引導(dǎo)內(nèi)保外貸合規(guī)發(fā)展

文/翟相如 許侃 解光明 編輯/章蔓菁

當(dāng)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策推高了國際金融市場的流動性，企業(yè)跨境融資意愿顯著增強(qiáng)。在此背景下，內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注：其在便利企業(yè)“走出去”的同時，也容易被用作跨境資金異常流動渠道，加劇跨境資金流動的順周期性。有鑒于此，進(jìn)一步完善內(nèi)保外貸管理，不僅有助于在微觀上引導(dǎo)企業(yè)內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的良性發(fā)展，也有助于防范跨境資本的流動風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)保外貸下跨境資金流動風(fēng)險(xiǎn)

近年來，內(nèi)保外貸成為境內(nèi)主體開展跨境資金融通的重要渠道。實(shí)踐中，內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，部分市場主體通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的疊加和嵌套來達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的，加大了跨境資金流動風(fēng)險(xiǎn)。

一是小額境外投資疊加大額內(nèi)保外貸。根據(jù)國家發(fā)展改革委2017年發(fā)布的《企業(yè)境外投資管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，以地方企業(yè)作為投資主體所開展的、中方投資額3億美元以下的非敏感類項(xiàng)目，在投資主體注冊地的省級政府發(fā)展改革部門備案，3億美元以上的則在國家發(fā)展改革委備案。實(shí)踐中，部分企業(yè)往往采取“股權(quán)+債權(quán)”的替代策略，即壓低境外投資規(guī)模，剩余資金以內(nèi)保外貸方式在境外融入。通過這種“小規(guī)模股權(quán)投資+大規(guī)模內(nèi)保外貸支持”的架構(gòu)，規(guī)避境外投資備案要求和境外放款額度管理。該類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，一些財(cái)務(wù)狀況較差的境外企業(yè)一旦通過此類方式借入大量資金，后續(xù)往往需要通過境內(nèi)主體擔(dān)保履約償還融資，加大了跨境資金流出風(fēng)險(xiǎn)。

二是內(nèi)保外貸疊加返程投資。實(shí)踐中，為規(guī)避外債額度、資格方面的限制，部分境內(nèi)企業(yè)先作為擔(dān)保人，通過內(nèi)保外貸方式讓境外主體獲得融資，其后再將融資資金以外商直接投資方式匯入境內(nèi)企業(yè)（即擔(dān)保人），境內(nèi)企業(yè)再將該筆資金通過關(guān)聯(lián)借款借予境內(nèi)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)使用。這類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，境外借款人往往沒有開展實(shí)質(zhì)經(jīng)營，而是被用作融資通道，后續(xù)擔(dān)保履約風(fēng)險(xiǎn)較大。同時，這類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)往往因嵌套境外上市業(yè)務(wù)，資金來源多由非銀行金融機(jī)構(gòu)提供，境外債務(wù)人往往需承擔(dān)遠(yuǎn)高于一般跨境融資成本的借款成本，從而會進(jìn)一步加劇境外債務(wù)人的償付壓力和跨境資金潛在流出規(guī)模。

三是跨國企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)保外貸實(shí)現(xiàn)“短債長用”?？鐕髽I(yè)集團(tuán)具有業(yè)務(wù)種類多、組織架構(gòu)關(guān)聯(lián)性高、跨市場跨領(lǐng)域經(jīng)營等特點(diǎn)。實(shí)踐中，部分跨國集團(tuán)下屬企業(yè)通過內(nèi)保外貸在境外融資并相互拆借。由此引發(fā)的問題是，一方面，多方拆借會造成資金劃轉(zhuǎn)路徑復(fù)雜，難以“穿透”監(jiān)測資金的最終用途；另一方面，同一集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的相互拆借也增加了集團(tuán)自身的財(cái)務(wù)杠桿和風(fēng)險(xiǎn)。此外，一些企業(yè)境外項(xiàng)目投資規(guī)模大、周期長，為規(guī)避長期限融資帶來的成本，利用內(nèi)保外貸舉借一年期以內(nèi)的融資實(shí)現(xiàn)短債長用。在這種情況下，一旦境外投資項(xiàng)目出現(xiàn)虧損或某關(guān)聯(lián)企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，很容易造成風(fēng)險(xiǎn)的跨境傳染。

內(nèi)保外貸異化之因

盡管內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)形式復(fù)雜多樣，但在被用作跨境資金異常流動渠道時，其共性特點(diǎn)都是因境外借款人主觀或客觀上無力償還貸款，需要由境內(nèi)擔(dān)保人履約償還內(nèi)保外貸項(xiàng)下的融資而引發(fā)跨境資金流出。筆者結(jié)合實(shí)際工作體會，將實(shí)踐中內(nèi)保外貸異化為跨境資金異常流動渠道的成因，歸納為以下幾方面。

一是部分企業(yè)利用不同業(yè)務(wù)的管理口徑差異打政策“擦邊球”。內(nèi)保外貸現(xiàn)行管理重點(diǎn)聚焦于審核主體資格、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的合規(guī)性以及還款來源的充足性等方面。其中，主體資格、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)合規(guī)性的審核可通過相關(guān)登記文件等客觀事實(shí)來判定，但對還款來源充足性的判定大多依據(jù)境外資金用途、項(xiàng)目收益測算等，有賴于債務(wù)人營業(yè)收入、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。而這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性往往難以判定，加之各行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)所適用的標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，客觀上會加大還款來源充足性判定的主觀性。而一些企業(yè)正是利用這一缺陷，通過內(nèi)保外貸規(guī)避境外投資、境外放款和外債相關(guān)管理政策，加大了跨境資金流動風(fēng)險(xiǎn)。

二是集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部循環(huán)擔(dān)保模式不利于對資金用途的穿透式監(jiān)管。近年來，內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜化、多元化，單一集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)互相循環(huán)擔(dān)保開展內(nèi)保外貸、交叉償還境外融資款的現(xiàn)象逐漸增多，部分企業(yè)通過這一方式模糊資金脈絡(luò)，加大了對資金用途實(shí)施穿透式監(jiān)管的難度，埋下了跨境資金流動風(fēng)險(xiǎn)和傳染隱患。此外，實(shí)踐中有時會出現(xiàn)身處不同地區(qū)的集團(tuán)與境內(nèi)子公司聯(lián)合為境外子公司跨地區(qū)申請擔(dān)保業(yè)務(wù)的情形，加上關(guān)聯(lián)企業(yè)之間股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系較為復(fù)雜，進(jìn)一步加大了審核簽約環(huán)節(jié)主體資格、審查內(nèi)保外貸歷史開展情況以及在擔(dān)保履約環(huán)節(jié)辦理對外債權(quán)登記的難度；同時，由于內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)涉及多個監(jiān)管部門，企業(yè)跨區(qū)域辦理內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)也加大了監(jiān)管協(xié)調(diào)成本。

三是對企業(yè)作為擔(dān)保人的內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)缺乏后續(xù)追蹤手段。對于以銀行作為擔(dān)保人的內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，其多為境內(nèi)銀行與海外分/支行或合作行聯(lián)動辦理，因此境內(nèi)銀行在開展貸后管理、追蹤款項(xiàng)境外資金用途上具有顯著優(yōu)勢。而對于擔(dān)保人為非銀行金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)的，外匯管理部門在追蹤資金境外用途上有一定難度。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，擔(dān)保人為非銀行金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)的，應(yīng)在簽訂擔(dān)保合同后15個工作日內(nèi)到所在地外匯局辦理內(nèi)保外貸簽約登記手續(xù)，外匯局按照真實(shí)、合規(guī)原則對非銀行機(jī)構(gòu)擔(dān)保人的登記申請進(jìn)行程序性審核并辦理登記手續(xù)。實(shí)踐中，由于企業(yè)在外匯局辦理內(nèi)保外貸簽約登記的時間一般早于境外債權(quán)人對債務(wù)人的放款，因此外匯管理部門在簽約登記環(huán)節(jié)難以通過銀行流水等憑證確定資金路徑，把控資金最終用途的合規(guī)性；后續(xù)如直接要求企業(yè)補(bǔ)充資金劃撥憑證，則缺少相關(guān)法律法規(guī)依據(jù)，只有在境外債權(quán)人或被擔(dān)保人積極配合的情況下才能跟蹤境外資金的最終去向。

引導(dǎo)內(nèi)保外貸規(guī)范發(fā)展

內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的推出，有效改善了我國企業(yè)境外投融資環(huán)境，豐富了融資渠道，降低了融資成本。為支持真實(shí)、合規(guī)和合法的內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，同時切實(shí)防范內(nèi)保外貸被部分企業(yè)異化為跨境資金異常流動渠道，筆者建議從以下幾方面完善內(nèi)保外貸管理。

一是明確內(nèi)保外貸對外或有債權(quán)屬性，實(shí)現(xiàn)與境外放款協(xié)同監(jiān)管。內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的復(fù)雜性在于其兼具對外債務(wù)和對外債權(quán)屬性，即擔(dān)保人在履約前形成對境外債權(quán)人的或有負(fù)債，履約后則形成對境外被擔(dān)保人的債權(quán)；但從最終效果來看，內(nèi)保外貸、境外放款、境外投資異曲同工，均是使境外主體通過債權(quán)融資或股權(quán)融資獲得資金支持。針對部分企業(yè)利用內(nèi)保外貸方式規(guī)避境外投資、境外放款相關(guān)管理要求的行為，建議將內(nèi)保外貸定義為或有債權(quán)，與境外放款實(shí)現(xiàn)協(xié)同監(jiān)管。

二是引入數(shù)量型管理工具，適時將內(nèi)保外貸納入對外債權(quán)統(tǒng)籌管理范圍。在明確內(nèi)保外貸對外或有債權(quán)屬性的基礎(chǔ)上，可引入企業(yè)對外債權(quán)余額上限、企業(yè)對外債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額等數(shù)量型約束指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)對企業(yè)對外債權(quán)的統(tǒng)籌管理。其具體按以下公式計(jì)算：

企業(yè)對外債權(quán)余額上限＝企業(yè)最近一期經(jīng)審計(jì)的所有者權(quán)益×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)（暫定為0.5）

企業(yè)對外債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額＝本外幣境外放款余額×類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子（暫定為1）＋本外幣內(nèi)保外貸余額×類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子（暫定為0.5）

在指標(biāo)口徑上，建議企業(yè)內(nèi)保外貸余額的管理口徑包括其作為擔(dān)保人所提供的擔(dān)保余額，以及其作為反擔(dān)保人通過金融機(jī)構(gòu)提供的內(nèi)保外貸余額。集團(tuán)企業(yè)在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額時應(yīng)使用母公司（集團(tuán)本部）的所有者權(quán)益，避免集團(tuán)公司多次計(jì)算額度。

之所以設(shè)定上述公式，主要有兩方面考量：其一，通過將境外放款和內(nèi)保外貸的系數(shù)分別設(shè)定為1和0.5，體現(xiàn)直接債權(quán)和或有債權(quán)的區(qū)別管理，即風(fēng)險(xiǎn)更小的或有債權(quán)可適當(dāng)增加“杠桿”。其二，引導(dǎo)企業(yè)通過正規(guī)渠道開展跨境業(yè)務(wù)，壓縮政策替代空間。對于以擔(dān)保履約實(shí)現(xiàn)資金出境為目的所開展的內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，雖然其初始系數(shù)低、上限額度高，但履約后所形成的境外放款金額可能超過境外放款額度，以此引導(dǎo)企業(yè)內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)回歸本源，減少“構(gòu)造”交易的動機(jī)。

三是完善系統(tǒng)對內(nèi)保外貸數(shù)據(jù)信息的采集和分析功能，為穿透式監(jiān)管提供大數(shù)據(jù)支持。目前，資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)中的“銀行自身-內(nèi)保外貸查詢”提供轄內(nèi)法人銀行的全口徑數(shù)據(jù)查詢以及總部在外省的轄內(nèi)分支行數(shù)據(jù)查詢。鑒于銀行跨地區(qū)營銷較為普遍，為掌握企業(yè)內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)辦理“全貌”，筆者建議，可在內(nèi)保外貸簽約登記環(huán)節(jié)將數(shù)據(jù)查詢權(quán)限擴(kuò)大至企業(yè)在轄外銀行所開展的內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)。同時，在事后核查環(huán)節(jié)，筆者認(rèn)為可采用“事前備案+事后信息報(bào)送”的機(jī)制，引導(dǎo)擔(dān)保人在系統(tǒng)中自主上傳與該筆擔(dān)保項(xiàng)下境外貸款資金的用途、流向相關(guān)的銀行流水信息，以便外匯管理部門能更好地掌握資金境外流向情況，落實(shí)“穿透式”監(jiān)管。

四是加大政策培訓(xùn)力度，加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)交流和對銀行展業(yè)的指導(dǎo)。鑒于實(shí)踐中內(nèi)保外貸交易結(jié)構(gòu)千變?nèi)f化，建議加強(qiáng)對特殊業(yè)務(wù)案例，特別是交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、潛在風(fēng)險(xiǎn)高的業(yè)務(wù)案例的收集，通過政策培訓(xùn)、典型案例匯編等形式進(jìn)行系統(tǒng)內(nèi)交流，以便各地外匯管理部門能準(zhǔn)確理解政策內(nèi)涵，督促金融機(jī)構(gòu)做好展業(yè)。