統(tǒng)一的合同信息系統(tǒng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,自動(dòng)生成外匯現(xiàn)金流狀況;在此基礎(chǔ)上,對(duì)應(yīng)未來的時(shí)間序列,并結(jié)合金融市場(chǎng)外匯走勢(shì),搭建外匯敞口的量化監(jiān)測(cè)體系,跟蹤現(xiàn)金流變化,對(duì)未來匯兌損益進(jìn)行預(yù)警,實(shí)現(xiàn)外匯敞口閉環(huán)管理。根據(jù)對(duì)外匯敞口的時(shí)點(diǎn)分析,該信息系統(tǒng)應(yīng)能覆蓋外匯敞口形成、敞口監(jiān)測(cè)和敞口關(guān)閉三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。企業(yè)相關(guān)職能部門需按照職責(zé)分工維護(hù)基礎(chǔ)信息和匯率市場(chǎng)實(shí)時(shí)狀況,并按季度確定公司接受損益狀況的閾值,形成匯率風(fēng)險(xiǎn)的閉環(huán)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。

    匯率風(fēng)險(xiǎn)全流程管理策略分析

    一是盡量降低外匯敞口的余額。匯兌損益計(jì)算公式為:期末匯兌損益=期末外匯敞口×(期末外匯匯率-期初末外匯匯率)

    根據(jù)該公式可知,企業(yè)匯兌損益的影響因素取決于兩方面:一方面是期末企業(yè)持有的外匯敞口,另一方面是期初到期末的匯率波動(dòng)。因此,企業(yè)外匯貨幣資金余額不可過多,一般而言,通過套期保值管理匯率風(fēng)險(xiǎn)后,“企業(yè)剩余外匯敞口/企業(yè)凈資本”應(yīng)控制在一定范圍內(nèi)(如5%),才能在多數(shù)情況下將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。此外,企業(yè)在持有外匯敞口期間內(nèi),還應(yīng)密切關(guān)注外匯市場(chǎng)走勢(shì),一旦匯率優(yōu)于或者接近預(yù)算匯率,企業(yè)可辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯等基礎(chǔ)性外匯衍生產(chǎn)品,以規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在外匯敞口較大情況下,企業(yè)不宜觀望或等待。

    二是制訂有效的應(yīng)對(duì)外匯資產(chǎn)敞口所形成的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施。首先,企業(yè)應(yīng)從管理外匯敞口余額著手,降低或者消除外匯資產(chǎn)類敞口,進(jìn)而降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于外匯貨幣資金敞口,一旦匯率優(yōu)于預(yù)算價(jià)格,企業(yè)可對(duì)應(yīng)辦理金融機(jī)構(gòu)即期結(jié)匯業(yè)務(wù)。其次,降低匯率波動(dòng)幅度,主動(dòng)辦理金融衍生產(chǎn)品,鎖定該外匯資產(chǎn)的未來?yè)Q匯匯率。對(duì)于外匯應(yīng)收賬款類敞口,由于無法降低或者消除該類資產(chǎn),可與金融機(jī)構(gòu)敘做金融衍生產(chǎn)品來鎖定未來?yè)Q匯匯率,對(duì)應(yīng)辦理金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期結(jié)匯、遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)等業(yè)務(wù)。此外,公司還可主動(dòng)去形成新的相同幣種、相近期限、相近金額的外匯負(fù)債,從而與外匯資產(chǎn)敞口形成反方向?qū)_。比如企業(yè)可根據(jù)外匯應(yīng)收賬款敞口情況主動(dòng)舉債并及時(shí)結(jié)匯,用未來到期的應(yīng)收賬款償還到期借款,不但可對(duì)沖外幣舉債成本,還可獲得借款結(jié)匯后的人民幣利息收入。企業(yè)可綜合考慮成本后,制訂具體實(shí)施策略。

    三是針對(duì)外匯負(fù)債所形成的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對(duì)性的管控。首先,從外匯負(fù)債余額著手,降低或者消除外匯負(fù)債類敞口。企業(yè)進(jìn)口采購(gòu)業(yè)務(wù)在可能的情況下,應(yīng)優(yōu)先選擇人民幣結(jié)算。其次,在已經(jīng)形成外匯負(fù)債敞口的情況下,降低匯率波動(dòng)幅度,主動(dòng)辦理金融衍生產(chǎn)品,盡量提前鎖定未來因履行負(fù)債義務(wù)辦理購(gòu)匯所產(chǎn)生的匯率成本。此外,還可主動(dòng)形成相同幣種、相近期限、相近金額的外幣資產(chǎn)來對(duì)沖外幣負(fù)債。

    當(dāng)前,影響匯率走勢(shì)的因素越來越復(fù)雜,除宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以外,各種政治驅(qū)動(dòng)事件、突發(fā)性事件、投資者心理預(yù)期等,也都會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生程度不同的影響。涉外企業(yè)始終都面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。新的形勢(shì)下,企業(yè)應(yīng)恪守匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理原則,加強(qiáng)外匯敞口全流程管控,前置匯率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)點(diǎn),借助信息化手段不斷提升管理精細(xì)度,為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

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