戰(zhàn)略管控角度下秋林公司財務(wù)困境分析

吳 琪

（黑龍江大學(xué)，哈爾濱150080）

隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，越來越多的企業(yè)走向上市，但隨之而來也面臨著很多問題。其中一個很大的問題就是許多企業(yè)在上市運行過程中，各方面存在著較多的缺陷，而導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。零售行業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性行業(yè)，對國家民生起到重要作用，但隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展，各種網(wǎng)上商城的出現(xiàn)，導(dǎo)致傳統(tǒng)零售業(yè)遭受很大沖擊。秋林集團作為老字號零售品牌不免也受到影響，為了改變這種局面，秋林公司開始擴大公司規(guī)模，進入與零售業(yè)不同的其他全新領(lǐng)域。但是因為擴張的速度過快，手段有些激進，以至于提升了秋林公司的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險和管理風(fēng)險。本文基于戰(zhàn)略管控角度，從戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實施、戰(zhàn)略監(jiān)控、戰(zhàn)略評價方面，對ST秋林的三大業(yè)務(wù)板塊進行分析，并就ST秋林的財務(wù)困境得出相應(yīng)啟示，具體包括謹(jǐn)慎發(fā)行債券投資，保持公司管理層的穩(wěn)定性，健全公司風(fēng)險評估體系，希望能夠給企業(yè)經(jīng)營者提供更多借鑒和思考，采取更為有效的措施。

一、秋林集團簡介

哈爾濱秋林集團股份有限公司（以下簡稱秋林公司）始建于1900年，發(fā)展歷史悠久在國內(nèi)外知名度高。在1953年10月有償移交我國前，先后經(jīng)歷了沙俄、英國、日本等國人員參與治理。為滿足人民生活要求且做到與時俱進，秋林接手后對其進行了四次改革。1996年3月25日，*ST秋林（股票代碼：600891）在上海證券交易所上市。成為黑龍江省唯一一家商業(yè)上市公司。公司現(xiàn)在已成為大型商業(yè)零售企業(yè)且已有著集團化、現(xiàn)代化的顯著特點。公司旗下有黃金業(yè)務(wù)板塊、商品零售板塊以及食品生產(chǎn)與加工板塊。2019年2月12日，秋林集團接到公安局下發(fā)的通知，協(xié)助凍結(jié)財產(chǎn)，凍結(jié)股東嘉頤實業(yè)、頤和黃金、奔馬投資所持有的公司股權(quán)。2020年3月18日起，哈爾濱秋林集團股份有限公司股票*ST秋林停牌，截至2021年3月12日，哈爾濱秋林集團股份有限公司收到上海證券交易所《關(guān)于哈爾濱秋林集團股份有限公司股票終止上市的決定》，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上海證券交易所做出終止公司股票上市的決定，至此，秋林公司退出上市公司的舞臺。

二、從戰(zhàn)略管控角度分析秋林三大業(yè)務(wù)板塊

（一）戰(zhàn)略制定方面

秋林公司的主營業(yè)務(wù)主要分為黃金珠寶業(yè)務(wù)、秋林百貨經(jīng)營、秋林食品業(yè)務(wù)三大板塊。公司層戰(zhàn)略可以劃分為總體戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略、穩(wěn)定戰(zhàn)略以及收縮戰(zhàn)略?？傮w戰(zhàn)略具體包括一體化戰(zhàn)略、密集型戰(zhàn)略還有多元化戰(zhàn)略。[1]黃金珠寶業(yè)務(wù)在戰(zhàn)略制定時采取多元化戰(zhàn)略中的非相關(guān)化戰(zhàn)略。但目前由于董事長和副董事長的失聯(lián)，導(dǎo)致黃金珠寶業(yè)務(wù)暫時停滯。

秋林百貨、秋林食品發(fā)展相對平穩(wěn)，可采用穩(wěn)定戰(zhàn)略，公司的經(jīng)營模式主要是以經(jīng)銷、聯(lián)營和定租相結(jié)合。在發(fā)展戰(zhàn)略中，采取縱向一體化戰(zhàn)略。秋林百貨和食品業(yè)務(wù)從食品的生產(chǎn)加工到銷售環(huán)節(jié)都在公司的運營之中，形成了“前店后廠，即做即賣”的模式，其自身特點是顯著的，同時，林秋已開設(shè)100多家林秋食品加盟店和銷售點，幫助開啟銷售渠道，公司在線上的電商平臺也建立了六家網(wǎng)絡(luò)店鋪，以此來開啟并實現(xiàn)線上和線下同步銷售的新格局。

（二）戰(zhàn)略實施方面

在發(fā)展戰(zhàn)略中，可供選擇的發(fā)展戰(zhàn)略途徑主要有以下三種：外部發(fā)展—并購、內(nèi)部發(fā)展—新建以及戰(zhàn)略聯(lián)盟三種形式。在戰(zhàn)略實施過程中，秋林公司的黃金珠寶業(yè)務(wù)主要采用的是外部發(fā)展戰(zhàn)略，即并購戰(zhàn)略，控股參股其他主營黃金珠寶公司。秋林公司的食品業(yè)務(wù)主要采用的是內(nèi)部發(fā)展，即新建，同時集團設(shè)立的秋林食品公司也是哈爾濱歷史最為悠久的烘焙食品加工企業(yè)之一。通過極具特色的產(chǎn)品和悠久的歷史，秋林食品已成為哈爾濱最具影響力的地方特色食品，擁有廣泛的消費群體，從老人到小孩子都被秋林食品所吸引。而同時作為老字號企業(yè)，秋林公司有著良好的品牌信譽，市場發(fā)展前景很大。

公司在結(jié)構(gòu)上可劃分為職能制組織結(jié)構(gòu)，按照職能，企業(yè)被劃分為幾個部門，每個部門都由企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)直接管理。下圖即為秋林公司的組織結(jié)構(gòu)圖。

圖1 組織結(jié)構(gòu)圖

在發(fā)展階段，秋林公司主要采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略和差異化品牌戰(zhàn)略，將消費需求和市場潛力作為前提，深入研究行情形勢，以便能夠發(fā)現(xiàn)發(fā)展走向，把握市場變化規(guī)律，幫助公司找到適合自身多元化經(jīng)營發(fā)展的有利支撐點，與此同時結(jié)合企業(yè)的歷史文化特色和實際經(jīng)營情況，逐步調(diào)整戰(zhàn)略布局，善于利用資源優(yōu)勢，以此來適應(yīng)不斷變化的市場和消費需求。

通過對公司的整體規(guī)劃和對目標(biāo)市場的定位、調(diào)研，分析出同類各大商場品牌結(jié)構(gòu)以及公司現(xiàn)有品牌等客觀情況，逐步實現(xiàn)差異化品牌經(jīng)營；同時著力于品牌市場的開拓，儲備品牌競爭優(yōu)勢，并且合理利用發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)品牌資源，提升整體品牌級數(shù)。

（三）戰(zhàn)略監(jiān)控方面

對于上述秋林公司制定和實施的戰(zhàn)略，秋林公司在戰(zhàn)略監(jiān)控上存在一些問題：第一，公司沒有注意到非公開發(fā)行債券可能會帶來的潛在財務(wù)風(fēng)險。2019年3月1日及2019年3月22日，公司未能按時償付“16秋林01”及“16秋林02”合計2.15億元的當(dāng)期本金及應(yīng)付利息，造成“16秋林01”和“16秋林02”債券違約，并觸發(fā)“16秋林01”及“16秋林02”債券加速清償條款，“16秋林01”及“16秋林02”兩期債券已于2019年4月15日全部到期，且全部呈現(xiàn)違約狀態(tài)。公司董事長、副董事長失聯(lián)后，原本發(fā)展勢頭良好的公司黃金業(yè)務(wù)部也停滯不前。2018年年報顯示，為公司帶來巨額利潤的黃金業(yè)務(wù)部存在虛假存貨等應(yīng)收賬款無法收回，經(jīng)營狀況大幅下滑，公司無力支付“18秋林01”債券利息。如果2021年11月26日到期的債券仍無法支付，企業(yè)將面臨所有債券持有人要求提前償還債券風(fēng)險。而這將會導(dǎo)致公司陷入財務(wù)危機。第二，內(nèi)部高管兼任監(jiān)事，內(nèi)部控制存在風(fēng)險。根據(jù)2019年年報顯示，由于主要負(fù)責(zé)人的失聯(lián)極大程度上影響企業(yè)發(fā)展，為了使整個公司能夠正常運行，能夠開展相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，公司于2019年2月15日召開緊急會議，經(jīng)研究，同意以下內(nèi)容:公司董事長不能履行職務(wù)期間，由公司董事兼總裁潘建華女士擔(dān)任公司董事長兼法定代表人，但經(jīng)過閱讀財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，潘建華女士也是公司的監(jiān)事會成員之一。公司內(nèi)部高管兼任監(jiān)事，這將會導(dǎo)致管理層在公司治理和決策方面出現(xiàn)漏洞，可能會涉及違背了不相容職務(wù)相分離的原則，在企業(yè)內(nèi)部控制上存在風(fēng)險。另外，公司的董事長秘書、高級管理人員更換頻繁，也表明了公司在內(nèi)部控制管理和監(jiān)控上存在問題。第三，存在大量應(yīng)收賬款無法收回的情況。黃金業(yè)務(wù)的萎靡切斷了公司重要的資金來源，因此，大量應(yīng)收賬款無法收回，存貨不真實、人才流失、到期債務(wù)無法償還，另外流動資金的急劇短缺，使企業(yè)短期內(nèi)難以恢復(fù)正常的經(jīng)營狀態(tài)。

應(yīng)收賬款作為企業(yè)較為重要的一項流動資產(chǎn)，直接會影響公司的償債能力和盈利能力等各項財務(wù)指標(biāo)。而且，大量應(yīng)收賬款無法收回，可能會導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)在賬面上看上去很充裕，但實際的盈利數(shù)額卻不會有較大提升，也會給投資者造成一種公司處于盈利狀態(tài)的假象。此外，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度的快慢也代表和體現(xiàn)著企業(yè)的信用政策，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)多，說明企業(yè)的信用政策運行良好，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)少，則說明企業(yè)的信用政策還存在問題，需要加以改進。

三、戰(zhàn)略評價方面

常見的財務(wù)指標(biāo)可以分為償債能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。償債能力指標(biāo)具體包含資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等；營運能力指標(biāo)則包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等；盈利能力指標(biāo)中含有總資產(chǎn)利潤率、營業(yè)利潤率、毛利率等。其中，本文重點進行分析的是盈利能力和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)能力。

（一）盈利能力分析

盈利能力體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營情況。秋林公司主營業(yè)務(wù)行業(yè)收入分布情況如下表1所示。

表1 秋林主營業(yè)務(wù)收入分布

秋林公司2019年主營業(yè)務(wù)收入來源主要來自于商品零售和食品加工，黃金珠寶業(yè)務(wù)由于董事長和副董事長的失聯(lián)而暫時停滯關(guān)閉，導(dǎo)致黃金首飾加工收入為零，黃金珠寶經(jīng)營也只占據(jù)了較少的市場份額和收入成分。即便如此，商品零售收入和食品加工收入也較上年有所降低。主要原因有以下幾點：第一，整體經(jīng)濟狀況下滑所帶來的影響。由于宏觀經(jīng)濟增速的速度放緩而對消費者的信心造成的影響，將會直接反映在企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績上。第二，電商新零售業(yè)務(wù)的沖擊。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，各種新興購物方式的出現(xiàn)，尤其是淘寶、京東等電商巨頭對市場份額的占據(jù)，也在潛移默化中逐漸改變著大眾的消費習(xí)慣，而這對傳統(tǒng)零售業(yè)恰恰也是一個巨大的沖擊[2]。

秋林公司盈利能力指標(biāo)分析（如表2所示）。從表2可以看出，秋林公司的總資產(chǎn)凈利潤率自2015年開始出現(xiàn)下滑狀態(tài)，從9.7083降到3.0063，到2018年出現(xiàn)了負(fù)值，2019年的總資產(chǎn)凈利潤率較上年略有提升，但是整體看來依然處于負(fù)值狀態(tài)。總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，這表明*ST秋林公司的盈利能力呈下降趨勢。而營業(yè)利潤率在2015-2019年之間也處于下降狀態(tài)，從4.0471降到3.3280，尤其是在2018年也出現(xiàn)了負(fù)值。這說明公司盈利能力下降，公司的財務(wù)狀況較差，經(jīng)營風(fēng)險較大。另外，資產(chǎn)報酬率也呈下降趨勢，從14.4388降為8.2074，在2018年也降低為了負(fù)值。資產(chǎn)收益率的下降表明*ST秋林公司利用資金獲取報酬的能力較低，企業(yè)的資產(chǎn)運營效用甚小。而導(dǎo)致盈利能力指標(biāo)開始轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)值的一個主要原因，則是秋林公司的營業(yè)利潤下降直至為負(fù)值。而秋林公司的營業(yè)利潤為負(fù)的較大原因是財務(wù)費用過高。據(jù)2019年年報顯示，秋林公司的財務(wù)費用高達5億元，這是因為秋林公司發(fā)行債券而未能及時給予債權(quán)人還本付息，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司無力償還債券本息，才導(dǎo)致了巨額的財務(wù)費用。

表2 秋林2015-2019盈利能力指標(biāo)

（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力分析

應(yīng)收賬款作為衡量企業(yè)營運能力的重要指標(biāo)，其指標(biāo)數(shù)值的升降大小表明企業(yè)對賒銷收入的收回能力以及信用政策是否存在問題和漏洞。秋林公司應(yīng)收賬款指標(biāo)分析（如表3所示）。從表3可以看出，ST秋林公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015-2019年之間呈下降趨勢，特別是在2019年，更是從之前的11.438跌至1.2575，這說明*ST秋林公司對賒銷的控制不合理，導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款無法收回，公司回款能力不足，公司現(xiàn)金不斷減少。另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2015年-2019年之間也是呈現(xiàn)遞增狀態(tài)，從147751增長到286.2823，這說明秋林公司有大量的應(yīng)收款項未被收回，而且相關(guān)的信用政策存在問題，需要對供應(yīng)商和合作伙伴的信用政策進行適當(dāng)調(diào)整，加快應(yīng)收賬款資金回籠。[3]

表3 秋林2015-2019年應(yīng)收賬款分析

四、秋林公司財務(wù)困境啟示

（一）謹(jǐn)慎發(fā)行債券投資

ST秋林之所以陷入財務(wù)困境，其中一個較大的原因就是財務(wù)費用過高，而致使企業(yè)的利潤為負(fù)值。導(dǎo)致財務(wù)費用過高則是因為所發(fā)行的債券未能及時還本付息。2018年11月，*ST秋林非公開發(fā)行公司債券“18秋林01”，并在《募集說明書》中明確約定，募集資金應(yīng)全部用于償還公司存續(xù)期內(nèi)的公司債券本息。但由于企業(yè)內(nèi)部周轉(zhuǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題，導(dǎo)致秋林公司無力償還所欠本息，將可能會發(fā)生全體債券持有人要求提前清償本期債券的風(fēng)險，而這將會導(dǎo)致公司陷入財務(wù)危機。這就表明在進行資金投資和募集時，要對企業(yè)的整體經(jīng)營情況作出準(zhǔn)確預(yù)判，謹(jǐn)慎發(fā)行債券投資、募集資金；并且要建立良好的內(nèi)部控制制度，避免出現(xiàn)“一言堂”的情況，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。

另外，ST秋林還存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理等問題，ST秋林的商品、零售和食品加工產(chǎn)品的毛利率都穩(wěn)定在30%，這些區(qū)塊的毛利率比較高。然而，公司在2015年涉足黃金珠寶業(yè)務(wù)模塊后，開始讓公司的毛利率進入下降狀態(tài)，以至于在近期一度降至為負(fù)值，這反映出該公司的黃金珠寶業(yè)務(wù)模塊幾乎無利可圖，甚至處于虧損狀態(tài)。這主要是因為秋林公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，想要進入多元化發(fā)展，于是收購了金桔萊，以此進入黃金珠寶板塊。但由于業(yè)績下滑，公司主營業(yè)務(wù)向黃金珠寶模塊轉(zhuǎn)型面臨著很大挑戰(zhàn)，主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗，使得公司陷入了財務(wù)困境。

（二）保持公司管理層穩(wěn)定性

公司的管理層穩(wěn)定與否，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)有著較大的影響。管理層的頻繁變更，將會使得公司很難維持原有的內(nèi)部控制環(huán)境，同樣也會更加擾亂公司內(nèi)部控制制度實施的連貫性，從而使管理效率大大降低，不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。另外，公司的黃金業(yè)務(wù)主要是由公司董事長負(fù)責(zé)經(jīng)營，公司董事長李亞、副董事長李建新均在2019年2月15日紛紛失聯(lián)，黃金行業(yè)旗下的公司運營基本停滯。而且，此前公司為其子公司提供的一系列擔(dān)保，根據(jù)公司的核實，沒有一個得到董事會的審議和批準(zhǔn)，這表明公司的內(nèi)部控制制度不夠完善，權(quán)責(zé)不夠明確。公司基本是董事長主導(dǎo)。隨著董事長的失蹤，*ST公司陷入了困境，整個經(jīng)營活動都受到了影響。由此可見，保持公司管理層穩(wěn)定性是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的重要一環(huán)，對整個企業(yè)的運行至關(guān)重要。[4]

（三）健全公司風(fēng)險評估體系

風(fēng)險管理一直以來都是保障企業(yè)良好運行的有效措施之一，風(fēng)險管理的目標(biāo)是在風(fēng)險和收益之間取得適當(dāng)?shù)钠胶?，將風(fēng)險對企業(yè)績效的負(fù)面影響降至到最低水平，最大限度地提高股東和其他股權(quán)投資者的利益。

2016年，秋林集團與新華信托股份有限公司簽訂了信托合同并購買信托產(chǎn)品12億元而未進行風(fēng)險評估和采取相應(yīng)的預(yù)防措施，上海證券交易所對此表示不能理解，雖然事后秋林集團及時收回了資金，未對公司財務(wù)狀況造成實際損失，但是對于重大資金的投放及收回，公司管理者并沒有遵守公司內(nèi)部控制的規(guī)定，缺少全面的安排以及事前細(xì)致的調(diào)查。2018年又因發(fā)行金融債券，最終債券全部到期且違約，導(dǎo)致企業(yè)無力償還本息，產(chǎn)生了較大的信用風(fēng)險，也對企業(yè)的運營管理造成了很大的影響。

由此可見，公司的管理層對風(fēng)險管理的認(rèn)識尚不全面，風(fēng)險防控制度上還存在一些漏洞，因此提高有效預(yù)防和規(guī)避風(fēng)險的能力顯得尤為重要。企業(yè)應(yīng)當(dāng)基于風(fēng)險管理目標(biāo)，結(jié)合自身實際情況，界定風(fēng)險管理的基本策略和本質(zhì)是識別和分析企業(yè)目前面臨的各種風(fēng)險，建立適合公司業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)部控制體系和合適的風(fēng)險承受底線，及時可靠地監(jiān)督和控制風(fēng)險，提高企業(yè)的風(fēng)險防范能力，將風(fēng)險控制在有限的范圍內(nèi)。