環(huán)境規(guī)制改進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的路徑研究

張平淡 張惠琳

摘要：以2009—2020年中國制造業(yè)上市企業(yè)為研究對象，基于碳排放權(quán)交易試點(diǎn)這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分法檢驗(yàn)了環(huán)境規(guī)制對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，以及投資效率的中介效應(yīng)。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)能夠提升制造業(yè)上市企業(yè)全要素生產(chǎn)率，投資效率發(fā)揮著部分中介作用，且在非國有企業(yè)中發(fā)揮著完全中介作用、在非重污染制造業(yè)企業(yè)中發(fā)揮著部分中介作用，此外，省級環(huán)境立法和環(huán)境執(zhí)法起到了正向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：環(huán)境規(guī)制;企業(yè)全要素生產(chǎn)率;投資效率;碳排放權(quán)交易

碳排放權(quán)交易是行之有效的市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制，是推動(dòng)綠色發(fā)展的重要制度創(chuàng)新，是實(shí)現(xiàn)“2030碳達(dá)峰、2060碳中和”的重要制度安排。相較于其他國家的碳達(dá)峰和碳中和，中國氣候雄心目標(biāo)面臨的挑戰(zhàn)更大，提出碳達(dá)峰目標(biāo)時(shí)所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并不太高，承諾實(shí)現(xiàn)從碳達(dá)峰到碳中和的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于發(fā)達(dá)國家，這就要求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)的高度融合，協(xié)同實(shí)現(xiàn)能源效率提升、經(jīng)濟(jì)效率改進(jìn)和環(huán)境質(zhì)量改善。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)并不必然沖突，只是高消耗的企業(yè)發(fā)展、粗放型的發(fā)展方式才導(dǎo)致了中國的環(huán)境問題[1]，為此，多年來中國政府力圖通過生態(tài)環(huán)境保護(hù)倒逼經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，強(qiáng)化環(huán)境規(guī)制推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率改進(jìn)和資源能源節(jié)約，“十一五”首次把單位GDP能耗納入約束性指標(biāo)，“十二五”開始試點(diǎn)碳排放權(quán)交易，2011年印發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，部署七省市先行啟動(dòng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，還印發(fā)《“十二五”控制溫室氣體排放工作方案》，要求大力開展節(jié)能降耗，加快形成以低碳為特征的產(chǎn)業(yè)體系、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。本文以2009—2020年中國制造業(yè)上市企業(yè)為研究對象，基于碳排放權(quán)交易試點(diǎn)這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，以全要素生產(chǎn)率（TFP）表征企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率，探討環(huán)境規(guī)制是否改進(jìn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率，以及如何改進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率，為2021年7月全面啟動(dòng)全國碳排放權(quán)交易市場及其制度完善提供借鑒參考。

一、文獻(xiàn)評析

強(qiáng)化環(huán)境規(guī)制，不僅在于督促企業(yè)落實(shí)環(huán)境保護(hù)主體責(zé)任和改進(jìn)企業(yè)環(huán)境績效，還在于推動(dòng)企業(yè)節(jié)能降耗和改進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率。環(huán)境規(guī)制對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率影響的實(shí)證研究，早期文獻(xiàn)大致思路是在生產(chǎn)函數(shù)中考慮環(huán)保成本，如治污減排所發(fā)生的運(yùn)營成本或所需投資，采用企業(yè)或工廠級數(shù)據(jù)驗(yàn)證環(huán)境規(guī)制對企業(yè)平均勞動(dòng)生產(chǎn)率或資本生產(chǎn)率的影響，大多發(fā)現(xiàn)了環(huán)境規(guī)制導(dǎo)致生產(chǎn)率下降的證據(jù)，認(rèn)為環(huán)境規(guī)制擴(kuò)大了治污減排所需投資，增加了企業(yè)生產(chǎn)成本，不利于企業(yè)生產(chǎn)效率提升。[2]不過，這些研究主要檢驗(yàn)的是既有生產(chǎn)技術(shù)條件下治污減排所發(fā)生的運(yùn)營成本或所需投資，是靜態(tài)的估計(jì)結(jié)果，沒有考慮環(huán)境規(guī)制對企業(yè)生產(chǎn)、投資活動(dòng)的動(dòng)態(tài)影響，沒有全面考慮所有投入要素的動(dòng)態(tài)變化和優(yōu)化配置，也就無法充分反映環(huán)境規(guī)制對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的積極影響。波特假說（Porter Hypothesis）認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率改進(jìn)并不矛盾，動(dòng)態(tài)來看，企業(yè)競爭優(yōu)勢的獲得應(yīng)該源自效率改進(jìn)，可以是成本降低，也可以是更高價(jià)值的產(chǎn)品供給，從長期來看，環(huán)境規(guī)制應(yīng)該有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的改進(jìn)[3]，與此相應(yīng)，相關(guān)研究開始關(guān)注環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響。一些研究發(fā)現(xiàn)，美國加州南海岸石油加工企業(yè)雖然面臨嚴(yán)格的空氣質(zhì)量法規(guī)，但其TFP卻快速上升。[4]進(jìn)一步地研究考察市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對TFP的影響，L？觟schel等（2019）發(fā)現(xiàn)歐盟溫室氣體排放權(quán)交易體系對德國制造企業(yè)的生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)績效有積極影響。[5]

在日益嚴(yán)重的環(huán)境挑戰(zhàn)和對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量追求下，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響已經(jīng)成為我國環(huán)境經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要議題[6]，不少相應(yīng)研究關(guān)注環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響，其中，基于1998—2011年的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，王杰和劉斌（2014）發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（環(huán)境污染綜合指數(shù)）與企業(yè)TFP呈現(xiàn)倒N形關(guān)系[7];李鵬升和陳艷瑩（2019）將2007—2010年工業(yè)污染源重點(diǎn)調(diào)查企業(yè)數(shù)據(jù)和中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（環(huán)境污染綜合指數(shù)）對企業(yè)當(dāng)期綠色TFP顯著為負(fù)，長期則會(huì)顯著提升企業(yè)的綠色TFP。[8]還有一些研究檢驗(yàn)了環(huán)境規(guī)制對TFP的政策效應(yīng)，如環(huán)保重點(diǎn)城市限期達(dá)標(biāo)制度[9]、兩控區(qū)設(shè)立[10]、水質(zhì)監(jiān)測點(diǎn)河流上下游差異等環(huán)境規(guī)制措施對企業(yè)TFP的影響。生態(tài)環(huán)境保護(hù)最終要內(nèi)化為企業(yè)生產(chǎn)行為，也需要因勢利導(dǎo)企業(yè)微觀行為，通過市場手段來誘致企業(yè)環(huán)保行為和綠色生產(chǎn)行為，與此相應(yīng)，有些研究也開始關(guān)注市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響[11]，其中，任勝鋼等（2019）探討了二氧化硫排污權(quán)交易對試點(diǎn)地區(qū)企業(yè)TFP的積極作用。隨著碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的推行，也有研究開始關(guān)注碳排放權(quán)交易對TFP的影響，主要集中在省級或行業(yè)層面。[12]碳排放權(quán)交易市場的主要參與者是企業(yè)，還有必要從企業(yè)層面研究碳排放權(quán)交易對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的影響[13]，其中，借助2013年碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的政策沖擊，胡玉鳳和丁友強(qiáng)（2020）發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)顯著提升了企業(yè)資本生產(chǎn)率、企業(yè)利潤和營業(yè)收入，但降低了企業(yè)TFP，認(rèn)為碳排放權(quán)交易試點(diǎn)還沒有起到創(chuàng)新補(bǔ)償?shù)男в?。[14]不過，Xiao等（2021）針對電力等8個(gè)高碳排放行業(yè)，發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)交易顯著提高了試點(diǎn)地區(qū)企業(yè)層面的TFP。[15]

關(guān)注環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響，還應(yīng)該關(guān)注其作用機(jī)制，可惜仍是諱莫如深。立足波特假說的作用機(jī)制研究，大多關(guān)注環(huán)境規(guī)制激發(fā)的環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新。[16]顯然，這能夠直接推動(dòng)TFP的改進(jìn)，不過這應(yīng)該是企業(yè)環(huán)境技術(shù)的改進(jìn)或環(huán)保技術(shù)類企業(yè)的TFP改進(jìn)，更多遵循環(huán)境規(guī)制的企業(yè)只是引進(jìn)或應(yīng)用新的環(huán)保技術(shù)、調(diào)整生產(chǎn)過程和改進(jìn)產(chǎn)品，或是通過調(diào)整投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)來減少污染排放，這就意味著在環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新之外，還存在環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的重要作用機(jī)制。[17]應(yīng)該說，污染物排放意味著不必要或不充分的資源利用，強(qiáng)化環(huán)境規(guī)制就是向企業(yè)釋放其尚未能有效利用企業(yè)內(nèi)部資源的信號，意味著企業(yè)內(nèi)部資源配置還可以優(yōu)化，這是效率改進(jìn)的重要源泉，這樣在生產(chǎn)層面，為了盡可能降低遵循環(huán)境規(guī)制的合規(guī)成本，企業(yè)可能會(huì)重新進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和調(diào)整生產(chǎn)組合，或引進(jìn)或應(yīng)用新的技術(shù)，包括升級生產(chǎn)技術(shù)、引進(jìn)清潔生產(chǎn)技術(shù)、更新污染處理設(shè)備等，也就是環(huán)境規(guī)制能夠影響企業(yè)生產(chǎn)性資本、減排資本和技術(shù)投資的配置，以及生產(chǎn)性投資在不同領(lǐng)域的組合[18]，通過現(xiàn)有資源配置優(yōu)化來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率改進(jìn)或TFP的提升。更進(jìn)一步，在戰(zhàn)略層面，環(huán)境規(guī)制能夠幫助企業(yè)擺脫舊的思維模式，拓展新的市場，尋求符合環(huán)境規(guī)制的盈利機(jī)會(huì)。已有研究關(guān)注到環(huán)境規(guī)制能夠動(dòng)態(tài)影響企業(yè)的投資水平或投資規(guī)模[19]，實(shí)現(xiàn)實(shí)際投資的增減或轉(zhuǎn)移，更直接地，在污染型產(chǎn)品上節(jié)約的資金也可能用于投資凈現(xiàn)值較高的短期項(xiàng)目以謀求更高的收益[20]，并且企業(yè)釋放的環(huán)境信息越多，投資效率往往也越高。[21]也就是說，環(huán)境規(guī)制能夠影響企業(yè)的投資組合，影響生產(chǎn)可能性前沿發(fā)展，通過投資組合的優(yōu)化來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率改進(jìn)或TFP提升，即環(huán)境規(guī)制通過改進(jìn)投資效率而提升企業(yè)TFP。[22]

二、模型構(gòu)建與變量設(shè)定

本部分對模型構(gòu)建、變量測度和樣本選擇及數(shù)據(jù)來源進(jìn)行說明。

（一）模型構(gòu)建

波特假說認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制與產(chǎn)出增加、效率改進(jìn)是不矛盾的。不少實(shí)證研究檢驗(yàn)了環(huán)境規(guī)制對行業(yè)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率或全要素生產(chǎn)率（TFP）的影響，卻忽視了聯(lián)系最為密切的企業(yè)，對其影響機(jī)制更是諱莫如深。環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響才是根本，企業(yè)TFP的切實(shí)改善才是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)效率提升和高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。[23]

模型（1）選取企業(yè)當(dāng)年TFP（TFP）為被解釋變量，解釋變量ETS_treatpost為指示變量，賦值為1即表示該企業(yè)所在地區(qū)當(dāng)年啟動(dòng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)。國家發(fā)展與改革委員會(huì)于2011年印發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，明確北京市、天津市、上海市、重慶市、廣東省、湖北省、深圳市等七省市開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，并分階段建設(shè);2013年6月，深圳市率先啟動(dòng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，天津市、上海市、廣東省、北京市相繼在同年開啟碳排放權(quán)交易市場，湖北省和重慶市于2014年開啟碳排放權(quán)交易市場，2016年福建省也啟動(dòng)了碳排放權(quán)交易市場，因此，對于位于上海市、北京市、天津市、廣東省的上市企業(yè)在2013年及之后取1，對于位于湖北省和重慶市的上市企業(yè)，在2014年及之后取1，對于位于福建省的上市企業(yè)，在2016年及之后取1，否則為0;β1表示解釋變量作用于企業(yè)TFP的總效應(yīng)，如果β1顯著為正，則說明碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的政策沖擊能夠顯著提升企業(yè)TFP。Controlsi，t表示企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債比、經(jīng)營性現(xiàn)金流、購建固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金、上市年限、賬面市值比、資產(chǎn)收益率，以及城市層面人均和二產(chǎn)占比等控制變量。fi為企業(yè)固定效應(yīng)，τt為年份固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。[24]

進(jìn)一步，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的作用路徑也至為關(guān)鍵。環(huán)境規(guī)制在影響企業(yè)環(huán)境績效之外，實(shí)質(zhì)上也在改進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資源配置和投資組合、技術(shù)應(yīng)用和創(chuàng)新產(chǎn)出，應(yīng)該能夠改進(jìn)資源產(chǎn)出效率。相應(yīng)地，檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制影響企業(yè)效率改進(jìn)的作用機(jī)制，在技術(shù)應(yīng)用和創(chuàng)新之外，資源配置優(yōu)化、投資組合優(yōu)化，甚至投資效率也開始受到關(guān)注，也就是說，環(huán)境規(guī)制能夠推動(dòng)企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部資源配置、優(yōu)化投資組合，還應(yīng)該能夠通過推動(dòng)投資效率改進(jìn)而影響企業(yè)TFP的提升。[25]為了檢驗(yàn)這一假設(shè)，借鑒Baron和Kenny（1986）的逐步回歸法，構(gòu)建如下模型檢驗(yàn)投資效率的中介作用：

（二）變量及測度

企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）。借鑒Levinsohn和Petrin（2003）測算企業(yè)TFP，產(chǎn)出指標(biāo)為上市企業(yè)當(dāng)年年末的營業(yè)收入與存貨增加值之和，資本投入指標(biāo)為企業(yè)當(dāng)年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金，中間投入指標(biāo)為企業(yè)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，勞動(dòng)力投入指標(biāo)為企業(yè)當(dāng)年在職員工總數(shù)。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，參照Olley和Pakes（1996），重新計(jì)算了企業(yè)TFP（記為TFP_OP），投入產(chǎn)出指標(biāo)同上。

投資效率（Inv）。參照Biddle等（2009）[27]，通過模型（4）計(jì)算得到分年分行業(yè)回歸所得殘差項(xiàng)絕對值，用以測度i企業(yè)第t年的投資效率。該絕對值越大，說明企業(yè)的投資效率越低。

控制變量（Controls）包括企業(yè)規(guī)模（Asset）、資產(chǎn)負(fù)債比（Leverage）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（Opcf）、購建固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金（Ppe）、上市年限（Age）、賬面市值比（MB）、資產(chǎn)收益率（ROA），以及城市層面人均GDP（PerGDP）和二產(chǎn)占比（Ind_GDP2），對連續(xù)變量在前后1%的水平上進(jìn)行縮尾處理。

（三）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

樣本為滬深兩市制造業(yè)上市企業(yè)。制造業(yè)是污染排放的主要部門，其TFP提升對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

樣本區(qū)間為2009—2020年。原國家環(huán)保總局于2008年開始實(shí)施《環(huán)境信息公開辦法（試行）》，還有全球性經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的影響，因此2008年前后上市企業(yè)的環(huán)境、財(cái)務(wù)信息差距較大，出于實(shí)證可比性，樣本區(qū)間開始于2009年。

涉及的上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，剔除了處于風(fēng)險(xiǎn)警示板的企業(yè)。其他省級環(huán)境法治數(shù)據(jù)來自于中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒（中國環(huán)境年鑒）。最終得到12，596個(gè)樣本觀測值。本文主要變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)詳見表1。

相較于以往基于我國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的研究，可以看到，對于制造業(yè)上市企業(yè)來講，其TFP的分散度并不是很大，TFP的標(biāo)準(zhǔn)差與企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差較為接近，說明制造業(yè)上市企業(yè)整體上發(fā)展較為均衡。

三、實(shí)證結(jié)果

借助碳排放權(quán)交易試點(diǎn)這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，實(shí)證研究環(huán)境規(guī)制對制造業(yè)上市企業(yè)TFP的影響和投資效率的中介作用，主要回歸結(jié)果如下。

（一）基準(zhǔn)回歸

碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對企業(yè)TFP的回歸結(jié)果見表2。

從表2的模型（1）可以看出，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策沖擊對制造業(yè)上市企業(yè)TFP的估計(jì)系數(shù)（β）顯著為正，通過了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，可以認(rèn)為樣本期內(nèi)，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)提升了中國制造業(yè)上市企業(yè)TFP。波特假說和相關(guān)理論分析都認(rèn)為強(qiáng)化環(huán)境規(guī)制應(yīng)該有利于企業(yè)效率改進(jìn)，有利于企業(yè)TFP的提升，顯然，其實(shí)證結(jié)果受樣本選擇、樣本期、變量選擇或估算的影響，基于中國企業(yè)數(shù)據(jù)的相關(guān)實(shí)證也沒有取得一致。本文實(shí)證認(rèn)為，以碳排放權(quán)交易試點(diǎn)表征的市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制能夠提升制造業(yè)上市企業(yè)TFP。進(jìn)一步采用逐步回歸法對投資效率的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)，即對模型（2）（3）進(jìn)行回歸。從估計(jì)系數(shù)來看，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策沖擊對企業(yè)TFP的總效應(yīng)和直接效應(yīng)同時(shí)存在（β1和γ1顯著），同時(shí)α1和γ2也是顯著的，可以認(rèn)為，在碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對企業(yè)TFP的正向影響中，投資效率（Inv）起到了部分中介的作用。

表2的回歸結(jié)果說明，隨著環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)化，企業(yè)可以通過改善投資效率來提升TFP。并不是所有企業(yè)都能做到完全理性，不少企業(yè)并沒有事先識別到所有凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)，環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)化降低了環(huán)保投資的不確定性，使企業(yè)通過實(shí)際投資的增減或轉(zhuǎn)移，影響投資規(guī)模，以追求最優(yōu)投資水平和資本配置，向生產(chǎn)可能性前沿發(fā)展，可以改善投資效率，提升企業(yè)TFP。

此外，對模型（1）進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其一，對碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對企業(yè)TFP的影響進(jìn)行動(dòng)態(tài)檢驗(yàn)，以驗(yàn)證雙重差分模型滿足共同趨勢假設(shè)。由回歸結(jié)果可知，在政策實(shí)施的前兩年，碳排放交易試點(diǎn)對處理組和對照組企業(yè)的TFP影響趨勢不存在顯著差異，影響在2003年之后開始顯現(xiàn)，并且至少持續(xù)兩年。其二，使用OP法重新計(jì)算企業(yè)的TFP，對模型（1）進(jìn)行重新回歸。其三，進(jìn)一步控制了地區(qū)固定效應(yīng)。其四，借助控制變量中企業(yè)財(cái)務(wù)特征，采用傾向得分匹配（PSM）方法為試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)選定對照組，并通過了匹配后的平衡性檢驗(yàn)，即兩組樣本可觀測特征的均值不存在顯著差異，重新估計(jì)主要的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果表示碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對企業(yè)TFP的估計(jì)系數(shù)都顯著為正，表明模型（1）的回歸結(jié)果穩(wěn)健。限于篇幅，結(jié)果未報(bào)告。

（二）分組研究

一是所有制類型（國有企業(yè)和非國有企業(yè)）的分組研究。所有制差異是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率差異的重要原因，而且，關(guān)于環(huán)境規(guī)制與企業(yè)TFP的實(shí)證研究也普遍認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對不同所有制企業(yè)的TFP或創(chuàng)新水平等影響存在差異。表3的Panel A考察了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對不同所有制制造業(yè)上市企業(yè)TFP的影響?；貧w結(jié)果顯示，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響主要存在于非國有企業(yè)的樣本中，投資效率（Inv）在環(huán)境規(guī)制和企業(yè)TFP中發(fā)揮著完全中介作用（r1不顯著）。這可能是因?yàn)榉菄衅髽I(yè)對成本變動(dòng)更為敏感，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)化后，出于成本考慮企業(yè)會(huì)迅速調(diào)整其資源資本配置。

二是對上市企業(yè)環(huán)保核查行業(yè)分類（重污染企業(yè)和非重污染企業(yè)）的分組研究。重污染企業(yè)往往也是高碳排放單位，與非重污染企業(yè)相比，受到碳排放權(quán)交易政策的沖擊可能有所不同。根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》中規(guī)定的重污染企業(yè)行業(yè)，同時(shí)結(jié)合申萬宏源行業(yè)分類，選取化工、造紙等行業(yè)為“重污染”企業(yè)。表3的Panel B考察了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對環(huán)保核查行業(yè)分類制造業(yè)上市企業(yè)TFP的影響。從Panel B對模型（1）的檢驗(yàn)來看，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對重污染制造業(yè)企業(yè)和非重污染制造業(yè)企業(yè)TFP的影響均在5%的水平上顯著。對重污染制造企業(yè)，由模型（2）和模型（3）的回歸結(jié)果來看，盡管碳排放權(quán)交易試點(diǎn)改善了重污染企業(yè)的投資效率（α1顯著），但投資效率并不是其提升TFP的主要路徑（r1和r2都不顯著）;對非重污染制造企業(yè)，由模型（2）和模型（3）的回歸結(jié)果來看，投資效率發(fā)揮著部分中介作用（r1和r2都顯著）。對非重污染企業(yè)而言，碳排放權(quán)交易的配額限制實(shí)質(zhì)上能夠給予其投資指引，使其減少高碳排放等相關(guān)領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)的投資，在動(dòng)態(tài)競爭中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提高。

（三）調(diào)節(jié)影響

改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量，需要加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和強(qiáng)化環(huán)境規(guī)制。污染治理需要多種環(huán)境規(guī)制政策的協(xié)同合作。[28]作為“剛性的約束”，加強(qiáng)環(huán)境立法、提升執(zhí)法力度是依法治國的必然要求[29]，還會(huì)影響市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制手段的效應(yīng)發(fā)揮[30]，為此，進(jìn)一步檢驗(yàn)環(huán)境立法和環(huán)境執(zhí)法的調(diào)節(jié)作用。表4的Panel A是省級環(huán)境立法的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)。參考張平淡等（2019），省級環(huán)境立法（Envi_leg）用各省份當(dāng)年現(xiàn)行有效的環(huán)境法律與政府規(guī)章數(shù)之和來表征;Panel B為省級環(huán)境執(zhí)法（Envi_enf）的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)，使用各省份排污費(fèi)征收強(qiáng)度來表征，考慮到排污費(fèi)的收取總量與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平的緊密聯(lián)系，以地區(qū)生產(chǎn)總值對排污費(fèi)繳納入庫總額進(jìn)行平減，計(jì)算方法為該省征收排污費(fèi)與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值（單位是萬元/億元）[31]，使用省級環(huán)境立法、環(huán)境執(zhí)法與碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的交乘項(xiàng)作為解釋變量，對企業(yè)TFP進(jìn)行回歸。表4（1）和（6）列的回歸結(jié)果表明，省級環(huán)境立法和環(huán)境執(zhí)法能夠顯著增強(qiáng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對企業(yè)TFP的積極作用，在5%水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，不過這一調(diào)節(jié)作用也存在異質(zhì)性?？梢?，氣候雄心目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要頂層設(shè)計(jì)、配套政策和一系列的法律保障，隨著環(huán)境立法的不斷增加，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度等標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，會(huì)指引其投向更加“合規(guī)”的低碳行業(yè)，有利于企業(yè)TFP的改進(jìn)。[32]

四、結(jié)論與政策建議

碳排放權(quán)交易機(jī)制是利用市場機(jī)制推動(dòng)企業(yè)碳減排的重要政策工具，是推動(dòng)低碳綠色發(fā)展的重要制度創(chuàng)新，是推動(dòng)“2030碳達(dá)峰、2060碳中和”的重要制度安排。碳排放權(quán)交易機(jī)制，應(yīng)該能夠改進(jìn)環(huán)境績效，應(yīng)該能夠改進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)績效和環(huán)境績效的雙贏。本文以2009—2020年中國制造業(yè)上市企業(yè)為研究對象，基于碳排放權(quán)交易試點(diǎn)這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分法實(shí)證檢驗(yàn)了環(huán)境規(guī)制對企業(yè)TFP的影響，以及投資效率的中介效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)提升了制造業(yè)上市企業(yè)TFP，投資效率發(fā)揮著部分中介作用，不過不同所有制上市企業(yè)環(huán)保核查行業(yè)分類的不同企業(yè)存在異質(zhì)性，其中，投資效率在非國有企業(yè)中發(fā)揮著完全中介作用、在非重污染企業(yè)TFP中發(fā)揮著部分中介效應(yīng)，此外，省級環(huán)境立法和環(huán)境執(zhí)法起到了正向調(diào)節(jié)作用。[33]本文的結(jié)論帶來以下三點(diǎn)政策啟示。

（一）大力發(fā)揮市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的作用，積極推動(dòng)和完善碳排放權(quán)交易市場。碳達(dá)峰、碳中和的實(shí)現(xiàn)，本質(zhì)上是能源效率的提升，更是通過改進(jìn)投資效率而提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率。轉(zhuǎn)變落后的發(fā)展方式，就是要轉(zhuǎn)到更多依靠提高企業(yè)TFP的高質(zhì)量發(fā)展軌道上來，這就要持續(xù)改進(jìn)投資效率。本文實(shí)證結(jié)果說明，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)能夠改善企業(yè)投資效率，有利于企業(yè)TFP改進(jìn)，可以預(yù)期，全國碳排放權(quán)交易市場的啟動(dòng)和完善，應(yīng)該能夠推動(dòng)低碳綠色發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)文明高水平建設(shè)的高度融合，相應(yīng)地，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“2030碳達(dá)峰、2060碳中和”，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，應(yīng)該大力發(fā)揮市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的作用，將環(huán)境規(guī)制內(nèi)化到企業(yè)微觀生產(chǎn)行為，切實(shí)改善投資效率，切實(shí)改進(jìn)企業(yè)TFP，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率和環(huán)境績效的雙贏。[34]

（二）構(gòu)建現(xiàn)代化環(huán)境治理體系，充分發(fā)揮環(huán)境法治的作用。企業(yè)是生態(tài)環(huán)境保護(hù)的責(zé)任主體，也是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀載體，依法保護(hù)生態(tài)環(huán)境，用最嚴(yán)格制度、最嚴(yán)密法治保護(hù)生態(tài)環(huán)境，要關(guān)注環(huán)境法治對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的影響，同時(shí)要注意通過智慧治理的手段約束公權(quán)力、提高法治效率。[35]本文實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，環(huán)境立法和環(huán)境執(zhí)法能夠正向促進(jìn)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)對企業(yè)TFP的積極影響，說明加強(qiáng)環(huán)境法治，有利于市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的作用發(fā)揮，有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的改進(jìn)。隨著全國碳排放權(quán)交易市場的啟動(dòng)，碳排放源的覆蓋、監(jiān)管、交易和結(jié)算需要在市場手段之外同時(shí)加強(qiáng)清潔生產(chǎn)和末端治理等實(shí)現(xiàn)直接控排，這就要求進(jìn)一步加強(qiáng)環(huán)境法治，為全國碳排放權(quán)交易市場的良好運(yùn)行和效果發(fā)揮提供法治保障。[36]

（三）國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)著力改進(jìn)效率，努力成為綠色低碳發(fā)展的標(biāo)桿。本文實(shí)證發(fā)現(xiàn)，樣本期內(nèi)碳排放交易試點(diǎn)對國有企業(yè)TFP的改進(jìn)并不顯著，投資效率的中介效應(yīng)也不顯著。多年來，國有企業(yè)因規(guī)模大、人員冗余，效率一直受到詬病。全國碳排放權(quán)交易市場從碳排放貢獻(xiàn)最大的電力行業(yè)開始，首批納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位共計(jì)2225家，其中國有企業(yè)居多（國有電力企業(yè)承擔(dān)了約70%的發(fā)電量），因此，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極成為實(shí)施減排政策的排頭兵，由環(huán)境規(guī)制政策的被動(dòng)接受者逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)參與者。[37]國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)引領(lǐng)綠色低碳轉(zhuǎn)型，主動(dòng)響應(yīng)環(huán)境規(guī)制的要求，提高投資效率，改進(jìn)企業(yè)TFP，更要通過投資效率和低碳技術(shù)創(chuàng)新（例如清潔能源發(fā)電技術(shù)）盡早達(dá)峰和盡早零碳。

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（責(zé)任編輯 張亨明）