股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新績效
——基于中國文化類上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

李香梅，王舒然，李紅倩

（1.山東財經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014；2.中國農(nóng)業(yè)大學(xué)，北京 100083；3.歌爾股份有限公司，山東 濰坊 261000）

習(xí)近平同志在十九大報告中明確指出“深化文化體制改革，完善文化管理體制”，將“提升文化企業(yè)的創(chuàng)新能力”確定為我國文化企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。全面對接國家“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，我國文化企業(yè)已形成適應(yīng)“供給側(cè)改革”新形勢的“文化+科技+金融”的三元動力結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)“文化+科技”、“文化+金融”的新模式和新業(yè)態(tài)，管理體制、投融資等創(chuàng)新引起內(nèi)部控制觀念、制度以及管理等方面的深刻變化。為此，如何紓解文化企業(yè)日益嚴(yán)重的內(nèi)部控制問題，快速有效的提升文化企業(yè)創(chuàng)新績效已然成為理論和實(shí)務(wù)界的熱點(diǎn)問題。

企業(yè)內(nèi)部的組織能力、資源整合能力及知識的積累是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，內(nèi)部控制作為降低交易費(fèi)用和彌補(bǔ)企業(yè)契約不完備的制度體系，能夠通過優(yōu)化整合非制度性資源（如資金、技術(shù)、知識等）要素以及動態(tài)的修正經(jīng)營性慣例，有效解決公司各層級的委托代理問題，降低創(chuàng)新投資高昂的調(diào)整成本，維持創(chuàng)新投資的持續(xù)平穩(wěn)，促進(jìn)創(chuàng)新投資的途徑，提高創(chuàng)新績效，形成可持續(xù)競爭優(yōu)勢。但內(nèi)部控制能否促進(jìn)創(chuàng)新會受公司治理機(jī)制的影響，而作為公司治理產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的股權(quán)結(jié)構(gòu)又是企業(yè)創(chuàng)新績效和內(nèi)部控制有效性的重要影響因素。盡管有少數(shù)學(xué)者注意到股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的重要影響，但在中國資本市場環(huán)境下，內(nèi)部控制如何作用于企業(yè)創(chuàng)新活動？內(nèi)部控制機(jī)制的完善能否顯著提升企業(yè)尤其是文化企業(yè)的創(chuàng)新績效水平？股權(quán)結(jié)構(gòu)在這一提升過程中能否發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)？為了更好的梳理上述問題，本文基于我國文化類上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證考察內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的影響，并進(jìn)一步探討股權(quán)結(jié)構(gòu)[i]是否會對兩者間關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的影響

隨著創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)時代的到來，成功的創(chuàng)新成為企業(yè)高速發(fā)展、績效持續(xù)增長的內(nèi)生驅(qū)動力。但創(chuàng)新風(fēng)險的無可回避性和收益的不確定性特征決定了創(chuàng)新過程需要目標(biāo)的引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)化的支撐，而內(nèi)部控制作為一種切實(shí)有效的信任機(jī)制能促進(jìn)這種目標(biāo)和結(jié)構(gòu)化過程的清晰定位。在代理問題層生的今天，完善的內(nèi)部控制機(jī)制通過對創(chuàng)新過程中關(guān)鍵點(diǎn)的控制、預(yù)測、考評等一系列的控制活動向員工清晰的傳達(dá)組織的戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略定位以及企業(yè)承受風(fēng)險能力的邊界，通過架構(gòu)科學(xué)的制衡機(jī)制、明確契約各方的職責(zé)權(quán)限，有效監(jiān)督和控制創(chuàng)新決策實(shí)施過程中的各層級代理人，最大化管理者與股東的目標(biāo)效應(yīng)，提高創(chuàng)新與戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性，抑制信息不對稱條件下的內(nèi)部人機(jī)會主義行為和逆向選擇，降低創(chuàng)新過程中的道德風(fēng)險和代理成本，促進(jìn)有利于企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的創(chuàng)新活動；同時，有效的內(nèi)部控制通過良好的信息收集與反饋渠道及時的將企業(yè)信息反饋給高管等執(zhí)行層，使其根據(jù)環(huán)境的變化實(shí)時調(diào)整創(chuàng)新項(xiàng)目，并通過風(fēng)險評估識別、應(yīng)對道德風(fēng)險等代理問題導(dǎo)致的非效率創(chuàng)新投資問題，確保高效的創(chuàng)新產(chǎn)出。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效正相關(guān)。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)對內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

股權(quán)集中度主要用來衡量不同股東對公司的控制程度和影響力，體現(xiàn)了公司股權(quán)分布特征及制衡能力，對內(nèi)部控制的功能發(fā)揮有著重要的影響。從代理理論角度分析，我國正處于新興加轉(zhuǎn)軌的市場經(jīng)濟(jì)階段，大多數(shù)文化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，控股股東掌握著董事會的實(shí)際控制權(quán)，操縱著內(nèi)部控制制度的制定與實(shí)施，導(dǎo)致內(nèi)部控制流于形式，使其成為某個人或某些人謀私利的工具，即股權(quán)越集中的企業(yè)限制了股東之間的制衡作用，抑制了內(nèi)部控制對投資者保護(hù)以及提升創(chuàng)新績效方面的功能發(fā)揮。①李志斌：《內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與投資者關(guān)系管理——來自A股上市公司投資者關(guān)系調(diào)查的證據(jù)》，《會計(jì)研究》2013年第12期，第72-78頁。具體而言，控股股東持股比例的增加，會不斷激化公司治理中的第二類委托代理問題——控股股東與中小股東之間的矛盾，控股股東基于對自身利益的維護(hù)，會利用手中的控制權(quán)，甚至違背與其他所有者的共享議程，通過關(guān)聯(lián)交易等手段轉(zhuǎn)移或?yàn)E用公司資源，導(dǎo)致創(chuàng)新資源配置不足，②楊建君、王婷、劉林波：《股權(quán)集中度與企業(yè)自主創(chuàng)新行為：基于行為動機(jī)視角》，《管理科學(xué)》2015年第3期，第1-11頁。減弱創(chuàng)新投資的動機(jī)，甚至放棄創(chuàng)新。從風(fēng)險厭惡角度分析，現(xiàn)代金融學(xué)認(rèn)為，投資者在進(jìn)行投資決策時傾向于以最低的風(fēng)險來獲取最大的私人收益。由于創(chuàng)新風(fēng)險規(guī)避機(jī)制與內(nèi)部控制機(jī)制的不健全，相對于小股東而言，占有公司較多股份的控股股東需要承擔(dān)更多的創(chuàng)新風(fēng)險，出于風(fēng)險規(guī)避心理，控股股東為了將創(chuàng)新帶來的風(fēng)險降到可承受的范圍，會減少對創(chuàng)新項(xiàng)目的投資，③林筠、張瑤：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效——基于創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)分析》，《生產(chǎn)力研究》2017年第9期，第1-8頁。甚至在有可替代項(xiàng)目的情況下，控股股東可能會為了規(guī)避風(fēng)險以防止預(yù)期可得的短期收益受損而抑制企業(yè)的創(chuàng)新投資。④Young M N，Peng M W. Ahlstrom D，et al.Corporate governance in emerging economies：A review of the principalprincipal perspective，Journal of management studies，2008(1)，p. 196.據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：股權(quán)集中度負(fù)向調(diào)節(jié)內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。

股權(quán)制衡度是指公司的控制權(quán)由幾個大股東共享，在大股東之間形成有效的制衡，任何一個大股東都無法單獨(dú)控制公司的經(jīng)營決策。股權(quán)制衡度越高，股東之間的牽制性和監(jiān)督動機(jī)越強(qiáng)，一方面能弱化控股股東的權(quán)利，內(nèi)部化控制聯(lián)盟的成本，避免由于信息不對稱導(dǎo)致的控股股東通過“隧道行為”攫取控制權(quán)私有收益的現(xiàn)象，保證內(nèi)部控制機(jī)制的有效實(shí)施和執(zhí)行，①謝華、朱麗萍：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制與公司績效——基于滬市江蘇省上市公司的實(shí)證研究》，《西華大學(xué)學(xué)報》（哲學(xué)社會科學(xué)版）2014年第1期，第66-77頁。強(qiáng)化內(nèi)部控制在投資者保護(hù)方面的功能發(fā)揮；另一方面幾個大股東共享公司控制權(quán)的決策機(jī)制能避免第一大股東在決策方面的武斷和一意孤行，②Young M N，Peng M W. Ahlstrom D，et al.Corporate governance in emerging economies：A review of the principalprincipal perspective ，Journal of management studies，2008(1)，p. 196.有效緩解股東間的代理沖突和“搭便車”行為，降低代理成本，激發(fā)中小股東監(jiān)督控股股東及參與公司的管理決策的積極性，約束控股股東的自利行為，激勵和監(jiān)督管理者選擇有利于公司長期發(fā)展的創(chuàng)新項(xiàng)目，降低高管人員違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險，維護(hù)企業(yè)的整體利益，降低企業(yè)創(chuàng)新活動的潛在風(fēng)險，有效緩解控股股東對創(chuàng)新活動的抑制作用，減少非效率投資行為對創(chuàng)新資源的擠占，優(yōu)化公司資源配置，提升企業(yè)的創(chuàng)新績效，促進(jìn)創(chuàng)新目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：股權(quán)制衡度正向調(diào)節(jié)內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。

“現(xiàn)代管家理論”認(rèn)為高管行為決策的結(jié)果會決定其職業(yè)生涯，因此自律的管理者會從公司和股東的總體利益出發(fā)作出各種科學(xué)的決策。完善的內(nèi)部控制體系能有效評估與監(jiān)督管理者行為決策，預(yù)防決策失誤、投資失敗，限制其短期盈利行徑，③劉啟亮、羅樂、張雅曼：《高管集權(quán)，內(nèi)部控制與會計(jì)信息質(zhì)量》：《南開管理評論》2013年第1期，第 15-23頁。為管理者“管家”職能的發(fā)揮提供更大的空間，為公司和全體股東謀取更大的利益。④Donaldson L，Davis J H. Stewardship Theory or Agency Theory: CEO Governance and Shareholder Returns，Australian Journal of Management，1991(1)，p. 49.而股權(quán)性質(zhì)直接體現(xiàn)了公司產(chǎn)權(quán)分配的結(jié)果，很大程度上決定了股東及其代理人的監(jiān)督意愿和動力，其合理與否不僅直接影響公司控制權(quán)的分配，還會影響到公司的資源整合能力和內(nèi)部組織能力，進(jìn)而對內(nèi)部控制的實(shí)施和執(zhí)行產(chǎn)生重大影響。⑤吳益兵、廖義剛、林波：《股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響分析》，《當(dāng)代財經(jīng)》2009年第9期，第110-114頁。在我國公司治理實(shí)踐中，相比較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)中，一方面由于高管控制權(quán)的過度膨脹，公司決策過程中的“一言堂”局面和“一把手”負(fù)責(zé)制是導(dǎo)致治理監(jiān)督失靈的主要原因；另一方面，國有股目標(biāo)的多元化與特殊性，兩權(quán)分離程度較高，產(chǎn)權(quán)主體虛置，委托代理鏈條過長導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)與制度約束流于形式，難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督作用，⑥葉陳剛、裘麗、張立娟：《公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)財務(wù)績效》，《審計(jì)研究》2016年第2期，第104-112頁。加上國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)對高管的激勵受到行政管制，缺乏從事研發(fā)活動以提升公司長期價值的激勵措施，影響內(nèi)控效率和創(chuàng)新績效。⑦郭曉鳳、周玉晶、白雪：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制質(zhì)量的相關(guān)性研究》，《金融經(jīng)濟(jì)》2014年第14期，第116-118頁。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H4：與國有文化類公司相比，非國有文化類公司中內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用更顯著。

基于上述理論分析，構(gòu)建本文的研究假設(shè)模型圖，如下所示：

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

鑒于深、滬主板上市公司內(nèi)部控制有效性的鑒證與披露從2012年1月才被強(qiáng)制實(shí)施，本研究選取2012-2017年作為樣本時期。為了提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，在初始樣本的基礎(chǔ)上，剔除了ST、*ST和PT 等標(biāo)志的異常公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)不全和觀測值異常、2017年新上市的公司，最終得到2012-2017年間72家文化類上市企業(yè)平衡面板數(shù)據(jù)，共432個樣本觀測值，其中國有樣本126個，非國有樣本306個。另外，為了控制極端值對研究結(jié)論的影響，對除虛擬變量外的數(shù)據(jù)進(jìn)行了1%和99%分位數(shù)的Winsorize處理。研究數(shù)據(jù)中，專利情況源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）以及中華人民共和國知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站，其余變量數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫以及公布的上市公司年報。

（二）變量定義

1.因變量：企業(yè)創(chuàng)新績效（Patent）：目前國內(nèi)外學(xué)者主要從創(chuàng)新產(chǎn)出的數(shù)量或質(zhì)量以及創(chuàng)新效率等方面衡量企業(yè)的創(chuàng)新績效。鑒于專利數(shù)客觀且獲取方便，借鑒朱磊等（2016）的做法，①朱磊、韓雪、王春燕：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理者過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效——來自中國 A 股高科技企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《軟科學(xué)》2016年第12期，第100-104頁。采用專利申請數(shù)衡量企業(yè)創(chuàng)新績效?？紤]到專利申請的時間滯后性，用專利申請滯后1年的數(shù)量衡量企業(yè)的創(chuàng)新績效，專利申請數(shù)量越多，企業(yè)創(chuàng)新績效越強(qiáng)。

2.自變量：（1）內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）。借鑒方紅星等（2013）的做法，將內(nèi)部控制質(zhì)量劃分為高、低兩類，若公司未出現(xiàn)以下情況：公司存在違規(guī)違法事項(xiàng)、審計(jì)師出具的審計(jì)報告為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見、公司內(nèi)審報告中顯示內(nèi)部控制存在重大缺陷，則認(rèn)為公司的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，取值為1；反之，若出現(xiàn)上述情況之一，則認(rèn)為公司的內(nèi)部控制質(zhì)量較低，取值為0。

3.調(diào)節(jié)變量：（1）股權(quán)集中度（CR5）。股權(quán)集中度反映公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的總體布局，是股東間權(quán)利與義務(wù)分配結(jié)果的直接表現(xiàn)。借鑒馮根福和溫軍（2008）的做法，②馮根福、溫軍：《中國上市公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的實(shí)證分析》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2008年第7期，第91-101頁。用公司前五大股東持股比例之和來表示公司股權(quán)的集中程度，此比例越大，說明該公司股權(quán)越集中。

（2）股權(quán)制衡度（Z）。股權(quán)制衡度主要反映其余股東對第一大股東的制衡程度，借鑒朱德勝和周曉珮（2016）的做法，③朱德勝、周曉珮：《股權(quán)制衡、高管持股與企業(yè)創(chuàng)新效率》，《南開管理評論》2016年第3期，第136-144頁。用Z指數(shù)（第二大股東持股比例與第一大股東持股比例的比值）來表示。

（3）股權(quán)性質(zhì)（State）。借鑒馮根福和溫軍（2008）的做法，按照控制鏈條上實(shí)際控制人的最終產(chǎn)權(quán)屬性, 將公司劃分為國有控股 和非國有控股，如為國有, 取值為1，否則為0。

4.控制變量：為了更好的研究內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效的關(guān)系，參考企業(yè)創(chuàng)新績效影響因素分析的文獻(xiàn)，選取公司規(guī)模（Size）、公司成長性（Growth）成立年限（Age）以及年份（Year）作為控制變量。

相關(guān)變量定義與說明如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

借鑒楊王偉等（2019）的做法，①楊王偉、孫慧：《戰(zhàn)略柔性、高管“雙元”資本與創(chuàng)新績效——動態(tài)環(huán)境下一個交互效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型》，《企業(yè)戰(zhàn)略》2019年第1期，第57-65頁。采用分層逐步回歸模型檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效間的關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對兩者間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

首先，檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的影響：

其次，加入調(diào)節(jié)變量，考察股權(quán)結(jié)構(gòu)對兩者間關(guān)系的影響:

其中Ai表示股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括股權(quán)集中度（CR5）、股權(quán)制衡度（Z）和股權(quán)性質(zhì)（State）。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

從表2可以看出，專利申請數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)差為386.132（均值為152.1），說明不同文化類上市公司間的創(chuàng)新績存在較大差異，且國有企業(yè)的專利權(quán)申請數(shù)（Patent）顯著低于非國有企業(yè)，體現(xiàn)出較差的創(chuàng)新績效；從股權(quán)集中度方面看，最大值為93.26%，最小值為14.21%，說明我國文化類上市公司中仍然存在嚴(yán)重的 “一股獨(dú)大”現(xiàn)象；而股權(quán)制衡的最大值為1.000，最小值為0.060，這些差異的存在為本文的研究提供了良好的契機(jī)。國有企業(yè)與非國有企業(yè)在總體特征上存在顯著差異。相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)雖然規(guī)模和年限較小，但其具有更高的內(nèi)部控制質(zhì)量和成長能力。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

在回歸分析之前，對各變量進(jìn)行皮爾森（Pearson）相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表3顯示內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)，為研究假設(shè)提供了初步的實(shí)證檢驗(yàn)；企業(yè)規(guī)模以及成立年限也與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)，但企業(yè)成長性與創(chuàng)新績效顯著負(fù)相關(guān)。此外，各變量的方差因子VIF絕大部分在2以下，說明各變量間及設(shè)計(jì)的模型都不存在嚴(yán)重的共線性問題。

表3 相關(guān)性分析

Growth -.093* .076 1 Size .441*** .099* .112** 1 AGE .324*** -.027 .028 .573*** 1 CR5 -.202*** -.002 .114** -.354*** -.444*** 1 Z -.073 .023 .160*** -.123** -.219*** -.110* 1 State .219*** .060 -.082 .482*** .583*** -.184*** -.286*** 1

（三）回歸分析

為保證模型的穩(wěn)健性，避免同一變量在不同時期擾動項(xiàng)間的自相關(guān)問題，本文用聚類穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行回歸，表4為分層逐步回歸結(jié)果。模型1只檢驗(yàn)各控制變量對創(chuàng)新績效的影響，實(shí)證結(jié)果顯示公司規(guī)模和上市年限與創(chuàng)新績效存在顯著的正向關(guān)系，成長性與創(chuàng)新績效顯著負(fù)相關(guān)，這與已有的研究結(jié)論相同。模型2中加入主要解釋變量內(nèi)部控制質(zhì)量（IC），回歸結(jié)果顯示兩者間的系數(shù)為0.133，且在5%水平上顯著正相關(guān)，說明高質(zhì)量的內(nèi)部控制能顯著提升文化企業(yè)的創(chuàng)新績效，假設(shè)H1得到驗(yàn)證；模型3實(shí)證結(jié)果顯示內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用仍然顯著，支持假設(shè)H1。

表4 股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效回歸結(jié)果

注：表格內(nèi)數(shù)字上方表示估計(jì)系數(shù)，括號內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)量。

模型4-模型6加入調(diào)節(jié)變量——股權(quán)結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)其對內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效間關(guān)系的影響。模型4中CR5*IC的系數(shù)為-0.348，且在10%的水平上顯著，說明股權(quán)集中度對內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效間關(guān)系起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即股權(quán)越集中，內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效提升的促進(jìn)作用越弱，假設(shè)H2得到了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持；模型5中Z*IC的系數(shù)為0.063，但不顯著，說明股權(quán)制衡不能有效抑制內(nèi)部控制不完善引起的創(chuàng)新績效低下問題，與原假設(shè)H3不符。原因可能是由于文化類上市公司股權(quán)制衡度普遍較低，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的存在抑制了股權(quán)制衡作用的有效發(fā)揮；同時對公司擁有絕對控制權(quán)的大股東為了追求自身利益不惜損害其他股東的利益，導(dǎo)致其缺乏積極性及冒險精神，一定程度上抵制了風(fēng)險較大的創(chuàng)新行為，從而降低創(chuàng)新績效。

模型6中加入股權(quán)性質(zhì)與內(nèi)部控制質(zhì)量的交叉變量后，內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的影響仍然顯著，且顯著性水平較基本模型有所提高，但交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且不顯著，說明與非國有企業(yè)相比，國有文化企業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用較弱。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為防止偏差，更好的驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文做了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）采用馮根福和溫軍（2008）以及張曉紅等（2017）做法，用研發(fā)投入來衡量企業(yè)的創(chuàng)新績效；（2）采用楊慧軍和楊建君（2015）的做法用第一大股東的持股比例來衡量股權(quán)集中度，①楊慧軍、楊建君：《股權(quán)集中度、經(jīng)理人激勵與技術(shù)創(chuàng)新選擇》，《科研管理》2015年第4期，第48-55頁。對上述模型重新進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果（如表5所示）與上述實(shí)證結(jié)果（表4）基本一致，說明本文的研究結(jié)論沒有發(fā)生顯著變化，較為穩(wěn)健。

表5 股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效回歸結(jié)果

四、進(jìn)一步檢驗(yàn)

表4和表5的實(shí)證結(jié)果表明完善的內(nèi)部控制能夠提高企業(yè)現(xiàn)有資源的配置效率，與文化企業(yè)的創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)。葉陳剛等（2016）指出內(nèi)部控制質(zhì)量對企業(yè)績效也具有顯著正向影響。那么，對創(chuàng)新能力較高的文化企業(yè)而言，創(chuàng)新績效的提升是否會對公司績效產(chǎn)生積極影響？內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效的治理作用是否受上述作用的影響？為進(jìn)一步探討上述問題，借鑒許瑜等（2017）的做法，構(gòu)建下列兩個模型，采用分層逐步回歸的方法深入驗(yàn)證文化企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對公司績效的治理效能。

其中Ai表示股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括股權(quán)集中度（CR5）、股權(quán)制衡度（Z）和股權(quán)性質(zhì)（State）。

表6 進(jìn)一步檢驗(yàn)回歸結(jié)果

模型6的回歸結(jié)果顯示，文化企業(yè)的創(chuàng)新績效與企業(yè)績效顯著正相關(guān)；模型9的回歸結(jié)果顯示，內(nèi)部控制質(zhì)量能顯著提高企業(yè)績效；模型10的回歸結(jié)果顯示，內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效的乘積與企業(yè)績效在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明內(nèi)部控制質(zhì)量在創(chuàng)新績效對企業(yè)績效的正向影響中起積極的治理作用。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

選取2012-2017年72家滬深文化類上市公司為最終研究樣本，從公司治理角度分析并實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效的關(guān)系，研究結(jié)果表明：（1）內(nèi)部控制質(zhì)量對創(chuàng)新績效具有顯著的正向作用，即內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)的創(chuàng)新績效越高；（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理機(jī)制的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和重要的內(nèi)控環(huán)境，會影響內(nèi)部控制制度的功能發(fā)揮，進(jìn)而增強(qiáng)或減弱內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。具體而言：股權(quán)集中度對內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效間關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用；股權(quán)制衡度正向調(diào)節(jié)內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效間關(guān)系，但不顯著；相較于國有文化企業(yè)，非國有文化企業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新績效間的正向關(guān)系更顯著；（3）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，文化企業(yè)的創(chuàng)新績效與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，而高質(zhì)量的內(nèi)部控制能有效促進(jìn)創(chuàng)新活動對企業(yè)績效的提升作用。

（二）政策建議

由上述研究結(jié)論可知，內(nèi)部控制和股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響文化企業(yè)創(chuàng)新績效的重要因素，這一研究結(jié)論對于微觀企業(yè)管理和宏觀政策制定兩方面均具有一定的實(shí)踐啟示。

首先，文化企業(yè)應(yīng)充分意識到完善的內(nèi)部控制體系的規(guī)范功能對提升創(chuàng)新績效的積極作用，在重視內(nèi)部控制“硬”控制的同時，強(qiáng)化內(nèi)部控制中的“軟”控制，構(gòu)建“軟”“硬”相結(jié)合的內(nèi)部控制體系。但目前多數(shù)企業(yè)的內(nèi)部控制體系更多關(guān)注的是具體業(yè)務(wù)等內(nèi)部流程環(huán)節(jié)的“硬”控制，忽略了以企業(yè)文化為核心的“軟”控制功能。在全球網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，創(chuàng)新驅(qū)動下的文化企業(yè)面臨的環(huán)境更加復(fù)雜多變，不確定性、可變性和模糊性等因素劇增，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險等不可避免。由于風(fēng)險而影響內(nèi)部控制的因素可劃分為兩類：一類是按照流程規(guī)定進(jìn)行環(huán)境分析、風(fēng)險評估與識別等“硬”要素，一類是創(chuàng)新文化、創(chuàng)新氛圍等“軟”要素。傳統(tǒng)風(fēng)險管理的典型特征是進(jìn)行程序性控制管理（“硬”控制），忽視了“軟”要素在管理中的重要作用（“軟”控制）。按照“和諧”理論，為了應(yīng)對不確定局限，內(nèi)部控制體系應(yīng)以“硬”要素的設(shè)計(jì)優(yōu)化、“軟”要素（尤其是人要素）的激勵誘導(dǎo)以及“軟”“硬”協(xié)調(diào)的動態(tài)耦合為路徑，在和諧狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)。據(jù)此，針對文化企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”環(huán)境的時代特征提出符合文化企業(yè)的控制環(huán)節(jié)和流程，加入不同于制造業(yè)的文化企業(yè)關(guān)鍵控制點(diǎn)，重構(gòu)“軟”“硬”相結(jié)合的文化企業(yè)內(nèi)部控制體系

其次，文化企業(yè)應(yīng)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入多元持股主體，合理安排不同性質(zhì)股權(quán)的比例，積極推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展，強(qiáng)化股權(quán)制衡的治理作用。實(shí)證結(jié)果表明，股權(quán)過于集中易導(dǎo)致控股股東為謀私利而損害中小股東利益的行為，在“一股獨(dú)大”情況下控股股東的行為難以受到監(jiān)督及制約，內(nèi)部控制容易形同虛設(shè)；而制衡能力較強(qiáng)的公司中，大股東之間的相互制衡能有效抑制控股股東的利益攫取行為，其參與企業(yè)決策的能力和動機(jī)也隨之增強(qiáng)，提高了創(chuàng)新投資決策的科學(xué)性，降低了決策失敗帶來的風(fēng)險，提升了企業(yè)的創(chuàng)新效率。因此，應(yīng)不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理安排國有股權(quán)與非國有股權(quán)比例。十九大報告指出要深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)國有資本與民營資本的有效融合與協(xié)調(diào)發(fā)展，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化是實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)濟(jì)的重要途徑。因此，應(yīng)以新一輪國有企業(yè)改革為契機(jī)，從提高企業(yè)創(chuàng)新績效的角度出發(fā)，通過增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及收購兼并等方式積極促進(jìn)股權(quán)多元化，引入保險公司、銀行、投資信托公司等更專業(yè)、更理性、更規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者，構(gòu)建多個股東制衡的多元化結(jié)構(gòu)，重構(gòu)公司的權(quán)力配置方式，實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的合理配置，同時通過完善相關(guān)法律法規(guī)，對控股股東形成制度約束和監(jiān)督，強(qiáng)化對控制股東的監(jiān)督效應(yīng)，抑制其自利行為，有效緩解公司的治理矛盾，提升創(chuàng)新績效，促進(jìn)創(chuàng)新的持續(xù)進(jìn)行。