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    高管薪酬粘性、投資效率與會計(jì)信息質(zhì)量

    2021-10-31 02:45:42倪曉楚周菁
    中國市場 2021年23期
    關(guān)鍵詞:投資效率會計(jì)信息質(zhì)量

    倪曉楚 周菁

    [摘 要] 文章基于深證A股2016—2019年上市公司數(shù)據(jù),研究高管薪酬粘性與投資效率兩者的關(guān)系,并引入會計(jì)信息質(zhì)量作為調(diào)節(jié)變量。研究發(fā)現(xiàn):我國公司具有高管薪酬粘性特征,并且該特征會加劇企業(yè)過度投資問題,降低企業(yè)投資效率;而高質(zhì)量的會計(jì)信息可以改善高管薪酬粘性對企業(yè)投資效率的負(fù)向作用。

    [關(guān)鍵詞] 高管薪酬粘性;投資效率;會計(jì)信息質(zhì)量

    [DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2021.23.008

    1 引言

    高管薪酬專題一直是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)。公司制度的改革導(dǎo)致所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,但由于信息不對稱,管理層與股東的目標(biāo)利益可能出現(xiàn)背離。為了約束管理層行為,企業(yè)設(shè)計(jì)一套以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的薪酬考評體系。但這一體系并非完美,近年來有學(xué)者研究指出高管薪酬存在粘性特征,即高管薪酬與公司業(yè)績變動之間存在不對稱性,高管薪酬粘性的存在說明企業(yè)存在重獎輕罰的現(xiàn)象。因此本文著重研究高管薪酬粘性帶來的經(jīng)濟(jì)后果問題,以及如何更好地改善這種不良影響。

    2 理論分析與研究假設(shè)

    2.1 高管薪酬粘性與企業(yè)投資效率

    投資是企業(yè)生存、發(fā)展以及進(jìn)一步獲取利潤的基本前提,而管理層作為投資決策的關(guān)鍵人物,為了使投資收益達(dá)到最大化,需要花費(fèi)時間和精力學(xué)習(xí)投資項(xiàng)目各方面的知識和運(yùn)營狀況,并且承擔(dān)投資失敗的風(fēng)險,這增加了管理層的私人成本。當(dāng)管理層的私人收益高于私人成本時,會造成企業(yè)投資過度。而高管薪酬粘性特征的存在導(dǎo)致企業(yè)重獎輕罰甚至不罰,使得管理層無須承擔(dān)項(xiàng)目投資失敗的風(fēng)險,加大了企業(yè)過度投資的可能性?;诖?,提出假設(shè)H1如下。

    假設(shè)H1:在其他條件一定時,高管薪酬粘性特征的存在會加劇企業(yè)過度投資問題。

    2.2 高管薪酬粘性、投資效率與會計(jì)信息質(zhì)量

    會計(jì)信息對于企業(yè)制定與管理層的契約非常重要。管理層與股東之間的信息不對稱問題可以通過高質(zhì)量的會計(jì)信息得以降低。股東通過高質(zhì)量的會計(jì)信息可以了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況,加強(qiáng)對管理層權(quán)力的監(jiān)督約束,降低管理層過度投資的動機(jī),從而增加企業(yè)投資效率?;诖?,提出假設(shè)H2如下。

    假設(shè)H2:在其他條件一定時,會計(jì)信息質(zhì)量的提高可以抑制高管薪酬粘性對企業(yè)過度投資問題的負(fù)作用。

    會計(jì)信息質(zhì)量是指會計(jì)信息確認(rèn)、計(jì)量和報告的質(zhì)量,本文對會計(jì)信息質(zhì)量做出界定??杀刃允菚?jì)信息最為重要的特征之一,如果不能獲取可比的會計(jì)信息,涉及價值評估的投資和信貸決策就無法有效做出。因此本文將會計(jì)信息確認(rèn)和計(jì)量的質(zhì)量歸納為會計(jì)信息可比性,并將報告的質(zhì)量歸納為信息披露透明度。基于此,提出以下假設(shè):

    假設(shè)H2a:在其他條件一定時,會計(jì)信息可比性的提高可以抑制高管薪酬粘性對企業(yè)過度投資問題的負(fù)作用。

    假設(shè)H2b:在其他條件一定時,信息披露透明度的提高可以抑制高管薪酬粘性對企業(yè)過度投資問題的負(fù)作用。

    3 研究設(shè)計(jì)與回歸分析

    3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    本文選取深證A股2016—2019年上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本,其中高管薪酬和公司業(yè)績的衡量指標(biāo)選取深證A股2011—2019年上市公司數(shù)據(jù)來計(jì)算高管薪酬粘性,并在樣本選取過程中遵循下列原則:①刪除金融業(yè)公司樣本;②刪除ST、SST類公司樣本;③刪除數(shù)據(jù)缺失或者不連續(xù)的樣本。

    3.2 變量定義

    ①被解釋變量:過度投資 (OINV): 投資效率模型大于0的回歸殘差;②解釋變量:高管薪酬粘性 (GGNX): 業(yè)績上升敏感性均值與業(yè)績下降敏感性均值之差;③調(diào)節(jié)變量:會計(jì)信息質(zhì)量 (AIQ); 會計(jì)信息可比性 (AQC); 信息披露透明度 (AQKV); ④控制變量:公司成長能力 (Growth); 現(xiàn)金持有量 (Cash); 大股東占款比 (ORECTA); 管理費(fèi)用率 (ADM); 自由現(xiàn)金流量 (FCF); 上市年齡 (Age); 股權(quán)集中度 (Sharehold); 年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量

    3.3 模型構(gòu)建

    為了研究高管薪酬粘性與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系,本文構(gòu)建模型1:

    OINV?? i,t =α? 0 + α?? 1 GGNX? i,t +α? 2 Controls+ε? i,t

    為了研究會計(jì)信息質(zhì)量對高管薪酬粘性與企業(yè)投資效率的調(diào)節(jié)作用,本文構(gòu)建模型2:

    OINV?? i,t =α? 0 + α?? 1 GGNX? i,t +α? 2 AIQ? i,t +α? 3 NX? i,t ×AIQ? i,t +α? 4 Controls+ε? i,t

    為了研究會計(jì)信息可比性對高管薪酬粘性與企業(yè)投資效率的調(diào)節(jié)作用,本文構(gòu)建模型2a:

    OINV? i,t =α? 0 +α? 1 GGNX? i,t +α? 2 AQC? i,t +α? 3 GGNX? i,t ×AQC? i,t +α? 4 Controls+ε? i,t

    為了研究信息披露透明度對高管薪酬粘性與企業(yè)投資效率的調(diào)節(jié)作用,本文構(gòu)建模型2b:

    OINV? i,t =α? 0 +α? 1 GGNX? i,t +α? 2 AQKV? i,t +α? 3 GGNX? i,t ×AQKV? i,t +α? 4 Controls+ε? i,t

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