高速公路企業(yè)資金管理問題研究
——以D公司為例

成 娟

（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070）

交通運(yùn)輸業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、服務(wù)性，高速公路作為我國交通運(yùn)輸業(yè)地重要組成部分，保持著較快的發(fā)展步伐，發(fā)揮著積極的作用。根據(jù)《2019年全國收費(fèi)公路統(tǒng)計(jì)公報(bào)》截至2019年末，高速公路里程達(dá)到14.28.萬公里，占收費(fèi)公路里程的83.5%。公路里程數(shù)增加的同時(shí)，建設(shè)投資資金也相當(dāng)龐大。2019年末，全國高速公路累計(jì)建設(shè)投資總額88,238.9億元，其中累計(jì)資本金投入29,818.1億元，資金比例31.4%；累計(jì)債務(wù)性資金投入65,278.0億元，債務(wù)性資金比例68.6%。受高速公路力成增加和建設(shè)投資總額擴(kuò)大的影響，收費(fèi)公路債務(wù)持續(xù)上漲。2019年末，全國收費(fèi)公路債務(wù)余額61,535.3億元，比上年末凈增4,621.7億元，增長8.1%。高速公路的建設(shè)和運(yùn)營離不開充足的資金保障。目前，資金管理難度大，資金管理效率低，是制約高速公路企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素。下面以D高速為例，闡述高速公路企業(yè)的資金特點(diǎn)、說明高速公路企業(yè)資金管理存在的問題并從實(shí)踐角度提出高速公路企業(yè)資金管理的對(duì)策建議。

一、高速公路資金特點(diǎn)

（一）高速公路項(xiàng)目投資規(guī)模大

從2019年全國數(shù)據(jù)來看，全國經(jīng)營性公路累計(jì)建設(shè)投資總額48,546.1億元，其中高速公路45,864.7億元，投資規(guī)?？偭烤薮蟆Ｍ瑫r(shí)，與上年相比，經(jīng)營性公路累計(jì)投資總額凈增加4,593.2億元，增長10.5%；其中經(jīng)營性高速公路累計(jì)建設(shè)投資總額凈增加4,421.5億元，增長10.7%，年增長比例也很高。從D公司個(gè)體數(shù)據(jù)來看，D公司路段里程約150公里，投資規(guī)模約為54億元。工程初設(shè)概算為約為47億元，實(shí)際完成投資額超概算7億元。

（二）高速公路項(xiàng)目前期投入杠桿率高

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》國發(fā)[2019]26號(hào)文規(guī)定，“機(jī)場項(xiàng)目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目維持20%不變?！币簿褪钦f高速公路項(xiàng)目前期投入中自有資金最低僅為20%。從全國實(shí)際情況來看，經(jīng)營性公路累計(jì)建設(shè)投資總額48,546.1億元中，累計(jì)資本金投入15,870.8億元，占比32.7%；累計(jì)債務(wù)性資金投入32,675.4億元，占比67.3%。從D公司個(gè)體來看，投資額54億元中，約19億元為資本金投入，占比約為35%。

（三）高速公路項(xiàng)目培育期營運(yùn)資金保障壓力大

高速公路自身具有通行費(fèi)收入“前低后高”的特點(diǎn)，也對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金造成極大壓力。從交通量增長規(guī)律來看，路段通車，由于改變司機(jī)行車路線習(xí)慣及部分?jǐn)囝^路受路網(wǎng)聯(lián)通影響，一般需要一段時(shí)間的培育期。培育期因?yàn)槁范尾煌休^大差異，3-10年不等。一般運(yùn)營初期，通行費(fèi)收入難以覆蓋支出；運(yùn)營中后期，車流量和收入才會(huì)逐步增長直至穩(wěn)定。同時(shí)，高速公路項(xiàng)目相對(duì)于該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說一般具有一定的超前性，建成后才能加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)要素流動(dòng)，提高經(jīng)濟(jì)效率。這也是前期通行費(fèi)收入不達(dá)預(yù)期的重要原因。另外，從全國整體情況來看，營運(yùn)項(xiàng)目理念收支缺口均比較大，資金較為緊張。2019年度，經(jīng)營性公路通行費(fèi)收入3,629億元，經(jīng)營性公路支出總額為5,964億元，收支平衡結(jié)果為-2,334.9億元。

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2020年，除日常養(yǎng)護(hù)費(fèi)用、ETC車道改造費(fèi)用、入口不停車稱重檢測系統(tǒng)安裝費(fèi)用等支出外，同時(shí)受到新冠肺炎疫情通行費(fèi)減免政策、新建ETC門架系統(tǒng)、省界收費(fèi)站撤站點(diǎn)等因素影響，收支缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。從個(gè)體來看，D公司自2009年正式通車以來，持續(xù)虧損；直至2016年才開始盈利。同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，資金缺口巨大，但得益于股東持續(xù)的資金資助，并無現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

二、高速公路企業(yè)資金管理存在的問題

（一）資金結(jié)構(gòu)不合理

目前來看，我國高速公路企業(yè)普遍存在投資規(guī)模大、資金回報(bào)周期長、資產(chǎn)負(fù)債率高等資金特點(diǎn)，是典型的資金密集型企業(yè)。同時(shí)高速公路企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，債務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。除了少數(shù)資質(zhì)較好的企業(yè)可以通過直融市場進(jìn)行融資外，其他企業(yè)的債務(wù)資金中絕大部分為銀行貸款資金。銀行貸款資金中絕大部分為項(xiàng)目貸款資金，極少比例為銀行流動(dòng)資金貸款，資金整體還款剛性強(qiáng)，議價(jià)能力低，資金成本較高。

（二）資金使用效率低下

存量運(yùn)營資金金額較大，運(yùn)營資金使用效率低也是當(dāng)前高速公路企業(yè)資金管理的另一個(gè)典型問題。因?yàn)楦咚俟饭韭范蔚耐ㄐ匈M(fèi)收入則是按照月度入賬；養(yǎng)護(hù)項(xiàng)目和其他工程是按照工程進(jìn)度分期付款，項(xiàng)目貸款還本付息是分階段歸還本金、按季度付息，收入和支出的現(xiàn)金流在時(shí)間上并不能很好匹配。目前的管理中，因?yàn)闆]有推行全面預(yù)算管理、沒有執(zhí)行精細(xì)化的資金計(jì)劃，造成企業(yè)呆滯營業(yè)資金數(shù)額居高不下，極大降低了資金使用效率，無形之中也增加了資金成本。

三、高速公路企業(yè)資金管理對(duì)策及建議

（一）推行全面預(yù)算管理制度，統(tǒng)籌規(guī)劃資金，提高資金使用效率

1.做好全年預(yù)算和資金計(jì)劃，同時(shí)滾動(dòng)調(diào)整資金計(jì)劃

高速公路企業(yè)的現(xiàn)金流具有一定的行業(yè)特點(diǎn)。其中現(xiàn)金流入主要為通行費(fèi)收入，通行費(fèi)收入一般通過聯(lián)網(wǎng)中心進(jìn)行清分，按照月度到賬。高速公路行業(yè)現(xiàn)金流支出項(xiàng)目主要為：債務(wù)本息支出、養(yǎng)護(hù)成本支出，人力成本支出，其他日常支出等。其中債務(wù)本息支出和養(yǎng)護(hù)成本支出金額較大。鑒于高速公路企業(yè)的存量債務(wù)中大部分為銀團(tuán)項(xiàng)目貸款，所以債務(wù)本金支出，一般為分期還款，每半年還款一次；債務(wù)利息支出為按季度支付利息。公司公路企業(yè)的養(yǎng)護(hù)成本一般集中在下半年結(jié)算。通過對(duì)高速公路企業(yè)的現(xiàn)金流流入和流出的分析，可以看出現(xiàn)金流在時(shí)間上和金額上并不能匹配，所以容易產(chǎn)生資金冗余的狀態(tài)。對(duì)此，首先可以通過編制年度預(yù)算來合理預(yù)測全年現(xiàn)金流情況，合理規(guī)劃銀行短期貸款時(shí)間，通過提前還款合理規(guī)劃銀團(tuán)貸款還本時(shí)間，避免大額資金閑置和同時(shí)降低財(cái)務(wù)成本。同時(shí)通過月度資金計(jì)劃來安排滾動(dòng)調(diào)節(jié)年度預(yù)算，通過資金預(yù)測來合理規(guī)劃資金安排，獲得更多經(jīng)濟(jì)效益。其次，對(duì)于集團(tuán)性企業(yè)可以實(shí)行資金集中管理或者資金池管理。把集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的所有賬戶和結(jié)算業(yè)務(wù)通過資金結(jié)算中心來進(jìn)行統(tǒng)一處理，提高資金使用效率。同時(shí)對(duì)于資金結(jié)算中心的盈余資金，也可以用于向集團(tuán)內(nèi)企業(yè)提供短期貸款。這樣，一方面可以降低集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的貸款成本，提高集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的存款收益；另一方面作為集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的資金緩沖墊，可以確定集團(tuán)內(nèi)企業(yè)最低賬戶余額，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)成本。

2.開源節(jié)流，通過考核，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效率

一方面可以通過開源來擴(kuò)大收入規(guī)模。高速公路項(xiàng)目的通行費(fèi)收入受限于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和路段的優(yōu)劣，很難對(duì)通行費(fèi)收入進(jìn)行大幅度提升。但是高速公路線長、點(diǎn)多，擁有豐富的沿線線路、路面資源，可以在高速公路沿線和服務(wù)區(qū)、停車區(qū)、出入口等大力發(fā)展路衍業(yè)務(wù)，進(jìn)行綜合開發(fā)利用。例如在服務(wù)區(qū)和停車區(qū)建立綜合商業(yè)體，除了常規(guī)的超市、餐飲、住宿以外，還可以開發(fā)休閑娛樂項(xiàng)目；開發(fā)汽車維修與加油業(yè)務(wù)、通訊管道場地租賃、通訊設(shè)備租賃業(yè)務(wù)、綠色養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以及廣告業(yè)務(wù)等等。另一方面可以通過節(jié)流來降本增效?？梢酝ㄟ^精簡管理機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格控制人員，加強(qiáng)采購管理，控制辦公成本等多種方法，向成本和管理要效益。不管是開源，還是節(jié)流，都通過對(duì)人員的考核來進(jìn)行控制和評(píng)價(jià)，具體為嚴(yán)格設(shè)定年度指標(biāo)，嚴(yán)格設(shè)置考核流程和制度，加強(qiáng)指標(biāo)執(zhí)行情況分析和考核，查找差異原因、強(qiáng)化執(zhí)行效果。

（二）充分利用國家政策，把握窗口期，降低貸款利率

高速公路建設(shè)是國家的扶持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)，因此高速公路企業(yè)要充分利用好國家相關(guān)的政策。例如央行規(guī)定，針對(duì)高速公路建設(shè)企業(yè)的貸款利率可以下調(diào)10%。同時(shí)考慮到金融機(jī)構(gòu)之間政策性的差異，同時(shí)也存在著競爭關(guān)系，可以通過貸款項(xiàng)目競爭性比選、競爭性談判等方式來降低銀行利率。同時(shí)也要時(shí)時(shí)關(guān)注國家貨幣政策、國內(nèi)外信貸政策，在政策窗口期，可以通過置換貸款、調(diào)整存量貸款利率等方式降低貸款利率。例如2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)期間，D公司就把握了政策窗口期和外債利率窗口期，通過內(nèi)保外債方式置換部分存量貸款，將置換部分的貸款利率降低2%。

（三）優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本

銀行貸款方式和貸款期限多樣化，高速公路行業(yè)針對(duì)自身的資金特點(diǎn)，可進(jìn)行融資方式和期限的錯(cuò)配，來降低貸款利息費(fèi)用。例如建設(shè)前期可選擇長期的項(xiàng)目貸款，保障建設(shè)資金，同時(shí)盡量延長還款期限，采用20-30年的長期貸款。項(xiàng)目運(yùn)營的前期通行費(fèi)收入較低，收不抵支，可以根據(jù)資金需求情況合理選擇中期貸款和短期貸款，或者兩者相結(jié)合。項(xiàng)目運(yùn)營穩(wěn)定后，可采用短期借款和票據(jù)方式來籌集資金，通過短期循環(huán)借款方式來解決資金缺口。

（四）拓寬融資模式，多元化融資方式

近年來，各地高速公路公司積極拓展融資渠道、創(chuàng)新發(fā)展融資方式，著力降低融資成本、化解融資風(fēng)險(xiǎn)。高速公路企業(yè)的融資渠道不再局限于銀行項(xiàng)目貸款一種方式，債券融資、資產(chǎn)證券化（PPP及REITS）、銀行債轉(zhuǎn)股、集團(tuán)內(nèi)財(cái)務(wù)公司金融服務(wù)等，都是高速公路企業(yè)可以考慮的融資模式。多元化的投資者也將為高速公路的運(yùn)營和發(fā)展帶入更多的活力。

（五）培養(yǎng)財(cái)會(huì)人員隊(duì)伍，提高財(cái)會(huì)人員素養(yǎng)

預(yù)算的編制和執(zhí)行、成本的核算、資金的風(fēng)控、資金的籌集這些涉及到企業(yè)資金的方方面面，都需要財(cái)務(wù)人員來執(zhí)行和管控?？梢哉f，財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)管理水平?jīng)Q定者企業(yè)的資金管理水平、管理效率和管理效果。所以培養(yǎng)專業(yè)的財(cái)務(wù)人員、打造專家型的財(cái)務(wù)隊(duì)伍對(duì)于高速公路企業(yè)資金管理來說至關(guān)重要。首先，高速公路企業(yè)要提高會(huì)計(jì)人才的入職門檻，選拔專業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、具備專業(yè)勝任能力的財(cái)會(huì)人員。其次，高速公路企業(yè)要重視對(duì)財(cái)會(huì)人員的培訓(xùn)學(xué)習(xí)。采取內(nèi)部培訓(xùn)、專家講座、同業(yè)交流等多種形式，來夯實(shí)財(cái)會(huì)人員的專業(yè)基礎(chǔ)，提升業(yè)務(wù)水平。最后強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部人才競爭，優(yōu)勝劣汰同時(shí)建立高級(jí)財(cái)會(huì)人員的引入機(jī)制。只有這樣才能充實(shí)財(cái)會(huì)人員隊(duì)伍，提高財(cái)會(huì)人員財(cái)務(wù)管理能力。