中國(guó)香港離岸人民幣業(yè)務(wù)再出發(fā)

文/應(yīng)堅(jiān) 編輯/白琳

《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“‘十四五’規(guī)劃綱要”）明確，要“強(qiáng)化香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐”的地位。這為中國(guó)香港（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“香港”）承上啟下、繼往開(kāi)來(lái)，推動(dòng)離岸人民幣業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展指明了方向。

全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐：政策與市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)

2009年7月，人民銀行等六部門(mén)出臺(tái)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化正式啟航。然而，更早之前人民幣國(guó)際化已有試水。2003年12月，人民銀行在香港授權(quán)境外首家人民幣業(yè)務(wù)清算行，并推出四項(xiàng)個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)。人民幣由此大量流至香港，沉淀為離岸人民幣存款，香港居民從一開(kāi)始就表現(xiàn)出了對(duì)人民幣的濃厚興趣。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算從試點(diǎn)到全面鋪開(kāi)，人民幣加快流入香港，高峰時(shí)（2014年年底）香港人民幣存款余額突破萬(wàn)億元大關(guān)，為香港金融機(jī)構(gòu)拓展人民幣業(yè)務(wù)提供了資金保障。人民幣即遠(yuǎn)期、點(diǎn)心債、理財(cái)及保險(xiǎn)產(chǎn)品紛紛發(fā)展起來(lái)，并吸引了全球投資者進(jìn)行各種人民幣交易，香港離岸人民幣市場(chǎng)由此產(chǎn)生。

2016年，人民幣正式被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）接納為特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，引發(fā)新一輪全球增持人民幣資產(chǎn)的熱潮。香港再度成為離岸人民幣進(jìn)入境內(nèi)金融市場(chǎng)的中轉(zhuǎn)平臺(tái)。離岸人民幣兌換及資產(chǎn)交易的進(jìn)一步活躍，令香港離岸人民幣中心升級(jí)成為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)，2020年，香港人民幣收付金額約合百萬(wàn)億美元，占全球人民幣收付金額的72%。

回顧過(guò)去十多年香港人民幣市場(chǎng)的發(fā)展歷程，我國(guó)一直大力支持香港發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)，根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展需要，及時(shí)研究香港定位、角色、功能及目標(biāo)，并相應(yīng)出臺(tái)政策措施，推動(dòng)香港人民幣業(yè)務(wù)不斷邁上新臺(tái)階。

2011年8月，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的李克強(qiáng)在香港舉行的國(guó)家“十二五”規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇上明確表示，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心，并提出了多項(xiàng)推動(dòng)香港發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)的具體舉措。

2016年3月，全國(guó)人大通過(guò)的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“‘十三五’規(guī)劃綱要”）首次提出，支持香港鞏固和提升國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易三大中心地位，強(qiáng)化全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位和國(guó)際資產(chǎn)管理中心功能。

2016年5月，全國(guó)人大常委會(huì)委員長(zhǎng)張德江在香港“一帶一路”論壇上強(qiáng)調(diào)，中央政府在制定“十三五”規(guī)劃綱要及設(shè)計(jì)“一帶一路”愿景與行動(dòng)時(shí)，均把支持香港參與和助力“一帶一路”建設(shè)作為重要的政策取向，要求香港瞄準(zhǔn)資金融通，推動(dòng)人民幣國(guó)際化和“一帶一路”投融資平臺(tái)建設(shè)，支持香港強(qiáng)化全球人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位，在“一帶一路”沿線拓展人民幣業(yè)務(wù)。

2021年3月，全國(guó)人大通過(guò)的“十四五”規(guī)劃綱要，再次提出，“支持香港提升國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心和國(guó)際航空樞紐地位，強(qiáng)化全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐、國(guó)際資產(chǎn)管理中心及風(fēng)險(xiǎn)管理中心功能”。

香港發(fā)展全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的有利條件

借鑒美元、日元等主要國(guó)際貨幣的國(guó)際化實(shí)踐，人民幣國(guó)際化先要解決幾個(gè)難題。難題之一是，我國(guó)在推動(dòng)人民幣國(guó)際化之前在離岸市場(chǎng)幾乎沒(méi)有人民幣“存量”及“流量”，境外市場(chǎng)主體缺少使用人民幣的經(jīng)驗(yàn)，甚至對(duì)人民幣一無(wú)所知；難題之二是，人民幣進(jìn)入離岸市場(chǎng)前，為形成如同美元、日元等商業(yè)清算模式，必須首先搭建暢通、安全的人民幣支付渠道及網(wǎng)絡(luò)；難題之三是，人民幣國(guó)際化是在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全實(shí)現(xiàn)可自由兌換，需對(duì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)行宏觀審慎管理的背景下展開(kāi)的，既要推動(dòng)人民幣“走出去”，又要防范境外金融風(fēng)險(xiǎn)反向傳導(dǎo)。

香港金融業(yè)主動(dòng)承接新的歷史使命，扮演了試驗(yàn)平臺(tái)、資金通道及泵站的角色，將人民幣不斷引入境外，提升了人民幣的國(guó)際貨幣功能。香港之所以能夠發(fā)揮其他國(guó)際金融中心難以替代的重要作用，主要基于以下有利條件。

其一，香港是中國(guó)的離岸金融市場(chǎng)。香港是一個(gè)典型的自由港，資金自由進(jìn)出，資本項(xiàng)目不實(shí)施任何形式的管制，《香港特別行政區(qū)基本法》也進(jìn)一步確認(rèn)了香港自由港的地位。全球范圍內(nèi)，具備同等自由、開(kāi)放條件的國(guó)際金融中心還有倫敦、新加坡等。然而，香港離岸金融中心脫胎于中國(guó)內(nèi)地“母體”，面向內(nèi)地并主要服務(wù)于內(nèi)地，承擔(dān)著內(nèi)地與境外資金橋梁及交流平臺(tái)的功能。這是香港離岸金融中心有別于倫敦、新加坡的最顯著特征。

其二，最接近離岸人民幣的市場(chǎng)使用主體。2003年人民銀行首先在香港授權(quán)人民幣清算行，是由于當(dāng)時(shí)香港市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求已十分活躍。香港居民持有人民幣意愿持續(xù)上升，跨境至深圳兌換人民幣并攜幣返港。設(shè)立清算行并推出兌換、匯款、存款及信用卡人民幣結(jié)算，切實(shí)滿(mǎn)足了當(dāng)時(shí)香港居民的實(shí)際需要。內(nèi)地推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算后，香港各類(lèi)貿(mào)易商表現(xiàn)相當(dāng)活躍，包括珠三角地區(qū)港資企業(yè)的香港本部、中資企業(yè)在香港地區(qū)的貿(mào)易結(jié)算平臺(tái)、跨國(guó)公司區(qū)域采購(gòu)總部等，均推動(dòng)了人民幣支付結(jié)算的迅速增長(zhǎng)。在后續(xù)的資本項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)中，以及金融市場(chǎng)推出的更多互聯(lián)互通產(chǎn)品，香港地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者也仍處于領(lǐng)先方隊(duì)?？梢哉f(shuō)，香港市場(chǎng)主體始終站在人民幣國(guó)際化使用的第一線，明顯領(lǐng)先于其他境外地區(qū)。

其三，匯集全球資金使用人民幣。香港是國(guó)際化程度最高的國(guó)際金融中心之一，歷來(lái)匯集全球資金、投資全球市場(chǎng)。香港擔(dān)當(dāng)離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐后，將這一特色發(fā)揮得更加淋漓盡致。香港是亞太區(qū)銀行中心，在2020年年底在冊(cè)的190家銀行中，有七成屬海外注冊(cè)。主要跨國(guó)銀行集團(tuán)、各主要經(jīng)濟(jì)體具代表性的銀行、內(nèi)地主要銀行均在香港經(jīng)營(yíng)，客群遍布全球，并均將人民幣結(jié)算及投融資業(yè)務(wù)列為主要業(yè)務(wù)范疇。在香港的監(jiān)管環(huán)境下，開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)按照市場(chǎng)化原則與其他幣種一視同仁。香港亦是亞太區(qū)財(cái)富管理中心，大部分資金源自境外并通過(guò)債券通、股票通、人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等途徑轉(zhuǎn)投內(nèi)地。

其四，擔(dān)當(dāng)離岸人民幣清算中心。過(guò)去十多年，香港高度重視人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。迄今，香港仍是境外少數(shù)能運(yùn)營(yíng)人民幣即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)（Real Time Gross Settlement System，RTGS）的離岸人民幣中心之一，亦是全球少數(shù)可支持多幣種（包括人民幣、美元、歐元、港元）RTGS清算的國(guó)際金融中心之一，令香港人民幣清算具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。香港清算行無(wú)縫連接了人民幣跨境支付主渠道與人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-Border Interbank Payment System，CIPS），積極開(kāi)展跨境人民幣清算；在境外對(duì)接其他幣種RTGS、債券及證券清算系統(tǒng)、其他境外地區(qū)清算網(wǎng)絡(luò)，廣泛開(kāi)展離岸人民幣清算。香港清算行不斷提升功能，完善流動(dòng)性管理，吸引其他境外地區(qū)銀行成為香港清算網(wǎng)絡(luò)的參加行，加強(qiáng)向外輻射清算能力。

其五，香港特區(qū)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)。特區(qū)政府將發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐作為主要施政綱領(lǐng)之一，持續(xù)向內(nèi)地爭(zhēng)取試點(diǎn)政策，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，使香港人民幣需求更早被激活。香港金管局通過(guò)發(fā)布業(yè)務(wù)詮釋?zhuān)鞔_商業(yè)銀行開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)及拓展離岸人民幣產(chǎn)品的邊界，促成離岸人民幣（CNH）市場(chǎng)漸趨成熟，并推出人民幣流動(dòng)性管理機(jī)制。香港證監(jiān)會(huì)及香港交易所參與金融市場(chǎng)互聯(lián)互通項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)人民幣對(duì)沖產(chǎn)品。香港保監(jiān)會(huì)則鼓勵(lì)業(yè)界開(kāi)發(fā)人民幣保險(xiǎn)產(chǎn)品。

除“本地因素”外，香港能夠發(fā)展成為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，離不開(kāi)中央政府的信任與支持。這是香港離岸人民幣市場(chǎng)獲得成功的關(guān)鍵。例如，在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的最初幾年，人民幣大量流入香港，而當(dāng)時(shí)離岸市場(chǎng)使用人民幣的實(shí)際需求不足，導(dǎo)致利率低企。人民銀行多渠道拓寬人民幣回流渠道，提升人民幣資金回報(bào)率，使得人民幣沉淀在香港，形成了境外最大的人民幣資金池。人民銀行在香港推行的各項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他境外地區(qū)。RQFII、RFDI（人民幣境外直接投資）、人民幣國(guó)債、人民幣央票、跨境人民幣貸款、滬港通、深港通、債券通等，均率先在香港落地，拓展了香港人民幣市場(chǎng)的深度及廣度。

“十四五”規(guī)劃期間香港人民幣業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)與前景

“十四五”規(guī)劃綱要首次將人民幣國(guó)際化納入國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃體系，從全局角度及戰(zhàn)略高度審視人民幣國(guó)際化的重要意義，提出“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。

就香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐而言，應(yīng)在充分把握國(guó)家對(duì)人民幣國(guó)際化的基本定位及指導(dǎo)原則基礎(chǔ)上，更深入地研究并抓住由“十四五”規(guī)劃產(chǎn)生的各種人民幣業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，更好地發(fā)揮全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的重要作用。

一是發(fā)揮促進(jìn)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的獨(dú)特作用。要使國(guó)內(nèi)大循環(huán)及國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)并有機(jī)銜接，資金支持及順暢流動(dòng)是關(guān)鍵。香港作為內(nèi)地對(duì)外開(kāi)放窗口及連接國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一直以來(lái)利用市場(chǎng)及資金優(yōu)勢(shì)，支持內(nèi)地建設(shè)成熟的內(nèi)需市場(chǎng)；同時(shí)發(fā)揮跨境資金紐帶作用，有效疏通境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的貨物流通及雙向投資。隨著人民幣支付結(jié)算功能日趨完善，香港可進(jìn)一步提高跨境人民幣結(jié)算占比，實(shí)現(xiàn)“本幣優(yōu)先”目標(biāo)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加安全可靠及高效率的支付，進(jìn)一步穩(wěn)固“雙循環(huán)”機(jī)制。

二是建設(shè)“一帶一路”人民幣投融資及風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)?！笆奈濉币?guī)劃支持港澳打造共建“一帶一路”功能平臺(tái)。處于“一帶一路”布局中重要節(jié)點(diǎn)的香港，應(yīng)主動(dòng)對(duì)接“一帶一路”，尤其要瞄準(zhǔn)資金融通及風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)“一帶一路”人民幣的使用。香港金融機(jī)構(gòu)可充分發(fā)揮市場(chǎng)、產(chǎn)品、人才及商業(yè)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，針對(duì)沿線國(guó)家和地區(qū)的不同特點(diǎn)，為重點(diǎn)區(qū)域、重要企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)計(jì)人民幣服務(wù)方案，提供有特色的金融服務(wù)。

三是加大力度推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)及自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)人民幣的國(guó)際使用。粵港澳大灣區(qū)人民幣使用范圍廣泛，三地金融業(yè)利用前海、橫琴及南沙等特殊平臺(tái)進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，亦取得良好效果?！痘浉郯拇鬄硡^(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》進(jìn)一步提升了三地在科創(chuàng)、民生、基建領(lǐng)域人民幣使用的機(jī)會(huì)。同時(shí)，內(nèi)地將穩(wěn)步推進(jìn)海南自由貿(mào)易港建設(shè)，完善自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)布局。大灣區(qū)及自貿(mào)區(qū)（港）擁有理想的創(chuàng)新機(jī)制、豐富的客戶(hù)基礎(chǔ)及金融資源，是香港金融業(yè)拓展跨境人民幣業(yè)務(wù)的寶貴財(cái)富，雙方合作具有十分廣闊的發(fā)展空間。

四是協(xié)助內(nèi)地建設(shè)更高水平開(kāi)放型金融市場(chǎng)體系。人民幣國(guó)際化重心已從經(jīng)常項(xiàng)目逐漸轉(zhuǎn)到資本項(xiàng)目，尤其是IMF將人民幣納入SDR貨幣籃子后，掀起了全球增持人民幣資產(chǎn)的熱潮。香港可進(jìn)一步完善探索滬港通、深港通、債券通、理財(cái)通、保險(xiǎn)通機(jī)制，提供包括外匯兌換、債券代理、托管服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖在內(nèi)的配套產(chǎn)品，在協(xié)助內(nèi)地對(duì)外開(kāi)放資本市場(chǎng)的同時(shí)，為自身帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

總體來(lái)看，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，香港人民幣業(yè)務(wù)已打下扎實(shí)的基礎(chǔ)?！笆奈濉币?guī)劃綱要提出，要“堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇”來(lái)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，這正是香港市場(chǎng)化運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)所在。未來(lái)，面對(duì)“十四五”規(guī)劃期間新出現(xiàn)的各種人民幣業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，香港金融業(yè)應(yīng)不斷完善人民幣市場(chǎng)及產(chǎn)品，加大對(duì)周邊地區(qū)的人民幣輻射，把各種潛在的機(jī)會(huì)變成實(shí)實(shí)在在的人民幣業(yè)務(wù)及產(chǎn)品，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化做出更大貢獻(xiàn)。