全球信用危機(jī)的化解之道

金巖石

提要：危機(jī)已經(jīng)在發(fā)生，而破解方式也同時到來了。全球經(jīng)濟(jì)正在走向虛擬資產(chǎn)驅(qū)動的模式，這就是我們需要面對的現(xiàn)實。

美國政府再次停擺已進(jìn)入倒計時，更危險的是債務(wù)違約的風(fēng)險，如果發(fā)生，它將是有史以來第一次。兩大危機(jī)逼近，背后是全球信用危機(jī)。有人提示風(fēng)險，有人幸災(zāi)樂禍，殊不知，危機(jī)如海嘯，海嘯來臨，人人自危。

美國政府停擺的直接后果第一是疫情失控，正在全球蔓延的德爾塔病毒傳染可能雪上加霜。第二是經(jīng)濟(jì)停滯，去年3月以來的補(bǔ)貼和放水驅(qū)動的消費(fèi)拉動可能瞬間消失。

難道就沒有出路嗎？人云亦云的廢話少說，讓我們跳出當(dāng)前的問題，從更深的層次探討化解之道。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開實體經(jīng)濟(jì)，簡單來說就是農(nóng)業(yè)和制造業(yè)。美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，如今農(nóng)業(yè)占GDP的比重不到1%，工業(yè)占比不到19%。上世紀(jì)70年代初，集合當(dāng)時全球智慧的羅馬俱樂部驚呼增長的極限，提出了工業(yè)和農(nóng)業(yè)驅(qū)動的社會遇到了發(fā)展的瓶頸，糧食供給和環(huán)境危機(jī)將扼殺經(jīng)濟(jì)增長的未來空間。此后，人們發(fā)現(xiàn)了芯片，發(fā)現(xiàn)了摩爾定律和梅特卡夫定律，資本市場的升級創(chuàng)造了50年的創(chuàng)新浪潮，人類走進(jìn)了科技創(chuàng)新的社會，忘記了增長的極限。在過去50年中，經(jīng)濟(jì)增長不再僅僅是農(nóng)業(yè)和工業(yè)雙輪驅(qū)動，如今還有人喊出了“第四產(chǎn)業(yè)”，實業(yè)的概念模糊了，驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的“雙輪”是證券化和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

一旦走進(jìn)資產(chǎn)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長模式，不知不覺中，人們發(fā)現(xiàn)增長最快的資產(chǎn)是貨幣，廣義的貨幣延伸到了債務(wù)?，F(xiàn)代貨幣理論出現(xiàn)了，剝開宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的面紗，現(xiàn)代政府搖身一變成為廣義貨幣的經(jīng)營者，左手是貨幣，右手是債券，我們今天看到了美國政府的兩難處境。

換一個角度看問題，紙幣和債券和我們形影相隨是否有必然性？經(jīng)濟(jì)學(xué)需要回答這個問題，在資產(chǎn)驅(qū)動的社會中，再前進(jìn)一步就是杠桿驅(qū)動，人類社會最大的資產(chǎn)不就是信用資產(chǎn)嗎？從實業(yè)到資產(chǎn)，再從資產(chǎn)到杠桿，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動力變了，美國走在了前面。

貨幣和債券的背后都是信用，國家信用是一種虛擬資產(chǎn)。從資產(chǎn)驅(qū)動的角度看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以分為實體驅(qū)動和資產(chǎn)驅(qū)動兩種模式，又可以分為實體資產(chǎn)驅(qū)動和虛擬資產(chǎn)驅(qū)動，顯而易見，貨幣和債券屬于虛擬資產(chǎn)。

在實體驅(qū)動的模式中，核心關(guān)注是附加值;在實體資產(chǎn)驅(qū)動模式中，核心關(guān)注是溢價率;在虛擬資產(chǎn)驅(qū)動的模式中，核心關(guān)注是杠桿率。由此演繹，債務(wù)上限的提升或取消，意味著虛擬資產(chǎn)杠桿率的提升，全球金融風(fēng)險的等級上升。一個國家的金融風(fēng)險若能夠分?jǐn)偟饺颍绹螛范粸槟兀?/p>

我們不能停留在道德批判的層次分析全球信用危機(jī)，而應(yīng)該看到危機(jī)已經(jīng)在發(fā)生，而破解方式也同時到來了。全球經(jīng)濟(jì)正在走向虛擬資產(chǎn)驅(qū)動的模式，這就是我們需要面對的現(xiàn)實。