金融學(xué)的證券投資行為分析

蘇秉乾

摘要：在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制變革的環(huán)境背景下，證券投資對(duì)投資者的吸引力越來越強(qiáng)。投資者在投資過程中的心理因素很容易導(dǎo)致非理性投資，給證券市場(chǎng)埋下隱患。本文將基于行為金融學(xué)討論和研究投資者證券投資的心理和具體行為，并探討證券投資的有效策略，希望能夠?yàn)榻档妥C券投資的風(fēng)險(xiǎn)提供一定的參考。

關(guān)鍵詞：金融領(lǐng)域; 行為金融學(xué); 證券投資; 行為分析

引言

證券投資是推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，證券投資的受眾面較廣，被社會(huì)大眾廣泛接受。當(dāng)前證券投資的風(fēng)險(xiǎn)明顯提升，在金融市場(chǎng)發(fā)展期間，需要充分的利用行為金融學(xué)理論，深入分析和研究投資者證券投資的心理和行為，有效提升投資者證券投資行為的科學(xué)性。

一、分析傳統(tǒng)金融學(xué)理論的局限性

傳統(tǒng)金融學(xué)理論觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者具備理性的估價(jià)證券和定價(jià)的能力。但是從實(shí)際的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，投資者往往無法按照理性預(yù)期進(jìn)行操作，也就是說投資者往往不知道怎么回避風(fēng)險(xiǎn)，也不知道如何正確解讀已知信息。傳統(tǒng)金融學(xué)理論之下很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于心理學(xué)的重視程度不高，沒能正確的判斷和運(yùn)用理性與主觀預(yù)期效用。實(shí)際上投資者的選擇非常多樣化，投資者在決策期間很容易受到多種變化因素的影響。投資者決策的環(huán)境、決策的性質(zhì)都會(huì)影響選擇。在投資的過程中，投資者往往更傾向于自身更滿意的結(jié)果，而不是最佳、最科學(xué)的決策方式。

有觀點(diǎn)認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格是由理性投資者所決定的，在實(shí)踐過程中，這一觀點(diǎn)的弊端日益凸顯。某種條件下，非理性投資者的收益可能會(huì)高于理性投資者。由非理性過渡到理性是一個(gè)很漫長(zhǎng)的過程，這也是為什么一段時(shí)間以內(nèi)非理性投資者會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格發(fā)生變化。面對(duì)變化莫測(cè)的未來，人們往往與經(jīng)濟(jì)學(xué)所假定的活動(dòng)模式相偏離，投資者的行為直接影響資產(chǎn)價(jià)格。資本定價(jià)模型是存在明顯的缺陷的，資本定價(jià)模型無法解釋股票收益容易產(chǎn)生泡沫的情況。實(shí)際上，股票的價(jià)格和收益具有周期性，短期內(nèi)無法科學(xué)有效的預(yù)測(cè)股票價(jià)格及其收益。股票收益所表現(xiàn)出的是一種非線性定價(jià)情況，這種非線性的定價(jià)情況和時(shí)間的變化以及人們根據(jù)反饋信息所調(diào)整的投資行為有密切的相關(guān)性。

二、基于行為金融學(xué)視角分析證券投資行為

（一）證券投資者的心理特點(diǎn)

行為金融學(xué)通過分析投資者的心理和具體的行為，能夠?yàn)樽C券投資提供一定的指導(dǎo)和參考，一定程度上能夠提升證券投資者行為的科學(xué)性，能夠減少投資失誤情況，有效的提升投資者把控投資風(fēng)險(xiǎn)的能力。行為金融學(xué)能夠?qū)ν顿Y者的投資行為和投資心理特點(diǎn)進(jìn)行深入的分析，能夠預(yù)測(cè)證券投資市場(chǎng)未來的走向和發(fā)展趨勢(shì)，逐步引導(dǎo)證券投資者深入、全面的把握證券市場(chǎng)的實(shí)際狀況，確定證券市場(chǎng)未來前進(jìn)的方向。在行為金融學(xué)的指導(dǎo)下，投資者能夠有效的鍛煉自身的決策能力，提高自己的投資水平，能夠充分全面的分析影響證券市場(chǎng)的各方面要素。在行為金融學(xué)的幫助下，投資者能夠了解到如何正確有效地利用投資信息，能夠分析自身的非理性投資行為和投資心理，在證券投資時(shí)，能夠堅(jiān)持科學(xué)理性判斷，同時(shí)還能結(jié)合自己的主觀意識(shí)，實(shí)現(xiàn)提升自身投資行為的科學(xué)性的最終結(jié)果。能夠增加投資者個(gè)人的收益，同時(shí)還能夠?yàn)樽C券市場(chǎng)營(yíng)造良好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。行為金融學(xué)很好的突破和彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融學(xué)的局限，推動(dòng)金融學(xué)領(lǐng)域研究的進(jìn)步和發(fā)展。

（二）行為金融學(xué)對(duì)證券投資產(chǎn)生的影響

1、投資者過于自信

在證券投資的過程中，有些投資者對(duì)于自己的決策能力、投資能力沒有清晰、準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，以為自己具有較高水平的判斷證券市場(chǎng)和分析證券市場(chǎng)的能力。這種過于自信的心理，往往會(huì)使投資者決策時(shí)過于盲目，造成投資者決策缺乏科學(xué)性，造成決策失誤。過于自信的新能力會(huì)導(dǎo)致證券投資者無法正確、科學(xué)的辨別相關(guān)信息數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。在新媒體快速發(fā)展的背景下，各類軟件會(huì)實(shí)時(shí)的推動(dòng)金融證券信息，這些信息內(nèi)容的真實(shí)性無從考證，混雜著許多錯(cuò)誤的信息。投資者很容易被錯(cuò)誤信息誘導(dǎo)，導(dǎo)致決策失誤。受到過于自信的心理的影響，一些投資者會(huì)將影響證券投資效益的信息過濾或者屏蔽，不愿意賣出手頭虧損的股票，不相信、不承認(rèn)自己決策失誤，導(dǎo)致投資者的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)一步加劇。

2、投資者盲目跟風(fēng)

投資者之間的影響，會(huì)導(dǎo)致投資者的投資決策發(fā)生改變。有些投資者在證券投資時(shí)，不具備科學(xué)分析和判斷證券市場(chǎng)的能力，也無法有效準(zhǔn)確的把握證券市場(chǎng)的投資取向。這些投資者可能為了獲取利潤(rùn)，盲目跟風(fēng)，追隨多數(shù)投資者的選擇。這種從眾心理又叫羊群效應(yīng)。這類投資者往往沒有科學(xué)、理性的判斷。這種心理將會(huì)直接影響股票價(jià)格，導(dǎo)致股票價(jià)格發(fā)生明顯波動(dòng)，加劇證券投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，給金融證券市場(chǎng)的發(fā)展埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3、投資者的處置效應(yīng)

根據(jù)行為金融學(xué)理論我們能夠了解到，影響證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的因素在于投資者投資心理和投資行為的偏差。在證券投資市場(chǎng)中，有些投資者過于自信，高估了自己投資的水平和能力。過于自信的投資者一旦投資虧損，其心理落差會(huì)非常大，這種心理落差將會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變成投資者的認(rèn)知偏差。當(dāng)金融證券市場(chǎng)股票漲跌時(shí)，有些投資者會(huì)在價(jià)格上漲的情況下拋出所持股票。在股票價(jià)格下跌嚴(yán)重時(shí)，不拋售股票，認(rèn)為股價(jià)將會(huì)回升。這種心理也不利于投資者獲得豐富的經(jīng)濟(jì)收益，同樣會(huì)給金融證券市場(chǎng)造成不良影響。

三、基于行為金融學(xué)討論證券投資的策略

（一）反向投資策略

反向投資是指投資者買一些曾經(jīng)表現(xiàn)一般或者變現(xiàn)較差的股票，賣出曾經(jīng)表現(xiàn)較好的股票。這種投資策略能夠很好的糾正投資者過于自信和認(rèn)知偏差的錯(cuò)誤的投資心理和投資行為。投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)過于自信等心理，這種錯(cuò)誤的心理將會(huì)直接影響投資者對(duì)證券股票價(jià)格的估計(jì)，投資者可能會(huì)在盈利的情況下對(duì)股價(jià)有過高的估計(jì)，也可能在受損失時(shí)低估股價(jià)。通過金融學(xué)理論的相關(guān)研究我們能夠了解到，許多冷門的股票往往不會(huì)受到青睞和投資，如果對(duì)這類冷門的股票有較高的價(jià)格預(yù)期，運(yùn)用反向投資的策略，增加這類股票投資的比重，減少一些熱門的、被高估的股票投資的比重，相應(yīng)的就能夠規(guī)避被高估股票所增加的風(fēng)險(xiǎn)，能夠獲取一些曾經(jīng)被忽視的冷門的股票所帶來的價(jià)值收益。反向投資策略能夠很好的減少投資者認(rèn)知偏差、羊群效應(yīng)等投資心理的影響，很好的提升投資者投資行為的合理性，有效的降低投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠增加投資者證券投資的整體收益。投資者在進(jìn)行實(shí)際的證券交易時(shí)，還要科學(xué)全面的把握企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，預(yù)測(cè)和研判證券市場(chǎng)的變化情況，結(jié)合企業(yè)、行業(yè)發(fā)展的走向和趨勢(shì)，科學(xué)判斷，為證券投資決策收集豐富可靠的參考信息。運(yùn)用反向投資策略時(shí)，要注意避免過度反應(yīng)的情況的出現(xiàn)，不要過度低估一些歷史表現(xiàn)較一般、較差的公司，也不能太過高估一些歷史表現(xiàn)很好的公司，過度反應(yīng)會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。

（二）小盤股投資策略

一些小型企業(yè)特別適用于使用小盤股投資策略。投資者可以大量的買進(jìn)和出售一些價(jià)值相對(duì)較低的股票，或者大量的買進(jìn)、出售股本數(shù)額的股票，并從中獲取差價(jià)。相對(duì)而言，小型企業(yè)的小盤股價(jià)格更低。投資者可以大量的買進(jìn)小盤股，再高價(jià)出售，這一過程中就能夠獲得較為豐厚、客觀的利潤(rùn)。與其他的股票類型相比，小盤股的收益更夠。但是由于市場(chǎng)運(yùn)作和自身綜合的能力存在局限，小型企業(yè)發(fā)展過程中很容易受到多方面因素的影響，在發(fā)展的過程中很容易出現(xiàn)股票波動(dòng)的問題。投資者在進(jìn)行實(shí)際的股票交易時(shí)應(yīng)當(dāng)提前對(duì)企業(yè)發(fā)展的各方面情況進(jìn)行全面的了解和科學(xué)的預(yù)測(cè)，確保自身收益的穩(wěn)定、安全。小盤股投資策略存在一種特使情況，及ST投資。所謂ST投資，是指一家企業(yè)作為潛在的可以并購(gòu)的目標(biāo)，這家企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅?qiáng)大，而且在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中這類企業(yè)較為稀缺。投資者就可以合理的購(gòu)買和賣出這類企業(yè)的小盤股，從而獲取較高的投資收益。

（三）成本平均投資策略

成本平均投資策略是指，將投資分成批次，每次購(gòu)買一部分證券。這是因?yàn)樵诮鹑谧C券市場(chǎng)中，許多投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)來源于某一次投資失誤，一次性不科學(xué)的投資造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。將原本一次性的投資進(jìn)行分解，轉(zhuǎn)變成多次證券投資，能夠很好的規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。多次不同價(jià)格進(jìn)行證券投資的行為能夠很好的平均成本。運(yùn)用成本平均投資策略時(shí)，投資者每次買入的金額可以相同，但是每次的證券價(jià)格不確定，因此投資者所購(gòu)買的證券數(shù)量也有相應(yīng)的變化。在證券的價(jià)格下降時(shí)，投資者可以買更多數(shù)量的證券。證券價(jià)格上漲時(shí)，投資者就可以買相對(duì)數(shù)量較少的證券。這種投資方式粗略來看，可能最終的結(jié)果指示平均成本。但是實(shí)際上由于每一次買入的證券數(shù)量不容，投資者購(gòu)買的股票價(jià)格會(huì)比市場(chǎng)平均的價(jià)格低，這也就能夠很好的確保投資者投資資產(chǎn)的安全，能夠很好的規(guī)避投資者證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。這種投資方式，能夠很好的提升投資者資金的使用效率和有效性，特別適用于具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的證券投資者。這種方式能夠很好的攤平成本，讓投資者所買入的證券價(jià)格比市場(chǎng)的平均價(jià)格低，從而幫助投資者獲取經(jīng)濟(jì)效益。除此之外，成本平均的投資策略能夠有助于證券投資市場(chǎng)和行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。這種投資方式對(duì)于證券投資者的專業(yè)知識(shí)和投資能力有一定的要求。

（四）變量交易投資

證券投資者針對(duì)不同類型的股票進(jìn)行篩選和分析并確定是否要購(gòu)買的方式就是變量交易投資策略。投資者通過設(shè)置一定的篩選條件和原則，比如說收益率、交易量，等等，來確定是否要買入。當(dāng)收益情況和交易量能夠符合所設(shè)置的篩選條件時(shí)，投資者就可以買入該類型的產(chǎn)品。變量交易投資的方式能夠很好的控制投資者的投資心理，能夠減少中間價(jià)格浮動(dòng)，減輕其對(duì)股票所產(chǎn)生的實(shí)際影響。在變量交易投資的模式下，投資者所購(gòu)買的證券資產(chǎn)質(zhì)量較好時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格也就趨于穩(wěn)定，不會(huì)發(fā)生太明顯的波動(dòng)，而且資產(chǎn)價(jià)格能夠保持盈利的狀態(tài)。合理有效的控制市場(chǎng)變量，能夠很好的降低和規(guī)避證券投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，為證券投資者創(chuàng)造更多的投資回報(bào)。投資者的行為偏差、投資者心理因素等等都會(huì)影響投資行為，為了獲得更豐富的投資匯報(bào)，順利獲得預(yù)期的效益，投資者必須要盡快的調(diào)整和豐富自身的投資水平和專業(yè)決策知識(shí)，提高自身應(yīng)對(duì)各種投資心理和行為偏差等相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)的能力。除此之外，投資者還要充分的認(rèn)識(shí)到科學(xué)預(yù)測(cè)環(huán)境變化對(duì)于證券投資交易的影響，認(rèn)識(shí)到科學(xué)預(yù)測(cè)能力的重要性，科學(xué)合理的分析行業(yè)變化的走向和趨勢(shì)，科學(xué)判斷其核心競(jìng)爭(zhēng)力，科學(xué)制定清晰、完善、明確、細(xì)致的投資規(guī)劃。投資者要積極的咨詢專業(yè)人士的意見，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，鍛煉自身的投資能力和水平，從根本上降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（五）時(shí)間分散化投資

這種投資方式是指將投資者的投資行為進(jìn)行分解，在不同的年齡階段調(diào)整投資的比例，隨著年齡的增長(zhǎng)相應(yīng)的調(diào)整投資的結(jié)構(gòu)。在金融證券交易市場(chǎng)中，某項(xiàng)投資回報(bào)所需要的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者在這個(gè)交易中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越高，投資者承擔(dān)和應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)的能力越弱。時(shí)間分散投資策略能夠很好的適應(yīng)這種情況。投資者年齡較小時(shí)，可以選擇投資一些風(fēng)險(xiǎn)性較高的證券資產(chǎn)，適當(dāng)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)比例。伴隨著投資者年齡的增加，不斷的適當(dāng)減少投資的比重，將原本的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到債券上。這種時(shí)間分散化的投資方式具備有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。時(shí)間分散化投資就是在投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的年齡段增加風(fēng)險(xiǎn)投資，隨著年齡的增加，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱，這時(shí)就要減少風(fēng)險(xiǎn)投資的比重，將原本的資產(chǎn)投入到一些穩(wěn)健性的投資類型中。這種方式盡管無法大幅度的增加投資者的收益，但是能夠很好的規(guī)避投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)束語

本文首先探討了傳統(tǒng)金融學(xué)理論存在的局限，并基于行為金融學(xué)視角討論了證券投資中投資者可能出現(xiàn)的心理，之后在行為金融學(xué)的指導(dǎo)下探討了投資者證券投資的有效策略?；谛袨榻鹑趯W(xué)視角分析投資者的投資行為具有重要的意義，行為金融學(xué)能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的局限，認(rèn)識(shí)到投資者投資心理對(duì)投資行為和證券市場(chǎng)的影響。有關(guān)人員需要加強(qiáng)對(duì)行為金融學(xué)的研究，在行為金融學(xué)理論下深入討論金融市場(chǎng)證券投資者的心理和行為，并加強(qiáng)對(duì)科學(xué)的投資方式和策略的分析與研究。

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