人民幣國際化對國際貨幣體系的影響

摘 要：2020年是極具特殊的一年，突發(fā)的新冠疫情影響了各國經(jīng)濟，同時我國的脫貧攻堅戰(zhàn)取得了全面勝利，國內(nèi)經(jīng)濟運行有所好轉(zhuǎn);2021年，我國應致力于人民幣在世界經(jīng)濟的發(fā)展，推進人民幣在國際金融市場中的領先地位。后疫情時代下的人民幣國際化進展，與美國經(jīng)濟的每況愈下形成鮮明對比，因此將對美元主導的國際貨幣體系產(chǎn)生巨大影響。

關鍵詞：人民幣國際化;國際貨幣體系;美元;后疫情時代

本文索引：張時政.<變量 1>[J].中國商論，2021（18）：-078.

中圖分類號：F822.1 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）09（b）--03

據(jù)2020年人民幣國際化報告，雖然人民幣國際化指數(shù)有所波動，但是相比以往仍呈上升趨勢（見圖1），2019年末指數(shù)達到3.03，同比增長13.2%（由于2020年全球遍及新冠疫情，指數(shù)較為特殊暫不作考慮）。為確保人民幣在市面價值的穩(wěn)定性，我國對其實施國際化有助于世界經(jīng)濟發(fā)展。縱觀國際貨幣體系的發(fā)展歷程，雖然分為三個階段，但美元始終占據(jù)主導地位。近年來，由于中美兩國對待自身經(jīng)濟狀況持不同態(tài)度，伴隨著新冠疫情的出現(xiàn)及中美貿(mào)易摩擦的暫緩，我國在世界進出口貿(mào)易上仍起到推波助瀾的正向作用;反觀美國企圖破壞國際金融市場秩序，必將動搖美國舉足輕重的強國身份及美元在全球結算貨幣上的穩(wěn)定地位。

1 后疫情時代下的人民幣國際化

1.1 促進發(fā)展——增強我國競爭實力及影響力

對中國而言，只有積極發(fā)展多元化國際貨幣新秩序，不斷提升人民幣的國際地位，才能產(chǎn)生更深遠的影響力。在新冠疫情期間提出的以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，避免了人民幣如同別國貨幣出現(xiàn)大幅貶值的狀況。近年來，由于美元的匯率波動，牙買加體系運行并不穩(wěn)定，使國際貿(mào)易結算較為困難;而中國經(jīng)濟始終長期向好，近幾年美元對人民幣匯率走勢不斷下滑，人民幣有望替代美元走向國際化。盡管人民幣還未成為國際貨幣，但中國作為世界最大的貿(mào)易伙伴國，各國對人民幣都存有真實的國際需求。在眾多貿(mào)易中，我國銀行業(yè)和相關金融機構又具有明顯的先天優(yōu)勢，增強了人民幣在國際上的競爭實力及影響力。

1.2 國力提升——人民幣替代周邊國家貨幣大量流通

人民幣替代周邊國家貨幣是我國綜合國力持續(xù)提高的象征，也代表我國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。隨著人民幣在周邊地區(qū)的大規(guī)模流通，很多亞洲國家已經(jīng)將其作為基準貨幣買賣商品;中國也掌握了一定的區(qū)域性國際貨幣發(fā)行權利，推動國際金融市場多元化發(fā)展。目前雖然人民幣國際地位與中國經(jīng)濟地位不相稱，但推進人民幣國際化是大勢所趨。人民幣作為新興市場貨幣的代表，國際化有利于逐步改進國際貨幣體系結構的不完善;對于世界經(jīng)濟的發(fā)展，以中國為首的金磚國家有利于占據(jù)市場優(yōu)勢，大幅提升國際地位。此外，由于我國國力不斷提高，在面對中美貿(mào)易摩擦時，不僅可以有效應對美國的隨意稅改，還能遏制美元商品的流通。

1.3 貨幣回流——貨幣供應量調(diào)節(jié)的兩難

我國的貨幣回流反映了人們對人民幣在不同時期價值變化的考量，由于存在貨幣替代現(xiàn)象，如果預期人民幣可能貶值，就會將財富轉(zhuǎn)換為幣值堅挺的其他幣種保存，迫使我國央行獨立運用貨幣政策時面臨兩難處境。姜波克，張青龍（2005）在國際貨幣的兩難及人民幣國際化的思考中表明，當增加政策工具來處理本國境外貨幣回流問題時，可能會對貨幣政策產(chǎn)生不利。如央行采取緊縮政策，當預測大量的貨幣回流時，可能采取更加緊縮的政策;若回流沒有實現(xiàn)，必然造成國內(nèi)貨幣環(huán)境的過度緊縮[2]。當某種貨幣走向國際化，幣值的漲幅無法人為調(diào)控，貨幣回流已然成為一種趨勢。如2007年發(fā)生的美國次貸危機，由于美聯(lián)儲采取寬松的貨幣政策，扭曲了金融體系的正常運行，導致大量銀行宣告破產(chǎn)，引發(fā)了無法避免的全球性金融危機。該事件警示央行若預測人民幣可能遭受回流，應減少貨幣供應量，試圖在國內(nèi)抵消貨幣回流導致的不利;同時政府需嚴格監(jiān)管國內(nèi)金融機構，適時增加利率，給人民幣重新流入海外市場營造機會，避免危機發(fā)生。

2 以美元為主導的國際貨幣體系

2.1 運行獨特——浮動與固定匯率制度并存

在國際貨幣體系中，美元運行多年經(jīng)久不衰;美國強勁的綜合國力使其具備應對突發(fā)風險的調(diào)節(jié)能力，大量的資產(chǎn)儲備令美元在國際貨幣中的地位難以動搖。浮動匯率制度為一國經(jīng)濟提供了更大的活動空間和獨立能力，適用于發(fā)達國家;固定匯率制度具有穩(wěn)定性，降低一國企業(yè)的風險，適用于廣大發(fā)展中國家。實行浮動與固定匯率制度并存的局面，體現(xiàn)了牙買加體系改革的一大特點，使國際儲備貨幣多元化，有利于各經(jīng)濟階層的國家協(xié)同發(fā)展。周友清（2010）關于國際貨幣體系改革的思考中表明，在推進國際貨幣金融體系變革的過程中，中國要力爭制定切實可行的公平的國際準則和措施，加強國際間的協(xié)調(diào)和合作，促進國際貨幣金融體制的進一步融合[3]。此外，國際貨幣體系應伴隨世界經(jīng)濟不斷改進，在不同時段適應不同的國際金融市場，體現(xiàn)出它的獨特性。

2.2 制度缺陷——美元供應面臨的特里芬兩難

1945年布雷頓森林體系成立以來，形成了以美元為核心的國際貨幣體系;由于實行“雙掛鉤”，使匯率調(diào)整難以把握，因此該運行機制并不合理。為了滿足世界各國經(jīng)濟發(fā)展的需要，美元作為國際儲備貨幣導致了特里芬兩難;此后美國國際收支逆差嚴重，美元大量外流產(chǎn)生的美元危機致使該體系崩潰。然而，1976年現(xiàn)行至今的牙買加體系仍暴露著特里芬兩難，并未徹底解決。近年來，盡管美元頻頻貶值且信譽度降低，但美國憑借高額的外匯儲備和交易量，仍作為全球結算貨幣。由于美元本位制長期缺乏穩(wěn)定性，更多國家選擇繞過美元，使用人民幣進行交易，這意味著人民幣在國際儲備貨幣中得到了認可并且地位有所提升。尤其是面臨新冠疫情時，中國率先從打擊中恢復，人民幣的屢次升值與美元指數(shù)狂跌產(chǎn)生巨大反差。如今，我國貨幣在部分國家的貿(mào)易往來穩(wěn)定流通，證明人民幣國際化已取得成效。

2.3 疫情沖擊——實施無上限量化寬松政策

早在2008年，為緩解金融市場壓力，美國實施了第一次量化寬松政策，本質(zhì)在于產(chǎn)生貨幣沖擊，致使美元大量外流，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟狀況。隨后美國又頻繁推出三次量化寬松政策，以避免國際貨幣體系的崩潰。疫情期間，為彌補各產(chǎn)業(yè)的巨大損失，美聯(lián)儲實行無上限量化寬松政策，使美元幣值一再下滑，該舉措看似在挽救經(jīng)濟疲軟的美國，實則對世界各國及新興經(jīng)濟體都產(chǎn)生不小的沖擊。美元作為世界儲備貨幣，大宗商品的計價多以美元為基準，必將引起持有美元資產(chǎn)的國家通貨膨脹率上升，迫使他們盯住美元、被動跟隨美聯(lián)儲貨幣政策進行調(diào)整。以股票和美國政府機構債券為例，在2018—2019年銷售量保持平穩(wěn)，然而至2020年底，對外交易量同比增長約30%（見表1）。這也導致國際熱錢不斷涌入中國資本市場，房地產(chǎn)泡沫化、外資管理難度的提升，都在加劇惡化我國的貿(mào)易。有利之處在于，減輕了人民幣升值的壓力，因美元在國際貨幣體系的地位下滑，間接推動了人民幣國際化的進程。

3 人民幣國際化對國際貨幣體系的影響

3.1 積極影響——從人民幣的角度分析

2016年人民幣加入SDR貨幣籃子，意味著中國的大國地位被國際社會認可，人民幣邁向國際化再進一步。國際貨幣基金組織引入SDR，根本目的在于抑制美元的過量需求及國際貨幣體系，形成了如今的五大幣種。盡管中國將承擔更多的治理責任，但這推動了我國市場開放，商品流通于各國已成為必然，世界經(jīng)濟走勢向好的局面發(fā)展。劉英（2021）在人民幣能否成為全球第一結算貨幣中表明，人民幣連續(xù)8年成為全球第二大結算貨幣，已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣，全球有超過70個國家將人民幣作為官方儲備貨幣[5]。中國作為新冠疫情下極少數(shù)經(jīng)濟正增長的國家，為世界經(jīng)濟發(fā)展和各國安全作出了巨大貢獻。人民幣的廣泛使用規(guī)避了匯率風險，讓部分國家更青睞于使用人民幣計價。中國作為金磚五國的主席，在全球經(jīng)濟總量中占有重要地位;五國聯(lián)合讓世界經(jīng)濟不斷復蘇，產(chǎn)生積極影響。同時，我國在疫情期間大力推崇人民幣國際化，不僅打破美國的壟斷地位，還與美元主導的國際貨幣體系形成抗衡。

3.2 消極影響——從美元的角度分析

當美聯(lián)儲遭遇重大風險事件時會宣布降息，下調(diào)聯(lián)邦基金目標利率，穩(wěn)定美國金融市場情緒;新冠疫情下的美聯(lián)儲，2020年3月3日緊急降息對沖疫情產(chǎn)生的經(jīng)濟沖擊，隨后又貿(mào)然實行單邊主義。作為世界上舉足輕重的國家，該舉措使國際金融市場動蕩不安，給世界經(jīng)濟造成負面影響。反觀人民幣在國際貿(mào)易中的普及程度，隨之低迷的美元指數(shù)無疑給美國政府造成沉重打擊（見表2）。以2020年3月至2021年3月數(shù)據(jù)為例，美元指數(shù)于2020年7月下跌4.15%，創(chuàng)下該年歷史新低，嚴重滯后導致總年下跌達到6.31%，難以有效主導國際貨幣體系的運行。此前由美國引起的中美貿(mào)易摩擦，目的在于遏制中國的進出口量，抵制人民幣大量外流及被他國計價使用。然而適得其反，受新冠疫情影響，中美兩國經(jīng)濟發(fā)展截然不同：美國的關稅提升及物價上漲令民眾和企業(yè)深受其害，最終全部由國內(nèi)消費者買單;中國通過深化供給側結構性改革，減少對美國高科技產(chǎn)品的依賴性，自主創(chuàng)新研發(fā)國內(nèi)商品出口，給人民幣國際化創(chuàng)造出更多機遇。

參考文獻

姜波克，張青龍.國際貨幣的兩難及人民幣國際化的思考[J].學習與探索，2005，（4）：17-24.

周友清.關于國際貨幣體系改革的思考[J].湖北廣播電視大學學報，2010，30（4）：109-110.

Boardof Governors of the Federal Reserve System https：//www.federalreserve.gov/

劉英.人民幣能否成為全球第一結算貨幣[N].中國銀行保險報，2021-01-21（002）.

Effect of RMB Internationalization on International Monetary System

——Based on Comparative Analysis of USD

Jilin University of Finance and Economics

ZHANG Shizheng

Abstract： The year 2020 is a certainly extraordinary year. The sudden outbreak of COVID-19 not only affects the economy of countries， but also represents the overall victory of China in the fight against poverty. Besides， the domestic economic operation proves on the mend. In the new year 2021， China remains to focus on the development of RMB in the world economy， and also promotes the leading position in the international financial market. The progress of RMB internationalization in the post-pandemic era keeps in sharp contrast to the deterioration of the American economy， so it will have a great impact on the dollar-dominated international monetary system.

Keywords： RMB internationalization; international monetary system; USD; post-pandemic era