金融素養(yǎng)與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知對(duì)投資選擇的實(shí)證研究

趙壯

【摘要】近年來，隨著行為金融學(xué)的不斷發(fā)展以及各類市場(chǎng)不穩(wěn)定現(xiàn)象的頻發(fā)，研究人員對(duì)影響個(gè)人投資者投資偏好的因素越來越重視。文章主要分析影響個(gè)人投資者投資偏好的變量因素，研究發(fā)現(xiàn)人格特質(zhì)不是重要的影響變量，但是金融素養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平對(duì)投資偏好有重要影響。

【關(guān)鍵詞】金融素養(yǎng) 風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平 投資偏好

經(jīng)過對(duì)金融的深入研究，大量的調(diào)查之后，對(duì)影響投資選擇以及風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的預(yù)見因素進(jìn)行設(shè)定。比如：經(jīng)濟(jì)周期以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，因?yàn)樵诮鹑跊Q策的過程中，會(huì)出現(xiàn)很多無(wú)法預(yù)料的變故，個(gè)人在進(jìn)行投資的時(shí)候，不能只是單純的依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的關(guān)系來盲目選擇。所以，本文就對(duì)個(gè)人投資的投資偏好以及風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的影響因素進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。最終得出的結(jié)論是，研究表明，人格特質(zhì)，對(duì)于個(gè)人的，投資偏好習(xí)慣來說，并沒有太大的影響。但從另外一個(gè)角度來說，個(gè)人金融素養(yǎng)的水平，以及對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知存在的差異，會(huì)對(duì)個(gè)人的投資偏好產(chǎn)生影響。很多喜歡投資股票的人員，都是比較能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。這些投資人員，與投資銀行存款的投資者，相比較來說，有著非常大的差異。如果所有的人都接受過相關(guān)的金融知識(shí)，金融知識(shí)水平較高的投資者更傾向于股票投資，而金融素養(yǎng)水平較低的則更喜歡銀行存款。

一、研究方法

本文就是對(duì)金融素養(yǎng)和一般風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，對(duì)金融投資偏好產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，這也是本文研究的主要目的。而本文選擇的是A型行為類型調(diào)查問卷，對(duì)不同的人格特質(zhì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，采取Pasewark和Riley（2010）的問題量表對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分析。本文運(yùn)用Rooji以及Lusardi（2011）的二維（簡(jiǎn)單和高級(jí)）量表，衡量了金融素養(yǎng)。同時(shí)，為了對(duì)個(gè)人的金融投資偏好的影響因素，進(jìn)行比較全面的分析，還在其他方面進(jìn)行了比較，比如：年齡、性別以及受教育程度等。

本文利用現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查以及電子郵件的方法，一共對(duì)94位志愿者的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行了收集，受訪的人群大部分都是受過高等教育的中、青年人群，性別與婚姻狀況各占50%。其中，男性占據(jù)的比例是53%，女性占據(jù)的比例是47%。本文衡量金融素養(yǎng)水平，就是利用可以正確回答問題的數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，通過充分分析每個(gè)人的人格特質(zhì)以及風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知量表的問題進(jìn)行衡量，之后再根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行充分的分析。

最終得出的分析結(jié)果是，Barlett測(cè)試值主要衡量的是變量的適用性，也就是在誤差范圍為0.000時(shí)，差異具有一定的顯著性特點(diǎn)。而KMO（Kaiser Meyer Olkin）測(cè)試值就是對(duì)樣本的充足度進(jìn)行衡量，與可接受的水平有非常明顯的升高。所以說，上述的樣本量能夠充分分析變量因素。通過充分的分析因素之后，在采取可靠性的分析，最終得出的結(jié)果是11種風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的因素及5種人格特質(zhì)因子，而且每種因素的Cronbach的α值都要比0.80明顯增高。所以說，兩種量表的內(nèi)部一致信度比較好。

二、研究結(jié)果

為了對(duì)投資選擇與相關(guān)變量之間存在的關(guān)系進(jìn)行分析，第一步就分析了單因素方差。從最終得出的結(jié)果可以得知，個(gè)人投資偏好中的人格特質(zhì)因素產(chǎn)生的影響非常小。之后在通過Duncan檢驗(yàn)（如表1示），用Duncan測(cè)試來對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)、金融素養(yǎng)水平、性別以及受到的教育程度進(jìn)行分析。

從表1我們就可以看出，有兩個(gè)子組的誤差在0.05的范圍中，而且兩組的證券投資與外匯投資能夠進(jìn)行切換。但是，如果對(duì)兩組的分離誤差幅度進(jìn)行分析的時(shí)候就可以發(fā)現(xiàn)，這兩組屬于分開的子組。通過這次的研究結(jié)果也能夠得知，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度最低的投資人員最為喜歡股票投資。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避中等程度方面，大部分的投資人員更加傾向于外匯或者是證券投資。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度最高的投資人員大部分都是在銀行進(jìn)行存款。

研究發(fā)現(xiàn)在誤差范圍0.05內(nèi)，高級(jí)金融素養(yǎng)水平的檢驗(yàn)結(jié)果都類似，最低水平高級(jí)金融素養(yǎng)水平的投資者更喜歡存款和貨幣，屬于中等知識(shí)水平的人士喜歡投資證券，而金融素養(yǎng)水平最高的投資者則傾向于投資股票或外匯。

三、結(jié)束語(yǔ)

本次的研究調(diào)查的最終目的是，金融素養(yǎng)、不同的人格特質(zhì)以及不同人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的水平對(duì)個(gè)人投資偏好是否存在顯著的影響。在研究的過程中，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)如今，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資有很多方式，比如：股票、外匯、存款等等。為了分析單因素方差，在可允許的誤差范圍中，運(yùn)用Duncan進(jìn)行檢驗(yàn)。經(jīng)過這次的研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于個(gè)人投資偏好來說，個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，以及金融素養(yǎng)水平，能夠?qū)ζ洚a(chǎn)生一定方面的影響；但是，人格特質(zhì)和選擇投資兩個(gè)方面，經(jīng)過研究，沒有發(fā)現(xiàn)有明顯的關(guān)聯(lián)。所以可以說，喜歡銀行存款的投資者，是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避相對(duì)較高的，而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避比較低的投資者更加喜歡股票或者是證券投資。通過本次的研究結(jié)果表明，金融素養(yǎng)與投資偏好之間存在非常緊密的聯(lián)系。當(dāng)投資人員的金融素養(yǎng)水平比較低的時(shí)候，更加喜歡在銀行存款或者是進(jìn)行外匯投資。

參考文獻(xiàn)

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