居民金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策及其回報(bào)的影響研究

李 泉，楊曉霞

(蘭州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730000)

推動(dòng)全社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和保障居民充分就業(yè)是宏觀(guān)政策的重要目標(biāo)之一，更是發(fā)展中人口大國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵內(nèi)容。國(guó)內(nèi)外理論研究和實(shí)踐充分證明，一方面創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與勞動(dòng)就業(yè)關(guān)系密切，市場(chǎng)主體通過(guò)創(chuàng)業(yè)建立新的企業(yè)能夠提供就業(yè)機(jī)會(huì)、有效解決失業(yè)問(wèn)題[1](PⅢ，243)。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)民營(yíng)企業(yè)就業(yè)存量占比近80%，增量占比超100%。另一方面，創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)和靈魂是創(chuàng)新[2]，創(chuàng)新能推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)升級(jí)，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[3](P105)。據(jù)2019年中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告，2017年民營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)了我國(guó)約60%的GDP和70%的發(fā)明專(zhuān)利。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)對(duì)于我國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速高質(zhì)發(fā)展具有重要意義。從發(fā)展歷程來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)初期一般是個(gè)體戶(hù)或是由家庭成員投資興辦。家庭創(chuàng)業(yè)作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，往往以家庭自有資產(chǎn)作為初始投資，需要家庭成員有一定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，提高創(chuàng)業(yè)者企業(yè)家能力。據(jù)全球創(chuàng)業(yè)觀(guān)察(GEM)2019—2020年全球報(bào)告，雖然我國(guó)創(chuàng)業(yè)環(huán)境總體改善，但缺少創(chuàng)業(yè)教育依然是短板之一。金融素養(yǎng)是創(chuàng)業(yè)教育的重要內(nèi)容，是人們利用自身知識(shí)使用和管理自有資金，配置金融資源的能力。本文認(rèn)為缺乏金融素養(yǎng)可能是我國(guó)家庭創(chuàng)業(yè)的障礙之一，所以探究居民家庭金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)之間的內(nèi)在機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假說(shuō)

(一)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融素養(yǎng)的含義，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，但普遍認(rèn)為其包含個(gè)人管理金融資源的知識(shí)和運(yùn)用知識(shí)的能力兩個(gè)部分。金融素養(yǎng)是家庭成員通過(guò)正規(guī)教育、職業(yè)培訓(xùn)和工作經(jīng)歷所獲得的技能、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，表現(xiàn)為合理配置金融資源并做出決策的能力和素質(zhì)。我國(guó)居民的金融素養(yǎng)水平不高，且個(gè)體間存在差異性[4](P111-127) [5] (P1-20)。金融素養(yǎng)與教育程度、認(rèn)知技能、經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融課程和收入水平有關(guān)，金融素養(yǎng)水平會(huì)影響個(gè)人的金融決策和金融行為，比如負(fù)債[6](P332-368) [7] (P97-109)、商業(yè)保險(xiǎn)參與[8](P143-158)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)[9](P63-73)、投資組合[10](P86-94)以及家庭財(cái)富積累[11](P19-29) [12] (P103-112)，甚至影響居民職業(yè)晉升、薪酬[13](P87)。

金融素養(yǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)有重要影響，但國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此研究并不多。Kojo[14](P164-182)調(diào)查了南非Vhembe地區(qū)的青年企業(yè)家的金融素養(yǎng)水平，發(fā)現(xiàn)青年企業(yè)家的金融素養(yǎng)確實(shí)高于平均水平。但金融素養(yǎng)如何影響居民的創(chuàng)業(yè)行為？本文認(rèn)為金融素養(yǎng)影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的可能機(jī)制有2個(gè)：一是作為人力資本的一部分，直接影響家庭的創(chuàng)業(yè)行為；二是通過(guò)促進(jìn)家庭投資組合優(yōu)化，增加家庭財(cái)富同時(shí)改善家庭融資約束，降低創(chuàng)業(yè)門(mén)檻。

首先，作為人力資本的一部分，金融素養(yǎng)直接影響家庭的創(chuàng)業(yè)行為。Delavande 等[15]、Lusardi等[16](P5-44)的研究中將金融知識(shí)作為一種人力資本投資，投資于金融知識(shí)可以使家庭獲得更高的資產(chǎn)回報(bào)，包含金融知識(shí)的人力資本對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)具有重要作用。劉劍雄[17](P107-118)指出企業(yè)家人力資本(包括創(chuàng)新能力、管理經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)導(dǎo)決策能力)對(duì)于企業(yè)制度選擇與創(chuàng)新具有顯著的積極作用。趙朋飛等[18](P87-97)在教育和健康指標(biāo)衡量人力資本的基礎(chǔ)上增加了金融素養(yǎng)指標(biāo)，研究了人力資本對(duì)于城鄉(xiāng)家庭創(chuàng)業(yè)的影響，結(jié)果表明金融素養(yǎng)對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)決策有促進(jìn)作用。除此之外，大部分學(xué)者都直接研究了金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)決策的關(guān)系。如尹志超等[19](P87-987)、馬雙等[20](P25-38)、賈立等[21](P83-96)均發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策有顯著積極影響，金融素養(yǎng)水平的提高對(duì)于創(chuàng)業(yè)意愿和傾向都有顯著的正向影響。

其次，金融素養(yǎng)通過(guò)提高創(chuàng)業(yè)者對(duì)信貸市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的了解程度，增強(qiáng)了家庭的投資能力，緩解家庭融資困難。Nykvist[22](P23-43)發(fā)現(xiàn)財(cái)富與創(chuàng)業(yè)之間存在正向關(guān)系，流動(dòng)性約束在很大程度上影響了家庭創(chuàng)業(yè)。缺乏金融素養(yǎng)是創(chuàng)業(yè)者面臨信貸約束的重要原因之一。由于缺乏金融素養(yǎng)，創(chuàng)業(yè)者可能對(duì)于銀行貸款政策、審貸流程和業(yè)務(wù)不太了解因而放棄貸款申請(qǐng)[23](P77-101)。即便申請(qǐng)貸款，金融素養(yǎng)水平低的消費(fèi)者也更容易失誤，面臨較高的借款成本[24](P2 246-2 254)。但是隨著金融素養(yǎng)水平的提高，創(chuàng)業(yè)者融資意愿提升[25](P3-13)，同時(shí)獲得借款渠道、正規(guī)信貸需求和正規(guī)信貸可得性等方面的優(yōu)勢(shì)，可緩解金融約束，降低創(chuàng)業(yè)資金門(mén)檻，促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)研究較少，且主要集中于比較創(chuàng)業(yè)收入與工資性收入，不考慮收入差距背后的影響因素。Drexler 等[26](P1-31)對(duì)多米尼加共和國(guó)的小型企業(yè)家的研究表明，由于缺乏金融素養(yǎng)，這些企業(yè)家難以做出復(fù)雜的財(cái)務(wù)決策。但通過(guò)傳授基本金融知識(shí)的經(jīng)驗(yàn)法則培訓(xùn)，公司的財(cái)務(wù)實(shí)踐和收入方面產(chǎn)生了重大改進(jìn)。張雨涵等[27](P4-12)研究發(fā)現(xiàn)居民金融素養(yǎng)對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)收入有顯著正向影響，這一結(jié)果在城市家庭和東部家庭更顯著。宋全云等[28](P133-142)認(rèn)為提高金融素養(yǎng)水平可以提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)存續(xù)、降低創(chuàng)業(yè)失敗的風(fēng)險(xiǎn)和概率，并從利潤(rùn)水平、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和雇傭員工角度，說(shuō)明了金融素養(yǎng)水平提高改善了工商業(yè)營(yíng)業(yè)狀況。

梳理已有文獻(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)：第一，以往研究更多著眼于金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，而較少關(guān)注金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)之后業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響。家庭創(chuàng)業(yè)后能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)與創(chuàng)業(yè)者的能力有重要關(guān)系，而金融素養(yǎng)是其能力的重要體現(xiàn)。第二，現(xiàn)有研究通常使用截面數(shù)據(jù)，但實(shí)際中金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)行為的關(guān)系可能隨時(shí)間、地區(qū)不同而呈現(xiàn)差異。第三，現(xiàn)有研究在機(jī)制分析中重視考查金融素養(yǎng)對(duì)家庭融資約束的影響，而對(duì)金融素養(yǎng)可直接通過(guò)增加家庭財(cái)富進(jìn)而降低資金門(mén)檻的作用重視不夠。因此，本文將考察金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策及后續(xù)創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響，并在機(jī)制分析中研究金融素養(yǎng)對(duì)家庭財(cái)富和融資約束的關(guān)系。

(二)研究假說(shuō)

金融素養(yǎng)水平體現(xiàn)了家庭居民信息獲取、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和投資計(jì)算能力。金融素養(yǎng)高的創(chuàng)業(yè)者能更好地處理創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的成本計(jì)算、項(xiàng)目選取等問(wèn)題。賈立等[21](P83-96)發(fā)現(xiàn)提高金融素養(yǎng)能夠促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，緩解家庭財(cái)富約束效應(yīng)。尹志超等[19](P87-98)發(fā)現(xiàn)從家庭是否參與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)及創(chuàng)業(yè)的積極性來(lái)看，金融素養(yǎng)水平都有顯著積極影響。馬雙等[20](P25-38)發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)中的計(jì)算能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響更為顯著。因此，本文提出以下研究假說(shuō)：

H1：家庭創(chuàng)業(yè)決策受到金融素養(yǎng)水平的影響，金融素養(yǎng)水平的提高，增加了居民創(chuàng)業(yè)的可能性。

相較于企業(yè)回報(bào)對(duì)于維持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要性，學(xué)術(shù)界對(duì)于金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的研究較少。家庭選擇創(chuàng)業(yè)后，需要經(jīng)營(yíng)者具備一定的金融素養(yǎng)以便于處理工商業(yè)項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目資金配置和財(cái)務(wù)管理等方面的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，從而獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。張雨涵等[27](P4-12)、宋全云等[28](P133-142)認(rèn)為，提高金融素養(yǎng)水平可以提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)收入、降低創(chuàng)業(yè)失敗的風(fēng)險(xiǎn)和概率，改善工商業(yè)營(yíng)業(yè)狀況。據(jù)此，本文提出如下研究假說(shuō):

H2：金融素養(yǎng)的提高改善了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，增加了創(chuàng)業(yè)的回報(bào)。

金融素養(yǎng)通過(guò)提高創(chuàng)業(yè)者對(duì)信貸市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的了解程度，使得創(chuàng)業(yè)者在合適的渠道以合理的成本獲得融資。同時(shí)，金融素養(yǎng)水平的提高使家庭合理配置資源，優(yōu)化投資組合[29](P66-75)，進(jìn)而增加家庭財(cái)富[30](P76-86)。家庭財(cái)富的增加可以為融資提供更多抵押品，降低信貸約束。Sauer等[31](P73-86)利用英國(guó)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)缺乏抵押品的單身女性獲得正規(guī)貸款的可能性很低。但是企業(yè)家面臨信貸約束會(huì)產(chǎn)生很高的福利成本，約占終身消費(fèi)的6%[32](P443-464)。隨著金融素養(yǎng)水平的提高，創(chuàng)業(yè)者在家庭財(cái)富、借款渠道和信貸可得性等方面獲得優(yōu)勢(shì)，可降低金融約束[19](P87-98)。因此，本文提出第三個(gè)研究假說(shuō)：

H3：金融素養(yǎng)增加家庭財(cái)富，改善了居民的融資狀況，降低了家庭創(chuàng)業(yè)的資金門(mén)檻。

二、變量選擇及模型設(shè)置

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心發(fā)布的2013年和2015年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)。家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)涵蓋范圍廣，2013年樣本覆蓋我國(guó)除新疆、西藏和港澳臺(tái)之外29個(gè)省區(qū)，262個(gè)縣區(qū)，1 048個(gè)社區(qū)(村)，共計(jì)28 000多個(gè)家庭，2015年數(shù)據(jù)在此基礎(chǔ)上增加到37 000多個(gè)家庭。家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)所含信息豐富，基本囊括了家庭的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征、資產(chǎn)與負(fù)債、保險(xiǎn)與保障、支出與收入等4個(gè)部分的微觀(guān)信息。由于2017年僅調(diào)查了部分家庭的金融素養(yǎng)情況，因此本文僅使用CHFS2013年和2015年兩輪調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行面板分析，處理缺失值和極值后，總共36 468個(gè)樣本，包含18 234個(gè)家庭。

(二)變量選取

1.被解釋變量

本文有3個(gè)被解釋變量：一是家庭創(chuàng)業(yè)決策。根據(jù)戶(hù)主職業(yè)身份的轉(zhuǎn)換，從事工資性工作為非創(chuàng)業(yè)，反之視為創(chuàng)業(yè)。根據(jù)問(wèn)卷中“家庭是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目”構(gòu)建虛擬變量，選擇創(chuàng)業(yè)為1，反之為0。二是家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)，根據(jù)問(wèn)卷中“去年這個(gè)項(xiàng)目盈利/虧損多少錢(qián)”的問(wèn)題，確定家庭的創(chuàng)業(yè)回報(bào)變量，即家庭創(chuàng)業(yè)的盈利金額或者虧損金額。三是創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)，按照創(chuàng)業(yè)原因是否為“找不到其他工作機(jī)會(huì)”分為主動(dòng)型創(chuàng)業(yè)和被動(dòng)型創(chuàng)業(yè)，主動(dòng)創(chuàng)業(yè)的家庭可能準(zhǔn)備更加充足，在市場(chǎng)信息、資金儲(chǔ)備和社會(huì)資源等方面可能更具優(yōu)勢(shì)。將家庭選擇創(chuàng)業(yè)并且“從事工商業(yè)的主要原因”不是“找不到其他工作機(jī)會(huì)”賦值為“1”，其他家庭均賦值為0。

2.解釋變量

本文的核心解釋變量是居民的金融素養(yǎng)。目前，對(duì)于金融素養(yǎng)的測(cè)度沒(méi)有公認(rèn)統(tǒng)一的工具，普遍認(rèn)可的是Lusardi和Mitchell[33](P413-417) [34](P509-525)設(shè)計(jì)的衡量指標(biāo)，他們認(rèn)為金融素養(yǎng)包括高級(jí)金融素養(yǎng)和基礎(chǔ)金融素養(yǎng)。基礎(chǔ)金融素養(yǎng)指居民對(duì)于利率、通脹和風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)的理解。高級(jí)金融素養(yǎng)指居民對(duì)于股票市場(chǎng)、共同基金和金融工具利用及其風(fēng)險(xiǎn)等方面知識(shí)的掌握程度。中國(guó)家庭金融調(diào)查2013年和2015年數(shù)據(jù)均有居民對(duì)利率計(jì)算、通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)分散問(wèn)題和是否持有股票、基金、債券、理財(cái)、衍生品和黃金等金融產(chǎn)品的問(wèn)題調(diào)查。本文根據(jù)家庭對(duì)于利率、通脹和風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)問(wèn)題的回答情況，在實(shí)證部分使用主成分因子分析法構(gòu)建的金融素養(yǎng)指標(biāo)，穩(wěn)健性檢驗(yàn)則使用加總法構(gòu)建的金融素養(yǎng)指標(biāo)。

主成分因子法構(gòu)建金融素養(yǎng)指標(biāo)如下：借鑒尹志超等[35](P62-75)[24](P87-98)的研究，將利率、通脹和投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題根據(jù)是否正確回答和是否直接回答構(gòu)建6個(gè)虛擬變量。首先考察樣本是否適合因子分析，巴特利特球性檢驗(yàn)p值小于0.01且KMO值為0.65，均表明樣本適用因子分析。之后根據(jù)特征值大于0.8的原則提取因子，經(jīng)過(guò)正交旋轉(zhuǎn)后得到利率因子、通脹因子和投資風(fēng)險(xiǎn)因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到80%。高級(jí)金融素養(yǎng)水平通過(guò)問(wèn)卷中居民是否持有股票、基金、債券、理財(cái)、衍生品和黃金等金融產(chǎn)品的問(wèn)題，采用因子分析法進(jìn)行衡量，巴特利特球性檢驗(yàn)p值小于0.01且KMO值為0.65，適合采用因子分析方法。

表1給出了樣本家庭對(duì)利率計(jì)算、通貨膨脹和投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題回答的情況。據(jù)表1可知，我國(guó)居民普遍缺乏金融素養(yǎng)?？傮w而言，在36 468個(gè)樣本中，只有1.23%的家庭準(zhǔn)確回答了3個(gè)問(wèn)題；約有30.13%的家庭對(duì)三者都不夠了解；相對(duì)而言，對(duì)通脹利率的理解是最差的，只有7.61%的家庭回答正確，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的理解是最好的，約有37.87%的家庭回答正確。

表1 金融素養(yǎng)相關(guān)問(wèn)題回答情況

表2初步考察了家庭創(chuàng)業(yè)和金融素養(yǎng)的相關(guān)關(guān)系。本文將樣本家庭按照金融素養(yǎng)等分為6組。據(jù)表2可知，家庭選擇創(chuàng)業(yè)的概率隨著金融素養(yǎng)水平的提高顯著增加，金融素養(yǎng)水平位于0～16.67%的家庭作出創(chuàng)業(yè)決策的可能性最小，只有8.3%的家庭選擇創(chuàng)業(yè)；位于83.33%以上的家庭作出創(chuàng)業(yè)決策概率最高，有16.83%的家庭選擇了創(chuàng)業(yè)。由此發(fā)現(xiàn)居民金融素養(yǎng)水平越高，家庭創(chuàng)業(yè)的可能性越大，因此二者具有相關(guān)關(guān)系。

表2 金融素養(yǎng)與創(chuàng)業(yè)的相關(guān)性分析

3.其他控制變量

參考以往文獻(xiàn)，本文選取家庭特征變量(家庭人口規(guī)模、家庭撫養(yǎng)比、家庭工商業(yè)外收入、擁有的住房數(shù)、家庭轉(zhuǎn)移性支出)、戶(hù)主統(tǒng)計(jì)學(xué)特征變量(性別、年齡、教育程度、身體狀況、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和政治面貌)和地區(qū)特征變量(商業(yè)氛圍、金融規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和稅收增長(zhǎng)率)等控制變量。

戶(hù)主統(tǒng)計(jì)學(xué)特征變量層面：一是年齡對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響不確定，一方面，隨著年齡的增長(zhǎng)，居民的知識(shí)和認(rèn)知水平提高，創(chuàng)業(yè)所需的經(jīng)濟(jì)條件、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)得到改善，可能促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)[19](P87-98)；但年齡增長(zhǎng)也會(huì)使得居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度下降，進(jìn)而抑制家庭創(chuàng)業(yè)。因此，本文將年齡和年齡取平方除以1 000納入控制變量。二是性別，通常情況下，女性在就業(yè)市場(chǎng)面臨更大的歧視，社會(huì)普遍認(rèn)為女性的價(jià)值更多體現(xiàn)在家庭事務(wù)方面，而且單身女性由于缺乏抵押品更難獲得銀行貸款而且女性本身會(huì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)。三是教育程度，Jappelli[36](P429-451)認(rèn)為金融素養(yǎng)與人力資本有顯著的正向關(guān)系，而人力資本的代理變量為教育程度。教育程度高的居民在創(chuàng)業(yè)中識(shí)別市場(chǎng)機(jī)會(huì)和獲取創(chuàng)業(yè)資源中有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也會(huì)面臨放棄高工資工作的機(jī)會(huì)成本。從這一角度考慮并不確定金融素養(yǎng)對(duì)做出創(chuàng)業(yè)決策的影響。本文用戶(hù)主的教育年限衡量教育程度。

家庭特征變量層面：一是家庭人口規(guī)模越大，家庭成員間共享的社會(huì)資源越豐富，創(chuàng)業(yè)面臨的阻礙減少。二是家庭撫養(yǎng)比，通常撫養(yǎng)比越高的家庭，面臨的生活負(fù)擔(dān)越重，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，不易做出創(chuàng)業(yè)決策[37](P123-135)。三是家庭工商業(yè)外收入，代表家庭財(cái)富，創(chuàng)業(yè)的概率可能在低財(cái)富水平下增加，在高財(cái)富水平下降低[32](P443-464)。四是住房數(shù)量，張龍耀等[38](P16-25)認(rèn)為擁有多套住房會(huì)顯著提高家庭的創(chuàng)業(yè)概率，但總體而言，我國(guó)80%的家庭并沒(méi)有多套住房，所以住房投資對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的擠出效應(yīng)更大。

地區(qū)特征變量層面：商業(yè)氛圍用本地區(qū)個(gè)體和私營(yíng)企業(yè)就業(yè)人員數(shù)占總就業(yè)人口比衡量；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是地區(qū)人均GDP對(duì)數(shù)化后的數(shù)值；金融規(guī)模是地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存貸款余額與人均GDP的比值；稅收收增長(zhǎng)率用當(dāng)?shù)囟愂帐杖氲脑鲩L(zhǎng)狀況衡量。表3是兩期面板數(shù)據(jù)的變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，包含了變量的最小值、最大值和標(biāo)準(zhǔn)誤等。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)定

1.離散選擇模型

為分析金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，本文被解釋變量家庭創(chuàng)業(yè)為虛擬變量，所以采用Probit模型，模型設(shè)定如下：

Entrepreneuri=α0+α1finliteracyi+

βXi+εi，

(1)

其中，Entrepreneuri是第i個(gè)家庭作出的創(chuàng)業(yè)決策，Entrepreneuri=1表示家庭進(jìn)入創(chuàng)業(yè)，Entrepreneuri=0則沒(méi)有創(chuàng)業(yè)。finliteracyi是家庭i所具備的金融素養(yǎng)水平，Xi是其他控制變量，εi為誤差項(xiàng)。

2.普通線(xiàn)性回歸模型

分析金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響，包括創(chuàng)業(yè)虧損家庭：

ln(Entrepreneurial_Income)i=

α0+α1finliteracyi+βXi+εi，

(2)

其中，ln(Entrepreneurial_Income)i為家庭創(chuàng)業(yè)的盈利或虧損金額，其余變量與式(1)相同。

3.Tobit截尾回歸模型

分析金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響，刪除了創(chuàng)業(yè)虧損家庭：

ln(Entrepreneurial_Income)t=

α0+α1finliteracyi+βXi+εi。

(3)

變量設(shè)置與公式(2)相同。但是樣本中約20%的創(chuàng)業(yè)家庭沒(méi)有盈利，僅僅維持收支持平，即家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)中存在大量0值，同時(shí)只有2%的家庭虧損，即創(chuàng)業(yè)回報(bào)為負(fù)值。因此忽略虧損家庭，使用Tobit截尾回歸模型，將0設(shè)為左刪失值。

三、實(shí)證分析

(一)金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響

本文首先利用Probit模型估計(jì)了金融素養(yǎng)水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響(見(jiàn)表4)。

表4 金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響

表4中第(1)列是估計(jì)的參數(shù)結(jié)果。據(jù)表4可知，戶(hù)主的金融素養(yǎng)水平與家庭創(chuàng)業(yè)決策關(guān)系顯著為正，金融素養(yǎng)水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的邊際效應(yīng)為0.028 6，在0.01%的水平下顯著。戶(hù)主的身體狀況和黨員身份都與創(chuàng)業(yè)的概率負(fù)相關(guān)。此外，戶(hù)主的教育程度與家庭創(chuàng)業(yè)決策負(fù)相關(guān)，戶(hù)主教育程度越高，反而使得家庭創(chuàng)業(yè)的概率下降。這可能是因?yàn)榻逃潭鹊奶岣?，增?qiáng)了戶(hù)主就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，戶(hù)主工作待遇較好，改善生活狀況的創(chuàng)業(yè)熱情隨之下降，創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)成本提高。家庭轉(zhuǎn)移性支出與創(chuàng)業(yè)決策正相關(guān)，轉(zhuǎn)移性支出反映了家庭的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，越多的家庭轉(zhuǎn)移性支出維系的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達(dá)，家庭擁有的資源越豐富，家庭越容易作出創(chuàng)業(yè)決策。在地區(qū)控制變量中，人均GDP、商業(yè)氛圍和稅收增長(zhǎng)率的提高促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)，而金融規(guī)模的提高會(huì)抑制家庭創(chuàng)業(yè)。本文還估計(jì)了金融素養(yǎng)對(duì)家庭主動(dòng)創(chuàng)業(yè)決策的影響，金融素養(yǎng)提高1個(gè)單位，家庭創(chuàng)業(yè)可能性增加0.022 5。同時(shí)，本文使用兩年混合截面數(shù)據(jù)再次估計(jì)模型，控制時(shí)間和省級(jí)固定效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)隨著樣本數(shù)量增加，金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的邊際效應(yīng)有所提高。

(二)金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響

本文使用普通線(xiàn)性回歸模型和Tobit截尾回歸模型考察了金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響(見(jiàn)表5)。

表5 金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響

家庭創(chuàng)業(yè)決策與創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響因素不同，為更好地?cái)M合模型，在上文已有控制變量中增加了家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的其他影響因素：家庭的創(chuàng)業(yè)投資，企業(yè)組織形式和借貸情況。結(jié)果如表5第(1)列和第(3)列所示，兩種估計(jì)模型下，金融素養(yǎng)水平的提高都會(huì)促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)增加。創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)增加，越高的創(chuàng)業(yè)初期投資額帶來(lái)的創(chuàng)業(yè)回報(bào)越大。項(xiàng)目組織形式與創(chuàng)業(yè)回報(bào)負(fù)相關(guān)，個(gè)體和工商業(yè)得到的創(chuàng)業(yè)回報(bào)最少。戶(hù)主教育程度與創(chuàng)業(yè)回報(bào)正相關(guān)，雖然戶(hù)主教育程度過(guò)高可能阻礙家庭創(chuàng)業(yè)，但增加了家庭的創(chuàng)業(yè)回報(bào)。Tobit模型似然比檢驗(yàn)(LR)檢驗(yàn)值為114.62，P值為非常小，因此適用Tobit模型。但是由于兩期平衡面板數(shù)據(jù)中家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的數(shù)據(jù)只有四千多戶(hù)，代表性不足，因此使用兩期混合截面數(shù)據(jù)再次估計(jì)模型，結(jié)果如表5第(5)和第(6)列所示。在這里，金融素養(yǎng)水平對(duì)創(chuàng)業(yè)回報(bào)仍然有顯著的積極作用，但是影響程度相比截面數(shù)據(jù)有所降低。

(三)內(nèi)生性檢驗(yàn)

提高金融素養(yǎng)既可以促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，又能增加家庭的創(chuàng)業(yè)回報(bào)。然而，金融素養(yǎng)變量可能存在內(nèi)生性問(wèn)題。這是因?yàn)椋芯空邔?duì)于金融素養(yǎng)指標(biāo)構(gòu)建沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而且問(wèn)卷中居民對(duì)于金融素養(yǎng)3個(gè)問(wèn)題可能有猜測(cè)或隨意回答的情況，容易低估居民金融素養(yǎng)水平。居民金融素養(yǎng)水平的提高可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)決策，而居民的創(chuàng)業(yè)行為又為金融知識(shí)學(xué)習(xí)提供了機(jī)會(huì)，使金融素養(yǎng)水平在實(shí)際應(yīng)用中得到提高。為解決內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒尹志超等[35](P62-75)的方法，利用同一社區(qū)其他人的金融素養(yǎng)水平作為工具變量，家庭可以通過(guò)與社區(qū)其他人交流提高金融素養(yǎng)，同時(shí)他人的金融素養(yǎng)不會(huì)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生影響，滿(mǎn)足外生性和相關(guān)性要求。金融素養(yǎng)影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的工具變量回歸結(jié)果見(jiàn)表4第(2)列和第(4)列，發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)仍然促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。Wald內(nèi)生性檢驗(yàn)的P值很小，說(shuō)明模型存在內(nèi)生性問(wèn)題。一階段回歸F值對(duì)應(yīng)的P值很小,拒絕弱工具假設(shè)。金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響工具變量回歸結(jié)果見(jiàn)表5第(2)列和(4)列，金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)回報(bào)的邊際效應(yīng)仍然為正。另外，普通線(xiàn)性回歸模型DWH檢驗(yàn)和Tobit模型Wald內(nèi)生性檢驗(yàn)P值均小于0.05，說(shuō)明兩種模型下均存在內(nèi)生性問(wèn)題。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上述結(jié)果是否可信，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)(見(jiàn)表6和表7)。第一種方式是使用不同的金融素養(yǎng)指標(biāo)。對(duì)利率計(jì)算、通脹計(jì)算和投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提取的6個(gè)虛擬變量進(jìn)行加總求和，作為金融素養(yǎng)指標(biāo)。根據(jù)居民是否持有股票、基金、債券等金融產(chǎn)品，利用主成分因子分析法構(gòu)建高級(jí)金融素養(yǎng)指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，分別研究金融素養(yǎng)(加總法)和高級(jí)金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響；利用同一小區(qū)其他人的平均金融素養(yǎng)(加總法)和高級(jí)金融素養(yǎng)水平進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，仍然發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平的提高，增加了家庭創(chuàng)業(yè)的概率。對(duì)于創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響，金融素養(yǎng)(加總法)和高級(jí)金融素養(yǎng)得到的結(jié)論一致，即金融素養(yǎng)水平的提高增加創(chuàng)業(yè)回報(bào)。

表6 金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表7 金融素養(yǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響穩(wěn)健性檢驗(yàn)

穩(wěn)健性檢驗(yàn)的第二種方式是使用2015年截面數(shù)據(jù)研究金融素養(yǎng)水平與家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報(bào)的影響。①結(jié)果見(jiàn)表8。對(duì)于2015年樣本家庭，金融素養(yǎng)水平的提高仍然增加了居民創(chuàng)業(yè)的可能性，增加了居民的創(chuàng)業(yè)回報(bào)。因此，上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)證實(shí)了本文實(shí)證結(jié)果的可靠性。

表8 2015年數(shù)據(jù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(五)傳導(dǎo)機(jī)制分析

金融素養(yǎng)水平的提高意味著居民的計(jì)算能力和財(cái)務(wù)知識(shí)水平提高，可以直接促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)，增加居民創(chuàng)業(yè)回報(bào)。金融素養(yǎng)水平提高也可以通過(guò)增加家庭財(cái)富，緩解居民信貸約束，進(jìn)而促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。金融素養(yǎng)水平高的創(chuàng)業(yè)者熟悉各類(lèi)金融產(chǎn)品，了解貸款流程也更容易獲得正規(guī)渠道貸款，緩解融資約束，促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)。

1.金融素養(yǎng)與家庭財(cái)富

金融素養(yǎng)對(duì)家庭財(cái)富有直接顯著的正向影響。隨著居民金融素養(yǎng)水平的提高，居民計(jì)算能力和財(cái)務(wù)知識(shí)運(yùn)用能力提高，家庭可通過(guò)金融素養(yǎng)與教育水平的交互作用，顯著地提高家庭財(cái)富積累水平[39](P110-117)。Kimball等[40](P1-29)同樣發(fā)現(xiàn)居民的金融素養(yǎng)越高，主動(dòng)參與金融市場(chǎng)和優(yōu)化投資組合的意愿越強(qiáng)烈。家庭財(cái)富的增加可以作為初始資金投入創(chuàng)業(yè)，也可以作為抵押品獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款，緩解流動(dòng)性約束。因此，家庭財(cái)富增加促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)。蓋慶恩等[41](P134-144)考察了中國(guó)農(nóng)戶(hù)家庭財(cái)富與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于大多數(shù)家庭，財(cái)富的增加促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)。金融素養(yǎng)水平與家庭財(cái)富的回歸結(jié)果見(jiàn)表9，不論是對(duì)于全樣本家庭還是創(chuàng)業(yè)家庭，居民金融素養(yǎng)水平的提高都增加了家庭財(cái)富，工具變量回歸結(jié)果結(jié)論一致。

表9 金融素養(yǎng)對(duì)家庭財(cái)富的影響

2.金融素養(yǎng)與信貸約束

家庭創(chuàng)業(yè)往往存在一個(gè)資金門(mén)檻，財(cái)富水平較低的家庭將面臨嚴(yán)重的信貸約束，最終會(huì)阻礙居民創(chuàng)業(yè)[23](P77-101)。缺乏金融素養(yǎng)是創(chuàng)業(yè)者面臨信貸約束的重要原因之一。尹志超等[19](P87-98)研究發(fā)現(xiàn)隨著金融素養(yǎng)水平的提高，創(chuàng)業(yè)者更加偏好正規(guī)渠道貸款，也更容易獲得正規(guī)渠道貸款，進(jìn)而降低金融約束。由于2013年和2015年兩期面板數(shù)據(jù)中只有一千多戶(hù)創(chuàng)業(yè)家庭有融資情況，不具有代表性，所以使用兩期混合截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。金融素養(yǎng)水平對(duì)信貸約束的影響結(jié)果見(jiàn)表10,金融素養(yǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)家庭的融資約束影響顯著，邊際效應(yīng)為0.017 9，在0.1%的水平下顯著。金融素養(yǎng)水平高的創(chuàng)業(yè)者選擇正規(guī)渠道融資的可能性更高，金融素養(yǎng)對(duì)正規(guī)渠道融資的邊際效應(yīng)為0.0170，在0.01%的水平下顯著。金融素養(yǎng)水平與家庭非正規(guī)渠道借款沒(méi)有顯著關(guān)系，因此金融素養(yǎng)水平的提高主要改善了家庭獲得正規(guī)渠道貸款的情況。

表10 金融素養(yǎng)對(duì)家庭信貸約束的影響

四、研究結(jié)論與政策啟示

(一)研究結(jié)論

本文利用2013年和2015年兩期家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，考察了居民金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)決策和后續(xù)創(chuàng)業(yè)回報(bào)的關(guān)系。結(jié)果顯示，金融素養(yǎng)與家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報(bào)有顯著的正向關(guān)系，居民金融素養(yǎng)的提高促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)，并且提高了家庭的創(chuàng)業(yè)回報(bào)。為進(jìn)行穩(wěn)健性分析，本文使用金融素養(yǎng)(加總法)和高級(jí)金融素養(yǎng)指標(biāo)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)業(yè)回報(bào)進(jìn)行回歸分析，其結(jié)果與前述研究結(jié)論一致。同時(shí)，使用2015年截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析的結(jié)果也表明，金融素養(yǎng)對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)有積極影響。本文從家庭財(cái)富和融資約束兩個(gè)角度分析了金融素養(yǎng)水平影響創(chuàng)業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制，金融素養(yǎng)水平的提高增加了家庭財(cái)富，改善了家庭創(chuàng)業(yè)融資約束條件，尤其是家庭獲得正規(guī)渠道貸款的情況。

(二)政策啟示

基于文章主要結(jié)論，得到的政策啟示如下。第一，政府應(yīng)該重視金融素養(yǎng)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)和金融市場(chǎng)參與的重要作用。金融教育有利于居民在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中靈活處理資金問(wèn)題，提高正規(guī)金融可得性，減輕信貸約束；幫助居民在金融市場(chǎng)中進(jìn)行合理儲(chǔ)蓄決策，開(kāi)展適度借貸和規(guī)劃投資風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)而促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。因此，在推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、完善金融市場(chǎng)和不斷提升居民財(cái)產(chǎn)性收入的過(guò)程中，有必要利用各種途徑和手段，持續(xù)推動(dòng)基礎(chǔ)金融教育和知識(shí)的普及。目前，我國(guó)居民的金融素養(yǎng)依然處于較低水平，樣本家庭中只有約1.17%的戶(hù)主正確回答了金融素養(yǎng)相關(guān)問(wèn)題。但是，我國(guó)目前的金融知識(shí)普及讀本仍是2014年版，其他金融普及讀本甚至是2011年版本，這也反映出我國(guó)仍需提升對(duì)居民金融知識(shí)普及和教育的水平。第二，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的持續(xù)扶持，仍然是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和政府實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)宏觀(guān)目標(biāo)的應(yīng)有之意。Bianchi[42](P93-104)研究表明，國(guó)家放松信貸約束時(shí)，金融發(fā)展帶來(lái)更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)和社會(huì)流動(dòng)性，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。問(wèn)卷中關(guān)于家庭創(chuàng)業(yè)失敗的原因中，出于資金問(wèn)題的有9.14%，稅負(fù)過(guò)重和政策變化的有4.06%。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者中有27.33%的家庭反映在創(chuàng)業(yè)中沒(méi)有獲得政府的稅收優(yōu)惠支持。因此，政府應(yīng)在新發(fā)展理念的指導(dǎo)下全面深化改革，暢通金融渠道，對(duì)創(chuàng)業(yè)者給予特定條件下的稅收減免等支持，減輕創(chuàng)業(yè)者融資約束問(wèn)題。第三，推動(dòng)個(gè)體戶(hù)或者地?cái)偨?jīng)濟(jì)發(fā)展的支持方式方法仍需創(chuàng)新。樣本家庭中居民創(chuàng)業(yè)者約有83.01%的家庭是個(gè)體戶(hù)，創(chuàng)業(yè)規(guī)模有限，風(fēng)險(xiǎn)承受力較差。因此，有必要對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)活動(dòng)給予場(chǎng)所和稅收支持。對(duì)于基于家庭創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)上的各類(lèi)經(jīng)濟(jì)形態(tài)，如地?cái)偨?jīng)濟(jì)或者夜間經(jīng)濟(jì)，需要認(rèn)識(shí)到其對(duì)于家庭的重要作用，科學(xué)規(guī)劃、合理引導(dǎo)，創(chuàng)新支持不同家庭創(chuàng)業(yè)和有序發(fā)展的本地化策略。

注 釋?zhuān)?/p>

①由于2017年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)只有新受訪(fǎng)戶(hù)的金融知識(shí)情況，有效樣本數(shù)據(jù)非常少，只有1294個(gè)，其中創(chuàng)業(yè)家庭232戶(hù)。因此，使用2017年數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果并不理想。