泰晶科技：高光時(shí)刻有曇花一現(xiàn)之虞

胡楠

2021年上半年，泰晶科技（603738.SH）業(yè)績(jī)突然大爆發(fā)，創(chuàng)造公司上市以來(lái)的最優(yōu)業(yè)績(jī)。雖然營(yíng)業(yè)收入僅有5.63億元，同比增長(zhǎng)131.37%，但凈利潤(rùn)卻高達(dá)9416萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1601.17%。

受業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)影響，上市公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也應(yīng)聲而漲，由2021年最低價(jià)的16.92元/股一度漲至58.16元/股，漲幅不可謂不大。

不過(guò)，需要警惕的是，泰晶科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性存在著一定的不確定性。據(jù)公開信息，2020年及2021年上半年，國(guó)內(nèi)晶體諧振器制造企業(yè)業(yè)績(jī)均有所增長(zhǎng)，這得益于海外疫情的持續(xù)，而一旦海外疫情得到有效控制，即占據(jù)晶體諧振器市場(chǎng)半壁江山的日本企業(yè)完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，那么行業(yè)內(nèi)公司相關(guān)產(chǎn)品的銷量與售價(jià)必然受到影響。除此之外，泰晶科技的非公開發(fā)行以及2021年半年度利潤(rùn)分配也存在著不少值得關(guān)注之處。

業(yè)績(jī)大起大落

從數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，泰晶科技業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)始于2020年。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，上市公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.11億元、5.80億元、6.31億元，同比分別增長(zhǎng)13.21%、-5.17%、8.84%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3375萬(wàn)元、765萬(wàn)元、2208萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)-41.65%、-77.32%、188.49%，業(yè)績(jī)可謂大起大落。

具體到產(chǎn)品層面，2018-2020年，泰晶科技的石英晶體諧振器TF系列產(chǎn)品銷量分別為13.82億只、15.50億只、9.54億只，M系列產(chǎn)品銷量分別為11.09億只、11.28億只、13.49億只，S系列產(chǎn)品銷量分別為6003萬(wàn)只、6967萬(wàn)只、6479萬(wàn)只。

通過(guò)對(duì)比可以看出，2020年，上市公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的主要原因在于M系列產(chǎn)品銷量的提升。與此同時(shí)，公司SMDK系列、SMD熱敏T系列產(chǎn)品價(jià)格也在一定程度上漲，致使產(chǎn)品綜合毛利率也明顯提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018-2020年，泰晶科技綜合毛利率分別為24.23%、18.66%、21.21%。2021年上半年，公司M系列（現(xiàn)已更名為SMD系列）產(chǎn)品延續(xù)了2020年銷量、售價(jià)的雙增長(zhǎng)趨勢(shì)，綜合毛利率也進(jìn)一步提升至32.69%。

由此可見，泰晶科技業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)與爆發(fā)是在銷量增長(zhǎng)與產(chǎn)品漲價(jià)雙重因素的共同作用下實(shí)現(xiàn)的。

按照正常商業(yè)邏輯，銷量、售價(jià)快速增長(zhǎng)的本質(zhì)是市場(chǎng)需求大于供給。據(jù)西部證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2019年，全球石英晶體諧振器市場(chǎng)中，日本廠商份額最高，產(chǎn)值約占全球市場(chǎng)的50%以上;其次是中國(guó)臺(tái)灣廠商，大約占據(jù)全球約25%的市場(chǎng)份額;而內(nèi)地廠商份額相對(duì)較低，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模最大的泰晶科技僅占全球市場(chǎng)份額的2%。

考慮到2020年及2021年上半年海外疫情持續(xù)因素的影響，有理由認(rèn)為，石英晶體諧振器市場(chǎng)的供求緊張局面是由于日本及中國(guó)臺(tái)灣廠商部分停產(chǎn)所導(dǎo)致。

另外，基于市場(chǎng)份額因素，短期內(nèi)，泰晶科技注定是石英晶體諧振器市場(chǎng)價(jià)格的“跟隨者”，而非“制定者”。一旦海外企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)到疫情前水平，那么市場(chǎng)供求緊張的局面必將得到明顯的緩解，對(duì)于泰晶科技而言顯然不是件好事。

定增、分紅疑云

2018-2020年及2021年上半年，泰晶科技石英晶體諧振器TF系列產(chǎn)品產(chǎn)量分別為14.99億只、15.24億只、8.69億只、5.26億只，M系列產(chǎn)品產(chǎn)量分別為12.21億只、10.87億只、13.42億只、10.84億只。

而根據(jù)公司于2021年6月18日發(fā)布的《關(guān)于上海證券交易所對(duì)公司2020年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管工作函的回復(fù)公告》，截至2020年年末，泰晶科技TF系列產(chǎn)能為17.61億只/年，M系列產(chǎn)能為15.48億只。

通過(guò)對(duì)比可以看出，2020年以前，上市公司的產(chǎn)能并未得到充分的利用，雖然，2021年上半年產(chǎn)能利用率大幅提升，但這在一定程度上是由于海外及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商部分停產(chǎn)所致短暫影響，而非永久性提升。

在此背景下，泰晶科技于2020年年初發(fā)布股權(quán)再融資預(yù)案，通過(guò)發(fā)行股票的方式募集資金6.39億元，對(duì)諧振器與振蕩器產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)張。具體而言，3.78億元用于基于MEMS工藝的微型晶體諧振器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.12億元用于溫度補(bǔ)償型晶體振蕩器（TCXO）研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.50億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

需要注意的是，根據(jù)歷史信息，泰晶科技曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次“失敗”的產(chǎn)能擴(kuò)張。

2017年年末，距離其成功上市僅1年的時(shí)間，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式募集資金2.15億元，用于高頻晶體諧振器產(chǎn)能的擴(kuò)張。

據(jù)當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)，截至2017年6月30日，泰晶科技低頻晶體諧振器TF-206/TF-308的產(chǎn)能利用率為95.08%，M6/M8產(chǎn)能利用率為80%，K3215產(chǎn)能利用率為107.01%;高頻晶體諧振器49U/49S產(chǎn)能利用率為77.28%，M3225/M2520產(chǎn)能利用率為108.27%。

不幸的是，隨著晶體諧振器產(chǎn)能的擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也逐漸加劇，泰晶科技產(chǎn)品綜合毛利率也由2016年的36.30%降至2018年的24.23%，隨后更是一路走低。

站在現(xiàn)在的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，受疫情因素影響，晶體諧振器市場(chǎng)再次出現(xiàn)供求緊張的局面，相關(guān)產(chǎn)品毛利率也水漲船高，泰晶科技選擇此時(shí)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張前景著實(shí)兇險(xiǎn)，一旦海外生產(chǎn)商產(chǎn)能恢復(fù)，公司極有可能重蹈覆轍。

退一步講，對(duì)于上市公司而言，在景氣周期進(jìn)行股權(quán)再融資擴(kuò)產(chǎn)能是常規(guī)操作，如果時(shí)間線足夠長(zhǎng)，還是有一定的概率成功“消化”掉產(chǎn)能的。

當(dāng)然，上述成功“消化”的前提是上市公司將所募集的資金都實(shí)打?qū)嵉赝度氲疆a(chǎn)能擴(kuò)張以及公司運(yùn)營(yíng)方面。不過(guò)，泰晶科技在募集資金后的一些“神奇”操作卻實(shí)在令人不解。

8月31日，即成功完成非公開發(fā)行的一個(gè)月后，泰晶科技發(fā)布《2021年半年度利潤(rùn)分配方案公告》，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，股利支付率高達(dá)62.41%。