集團(tuán)企業(yè)并購重組過程中存在的問題和對(duì)策

作者簡介：李強(qiáng)（1977— ），男，漢族，湖北十堰人。主要研究方向：財(cái)務(wù)管理。

摘 要：在當(dāng)前復(fù)雜多變，激烈競(jìng)爭的市場(chǎng)環(huán)境下，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)面對(duì)著諸多的挑戰(zhàn)，尤其是非上市的小型集團(tuán)企業(yè)，一方面面臨著發(fā)展壯大的瓶頸，另一方面面對(duì)著市場(chǎng)資源爭奪的挑戰(zhàn)，往往力不從心。企業(yè)在面對(duì)這一生存和發(fā)展的問題時(shí)，往往采取企業(yè)間的并購重組是一種最佳的選擇方案，并購重組可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，降低經(jīng)營成本，提高市場(chǎng)的競(jìng)爭力，但是企業(yè)并購重組又是一項(xiàng)復(fù)雜而又專業(yè)性很強(qiáng)的系統(tǒng)工程。文章闡述了并購重組對(duì)企業(yè)發(fā)展的重大意義，分析了在并購重組過程中面臨的問題以及應(yīng)采取的對(duì)策，以助于逐一排除和弱化重組過程中的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)，最終確保并購重組的順利完成。

關(guān)鍵詞：并購重組;集團(tuán)企業(yè);關(guān)注事項(xiàng)

集團(tuán)企業(yè)并購重組的主要內(nèi)容是在一個(gè)集團(tuán)企業(yè)架構(gòu)下，企業(yè)為適應(yīng)市場(chǎng)的變化，在激烈的競(jìng)爭之中謀求生存和發(fā)展，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部資源，通過剝離不良的資產(chǎn)或債務(wù)，采取收購或兼并的方式進(jìn)入新的領(lǐng)域，或是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，從而達(dá)到資源的最佳配置，提高企業(yè)整體的盈利能力。因此，企業(yè)并購重組在其發(fā)展壯大的過程中具有十分重要的意義。

一、集團(tuán)企業(yè)并購重組的意義

集團(tuán)企業(yè)并購重組是企業(yè)一項(xiàng)重大的經(jīng)營決策，其基本環(huán)節(jié)由市場(chǎng)調(diào)研確定重組戰(zhàn)略方案、意向性談判、項(xiàng)目盡職調(diào)、確定并購重組初步方案、項(xiàng)目立項(xiàng)審批、二次盡調(diào)、確定并購重組方案、報(bào)董事會(huì)審核、報(bào)股東會(huì)審批等環(huán)節(jié)構(gòu)成。

（一）對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展具有推動(dòng)作用

在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境下，企業(yè)的核心競(jìng)爭力集中體現(xiàn)在于人才、技術(shù)、資源、成本等方面，誰具備了成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)誰就具有了市場(chǎng)話語權(quán)，企業(yè)規(guī)模化發(fā)展可以有效的合理配置資源，有效降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)節(jié)約化生產(chǎn)。從企業(yè)發(fā)展的角度，企業(yè)并購重組是一個(gè)很好的選擇路徑，通過并購可以迅速的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，人才、技術(shù)的集中共享，打破市場(chǎng)壁壘，避免建設(shè)發(fā)展周期，可以直接實(shí)現(xiàn)橫向一體化的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的集中、增強(qiáng)規(guī)模化競(jìng)爭力，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭力。

（二）對(duì)企業(yè)整合生產(chǎn)要素，優(yōu)化資源配置具有促進(jìn)作用

當(dāng)前復(fù)雜而又多變的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的生產(chǎn)資源日益短缺，是生產(chǎn)要素市場(chǎng)爭奪的核心。這就造成企業(yè)對(duì)資源占有的排他性和資源經(jīng)營的長期性，再加上自然資源的不可再生性，致使資源緊張和短缺問題日益突出。這就要求企業(yè)通過并購重組的形式，充分利用社會(huì)上的存量資源，利用相關(guān)企業(yè)擁有的資源，提高資源的使用效率和產(chǎn)出效率，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的資源互補(bǔ)和優(yōu)化配置、達(dá)到資源共享，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

（三）有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資人，提高企業(yè)協(xié)同管理效益

企業(yè)在發(fā)展到一定的程度會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營方面、管理方面、內(nèi)部治理方面、融資能力等方面有待進(jìn)一步提高的瓶頸問題，有待于新鮮血液的輸入。通過戰(zhàn)略并購重組可以引入新的戰(zhàn)略投資人，會(huì)帶來新的理念、新的資源、新的管理方式、新的業(yè)務(wù)模式，這將會(huì)給企業(yè)注入新的發(fā)展動(dòng)力。兩種原屬不同領(lǐng)域的企業(yè)文化、經(jīng)營業(yè)態(tài)、企業(yè)治理等方面的融合和交織，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在戰(zhàn)略協(xié)同、文化協(xié)同、業(yè)務(wù)協(xié)同、管理協(xié)同等方面產(chǎn)生1+1大于2的效果，有利于提高企業(yè)協(xié)同管理效益的發(fā)揮。

（四）有利于消化企業(yè)不良資產(chǎn)，提高企業(yè)的再融資能力

企業(yè)能夠在金融機(jī)構(gòu)融資是依托于其身良好的經(jīng)營業(yè)績和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如金融機(jī)構(gòu)的貸款融資業(yè)務(wù)主要考察的是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率、銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)的良好程度等幾項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。而企業(yè)如何能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)，并購重組是一項(xiàng)有效的途徑。企業(yè)通過并購重組可以剝離掉不良資產(chǎn)，引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資人，可以有效的降低資產(chǎn)負(fù)責(zé)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，優(yōu)化資產(chǎn)及股權(quán)結(jié)構(gòu)，輕裝上陣，將企業(yè)積極、優(yōu)質(zhì)、向上的一面展示給金融機(jī)構(gòu)，有利于提升企業(yè)再融資的能力。

二、并購重組過程中存在的主要問題

（一）前期盡調(diào)不翔實(shí)，信息失真造成決策失誤

企業(yè)并購重組的一般程序是前期盡調(diào)、上會(huì)立項(xiàng)、二次盡調(diào)，上報(bào)董事會(huì)決策，決策通過后報(bào)股東會(huì)批準(zhǔn)。因此前期的盡職調(diào)查是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，是整個(gè)并購重組的敲門磚，盡調(diào)結(jié)果的優(yōu)劣和翔實(shí)程度直接關(guān)系到重組的成敗。前期盡調(diào)涉及到債權(quán)債務(wù)、資產(chǎn)狀況、法律糾紛、經(jīng)營業(yè)態(tài)、無形資產(chǎn)、勞動(dòng)關(guān)系、知識(shí)產(chǎn)權(quán)利等方方面面，一般是由企業(yè)聘請(qǐng)的第三方專業(yè)的法律和審計(jì)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。但是對(duì)于第三機(jī)構(gòu)的選擇、盡調(diào)路徑和方案的選擇將決定著盡調(diào)結(jié)果的詳盡程度和完整性，往往會(huì)存在重大的法律訴訟，潛在的法律糾紛，隱形的重大債務(wù)等方面的遺漏，會(huì)造成決策信息的失真。所以前期盡調(diào)工作是企業(yè)高層首要關(guān)注的重要方面。

與此同時(shí)前期盡調(diào)工作的開展需要一個(gè)強(qiáng)有力的組織保障系統(tǒng)，對(duì)于第三方機(jī)構(gòu)的選擇要有甄別能力，企業(yè)內(nèi)部要有一個(gè)日常決策領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的建議和盡調(diào)方案進(jìn)行把關(guān)復(fù)核，防止盡調(diào)方案的片面性和遺漏，也可以在一定程度上防止出現(xiàn)第三方機(jī)構(gòu)方與交易方串通等舞弊行為的發(fā)生。

（二）并購價(jià)值評(píng)估方法采用不當(dāng)，存在企業(yè)價(jià)值低估的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購重組的核心是交易雙方的估值和交易對(duì)價(jià)，而影響價(jià)值的確定因素之一就是評(píng)估方法的選擇。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法通常有成本法、市場(chǎng)法、現(xiàn)金流量法三種主要的方法，成本法關(guān)注是企業(yè)歷史價(jià)值，市場(chǎng)法是關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值，而現(xiàn)金流量法則是重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)未來的價(jià)值。評(píng)估方法選擇不當(dāng)，直接會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的高估或低估，將會(huì)影響到交易雙方談判的效果和周期，增加并購重組中不可控因素的發(fā)生，決策周期的延伸還會(huì)增加雙方的并購成本，甚至?xí)驗(yàn)椴①弮r(jià)值和對(duì)價(jià)問題導(dǎo)致重組終止，并購重組的終止會(huì)導(dǎo)致前期的成本無法補(bǔ)償和收回，加大并購企業(yè)的成本支出。

（三）忽視并購中的稅收籌劃，導(dǎo)致重組稅賦成本較高