我國證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及防范治理措施分析

蔣萬斌

摘要：梳理總結(jié)國債調(diào)整、政策變化、制度混亂、監(jiān)管缺位這些造成我國證券風(fēng)險(xiǎn)的常見原因，提出可行性防范治理多措施，旨在有力促進(jìn)我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn);防范治理

處于我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制加速轉(zhuǎn)型變革的社會(huì)發(fā)展新形勢(shì)下，證券市場(chǎng)在其中成功助推了經(jīng)濟(jì)體制創(chuàng)新升級(jí)及社會(huì)資本貨幣洗牌配置的整體進(jìn)程。然而，因證券市場(chǎng)的誕生初期存在政府部門監(jiān)管缺失、法律法規(guī)模糊等多樣不良現(xiàn)象，使得隨著證券市場(chǎng)的深入發(fā)展逐漸衍生出了更為突出的缺陷不足，而這些問題同樣在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展過程中成為了證券市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，為科學(xué)防控證券風(fēng)險(xiǎn)的大規(guī)模涌現(xiàn)。應(yīng)以證券市場(chǎng)內(nèi)、外界大量風(fēng)險(xiǎn)的誘因總結(jié)為著眼點(diǎn)，結(jié)合我國總結(jié)國情以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增收實(shí)際需要，對(duì)應(yīng)推出相契合的風(fēng)險(xiǎn)防范治理策略，保證證券市場(chǎng)可承擔(dān)起新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的社會(huì)責(zé)任，助力我國國際競(jìng)爭實(shí)力穩(wěn)步提高。

1.造成我國證券風(fēng)險(xiǎn)的常見因素

1.1國債調(diào)整

央行國債發(fā)行的規(guī)模變化作為導(dǎo)致我國證券市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)價(jià)格異常波動(dòng)的重要?dú)w因，催化市場(chǎng)價(jià)格突發(fā)“暴漲暴跌”現(xiàn)象較為常見。國債規(guī)模的調(diào)整縮減造成市場(chǎng)供給量陸續(xù)降低，可對(duì)原有市場(chǎng)供求平衡狀態(tài)帶來消極影響，致使規(guī)模更為可觀的資金資源進(jìn)入股票領(lǐng)域，驅(qū)使證券市場(chǎng)隨之發(fā)生運(yùn)轉(zhuǎn)波動(dòng)。不論是供求減少，或是資金增長，均會(huì)促使市場(chǎng)價(jià)格衍生出對(duì)應(yīng)變化。這樣一來，過于脆弱、異常的金融證券市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)問題的概率將只高不下，難以得到社會(huì)大眾的充分信任。

1.2政策變化

當(dāng)國家主導(dǎo)的貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，將可為證券市場(chǎng)帶去較為深遠(yuǎn)、直接的連帶影響。

一是在調(diào)整、出臺(tái)貨幣政策后，證券市場(chǎng)內(nèi)部資金供求形態(tài)將出現(xiàn)對(duì)應(yīng)改變，上市公司及社會(huì)大眾具備的貨幣工具也將發(fā)生深刻變化，而這將直接決定其證券投資決定;

二是貨幣政策專屬工具的實(shí)踐使用，如貸款、投資等行為，與證券市場(chǎng)內(nèi)部正規(guī)性金融公司機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)的可貸款額度具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。將驅(qū)使金融公司主體降低資金貸款利息率，實(shí)現(xiàn)對(duì)大眾及貸款企業(yè)執(zhí)行貸款行為的條件放松，從而將使得貸款實(shí)際發(fā)放額度逐步提升[1]。當(dāng)貸款利率開始趨向降低后，企業(yè)所研發(fā)的項(xiàng)目將得到升值。而為了確保項(xiàng)目在預(yù)定周期內(nèi)順利完成開發(fā)，則需提高銀行主體貸款的具體金額，催發(fā)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)相繼形成。

1.3制度混亂

對(duì)于維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的保障機(jī)制來講，市場(chǎng)對(duì)我國政府部門具有較強(qiáng)的依賴性。且股權(quán)分布存在明顯不均勻的特點(diǎn)，股民群眾處于社會(huì)各級(jí)層次中，皆可對(duì)證券市場(chǎng)的規(guī)范、統(tǒng)一性管理工作的有序開展帶來難度。導(dǎo)致證券市場(chǎng)監(jiān)管作業(yè)落實(shí)效率提升緩慢，金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率逐漸攀升。另外，混亂、無序的證券市場(chǎng)監(jiān)督使得上市公司的股東群體精準(zhǔn)捕捉到了管理漏洞，將可引發(fā)公司關(guān)鍵保密信息外泄、公司所公布的信息資源失真、公司收益利潤造假、股價(jià)難以穩(wěn)定保持等系列消極問題。此外，部分證券上市公司主要經(jīng)營者出于自身利益效益的獲取考量，較易做出侵害公司小股東合法權(quán)益的錯(cuò)誤行徑。造成證券市場(chǎng)運(yùn)行波動(dòng)頻繁，金融風(fēng)險(xiǎn)大量生成，這將直接禁錮證券市場(chǎng)主體健康、持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)健步伐。

1.4監(jiān)管缺位

因負(fù)責(zé)證券市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，使得監(jiān)管部門不具備獨(dú)立性，催化市場(chǎng)監(jiān)管工作發(fā)生“政出多門”等問題較為普遍。基于我國證券市場(chǎng)長足進(jìn)步的新時(shí)代背景下，市場(chǎng)規(guī)模、金融產(chǎn)品日益擴(kuò)大、多元。在這種證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛的形勢(shì)下，監(jiān)管水平出現(xiàn)了“落后”，且監(jiān)管手段、監(jiān)管模式均停留于我國證券市場(chǎng)的誕生起步階段中，對(duì)當(dāng)前快節(jié)奏的發(fā)展趨勢(shì)難以充分契合。進(jìn)而因證券市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)監(jiān)管缺失，或是監(jiān)管不嚴(yán)等誘因的形成，使得市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。

2.我國證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施辦法

2.1完善證券市場(chǎng)監(jiān)管制度

證券市場(chǎng)專屬監(jiān)管機(jī)制制度的完整作為優(yōu)化證券市場(chǎng)法規(guī)、構(gòu)建有序性證券市場(chǎng)管理體系的基本遵循，需得到重點(diǎn)聚焦。成為市場(chǎng)執(zhí)法監(jiān)管工作推進(jìn)的規(guī)范性、統(tǒng)一性制度保障，促進(jìn)證券市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)管作業(yè)落實(shí)效果逐步增長。

一方面，應(yīng)整治國務(wù)院、發(fā)改委、人民銀行等多部門共同參與證券市場(chǎng)監(jiān)管工作的現(xiàn)象，避免多方號(hào)令一同發(fā)放，規(guī)避重復(fù)監(jiān)管、管理漏洞等問題的屢見不鮮。統(tǒng)一我國證監(jiān)會(huì)組織的明確性監(jiān)管權(quán)力、責(zé)權(quán)范圍、職責(zé)義務(wù)，達(dá)到對(duì)證券市場(chǎng)的合規(guī)、高效的監(jiān)管目標(biāo)。并淡化監(jiān)管部門與地方企業(yè)、地方群眾的利益沖突，推動(dòng)我國證券市場(chǎng)朝著科學(xué)、合法、規(guī)范的方向穩(wěn)健發(fā)展;另一方面，應(yīng)清晰劃定地方政府部門持有的證券市場(chǎng)監(jiān)管職能，弱化其對(duì)證券市場(chǎng)行政執(zhí)法的干預(yù)影響，最大化降低市場(chǎng)內(nèi)部發(fā)生違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的概率。

2.2加強(qiáng)證券市場(chǎng)法制建設(shè)

為預(yù)防在證券市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)管理工作落實(shí)中滋生出“政出多門”、“難以統(tǒng)一”等問題的發(fā)生，首要任務(wù)應(yīng)為推進(jìn)我國金融證券市場(chǎng)完整性法治建設(shè)的總體步伐。對(duì)此，需以證券市場(chǎng)時(shí)下多樣運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)況及領(lǐng)域發(fā)展需要為落腳點(diǎn)，針對(duì)現(xiàn)有法律規(guī)定加以高度匹配的完善調(diào)整。兼顧補(bǔ)充、出臺(tái)新型行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)法規(guī)，多方位健全我國證券市場(chǎng)專用法規(guī)體系，確保這些法律條例可成為約束監(jiān)管部門、企業(yè)主體的有效法寶[2]。預(yù)控金融風(fēng)險(xiǎn)的形成、蔓延，助力我國證券領(lǐng)域健康、長遠(yuǎn)發(fā)展。而這就需要證券立法部門圍繞現(xiàn)行法規(guī)制度展開細(xì)化、清楚的歸納梳理，清除交叉立法、法律漏洞等問題的發(fā)生隱患。

一是證券市場(chǎng)法規(guī)中民事賠償條例的完善。在該項(xiàng)法條完善后，則可保障投資者在我國金融證券市場(chǎng)中，遭受金融企業(yè)違規(guī)行為繼而衍生出的經(jīng)濟(jì)損失時(shí)，可收獲一定賠償。提高證券市場(chǎng)行徑違法、違規(guī)成本，防止、遏制市場(chǎng)不良行為的層出不窮。以強(qiáng)調(diào)證券投資者的合法性權(quán)益保護(hù)為驅(qū)動(dòng)，凈化金融投資活動(dòng)的環(huán)境氛圍。

二是應(yīng)對(duì)金融證券市場(chǎng)內(nèi)部的社會(huì)資本惡意操控、金融內(nèi)幕交易等特殊現(xiàn)象加以正面、明確的司法解釋，與時(shí)俱進(jìn)的修改優(yōu)化、出臺(tái)或刪減有關(guān)法規(guī)規(guī)定。并兼顧嚴(yán)格的行政實(shí)施，直接減少證券市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能性。

2.3創(chuàng)新證券市場(chǎng)監(jiān)管框架

為保證地方政府部門對(duì)當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)的直接監(jiān)管，以及強(qiáng)化行政主體對(duì)市場(chǎng)內(nèi)違規(guī)行徑的合規(guī)性懲處力度，可借鑒國外有效性監(jiān)管工作經(jīng)驗(yàn)，將行業(yè)自律有機(jī)結(jié)合于政府部門直接監(jiān)管措施，構(gòu)建出二者互相牽制、互相監(jiān)督的良好證券市場(chǎng)運(yùn)行管理新格局。具體來講，證監(jiān)會(huì)應(yīng)充分踐行自身領(lǐng)導(dǎo)作用，確保所派出的監(jiān)管人員可自覺秉持部門協(xié)同作業(yè)、職務(wù)義務(wù)責(zé)任、誠信周全服務(wù)等職業(yè)意識(shí)，能夠與證券市場(chǎng)多方主管部門展開深度業(yè)務(wù)交流及協(xié)作工作。

2.4強(qiáng)化上市公司內(nèi)部治理

通過采取強(qiáng)化上市公司績效考核、制定信息披露合規(guī)準(zhǔn)則等可行措施策略，整體強(qiáng)化上市公司內(nèi)部綜合治理工作落實(shí)實(shí)效，側(cè)面維持證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)展。

站在優(yōu)化上市公司績效管理角度分析，應(yīng)以內(nèi)部業(yè)績考評(píng)機(jī)制、高層領(lǐng)導(dǎo)薪酬考核規(guī)定的合理完善為抓手，將業(yè)績考核、薪酬等級(jí)掛鉤于業(yè)務(wù)工作行為，敦促工作人員自覺遵循證券行業(yè)準(zhǔn)則，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)。而處于上市公司對(duì)外信息披露的視域分析，需明確信息披露的詳盡性內(nèi)容，如公司主體真實(shí)性盈利能力、階段性收益情況、主導(dǎo)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程等信息數(shù)據(jù)[3]。為證券投資人提供清晰、可靠、精準(zhǔn)的投資決策輔助，創(chuàng)設(shè)出證券市場(chǎng)協(xié)同合作、互相補(bǔ)充的優(yōu)質(zhì)運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)境。

2.5注重國際資本流動(dòng)引導(dǎo)

為高效落實(shí)證券市場(chǎng)中國際資本流動(dòng)的引導(dǎo)及監(jiān)管工作，應(yīng)以貫徹證券市場(chǎng)的開放管理原則為側(cè)重點(diǎn)，將金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)全程貫穿于我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及國際經(jīng)濟(jì)增收發(fā)展中。

一是應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)中的短期投資資本流動(dòng)加以合規(guī)性征稅管理，保障上市公司正當(dāng)性運(yùn)營收益;

二是應(yīng)落實(shí)外國投資方主體身份的審核工作，規(guī)范證券市場(chǎng)準(zhǔn)入資格;

三是應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)中的長期投資行為施以重點(diǎn)聚焦，保證資本資金投向的精準(zhǔn)確定。以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)狀態(tài)下早日收獲增收新突破，詮釋金融證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范治理。

3.結(jié)語

綜上所述，明確我國證券市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的核心歸因，結(jié)合證券市場(chǎng)長期穩(wěn)定運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)性需要，規(guī)劃推出切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)防范治理策略，將對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展起到較強(qiáng)現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]完善債市風(fēng)險(xiǎn)防范體系建設(shè) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展——關(guān)于強(qiáng)化債券市場(chǎng)制度基礎(chǔ)建設(shè)的思考[J].金融世界，2020（10）：59-61.

[2]李湛，方鵬飛，王靜瑤.我國債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)防范研究[A].中國證券業(yè)協(xié)會(huì).創(chuàng)新與發(fā)展：中國證券業(yè)2019年論文集[C].：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)，2020：10.

[3]朱曉娟，張一強(qiáng).中國證券法律制度[M].中國民主法制出版社：“一帶一路”營商環(huán)境法治保障系列，201909.177.