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    金融素養(yǎng)對(duì)家庭股市參與行為的影響研究

    2021-11-10 02:37:32胡瀚寧
    科學(xué)與生活 2021年17期
    關(guān)鍵詞:金融素養(yǎng)

    摘要:本文使用2017年《中國家庭金融調(diào)查(CHFS)》的數(shù)據(jù),研究金融素養(yǎng)對(duì)家庭股市參與行為的影響。根據(jù)受訪者對(duì)調(diào)查問卷中具有代表性的金融知識(shí)相關(guān)問題的回答情況構(gòu)建金融素養(yǎng)指標(biāo),通過Logit模型進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果顯示,金融素養(yǎng)高的家庭參與股票市場的可能性越大,但參與股票市場的程度對(duì)家庭金融素養(yǎng)高低并不敏感。此外,收入水平、社保情況以及戶主風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素也會(huì)影響家庭股市參與。因此,提升我國居民的金融素養(yǎng)水平有利于促進(jìn)居民參與股票市場,推動(dòng)金融市場持續(xù)健康發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:金融素養(yǎng);股市參與;家庭金融

    一、引言

    金融市場的有限參與問題一直是家庭金融研究的熱點(diǎn)問題之一,各國學(xué)者根據(jù)本國國情提出了不同的觀點(diǎn),主要集中于社會(huì)互動(dòng)、受教育程度、收入水平、參與保險(xiǎn)情況等因素。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平的增長和社會(huì)主要矛盾的轉(zhuǎn)變,金融素養(yǎng)對(duì)家庭股市參與行為的影響越發(fā)受到學(xué)者們的關(guān)注。對(duì)于投資者來說,生活水平提升,家庭閑余資金增多,股票等風(fēng)險(xiǎn)市場承擔(dān)了越來越多的家庭投資需求。相較于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄等低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資方式,投資者開始考慮在自身的投資組合中提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例以追求一定收益率。近年來,我國各類金融工具和理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜性形成了一道無形門檻,投資者自身擁有較高的金融素養(yǎng)才能對(duì)各類金融工具的運(yùn)用有更深刻的認(rèn)識(shí),才能把握好風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的取舍,從而獲得投資組合最大有效性。雖然個(gè)人投資者投資行為逐年趨于理智,但非理性的投資決策依舊時(shí)有發(fā)生,從而導(dǎo)致虧損。部分投資者認(rèn)為,“投資經(jīng)驗(yàn)不足”和“投資知識(shí)不足”是導(dǎo)致虧損的原因。基于以上背景,本文從家庭參與股票市場可能性和參與股票市場程度兩個(gè)方面研究金融素養(yǎng)對(duì)家庭股市參與行為的影響。

    二、實(shí)證分析

    (一)數(shù)據(jù)與變量

    本文數(shù)據(jù)選取西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心公布的《中國家庭金融調(diào)查(CHFS)》2017年的調(diào)查數(shù)據(jù),共采集樣本40011戶,覆蓋全國29個(gè)省。

    1.解釋變量

    金融素養(yǎng)是本文的核心解釋變量。本文基于調(diào)查問卷中關(guān)于金融知識(shí)的問題,根據(jù)受訪者的回答情況進(jìn)行打分,回答正確得一分,回答錯(cuò)誤不得分,將各題得分加總即得到家庭金融素養(yǎng)得分。

    2.被解釋變量

    本文采用股票市場參與和股票投資占比來衡量家庭的股市參與行為。股票市場參與為虛擬變量,表示家庭是否參與股票市場,參與賦值為1,否則為0;股票投資占比為連續(xù)變量,即為購買股票所投入資金與家庭收入之比,代表家庭股票市場參與程度。

    3.控制變量

    本文從人口特征、資產(chǎn)特征和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征三個(gè)方面設(shè)置控制變量,包括資產(chǎn)情況、住房情況、戶主文化程度、參與保險(xiǎn)情況、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度五個(gè)方面。

    (二)模型設(shè)定

    首先,從股票市場參與和股票市場參與程度兩個(gè)角度來進(jìn)行研究。股票市場參與為虛擬變量,適用Logit模型,模型為

    其中,Y為股票市場參與虛擬變量,finan_score為金融素養(yǎng)變量,X為控制變量,α0為常數(shù)項(xiàng),εi為誤差項(xiàng)。

    大量樣本家庭未參與股票市場,這些家庭股票市場參與程度為0,其余家庭參與程度根據(jù)實(shí)際情況確定。因此,本文使用普通最小二乘模型研究金融素養(yǎng)如何影響家庭股票市場參與程度。模型如下

    其中,Z表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比,β0為常數(shù)項(xiàng),ui為誤差項(xiàng),finan_score和X含義同上。

    (三)實(shí)證結(jié)果

    1.金融素養(yǎng)對(duì)股票市場參與的影響

    表2為金融素養(yǎng)影響家庭參與股票市場投資的回歸結(jié)果。如表2所示,模型1為金融素養(yǎng)和家庭財(cái)富水平(包含資產(chǎn)情況和住房情況)對(duì)股票市場參與的影響,模型2為金融素養(yǎng)、家庭財(cái)富水平和戶主文化程度對(duì)股票市場參與的影響,模型3為金融素養(yǎng)、家庭財(cái)富水平、戶主文化程度和家庭風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情況(包含戶主風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和家庭保險(xiǎn)參與情況)對(duì)股票市場參與的影響。

    模型1、模型2和模型3體現(xiàn)了金融素養(yǎng)對(duì)家庭參與股票市場的影響結(jié)果。由表2可知,金融素養(yǎng)影響家庭參與股票市場的邊際效應(yīng)分別為0.398、0.299、0.304。由此可見,金融素養(yǎng)的提升會(huì)激發(fā)家庭參與股票市場投資,假設(shè)H1成立。

    家庭總資產(chǎn)對(duì)家庭參與股票市場的邊際效應(yīng)分別為0.748、0.703、0.695,即家庭資產(chǎn)數(shù)量的增多會(huì)促進(jìn)股票市場的參與,這主要是因?yàn)榧彝ベY產(chǎn)數(shù)量直接關(guān)系到家庭可用于投資的資金數(shù)量,在存在資金約束的情況下,家庭參與股票市場的可能性也會(huì)降低。是否擁有自有住房對(duì)家庭參與股票投資影響的邊際效應(yīng)分別為-1.328、-1.281、-1.289,即擁有自有住房會(huì)抑制家庭參與股票市場投資,這個(gè)結(jié)論與多數(shù)文獻(xiàn)中住房資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資有擠出效應(yīng)的結(jié)論相同。一般來講,住房數(shù)量越多,家庭資產(chǎn)總量越高,家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的承受能力更高,即財(cái)富效應(yīng)。但考慮到目前房價(jià)高企的現(xiàn)狀,擁有自有住房需要消耗家庭大量的儲(chǔ)蓄,勢必會(huì)影響到家庭對(duì)于股票投資活動(dòng)的參與。對(duì)于大部分普通家庭來說,購房是第一剛需,因此財(cái)富效應(yīng)并不顯著。戶主文化程度對(duì)家庭參與股票市場的邊際影響分別為0.216、0.182,說明隨著受教育水平的提高,消費(fèi)者對(duì)于金融市場和金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)會(huì)漸趨理性,同時(shí)也可能掌握更加豐富的金融知識(shí),更希望提高投資股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲取更高收益,因此參與股票市場的可能性也會(huì)增加。戶主的社保水平(本文以社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)為例)對(duì)家庭股票市場投資影響的邊際效應(yīng)為正,說明社保水平會(huì)積極影響家庭投資股票資產(chǎn),即享有更充分風(fēng)險(xiǎn)保障的家庭更有可能參與股票市場。

    2.金融素養(yǎng)對(duì)股票市場參與程度的影響

    表3為金融素養(yǎng)影響家庭參與股票市場程度的回歸結(jié)果。如表3所示,模型4為金融素養(yǎng)和家庭財(cái)富水平(包含資產(chǎn)情況和住房情況)對(duì)股票市場參與程度的影響,模型5為金融素養(yǎng)、家庭財(cái)富水平和戶主文化程度對(duì)股票市場參與程度的影響,模型6為金融素養(yǎng)、家庭財(cái)富水平、戶主文化程度和家庭風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情況(包含戶主風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和家庭保險(xiǎn)參與情況)對(duì)股票市場參與程度的影響。

    模型4、模型5和模型6體現(xiàn)了金融素養(yǎng)對(duì)家庭參與股票市場程度的影響結(jié)果。由表3可知,金融素養(yǎng)影響家庭參與股票市場程度的邊際效應(yīng)分別為0.324、0.269、0.251,但結(jié)果并不顯著。由此可見,金融素養(yǎng)的提升對(duì)家庭參與股票市場程度的影響具有不確定性,假設(shè)H2不成立。

    (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,本文采用Probit模型對(duì)金融素養(yǎng)對(duì)股票市場參與可能性的影響再次進(jìn)行回歸,表4中模型7、模型8、模型9的回歸結(jié)果顯示,金融素養(yǎng)對(duì)股票市場參與的邊際效應(yīng)分別為0.194、0.140、0.140,前文結(jié)論依然成立,穩(wěn)健性檢驗(yàn)通過。

    三、結(jié)論與建議

    本文運(yùn)用2017年《中國家庭金融調(diào)查報(bào)告(CHFS)》的數(shù)據(jù),研究了金融素養(yǎng)水平對(duì)家庭股市參與行為的影響。研究發(fā)現(xiàn),居民金融素養(yǎng)水平會(huì)顯著影響家庭參與股票市場以及家庭參與股票市場程度。居民金融素養(yǎng)水平的提升可以提高我國股票市場繁榮度。目前,我國金融素養(yǎng)水平尚處于中下等水平,分布差異也較大。在我國普惠金融日益發(fā)展的今天,十分有必要推進(jìn)金融知識(shí)普及工作,提高居民的金融素養(yǎng)水平。在這一過程中,可以在國民教育體系中設(shè)立金融素養(yǎng)相關(guān)課程以提升整體國民金融素養(yǎng)水平,在日常金融活動(dòng)場所積極開展初級(jí)金融知識(shí)普及工作,在用戶辦理金融業(yè)務(wù)時(shí)進(jìn)行宣傳教育,強(qiáng)化國民在金融活動(dòng)中“干中學(xué)”過程。

    除了提高居民金融素養(yǎng)外,加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品供給的監(jiān)管也是推動(dòng)家庭參與股票市場的重要手段。在金融產(chǎn)品和服務(wù)透明度不斷提升的前提下,借助金融市場監(jiān)管力度的強(qiáng)化,從而有效打破消費(fèi)者對(duì)于金融市場形成的信任壁壘。在當(dāng)前負(fù)面清單制度無法在金融市場全面實(shí)行的情況下,借助市場準(zhǔn)入制度和誠信體系管理工作的有效開展,全面整治以及有效防范金融詐騙行為,從而逐步培養(yǎng)起大眾對(duì)于金融市場的信任。只有減少金融產(chǎn)品供求雙方的信息不對(duì)稱,才能提高家庭參與金融市場的意愿和程度。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡介

    胡瀚寧(1996—),男,安徽合肥人,安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生。

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