國(guó)有企業(yè)黨組織參與公司治理 會(huì)影響現(xiàn)金股利政策嗎？

徐愛(ài)晨 劉長(zhǎng)奎

摘要：現(xiàn)金股利政策對(duì)投資者保護(hù)與公司發(fā)展有重要意義?，F(xiàn)金股利政策既受外部環(huán)境因素也受公司內(nèi)部環(huán)境的影響，為研究現(xiàn)金股利政策是否受黨組織參與公司治理的影響，文章搜集了2015～2018年我國(guó)A股國(guó)有上市公司的數(shù)據(jù)。通過(guò)實(shí)證分析的方法研究發(fā)現(xiàn)黨組織參與公司治理與現(xiàn)金股利支付水平顯著正相關(guān)，這一結(jié)論豐富了現(xiàn)金股利政策影響因素的研究。

關(guān)鍵詞：黨組織;公司治理;現(xiàn)金股利;企業(yè)管理

一、引言

目前學(xué)者們對(duì)黨組織參與公司治理的影響進(jìn)行了研究，例如在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面。Chang E C（2004）發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)和社會(huì)責(zé)任之間存在正相關(guān)的關(guān)系。王元芳和李思思（2019）研究發(fā)現(xiàn)黨組織的參與對(duì)慈善捐贈(zèng)產(chǎn)生正向影響。Zeyuan Wang（2020）認(rèn)為高管具有政治聯(lián)系對(duì)履行社會(huì)責(zé)任有促進(jìn)作用。在有媒體監(jiān)督存在的情況下，高管的政治聯(lián)系對(duì)社會(huì)責(zé)任履行促進(jìn)作用更強(qiáng)。程海艷和李明輝（2020）研究發(fā)現(xiàn)黨組織參與治理不僅對(duì)上市公司慈善捐贈(zèng)有促進(jìn)作用，還會(huì)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在提高內(nèi)部控制方面。程博和宣揚(yáng)（2017）發(fā)現(xiàn)有黨組織參與公司治理的企業(yè)對(duì)于高質(zhì)量審計(jì)的需求更高，尤其是在管理層有政治晉升動(dòng)機(jī)時(shí)，企業(yè)會(huì)更注重高質(zhì)量審計(jì)。石勝貴和黃煒（2019）研究發(fā)現(xiàn)黨組織參與公司治理通過(guò)改善內(nèi)部控制，進(jìn)而提高審計(jì)質(zhì)量。在企業(yè)內(nèi)部治理方面。馬連福和王元芳（2012）研究發(fā)現(xiàn)“雙向進(jìn)入”中黨委會(huì)參與董事會(huì)治理可以提高董事會(huì)效率。Wang.K等（2018）指出有政治關(guān)聯(lián)的董事長(zhǎng)更注重綠色投資。陳紅和胡耀丹（2018）認(rèn)為黨組織參與公司治理會(huì)縮小薪酬差距。嚴(yán)若森和吏林山（2019）認(rèn)為黨組織參與公司治理能夠抑制高管隱性腐敗。

現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了黨組織參與公司治理對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，內(nèi)部控制和公司治理等方面產(chǎn)生影響。從黨組織的監(jiān)督職能來(lái)看，黨組織加強(qiáng)了企業(yè)內(nèi)部控制、抑制大股東攫取等問(wèn)題。從黨組織發(fā)揮的領(lǐng)導(dǎo)核心地位來(lái)看，黨組織參與公司治理領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)貫徹執(zhí)行黨和國(guó)家的方針和政策。從黨組織參與公司治理的目的來(lái)看，黨組織維護(hù)所有利益相關(guān)者的利益，協(xié)調(diào)各方促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。本文從利益分配這一角度出發(fā)，研究黨組織參與公司治理對(duì)現(xiàn)金股利支付的影響。

二、制度背景、理論分析與研究假設(shè)

（一）黨組織參與公司治理促進(jìn)現(xiàn)金股利政策的精準(zhǔn)落實(shí)

現(xiàn)金股利是目前應(yīng)用范圍最廣泛的股利支付方式，它是指通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金的形式支付股利。從企業(yè)現(xiàn)金股利政策中可以看出一個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、業(yè)績(jī)情況和成長(zhǎng)性等情況，公司的現(xiàn)金股利支付水平對(duì)股東權(quán)益和公司發(fā)展有著重大影響。

黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“黨是領(lǐng)導(dǎo)一切的。”黨組織通過(guò)“雙向進(jìn)入、交叉任職”的方式參與公司治理，國(guó)有企業(yè)也通過(guò)修訂公司章程明確了黨組織在公司中的法定地位。只有堅(jiān)持黨管干部原則，強(qiáng)化黨的組織領(lǐng)導(dǎo)，最大化發(fā)揮黨委會(huì)職能作用，才能提升公司治理水平。黨委會(huì)有決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)，由黨委會(huì)成員擔(dān)任的管理者不會(huì)為了追求短期利益降低現(xiàn)金股利支付水平，而是能夠最大化保障現(xiàn)金股利相關(guān)政策得到有效落實(shí)。例如，證監(jiān)會(huì)頒布了多項(xiàng)股利現(xiàn)金分紅的政策，有黨組織參與公司治理的企業(yè)會(huì)更積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)的號(hào)召，規(guī)范現(xiàn)金股利支付，提高現(xiàn)金股利支付水平，保護(hù)股東利益和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）黨組織參與公司治理能夠有效解決代理問(wèn)題，提高現(xiàn)金股利的支付水平

影響現(xiàn)金股利水平的理論基礎(chǔ)源于委托代理理論，委托代理理論包括兩類(lèi)代理問(wèn)題，委托人-代理人產(chǎn)生矛盾的第一類(lèi)代理問(wèn)題，大股東-中小股東矛盾的第二類(lèi)代理問(wèn)題。

第一，委托人-代理人產(chǎn)生矛盾的第一類(lèi)代理問(wèn)題。黨組織有監(jiān)督職能，可以通過(guò)建立健全的內(nèi)部規(guī)則，監(jiān)督機(jī)制，實(shí)施人員的監(jiān)督，監(jiān)督管理人員是否存在隱形腐敗等行為;在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)中的黨組織，會(huì)及時(shí)糾正經(jīng)理人的逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，使之與股東的利益保持一致，從而抑制代理成本，提升現(xiàn)金股利支付。管理層中的黨委會(huì)成員代表黨行使權(quán)力的過(guò)程中還會(huì)對(duì)其他非黨員干部起到積極的影響，進(jìn)而解決國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人控制問(wèn)題，降低監(jiān)督成本，提升現(xiàn)金股利支付水平。

第二，大股東-中小股東矛盾的第二類(lèi)代理問(wèn)題。首先，大股東往往并不追求較高的現(xiàn)金股利，以避免中小股東參與分享。黨組織作為企業(yè)的維護(hù)者，保護(hù)利益相關(guān)者的合法權(quán)益，施行經(jīng)營(yíng)監(jiān)督權(quán)。尤其是保障廣大中小股東權(quán)益，提高現(xiàn)金股利發(fā)放水平，避免大股東攫取。其次，黨組織的參與會(huì)弱化信息不對(duì)稱(chēng)。信號(hào)傳遞理論表示，當(dāng)管理者預(yù)估公司發(fā)展前景良好時(shí)，為了傳遞有關(guān)公司盈余質(zhì)量的信息，會(huì)發(fā)放現(xiàn)金股利。有黨組織參與治理的公司會(huì)加強(qiáng)信息披露，注重公司聲譽(yù)，樹(shù)立良好的國(guó)有企業(yè)形象。

所以本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)Ha：黨組織參與公司治理的企業(yè)現(xiàn)金股利支付水平較高。

假設(shè)Hb：黨組織參與公司治理程度越高，現(xiàn)金股利支付水平就越高。

三、樣本選擇與描述性統(tǒng)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選用2015～2018年所有A股國(guó)有上市公司為初選樣本，剔除B股和H股，同時(shí)包括A股和B股，H股的也剔除，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。

（二）變量選擇與定義

自變量是黨組織是否參與公司治理（PerA）與黨組織參與公司治理程度（NumA）。本文借鑒馬連福（2012）的研究，用黨組織成員與管理層重合程度表示黨組織參與公司治理程度。

因變量是現(xiàn)金股利政策（CD）。采用每股分配的現(xiàn)金股利衡量現(xiàn)金股利支付水平。

控制變量分為兩個(gè)方面，公司特征變量和管理層特征變量。其中，公司特征變量包括：公司規(guī)模（TA）、公司成立年數(shù)（SUtime）、兩權(quán)分離（Sep）。管理層特征變量包括：董事會(huì)規(guī)模（Size_D）、獨(dú)立董事占比（Per_ID）、高管薪酬（Pay）。另外，還設(shè)置了年度虛擬變量（Year）控制年份，行業(yè)虛擬變量（Industry）控制行業(yè)影響因素。