PPP模式下經(jīng)營性收費公路的財務分析

趙曉娟

摘 要：傳統(tǒng)模式公路項目經(jīng)濟評價時堅持以財務分析為輔國民經(jīng)濟評價為主的原則，注重社會效益。但采用PPP模式，社會資本方參與投資，因此既要注重社會效益，同時也要考慮財務的連續(xù)性，因此，財務分析較為傳統(tǒng)模式下更為重要。合理的財務分析測算結果，無論是對投資方還是政府進行項目的投資決策都能提供有效的依據(jù)。本文對某PPP模式下經(jīng)營性收費公路進行財務分析，以期為項目決策提供依據(jù)，同時可為同類項目財務分析測算提供參考。

關鍵詞：財務分析;經(jīng)營性收費公路;PPP模式

0 引言

鑒于高速公路項目生產(chǎn)規(guī)模大，建設投資及運營成本較高，依靠傳統(tǒng)的政府舉債方式建設將加大政府負債壓力，為減輕政府資金壓力，提升項目建設品質(zhì)和運營服務質(zhì)量，依據(jù)相關法律法規(guī)和國家政策的支持，政府和企業(yè)合作已經(jīng)成必然趨勢。在我國，高速公路建設歷史已經(jīng)接近30年，培育了一批工程建設經(jīng)驗豐富、管理能力、相關資質(zhì)齊全的綜合型工程公司。為改善區(qū)域交通環(huán)境，促進經(jīng)濟發(fā)展，高速公路建設成為重點工程。2019年以來，已推動數(shù)條收費（高速）公路PPP項目的實施落地，為項目的運作提供了實踐參考。

1 PPP模式論證

1.1 PPP模式的必要性

減輕地方政府債務壓力：對于合作期限長于傳統(tǒng)的建設模式，一次性投資規(guī)模較大，且沒有車購稅補助的項目，通過PPP模式引入社會資本參與項目融資、投資，可以實現(xiàn)以“時間換空間、平滑財政支出”的效果，保障高速公路基礎設施有效供給，擴大政府財政支出的周期，地方政府當期和短期債務償還壓力得以換緩解，地方債務結構得到改善，加強地方財政運用的靈活性和合理性，也有利于地方政府對基礎設施發(fā)展計劃的統(tǒng)籌安排，使長期規(guī)劃更加科學合理。

提高項目工程建設和運營服務質(zhì)量：在市場競爭日益激烈的環(huán)境下，高速公路項目建設中，通過引入專業(yè)技術力量強、財力雄厚和運營管理經(jīng)驗豐富的社會資本方，既能夠調(diào)動其積極性，又能夠發(fā)揮社會資本方專業(yè)優(yōu)勢，并利用其豐富的管理經(jīng)驗，確保項目的進度、質(zhì)量和運營的服務水平，達到項目預期目標。

優(yōu)化風險分配：PPP模式實現(xiàn)政府和社會資本合作，通過商業(yè)風險由社會資本承擔，法律政策等風險由政府承擔，不可抗力等風險由政府和社會資本共擔，各自發(fā)揮風險把控優(yōu)勢，通過實現(xiàn)項目風險合理分配，提高了項目對抗風險的能力。

1.2 PPP模式的可行性

高速公路項目不但經(jīng)營性較強，同時作為收費公路，具有使用者付費的基礎，適宜采用PPP模式建設，從而達到社會資本方和政府合作共贏的效果。對于政府而言，高速公路建設項目規(guī)模大，投資多，生命周期長，若采用這種模式，可以緩解政府短期投資壓力，平滑財政支出，保障公共服務供給;對于社會資本方而言，投資回報風險較小，營收較為穩(wěn)定。

綜上所述，為改善和提高社會公共服務質(zhì)量，增強公共基礎設施可持續(xù)發(fā)展，提高經(jīng)濟效益，將政府優(yōu)勢和社會資本金融優(yōu)勢結合，合理化解政府債務，降低政府財政壓力，采用PPP模式運作是必要的也是可行的。

2 財務分析案例測算

2.1 項目概況及融資方案

某擬建高速公路，建設里程約120 km，估算總投資約49.24億元。項目資本金擬定為123 109.955 9萬元，占項目總投資25%，其中政府方出資人代表出資24 621.991 2萬元，占股20%，中選社會投資人出資98 487.964 7萬元，占股80%，剩余369 329.867 8萬元，占投資總額的75%，采用商業(yè)銀行貸款予以籌集。本項目為經(jīng)營性收費公路，收費用于公路建設投資的銀行貸款償還、建成后的運營成本以及為社會資本方確定合理的投資回報。根據(jù)《收費公路管理條例》，收費期限為30年。

2.2 參數(shù)確定

財務基準收率：根據(jù)《國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部關于調(diào)整部分行業(yè)建設項目財務基準收益率的通知》（發(fā)改投資[2013]586號），公路建設經(jīng)營性項目財務基準收益率：項目融資前稅前為5.5%，項目資本金稅后為6.0%。

銀行貸款利息：本項目選擇等額還本的方式來計算借款利息，長期貸款利率參照商業(yè)銀行貸款基準利率4.9%計算，短期貸款利率按4.35%計算。

折舊及攤銷：根據(jù)財政部和交通部制定的《高速公路公司財務管理辦法》的規(guī)定，本項目平均年限法計算折舊，在設計使用年限法內(nèi)按直線法計提。鑒于本項目為經(jīng)營性收費高速公路，經(jīng)營期屆滿后，無償移交給實施機構或政府制定機構，固定資產(chǎn)最終殘值為0。

2.3 財務收益

對于高速公路，通行費收入為項目財務收益主要來源，計算公式如下：通行費收入=交通量×收費標準（元/車·km）×收費里程（km）×365。本項目依據(jù)本地區(qū)同類高速公路收費水平，計算得30年收費總收入為205億元。運營期其他業(yè)務收入為沿線設施收入按240萬元/年計列，廣告收入按240萬元/年計列。

2.4 運營成本計算

運營成本主要包括運營管理費，養(yǎng)護費和大中修費。評價基年養(yǎng)護小修費用為15萬元/公里，項目建成通車后前四年分別按20%、40%、60%、80%計算。項目建成通車后期，隨著交通量的增加，公路的破損程度逐年加大，養(yǎng)護費用也相應提高，預計養(yǎng)護費的費用將以每年3%的速度逐年遞增。項目運營后每10年進行一次大修，大修費為當年小修養(yǎng)護費的13倍，大修當年不計養(yǎng)護小修養(yǎng)護費用。項目運營期內(nèi)，每個匝道收費站運營管理費用按500萬元/年計算，高速公路管理所運營管理費用按500萬元/年計算，動物檢疫站運營管理費用按200萬元/年計算，公安邊檢站運營管理費用按200萬元/年計算。評價期內(nèi)考慮職工工資的實際增長和設備逐年老化引起的維修費用增長，預計管理費的財務費用將以每年3%的速度逐年遞增。

2.5 財務分析指標計算

公路建設項目財務評價的盈利能力分析主要考察項目本身及投資各方的盈利水平，通過編制推薦方案項目投資現(xiàn)金流量表、推薦方案項目資本金現(xiàn)金流量表計算得到財務內(nèi)部收益率（FIRR），財務凈現(xiàn)值（FNPV），財務投資回收期（Pt）等主要評價指標反映。通過測算，得出：

以上結論表明本項目按照自身收費收入可以償還建設期成本以及運營期銀行利息及運營費用，但本項目由于建設里程較長，投資較大，而交通量相對較小，資本金比例小，貸款數(shù)額大，還貸期限較長，本項目自身抗風險能力較弱。

3 結束語

綜上所述，上述項目財務分析表明在PPP投資模式下，項目自身收益足以償建設期成本以及運營期銀行利息及運營費用，同時能為社會資本方帶來合理經(jīng)濟回報，為改善和提高社會公共服務質(zhì)量，加強公共基礎設施可持續(xù)發(fā)展，提高經(jīng)濟效益，政府與企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勢互補，合理減輕解政府債務，緩解政府財政壓力，采用PPP模式運作是必要的也是可行的，對于提高經(jīng)濟效率和保護公眾利益具有重要的意義。

參考文獻：

[1]中華人民共和國住房和城鄉(xiāng)建設部、中華人民共和國交通運輸部《公路建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》2006年.

[2]中華人民共和國交通運輸部規(guī)劃研究院《公路建設項目經(jīng)濟評價方法》2010年7月.

[3]國家發(fā)改委《投資項目可行性研究指南》（試用版）2002年.

[4]世界銀行.公路投資優(yōu)化和改善可行性研究方法[R].華盛頓：世界銀行，1995.