• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險預(yù)警

    2021-11-10 08:08:50陸應(yīng)鳳梁寶麗周洪鋼
    科學(xué)與生活 2021年17期
    關(guān)鍵詞:預(yù)警體系因子分析

    陸應(yīng)鳳 梁寶麗 周洪鋼

    摘要:房地產(chǎn)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓艙石,其風(fēng)險狀況對于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。本文以房地產(chǎn)金融風(fēng)險傳遞的3階段模型為切入點(diǎn),構(gòu)建房地產(chǎn)金融風(fēng)險預(yù)警的指標(biāo)體系,利用北京市數(shù)據(jù)以因子分析法劃分房地產(chǎn)金融風(fēng)險的維度,分別為房價上漲與信貸擴(kuò)張、房地產(chǎn)業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)與居民、金融機(jī)構(gòu)與政府部門4大維度。最后,基于K-均值聚類算法,測量2010-2020年北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險狀況,結(jié)果表明,近10年北京市金融風(fēng)險波動較大且近兩年風(fēng)險值有上升的趨勢。據(jù)此結(jié)論,提出健全北京市房地產(chǎn)監(jiān)管體系、完善長效機(jī)制、完善預(yù)測體系的政策建議。

    關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)金融風(fēng)險;預(yù)警體系;因子分析;K-均值聚類

    引言

    近十年,我國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲,房地產(chǎn)業(yè)已成為中國金融體系最大的“灰犀牛”。黨的十九大中,習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào),打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn),重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險。從國際經(jīng)驗教訓(xùn)看,房價和房地產(chǎn)信貸是影響經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定的重要因素。如1991年日本房地產(chǎn)泡沫破裂,2007年美國次貸危機(jī)發(fā)生并不斷蔓延,致使全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。而北京市房價收入比居于全國前列,是住房供需矛盾較為突出的城市,其房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到業(yè)界、全國的關(guān)注。因此,分析當(dāng)前北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險狀況,并探討如何構(gòu)建起有效的預(yù)警體系,對推動北京市房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)良好運(yùn)行有著重要意義。

    房地產(chǎn)風(fēng)險,包括房地產(chǎn)價格風(fēng)險、房地產(chǎn)投資風(fēng)險等?;仡櫼延形墨I(xiàn),眾多學(xué)者將房地產(chǎn)風(fēng)險等價于房地產(chǎn)價格風(fēng)險,研究房價波動對銀行、居民、實(shí)體企業(yè)等部門以及對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險的影響。如齊謳歌(2015)利用VAR-MVGARCH-Asymmetric-BEKK模型表明房地產(chǎn)市場價格下降對銀行信貸的穩(wěn)定性造成影響;白鶴翔等(2020)分析并測度了當(dāng)房價大幅下跌時對于我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的影響;唐云鋒與毛軍(2020)以房價下跌為起點(diǎn),認(rèn)為房地產(chǎn)的價格風(fēng)險會與地方債務(wù)風(fēng)險疊加,對于金融系統(tǒng)產(chǎn)生風(fēng)險“倒逼”效應(yīng)。可見,現(xiàn)有研究對于房地產(chǎn)業(yè)價格大幅波動所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果已經(jīng)較為深入,但是房地產(chǎn)的金融風(fēng)險是否等于房地產(chǎn)價格風(fēng)險?其中的傳導(dǎo)機(jī)制如何?如何構(gòu)建預(yù)警體系?以上問題尚有研究空間。

    綜合來看,房地產(chǎn)金融風(fēng)險可以通過房地產(chǎn)部門與金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張、風(fēng)險溢出到金融部門、居民、以及政府部門進(jìn)行風(fēng)險傳導(dǎo)。所以,本文基于房地產(chǎn)金融風(fēng)險三階段傳導(dǎo)路徑選取測評指標(biāo),利用K-均值聚類算法測度北京市2010-2020年的房地產(chǎn)金融風(fēng)險狀況,并得出相關(guān)的結(jié)論與建

    二、理論分析

    在第一階段,銀行是依據(jù)抵押的房地產(chǎn)的價值提供貸款,而其對房產(chǎn)的估值主要是參考當(dāng)前市場的交易價格。當(dāng)房地產(chǎn)市場過熱時 ,價格就有被高估的趨勢,進(jìn)而導(dǎo)致銀行增加下一期的信貸。同時,房價的增長與信貸擴(kuò)張之間是互相推動的。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)增加信貸供給時,客戶的借貸成本就會降低,就會使得房地產(chǎn)資產(chǎn)需求增加,房價將由此增長,而房價增長會使金融機(jī)構(gòu)降低房地產(chǎn)貸款抵押客戶的成本,放松信貸標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)一步促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)業(yè)的信貸。這將導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)之間的聯(lián)系越發(fā)緊密,風(fēng)險也不斷累積。

    當(dāng)房價上漲到一定程度之后,超出了后續(xù)購買者的購買能力,或者發(fā)生信貸緊縮,房價上漲的勢頭將會戛然而止,這時進(jìn)入第二階段——房地產(chǎn)與部門間的風(fēng)險溢出階段。此時房價開始下跌,一旦房價下跌超出了原本的預(yù)期,原來累積在各個部門的風(fēng)險將會通過資產(chǎn)信貸等渠道發(fā)生風(fēng)險溢出。從房地產(chǎn)企業(yè)與金融部門來看,一旦房價大幅下跌時,房地產(chǎn)的資產(chǎn)價值將會下降,企業(yè)的短期償債能力因此減弱,債務(wù)違約風(fēng)險將大大增加。從以房產(chǎn)為抵押、借貸的居民、其他企業(yè)與金融部門來看。當(dāng)房價不斷地下跌,作為借貸抵押品的房價價值也將會大幅縮水,當(dāng)借款人的房子價值小于貸款的價值時,將會出現(xiàn)資不抵債的情況。在這樣的情形之下,資金鏈極大可能發(fā)生斷裂,債務(wù)違約的風(fēng)險加大,從而影響金融穩(wěn)定。最后,從政府部門與金融部門之間的風(fēng)險溢出渠道來看,房價的下跌,房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營和投資都會受到重創(chuàng),從而房地產(chǎn)的相關(guān)稅收減少,對地方政府的財政帶來負(fù)面影響,政府債務(wù)違約的風(fēng)險加大。

    第三階段將進(jìn)入雙邊債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)間風(fēng)險傳染。當(dāng)房地產(chǎn)風(fēng)險傳遞到金融機(jī)構(gòu)之間后,由于金融機(jī)構(gòu)之間存在比如同業(yè)拆借等債務(wù)關(guān)系,一家金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)狀況惡化后會導(dǎo)致與其他金融機(jī)構(gòu)之間債務(wù)的違約,進(jìn)而會導(dǎo)致該金融企業(yè)遭受損害。當(dāng)信用違約瘋狂蔓延,波及多家金融機(jī)構(gòu)時,就極大可能會引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險

    三、房地產(chǎn)金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系構(gòu)建

    房地產(chǎn)金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

    本文根據(jù)房地產(chǎn)金融風(fēng)險傳遞階段選取衡量指標(biāo),主要衡量房地產(chǎn)金融風(fēng)險傳遞的前兩個階段,對于基于雙邊債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險傳遞主要運(yùn)用邏輯分析。構(gòu)建指標(biāo)體系如表1。

    2.數(shù)據(jù)處理

    (1)根據(jù)構(gòu)建的指標(biāo)體系,本文主要從中國人民銀行官網(wǎng)、中宏數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局等處收集數(shù)據(jù)。因為各個指標(biāo)實(shí)際值量綱不一致、數(shù)值差異較大,因此本文利用極大極小差值法對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化,公式如下:

    其中,代表不同的年份,為原始數(shù)據(jù)中第個指標(biāo)在第年的取值,為標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)。

    (2)由于數(shù)據(jù)存在少數(shù)年份的缺失,本文使用多重插補(bǔ)法進(jìn)行缺失值填補(bǔ),利用SPSS軟件可以較快地產(chǎn)生插補(bǔ)值,最終得到可用的數(shù)據(jù)集。

    四、基于主成分分析的變量維度劃分

    從總方差解釋來看,基于主成分分析法的降維分析將13個變量劃分為4個維度,總累積解釋方差為77.527%,表明4個公共因子基本上能較大程度上解釋北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險前兩個階段的大部分信息。

    通過上表的載荷因子矩陣可知,因子F1主要荷載了房價增長與信貸擴(kuò)張部分的因素,表明第一階段的房價上漲與信貸擴(kuò)張是相互交融的,單獨(dú)劃分維度合理性較差,因此本文改善維度劃分,將第一階段的房價上漲與信貸擴(kuò)張融合為一個維度;F2主要荷載了部門間風(fēng)險溢出時房地產(chǎn)業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的因素;因子F3主要荷載了居民與金融部門之間的風(fēng)險溢出因素;因子F4主要荷載了政府部門與金融部門的風(fēng)險溢出因素。

    通過載荷因子矩陣,結(jié)合4個因子的方差貢獻(xiàn)率,本文構(gòu)造北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險變量,計算方式如式(2),再通過取值范圍劃分北京市各個年份所屬的房地產(chǎn)金融風(fēng)險狀態(tài)。

    五、基于K-均值聚類算法的房地產(chǎn)金融風(fēng)險劃分

    如上一部分將房地產(chǎn)金融風(fēng)險相關(guān)的13個變量劃分為4個維度一樣,我們同樣將取值劃分為與之相對應(yīng)的4種狀態(tài)?,F(xiàn)有的研究在劃分風(fēng)險狀態(tài)時,大多是采用專家法(劉林,2014)或根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況人為賦權(quán)(羅曉蕾等,2018),以上方法均較為主觀。本文彌補(bǔ)上述不足,以K-均值聚類法對進(jìn)行分類。

    借鑒白鶴翔等人(2020)的風(fēng)險劃分做法,本文通過K-均值聚類方法將劃分為綠色安全期,向量表示為(0,0,1),記為狀態(tài)1;橙色低風(fēng)險期(0,1,0),記為狀態(tài)2;與紅色高風(fēng)險期(1,0,0),記為狀態(tài)3。相應(yīng)的分析結(jié)果如表2:

    通過上述分析結(jié)果,我們可以初步將北京市房價上漲與信貸擴(kuò)張階段、部門間風(fēng)險溢出階段所構(gòu)成的房地產(chǎn)金融風(fēng)險指標(biāo)的閾值劃分為:當(dāng)為綠色安全期。數(shù)據(jù)的分析結(jié)果大致符合北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險的狀況。2010年,處于2008年之后的后金融危機(jī)時代,房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重,各種目的的炒房及投機(jī)性購房需求大增,此時房地產(chǎn)金融風(fēng)險處于較高的水平,因此北京市執(zhí)行“限購令”,規(guī)定北京家庭只能認(rèn)購一套商品房,此政策一定程度上抑制了房產(chǎn)的需求,此后的2年房地產(chǎn)金融風(fēng)險較低;2013年至2015年,全國主要城市房價集體下跌,一定程度上影響了北京市的房價水平,房產(chǎn)抵押品價值小幅縮水,所以北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險進(jìn)入橙色低風(fēng)險期;2016至2017年,北京推出“京八條”,拉開年內(nèi)最強(qiáng)的調(diào)控序幕,包括嚴(yán)打首付貸、發(fā)文限售、嚴(yán)堵商改住等措施,外部的強(qiáng)力監(jiān)控降低了北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險程度,使其回歸到綠色安全區(qū);但是自2018年開始,北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險有上升的趨勢,特別是在去年新冠疫情的影響下,買房需求降低,房地產(chǎn)市場一定程度上熱度回落,房產(chǎn)價值存在縮水的風(fēng)險,這可能引致較為嚴(yán)重的房地產(chǎn)金融風(fēng)險。

    六、主要結(jié)論及建議

    通過分析我們發(fā)現(xiàn):(1)北京市房屋價格增速波動較大,但其絕對水平始終在一個較高的水平狀態(tài)下上升;且相當(dāng)一部分社會固定資產(chǎn)是投入到房地產(chǎn)業(yè)中,若房價大幅下跌則易對實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)造成沖擊,從而將房地產(chǎn)價格風(fēng)險傳遞至實(shí)體企業(yè)。

    (2)商行對于房地產(chǎn)業(yè)的信貸擴(kuò)張與國家監(jiān)管政策大致同步浮動,表明政府對于房地產(chǎn)業(yè)“房住不炒”的政策調(diào)控 對于金融機(jī)構(gòu)影響較為有效。(3)北京市房價收入比值一直居于全國全列,表明北京市個人住宅承載能力較低,當(dāng)房價下跌時,房屋價值縮水,此時收入水平較低的這一部分群體住宅承載能力再次下降,可能會增加貸款違約風(fēng)險,風(fēng)險將由個人蔓延至金融機(jī)構(gòu)。(4)由均值聚類算法對北京市房地產(chǎn)金融風(fēng)險的數(shù)據(jù)結(jié)果來看,近十年來北京市房地產(chǎn)風(fēng)險波動程度較大且有上升的趨勢。

    基于研究結(jié)論,本文提出以下政策建議:首先,規(guī)范房地產(chǎn)金融監(jiān)管體系,提高房地產(chǎn)調(diào)控政策的精準(zhǔn)性。北京市作為房地產(chǎn)風(fēng)險波動程度較大且依然有上升趨勢的一線城市,應(yīng)重視房地產(chǎn)市場波動所引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險情況,適時調(diào)整及優(yōu)化宏觀政策工具組合,同時要保持政策的定力和壓力。

    其次,健全長效機(jī)制,促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。建議在加強(qiáng)需求側(cè)管理的同時注重長期制度的建設(shè)。完善住房供給體系,加快落實(shí)租賃住房配套政策。對于北京市房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀而言,或許可以加大土地供給數(shù)量,穩(wěn)定房價過快上漲預(yù)期。

    最后,完善基于房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)體系。建議構(gòu)建房地產(chǎn)市場壓力指數(shù),量化房價和房地產(chǎn)信貸劇烈波動可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險水平,確定風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)閾值,及時對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。

    參考文獻(xiàn)

    [1]白鶴祥,劉社芳,羅小偉,劉蕾蕾,郝威亞.基于房地產(chǎn)市場的我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險測度與預(yù)警研究[J]. 金融研究, 2020(8):54-73.

    [2]羅曉蕾,張明輝,許尚超.區(qū)域性金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系研究——以河南省區(qū)域金融風(fēng)險為例[J].金融觀察,2018(5):40-46.

    [3]劉林.基于模糊評判方法的區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險預(yù)警研究[J].金融理論與實(shí)踐,2014(12):38-40.

    [4]李夢雨.中國金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建研究——基于K-均值聚類算法和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報, 2012(10):25-30.

    [5]袁家超,孟慶紅.我國房地產(chǎn)價格與信貸擴(kuò)張關(guān)系研究[J].商品與質(zhì)量,2012.2.

    [6]李佩珈,梁婧.基于宏觀審慎視角的房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)警研究[J].金融監(jiān)管研究,2018(09):32-49.

    [7]周琦.房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)警研究方法對比分析[J].科技信息(學(xué)術(shù)研究),2008(07):75-78.

    [8]曾昭法,游悅.基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位數(shù)回歸的金融風(fēng)險預(yù)警[J].統(tǒng)計與決策,2020,36(14):137-140.

    [9]劉文輝,鄭智,宋高堂.我國房地產(chǎn)金融風(fēng)險識別系統(tǒng)的構(gòu)建思路探討[J].金融與經(jīng)濟(jì),2007(05):30-32.

    [10]唐云鋒,毛軍.房地產(chǎn)與地方政府債務(wù)風(fēng)險疊加機(jī)制及其金融空間溢出效應(yīng)[J].社會科學(xué)戰(zhàn)線,2020(11):65-73.

    陸應(yīng)鳳,2001年10月生人,女,漢族,重慶綦江,北京工商大學(xué)本科生,研究方向:房地產(chǎn)金融

    梁寶麗,1998年12月生人,女,漢族,廣西河池,北京工商大學(xué)本科生,研究方向:房地產(chǎn)金融

    周洪鋼,1999年7月生人,男,漢族,北京豐臺,北京工商大學(xué)本科生,研究方向:房地產(chǎn)金融

    基金項目:囯家社科基金“我國區(qū)域性房地產(chǎn)金融風(fēng)險空間溢出機(jī)制、效應(yīng)及預(yù)警研究”(19BJL058); 北京市社會科學(xué)基金重點(diǎn)項目“京津冀地區(qū)房地產(chǎn)金融風(fēng)險傳遞及預(yù)警研究”(17YJA003)。

    猜你喜歡
    預(yù)警體系因子分析
    企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及預(yù)警體系分析
    論企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的建立
    企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警問題研究
    新媒體環(huán)境下網(wǎng)絡(luò)輿情預(yù)警體系研究
    高校突發(fā)事件預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建
    基于因子分析法的二胎概念股投資價值分析
    中國市場(2016年38期)2016-11-15 23:35:01
    企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系研究
    基于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)視角的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)識別以及實(shí)證研究
    基于省會城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的實(shí)證分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:16:58
    山東省縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展評價研究
    商(2016年27期)2016-10-17 07:17:42
    一区二区日韩欧美中文字幕| 日本爱情动作片www.在线观看| 日本黄色日本黄色录像| videos熟女内射| 999久久久国产精品视频| 国产亚洲一区二区精品| 国产精品嫩草影院av在线观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 卡戴珊不雅视频在线播放| 99久久精品国产亚洲精品| 久久久久精品久久久久真实原创| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产有黄有色有爽视频| 精品国产露脸久久av麻豆| 亚洲人成77777在线视频| 欧美激情极品国产一区二区三区| av视频免费观看在线观看| 久久天堂一区二区三区四区| 极品少妇高潮喷水抽搐| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 深夜精品福利| 亚洲视频免费观看视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 乱人伦中国视频| 久久精品久久久久久久性| 久久久久精品性色| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 99re6热这里在线精品视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 在线观看免费视频网站a站| 精品一品国产午夜福利视频| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 乱人伦中国视频| 亚洲成人免费av在线播放| 一个人免费看片子| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产一级毛片在线| 激情视频va一区二区三区| 性色av一级| 欧美 日韩 精品 国产| 三上悠亚av全集在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 男人舔女人的私密视频| 国产乱人偷精品视频| 欧美 日韩 精品 国产| 蜜桃国产av成人99| 免费看av在线观看网站| 免费看av在线观看网站| 亚洲av综合色区一区| 婷婷色av中文字幕| 国产亚洲av高清不卡| 欧美日韩亚洲高清精品| 中文字幕亚洲精品专区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 欧美日韩亚洲高清精品| 91成人精品电影| 搡老岳熟女国产| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产乱人偷精品视频| 国产深夜福利视频在线观看| 日本欧美视频一区| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 国产伦理片在线播放av一区| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲视频免费观看视频| 岛国毛片在线播放| 看免费成人av毛片| kizo精华| 久热这里只有精品99| 尾随美女入室| 波多野结衣av一区二区av| 国产精品久久久av美女十八| 国产色婷婷99| 熟女av电影| 亚洲精品一二三| 看十八女毛片水多多多| 在线天堂最新版资源| 久久免费观看电影| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 午夜福利网站1000一区二区三区| 黄频高清免费视频| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲国产欧美一区二区综合| 精品国产露脸久久av麻豆| 大话2 男鬼变身卡| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 午夜福利网站1000一区二区三区| 18在线观看网站| 青草久久国产| bbb黄色大片| 777米奇影视久久| 国产激情久久老熟女| 9色porny在线观看| 嫩草影院入口| 亚洲欧美激情在线| 丝袜在线中文字幕| 亚洲精品国产av蜜桃| 丝袜喷水一区| 丝袜喷水一区| 日韩一区二区视频免费看| 蜜桃在线观看..| 老司机影院毛片| 岛国毛片在线播放| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产伦理片在线播放av一区| 国产午夜精品一二区理论片| 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲国产精品成人久久小说| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产精品久久久久成人av| 九色亚洲精品在线播放| 美女视频免费永久观看网站| 韩国精品一区二区三区| 国产午夜精品一二区理论片| 天天操日日干夜夜撸| 久久久久精品人妻al黑| 国产在线免费精品| 久久人妻熟女aⅴ| 免费高清在线观看视频在线观看| 欧美在线一区亚洲| av网站免费在线观看视频| 亚洲精品自拍成人| 国产成人精品无人区| 十八禁人妻一区二区| 亚洲欧洲国产日韩| 免费不卡黄色视频| 国产男女内射视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产精品一区二区精品视频观看| 亚洲欧美激情在线| 亚洲图色成人| 欧美av亚洲av综合av国产av | 最黄视频免费看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产精品久久久久成人av| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产乱人偷精品视频| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲在久久综合| 天天添夜夜摸| 久久久久久久久久久久大奶| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲精品国产一区二区精华液| 天美传媒精品一区二区| 午夜激情av网站| 国产日韩欧美在线精品| 免费在线观看完整版高清| 最近中文字幕2019免费版| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲天堂av无毛| 成人国产av品久久久| 永久免费av网站大全| 又大又爽又粗| 国产一区亚洲一区在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 久久久久久人人人人人| 两个人免费观看高清视频| 久久女婷五月综合色啪小说| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产97色在线日韩免费| av国产精品久久久久影院| 丝袜脚勾引网站| 亚洲国产精品国产精品| 欧美黑人精品巨大| 色94色欧美一区二区| 婷婷色麻豆天堂久久| 大码成人一级视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 一本大道久久a久久精品| 亚洲国产精品国产精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 男女下面插进去视频免费观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 成年女人毛片免费观看观看9 | videos熟女内射| 欧美变态另类bdsm刘玥| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 只有这里有精品99| 免费不卡黄色视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 性色av一级| 国产精品久久久人人做人人爽| 欧美最新免费一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 午夜激情久久久久久久| 亚洲国产精品一区三区| 亚洲精品日本国产第一区| 美女午夜性视频免费| 一个人免费看片子| 亚洲成人国产一区在线观看 | www.av在线官网国产| 国产福利在线免费观看视频| e午夜精品久久久久久久| 国产av国产精品国产| 久热爱精品视频在线9| 国产日韩欧美亚洲二区| 不卡视频在线观看欧美| 交换朋友夫妻互换小说| 午夜激情久久久久久久| 超碰成人久久| 自线自在国产av| 国产一区二区三区综合在线观看| 大话2 男鬼变身卡| 少妇人妻久久综合中文| 中文字幕av电影在线播放| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 一级,二级,三级黄色视频| 精品久久蜜臀av无| 久久 成人 亚洲| 婷婷色av中文字幕| 国产欧美日韩综合在线一区二区| av在线观看视频网站免费| 亚洲成国产人片在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| av线在线观看网站| 久久鲁丝午夜福利片| 免费高清在线观看视频在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲精品国产区一区二| 亚洲,欧美精品.| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 成人国产av品久久久| 亚洲精品国产色婷婷电影| 99久国产av精品国产电影| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 捣出白浆h1v1| 亚洲美女黄色视频免费看| 青春草亚洲视频在线观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产野战对白在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 免费在线观看完整版高清| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产片内射在线| 老司机在亚洲福利影院| 日韩精品免费视频一区二区三区| 男女免费视频国产| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 99久国产av精品国产电影| 新久久久久国产一级毛片| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 成年美女黄网站色视频大全免费| 精品久久久久久电影网| 在线观看免费高清a一片| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 99精国产麻豆久久婷婷| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲欧美清纯卡通| 国产又爽黄色视频| 久久免费观看电影| 中文字幕最新亚洲高清| 少妇人妻精品综合一区二区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 日韩av在线免费看完整版不卡| 高清av免费在线| 亚洲一区中文字幕在线| 日韩精品免费视频一区二区三区| 欧美在线一区亚洲| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲五月色婷婷综合| 国产成人一区二区在线| 18在线观看网站| 午夜免费鲁丝| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 亚洲在久久综合| av网站免费在线观看视频| 欧美国产精品一级二级三级| 在线免费观看不下载黄p国产| 午夜免费观看性视频| 午夜日本视频在线| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 久热爱精品视频在线9| 午夜福利,免费看| 亚洲美女黄色视频免费看| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲精品国产区一区二| 捣出白浆h1v1| 精品一区二区免费观看| 热re99久久国产66热| 自线自在国产av| 夫妻性生交免费视频一级片| 欧美日韩视频精品一区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 蜜桃国产av成人99| 国产一区二区激情短视频 | 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 国产一区二区三区综合在线观看| 黄片无遮挡物在线观看| 久久久久人妻精品一区果冻| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产成人精品福利久久| 性少妇av在线| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产成人啪精品午夜网站| 97精品久久久久久久久久精品| 国产日韩欧美在线精品| 伊人亚洲综合成人网| 国产99久久九九免费精品| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产欧美亚洲国产| 精品一区二区免费观看| 老司机影院成人| 两个人看的免费小视频| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产老妇伦熟女老妇高清| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩av不卡免费在线播放| 国产人伦9x9x在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲欧洲国产日韩| 丰满少妇做爰视频| 天天影视国产精品| 交换朋友夫妻互换小说| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 啦啦啦 在线观看视频| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 亚洲国产av影院在线观看| 欧美日韩精品网址| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲国产av新网站| 午夜激情av网站| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产激情久久老熟女| 晚上一个人看的免费电影| 国产精品av久久久久免费| www.精华液| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲国产日韩一区二区| 国产成人91sexporn| 9热在线视频观看99| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 色94色欧美一区二区| 精品久久蜜臀av无| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产在线免费精品| 狂野欧美激情性xxxx| 99热全是精品| 五月开心婷婷网| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲欧美激情在线| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲av福利一区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 性高湖久久久久久久久免费观看| 桃花免费在线播放| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲欧美成人精品一区二区| 免费观看a级毛片全部| 丰满少妇做爰视频| h视频一区二区三区| 午夜av观看不卡| 国产精品久久久久成人av| 午夜福利,免费看| 桃花免费在线播放| 国产精品国产三级国产专区5o| 午夜福利在线免费观看网站| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲三区欧美一区| 90打野战视频偷拍视频| 精品一区在线观看国产| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 午夜日本视频在线| 久久久久久久久免费视频了| av线在线观看网站| 国产免费福利视频在线观看| 激情五月婷婷亚洲| 久久久久久人妻| 一级片免费观看大全| 日本av手机在线免费观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 午夜日本视频在线| xxxhd国产人妻xxx| 精品亚洲成a人片在线观看| 久久久久久久久久久久大奶| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产精品久久久av美女十八| 大香蕉久久成人网| 色播在线永久视频| 男人添女人高潮全过程视频| 久久99精品国语久久久| 精品久久久精品久久久| 搡老岳熟女国产| 一级片免费观看大全| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲第一av免费看| av福利片在线| 97人妻天天添夜夜摸| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲免费av在线视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 黑人猛操日本美女一级片| 久久人人97超碰香蕉20202| 免费人妻精品一区二区三区视频| 高清不卡的av网站| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲欧洲国产日韩| 欧美精品亚洲一区二区| 国产成人精品在线电影| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 久久久久久久国产电影| 在线看a的网站| 高清不卡的av网站| 国产午夜精品一二区理论片| 视频区图区小说| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲人成77777在线视频| 激情五月婷婷亚洲| 精品亚洲成a人片在线观看| 最新的欧美精品一区二区| 日本欧美国产在线视频| 久久久久精品人妻al黑| 日韩大片免费观看网站| 老汉色∧v一级毛片| 丝袜美腿诱惑在线| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 91成人精品电影| 香蕉国产在线看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产一区二区激情短视频 | 日韩一区二区视频免费看| 欧美日韩一级在线毛片| 操出白浆在线播放| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲精品一二三| 一级毛片 在线播放| 亚洲av综合色区一区| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲情色 制服丝袜| 国产淫语在线视频| 国产精品无大码| 无限看片的www在线观看| 九草在线视频观看| 午夜激情久久久久久久| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 最新的欧美精品一区二区| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 亚洲国产日韩一区二区| 一级毛片电影观看| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 美女主播在线视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 一级毛片电影观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 女性生殖器流出的白浆| 国产精品女同一区二区软件| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产 一区精品| 国产精品久久久久成人av| 色94色欧美一区二区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产一区有黄有色的免费视频| 波多野结衣一区麻豆| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲中文av在线| 男女国产视频网站| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 女的被弄到高潮叫床怎么办| 欧美xxⅹ黑人| av卡一久久| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 中国三级夫妇交换| 亚洲美女搞黄在线观看| 国产极品天堂在线| 一本久久精品| 久久鲁丝午夜福利片| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲精品一区蜜桃| 91国产中文字幕| 国产av国产精品国产| 成人午夜精彩视频在线观看| 观看av在线不卡| 丰满饥渴人妻一区二区三| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲久久久国产精品| 国产片内射在线| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 久久精品久久精品一区二区三区| 国产淫语在线视频| 女人精品久久久久毛片| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 日本午夜av视频| 欧美日韩av久久| 国产福利在线免费观看视频| 午夜91福利影院| 久久久国产精品麻豆| 最近中文字幕高清免费大全6| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| a级毛片黄视频| 永久免费av网站大全| 精品少妇内射三级| 五月开心婷婷网| 毛片一级片免费看久久久久| 1024香蕉在线观看| 免费av中文字幕在线| h视频一区二区三区| 黑人猛操日本美女一级片| 精品一品国产午夜福利视频| 一本色道久久久久久精品综合| 熟妇人妻不卡中文字幕| 午夜av观看不卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美激情高清一区二区三区 | 久久av网站| 国产一区二区 视频在线| 1024香蕉在线观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 人妻一区二区av| 在线观看国产h片| 1024香蕉在线观看| 激情五月婷婷亚洲| 美女中出高潮动态图| 最近最新中文字幕免费大全7| 自线自在国产av| 亚洲国产av新网站| 91成人精品电影| 亚洲av福利一区| 在线观看人妻少妇| 桃花免费在线播放| 欧美成人午夜精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 美女福利国产在线| 国产又色又爽无遮挡免| 99精品久久久久人妻精品| 国产精品蜜桃在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 超碰成人久久| 男女之事视频高清在线观看 | 亚洲av福利一区| 国产亚洲精品第一综合不卡| 色吧在线观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 十分钟在线观看高清视频www| 新久久久久国产一级毛片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 丁香六月天网| 午夜激情久久久久久久| 久热这里只有精品99| 亚洲国产中文字幕在线视频| 成年动漫av网址| 欧美国产精品一级二级三级| 国产淫语在线视频| 日本vs欧美在线观看视频| 伊人久久国产一区二区| 性少妇av在线| 国产日韩欧美在线精品| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 十八禁高潮呻吟视频| 精品久久久久久电影网| 涩涩av久久男人的天堂| av片东京热男人的天堂| 午夜影院在线不卡| 亚洲欧洲日产国产| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 国产男女内射视频| a级片在线免费高清观看视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 久久久国产欧美日韩av| 久久久久国产一级毛片高清牌| 免费少妇av软件| 免费av中文字幕在线| 欧美激情 高清一区二区三区| 91老司机精品| 99热网站在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 亚洲第一av免费看| 一级片'在线观看视频| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 日韩一区二区视频免费看| 久久久精品94久久精品| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 欧美国产精品一级二级三级| 熟女av电影| av国产精品久久久久影院| 色94色欧美一区二区| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 欧美激情高清一区二区三区 | 亚洲成人国产一区在线观看 | 久久影院123| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 日韩中文字幕视频在线看片| 久久久精品免费免费高清| 人人澡人人妻人| 成人亚洲欧美一区二区av| 无限看片的www在线观看| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产乱来视频区|