東南亞投資環(huán)境評估

楊柳

中國在東盟的投資現(xiàn)狀

東南亞由中南半島和馬來群島組成，有6.5億人口，GDP 3萬億美元，2050年有望成為世界第四大經(jīng)濟體。 東南亞是“一帶一路”核心區(qū)， 與中國互為第一貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟上靠中國，政治上靠美國。

中國在東盟的直接投資比歐美仍有差距，日本占東盟外資14.5%，美國11.29%，中國只占6.83%。2015年中國對東盟礦產(chǎn)行業(yè)投資2.71億美元，占比10%。;而日本8.34億美元，美國5.55億美元;2015年中國對東盟在電力、熱力基礎(chǔ)設(shè)施投資5.5億美元，中國對東盟保險金融行業(yè)投資35億美元，日本82億美元、美國87億美元。

印尼是東盟最大國家，擁有2.5億人口，近年保持5%的經(jīng)濟增長。中國連續(xù)7年成為印尼第一大貿(mào)易伙伴，礦產(chǎn)品和動植物油脂是印尼出口主要商品， 機電產(chǎn)品是主要進口產(chǎn)品;2017年中國向印尼投資100億美元，涵蓋能源、礦產(chǎn)、交通、通訊、電力、金融、農(nóng)業(yè)。2015年中國取得印尼“雅加達-萬隆”高鐵建設(shè)項目，投資55億美元，建設(shè)150公里高鐵，直達馬來西亞和新加坡。

緬甸2015年末超過越南泰國，成為中國投資第四大目的地。老撾中國投資占7.72%，是中國投資第三大國;泰國中國投資占5.49%，中泰2015年合作建設(shè)中泰鐵路;馬來西亞的中國投資占3.56%，柬埔寨占5.86%，越南占3.6%，菲律賓的中國投資為倒數(shù)第二，文萊中國投資最少。

東盟的投資風險?

東盟的民族斗爭激烈，國家政權(quán)變動頻繁。緬甸有130個少數(shù)民族，在6000萬人口中占40%。長期內(nèi)戰(zhàn)，緬北地方軍和政府沖突。中國企業(yè)在密松電站建設(shè)中，15000人遷居，當?shù)鼐用癖﹦樱挼檎阃Ｖ沽嗣芩呻娬窘ㄔO(shè)。

泰國的政局也比較動蕩。2006年9月，軍人集團發(fā)動政變，黨首他信總理被趕下臺;2008年9月，總理沙瑪被判違憲下臺，2008年2月，憲法法院判泰國黨、人民力量黨和中庸民主黨賄選，予以解散，頌猜下臺;2013年12月，英拉宣布解散國會下議院，重新大選，隨后又被憲法判決大選無效;2014年5月，陸軍司令發(fā)動軍事政變，巴育出任總理。

表：東盟各國投資評級結(jié)果

數(shù)據(jù)來源：作者整理

地緣政治受域外大國掣肘。冷戰(zhàn)時期東南亞是美蘇冷戰(zhàn)爭奪地，東盟國家傾向于借助外力維護地區(qū)秩序、依靠美國軍事力量支撐地區(qū)權(quán)力平衡。

宗教種族爭端頻發(fā)。菲律賓、泰國、印尼、緬甸的恐怖主義指數(shù)高，柬埔寨、文萊、越南低。

宏觀經(jīng)濟缺乏穩(wěn)定性，高度外向型經(jīng)濟，易受國際經(jīng)濟影響，存在失業(yè)和惡性通脹。營商環(huán)境差異明顯，新加坡在190個國家中排名第二，馬來西亞、泰國、文萊較好，越南和中國相當，菲律賓、柬埔寨、老撾較差，緬甸排175位，東盟國家在對待外資進入方面，整體持開放的態(tài)度。

投資風險和國家償債能力評估

在政治風險方面，新加坡2003年至2015年間，政治風險評估系數(shù)為0.7;馬來西亞、文萊、菲律賓、印度尼西亞、泰國在0.4和0.6之間;柬埔寨、越南和老撾為0.3;緬甸政治風險水平最高。

在社會風險方面，犯罪、暴力或恐怖主義風險水平由低到高：新加坡、文萊、馬來西亞、老撾、越南、印度尼西亞、菲律賓、柬埔寨、泰國、緬甸;

在經(jīng)濟金融風險方面，東盟6國經(jīng)濟實力較強，新4國（柬埔寨、老撾、緬甸、越南）經(jīng)濟風險相對較低;經(jīng)濟風險由低到高為新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、緬甸、越南、印度尼西亞、柬埔寨、老撾、文萊。

在國家償債能力評估方面， 2008-2015年金融風險逐漸降低， 2015年新加坡文萊最小，馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓風險降低，越南較大改善，緬甸老撾、柬埔寨的金融風險逐年升高。

我們的評估結(jié)果是：中國對東盟直接投資顯著正相關(guān)的因素是：中國GDP、東盟經(jīng)濟增長率、雙邊貿(mào)易額;不顯著的是：東道國宏觀經(jīng)濟金融、營商環(huán)境;負相關(guān)的是：東盟人均GDP、政治環(huán)境。中國投資主要投向緬甸、柬埔寨、老撾，有“政治風險偏好”，偏向于投資政治高風險的國家。

越南的投資環(huán)境

目前越南人口9649萬，即將成為世界上第14個人口超過1億的國家，在亞洲地位越來越重要。

1990-2006年，越南GDP年增長7.7%，2006年越南加入WTO。2010年起越南與美國貿(mào)易年增20%; 2008年以來東南亞鞋業(yè)搶走“中國制造”四成訂單。

越南勞動力價格有明顯優(yōu)勢。2018年中國工人月收入807美元，越南2019年月薪才288美元。

越南發(fā)展戰(zhàn)略存在一些矛盾。要與美國聯(lián)盟，就需要接受自由貿(mào)易。越南更大概率要走市場導向，對國企大規(guī)模私有化，建立透明法律框架。如果要走日韓的道路，發(fā)展重化工業(yè)，就要扶持國企，越南可能會被踢出自由貿(mào)易協(xié)定。近旁有中國超大規(guī)模供應鏈網(wǎng)絡(luò)，越南重化工業(yè)難以在自由市場演化中發(fā)展，可能深化與美歐日自由貿(mào)易，接近澳大利亞、加拿大路徑。

越南很難脫離中國的產(chǎn)業(yè)鏈。越南的比較優(yōu)勢有雙元特性，在貿(mào)易上嵌合在美國體系中，在生產(chǎn)上嵌合在中國體系中。

第一，越南經(jīng)濟體量過小，能支撐的供應鏈無法與中國相比，內(nèi)部分工深度、配合彈性、運轉(zhuǎn)效率遠比不上中國;

第二，2017年中國人均GDP 8826美元，越南2385美元，相差10年;基礎(chǔ)設(shè)施的差距不止10年;

第三，2004-2007年期間，中國企業(yè)對越南直接投資迅速增長，占比由2003年的4.89%上升至2005年18.24%，至2015年中國對越南直接投資占整體東盟投資5.38%。1988-2015年，韓國是最大外資，占比16%，其次日本13.8%，新加坡12.5%;