唐玉琴

摘要：近年來我國證券市場發(fā)展迅速，許多由于自身經(jīng)營不善而面臨退市警告的公司即*ST公司利用盈余管理實(shí)現(xiàn)“保殼摘帽”的目的。在這個(gè)過程中，摘帽手段的有效性十分重要，會(huì)直接影響公司的可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展。本文探討了*ST榮聯(lián)在2017-2018年連續(xù)虧損的情況下，通過盈余管理手段在2019年度扭虧為盈過程，通過分析*ST榮聯(lián)摘帽過程中采取的盈余管理手段，說明其有效性及合理性。

關(guān)鍵詞：ST 公司摘帽;*ST榮聯(lián);盈余管理

一、引言

根據(jù)我國原證券交易制度規(guī)定（2020年度“新規(guī)”之前），A股上市公司連續(xù)兩年凈利潤虧損，企業(yè)將被ST異常處理，而如果連續(xù)三年虧損則會(huì)被停止交易甚至被退市。一般來說，企業(yè)被ST反映出公司經(jīng)營或管理不善，讓投資者及外界潛在股東對公司失去信心，可能采取消極投資策略，將對企業(yè)產(chǎn)生一系列負(fù)面的影響。因此，發(fā)生虧損特別是虧損兩年的上市企業(yè)會(huì)想盡各種方法扭虧為盈，以達(dá)到“摘帽”的目的。大多數(shù)ST上市公司會(huì)通過盈余管理行為來調(diào)節(jié)利潤，以較快地實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈余。

*ST榮聯(lián)在2017年和2018年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤連續(xù)為負(fù)值，2017年虧損2.02 億元， 2018年巨虧13.62億元，其中包括10.73億元的資產(chǎn)減值損失。公司于2019年4月26日起實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，股票名稱變更為“*ST榮聯(lián)”。公司2019年度扭虧為盈，于2020年6月9日實(shí)現(xiàn)“摘帽”，證券簡稱由“*ST榮聯(lián)”變更為“榮之聯(lián)”。本文通過分析*ST榮聯(lián)經(jīng)營狀況，對其利用資產(chǎn)重組，調(diào)節(jié)費(fèi)用、處置非流動(dòng)資產(chǎn)等方式進(jìn)行盈余管理的行為加以研究。

二、理論分析

當(dāng)上市公司被特殊處理后，公司會(huì)面臨嚴(yán)格的監(jiān)管從而影響公司的融資渠道， 而只有達(dá)到最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的年報(bào)盈利的標(biāo)準(zhǔn)才能達(dá)到避免退市的目的。對于達(dá)到避免退市的標(biāo)準(zhǔn)的方法中，在相應(yīng)的法規(guī)、規(guī)范和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)進(jìn)行盈余管理，能夠相對較好的達(dá)到上市公司扭虧為盈的目的。

一般情況下，上市公司主要運(yùn)用的盈余管理模式有三種：應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理和分類轉(zhuǎn)移盈余管理。應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理是指管理層通過會(huì)計(jì)政策的選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)變更等手段進(jìn)行盈余操縱。真實(shí)活動(dòng)盈余管理是指通過安排真實(shí)的交易進(jìn)行盈余管理，公司管理者為了調(diào)節(jié)利潤，通常會(huì)通過壓縮費(fèi)用、處置資產(chǎn)、回購股票等方式進(jìn)行盈余管理。分類轉(zhuǎn)移盈余管理是通過對利潤表項(xiàng)目的錯(cuò)分類來進(jìn)行盈余管理。

國外學(xué)者Burgstahler[1]通過分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)公司為了讓整個(gè)會(huì)計(jì)年度有正向的財(cái)務(wù)盈余，通常會(huì)進(jìn)行不同程度的盈余管理。王亞君和王莉華[2]發(fā)現(xiàn)，當(dāng)被特別處理的公司面臨被退市的危機(jī)時(shí)，其往往會(huì)利用盈余管理的手段在短時(shí)間內(nèi)提升經(jīng)營業(yè)績，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，以維持上市資格。吳虹雁和朱璇[3]通過分析單一退市標(biāo)準(zhǔn)制度和多元化退市標(biāo)準(zhǔn)制度下，ST類上市公司管理層對盈余管理方法的選擇，發(fā)現(xiàn)退市制度變更為多元化退市標(biāo)準(zhǔn)制度后，自“戴星戴帽”至“摘星摘帽”期間，同應(yīng)計(jì)盈余管理和分類轉(zhuǎn)移盈余管理相比，ST類上市公司管理層傾向于選擇實(shí)施真實(shí)盈余管理來實(shí)現(xiàn)“摘星摘帽”。

三、案例分析

（一）*ST榮聯(lián)基本情況

北京榮之聯(lián)科技股份有限公司系于2007年12月21日由北京榮之聯(lián)科技有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司。榮之聯(lián)定位為企業(yè)云計(jì)算和大數(shù)據(jù)服務(wù) 供應(yīng)商，幫助客戶實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)的全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并以獨(dú)創(chuàng)的數(shù)據(jù)平臺(tái)和行業(yè) 解決方案為行業(yè)客戶賦能，支持其對各類數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收集整理、價(jià)值挖掘和應(yīng)用創(chuàng)新。公司主營業(yè)務(wù)分為三大板塊，包括企業(yè)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)、生命科學(xué)。

2017年度公司出現(xiàn)上市以來首次虧損與業(yè)績下滑，主要原因有：一是公司主要子公司北京泰合佳通信息技術(shù)有限公司和北京車網(wǎng)互聯(lián)科技有限公司業(yè)績大幅度下降，分別計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.93億元和0.97億元。二是管理費(fèi)用增加，其中收購深圳市贊融電子技術(shù)有限公司100%股權(quán)，導(dǎo)致管理費(fèi)用——中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)增加914萬元;公司新辦公樓房屋折舊增加1，197萬元及長期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用增加1，333萬元。2018年度公司繼續(xù)虧損，主要是由于重要子公司泰合佳通和車網(wǎng)互聯(lián)出現(xiàn)虧損，并計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備增加。公司于2019年4月26日起實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，股票名稱變更為“*ST榮聯(lián)”。

（二）*ST榮聯(lián)盈余管理動(dòng)機(jī)

1.保殼動(dòng)機(jī)。在我國的證券市場上，成為上市公司就可以通過發(fā)行股票籌措資金，改善企業(yè)的財(cái)政狀況。但是，如果上市公司因經(jīng)營不善出現(xiàn)連年虧損的狀況，其股票將會(huì)被處以“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，若仍未能改善，則會(huì)被退市，失去上市公司的“外殼”，也失去了一個(gè)很好的融資平臺(tái)。*ST榮聯(lián)所處行業(yè)競爭越來越激烈，公司所占的市場份額有限，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能帶來的收益相對穩(wěn)定，通過主營業(yè)務(wù)改善經(jīng)營狀況扭虧為盈并不容易，故公司極有可能通過盈余管理手段來擺脫困境。

2.保護(hù)投資者動(dòng)機(jī)。投資者往往是通過企業(yè)的盈利能力來判斷其是否具有投資價(jià)值，當(dāng)公司被ST就代表公司經(jīng)營不善。原本對股票有購買意向的投資者可能會(huì)望而卻步，選擇觀望，同時(shí)股東可能會(huì)賣出持有的股票規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。股東拋售公司股票會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，股價(jià)下跌會(huì)引來更多股東拋售股票，形成一種惡性循環(huán)。為保護(hù)投資者對公司的投資信心，上市公司也不希望公司被ST，摘帽脫星是必定要為之努力的結(jié)果。

（三）*ST榮聯(lián)盈余管理的方法分析

1.通過收購進(jìn)行盈余管理

整體來看，*ST榮聯(lián)在2017年度首次出現(xiàn)虧損時(shí)就意識(shí)到了需要通過盈余管理來改善虧損情況，甚至可以認(rèn)為公司已提前預(yù)知虧損必然發(fā)生。公司于2017年度布局收購深圳市贊融電子技術(shù)有限公司，最終于2017年12月合并了該公司2017年12月的利潤，對公司業(yè)績產(chǎn)生較好影響。

2017-2019年度，深圳市贊融電子技術(shù)有限公司實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為8，029.96萬元、7，408.70萬元、9，864.56萬元，三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤25，303.22萬元，高于2017、2018、2019年度累計(jì)承諾凈利潤，完成業(yè)績承諾。2017-2019年度，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為：-22，712.47萬元、-136，267.13萬元、818.34萬元。可以看出，深圳贊融對公司的凈利潤貢獻(xiàn)極大，2019年度公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要得益于深圳贊融對公司的利潤貢獻(xiàn)。*ST榮聯(lián)通過收購進(jìn)行盈余管理，對公司經(jīng)營發(fā)展起到積極作用，為公司創(chuàng)造新的利潤來源。

2.剝離虧損資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理

2019年9月，公司向成都微思格科技有限公司出售所持有的全資子公司北京車網(wǎng)互聯(lián)科技有限公司81%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為6，682.81萬元，分六年共四期收取，2019年12月31日前、2021年12月31日前、2023年12月31日前、2024年12月31日前分四次，分別支付交易作價(jià)的20%、30%、30%、20%。2018年車網(wǎng)互聯(lián)虧損4.36億元，公司基于謹(jǐn)慎性原則，計(jì)提收購車網(wǎng)互聯(lián)形成的商譽(yù)減值準(zhǔn)備3.32億元。2019年1-6月車網(wǎng)互聯(lián)收入僅有17.63萬元，業(yè)績急劇下滑，后續(xù)盈利能力有待商榷。

顯然對于導(dǎo)致2018年度虧損的子公司車網(wǎng)互聯(lián)，其2019年度經(jīng)營也不容樂觀，公司迅速作出戰(zhàn)略調(diào)整出售虧損子公司部分股權(quán)，2019年度當(dāng)期不再將其納入合并范圍，避免在摘星脫帽的關(guān)鍵年度影響利潤。從上述交易方式也可以看出，公司簽訂了相當(dāng)寬松的付款協(xié)議，如此便能以較小的交易成本實(shí)現(xiàn)虧損資產(chǎn)的剝離，及時(shí)止損。

3.調(diào)節(jié)費(fèi)用進(jìn)行盈余管理

2019年度公司著力壓縮各項(xiàng)開支，人員規(guī)模從2018年末的1069人下降到2019年末的826人，降幅達(dá)22.64%。在人員精簡的同時(shí)，公司做好減員增效和壓縮變動(dòng)成本的各項(xiàng)措施，2019年度降低銷售費(fèi)用6，224.98萬元、降低管理費(fèi)用4，417.15萬元、降低研發(fā)費(fèi)用6，547.15萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降992.84萬元，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用相對于去年同期實(shí)現(xiàn)了30% 以上的降幅。

可以看出近三年來，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入比重逐年下降，銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重2018年度增加，但2019年度大幅下降。各項(xiàng)費(fèi)用2019年度下降，對2019年度利潤產(chǎn)生有利影響，對*ST榮聯(lián)實(shí)現(xiàn)“摘帽”做出貢獻(xiàn)。

同時(shí)，從費(fèi)用變動(dòng)趨勢來看，銷售費(fèi)用2018年度較2017年度增加51%，占營業(yè)收入比重增加0.26%，但公司主要經(jīng)營方向和收入結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生太大變化。雖然公司收入逐年增加，但2018年度銷售費(fèi)用占比增加，2019年度大幅下降。2018年度銷售費(fèi)用較高主要原因：一是公司收購贊融電子的股權(quán)，2018年合并增加銷售費(fèi)用約1，400萬元;二是OBD 終端因市場預(yù)期不佳、公司業(yè)務(wù)調(diào)整等原因無法繼續(xù)使用，預(yù)期未來不能為公司帶來經(jīng)濟(jì)收益，因此不再對該產(chǎn)品進(jìn)行攤銷，全部計(jì)入當(dāng)期銷售費(fèi)用1，500萬元。因此，不排除存在2018年度提前計(jì)提費(fèi)用加大虧損進(jìn)行盈余管理的行為。如果公司能夠在保持正常經(jīng)營情況下，持續(xù)嚴(yán)格控制費(fèi)用支出，做到開源節(jié)流是有助于公司良性發(fā)展的。

4.利用非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益進(jìn)行盈余管理

2019年度*ST榮聯(lián)投資性房地產(chǎn)減少，主要原因是出售房產(chǎn)，當(dāng)期投資性房地產(chǎn)原值減少2，195.48萬元，對應(yīng)的累計(jì)折舊643.80萬元，凈值1，551.68萬元。結(jié)合2018年度、2019年度年報(bào)披露，投資性房地產(chǎn)注釋分析，2019年度出售的投資性房地產(chǎn)是公司名下的位于北京市海淀區(qū)北四環(huán)西路56號(hào)12層1202號(hào)房產(chǎn)。同時(shí)，2019年度其他業(yè)務(wù)收入3，407.66萬元，其他業(yè)務(wù)成本1，698.64萬元，毛利1，709.02萬元，其中應(yīng)當(dāng)包括出售投資性房地產(chǎn)帶來的收益。由此可見，*ST榮聯(lián)通過出售房產(chǎn)進(jìn)行盈余管理，給公司帶來了較大的收益。

四、結(jié)論及建議

通過分析發(fā)現(xiàn)ST公司越來越趨向于真實(shí)盈余管理，主要是通過費(fèi)用、非經(jīng)常性損益中的資產(chǎn)處置損益等科目作為主要途徑，進(jìn)行盈余管理來調(diào)節(jié)利潤達(dá)到扭虧為盈從而“摘帽”的目的。如*ST榮聯(lián)通過收購標(biāo)的公司增加業(yè)績及利潤、出售房產(chǎn)增加利潤、剝離虧損子公司及時(shí)止損。我認(rèn)為在相關(guān)的會(huì)計(jì)政策規(guī)范下，合理選用盈余管理的方法有助于上市公司早日扭虧為盈，ST公司通過盈余管理的方法來達(dá)到摘帽的目的合情合理。

選取不同的盈余管理方法對公司可持續(xù)發(fā)展有利有弊，因此盈余管理是否有效合理需要結(jié)合公司自身發(fā)展經(jīng)營考慮。例如收購方式對盈余管理，如果收購標(biāo)的公司能夠持續(xù)保持良好業(yè)績，那么有利于公司可持續(xù)發(fā)展，但不排除收購標(biāo)的公司在完成業(yè)績承諾后，可能出現(xiàn)業(yè)績下滑。一旦出現(xiàn)這種情況，對公司經(jīng)營會(huì)產(chǎn)生較大影響，比如利潤減少、計(jì)提商譽(yù)減值等，公司有可能再次虧損。因此，選擇合適自身經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的盈余管理方法尤為重要，不能僅考慮當(dāng)前短期的盈利，更重要的是著眼于公司長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。通常選擇真實(shí)盈余管理方法，是符合公司真實(shí)經(jīng)營狀況的最有效合理方法，基于真實(shí)現(xiàn)狀，對公司經(jīng)營戰(zhàn)略做出適應(yīng)的調(diào)整有助于公司長久發(fā)展。

綜上所述，我認(rèn)為在法律法規(guī)和會(huì)計(jì)政策允許的范圍內(nèi)，合理利用盈余管理可以有效的幫助ST 公司盡早實(shí)現(xiàn)摘星脫帽，為其持續(xù)經(jīng)營發(fā)展添磚加瓦。上市公司應(yīng)當(dāng)理性選擇而不盲目跟風(fēng)，盡可能地從自身角度調(diào)整完善經(jīng)營方針及戰(zhàn)略，形成良性發(fā)展路徑。

參考文獻(xiàn)：

[1]BurgstahlerD.Earnings Management to Avoid Earning Decreases and Losses[J].Journal of Accounting and Economics，1997（24）：99-126.

[2]王亞君，王莉華.ST企業(yè)盈余管理淺析[J].財(cái)會(huì)研究，2014，（11）.

[3]吳虹雁，朱璇.盈余管理方式對ST 類上市公司“摘星摘帽”的影響——基于退市制度變更的分析視角，會(huì)計(jì)之友.2021年12期，125-132.