基于股票投資策略的企業(yè)價(jià)值分析
——以XDF教育科技有限公司為例

徐婧 馬一方 劉恩貝 唐韻清

（山東科技大學(xué)，山東 濟(jì)南 250000）

一、引言

受到近些年信息技術(shù)發(fā)展的影響，我國教育培訓(xùn)行業(yè)也不斷在摸索線上教育的發(fā)展未來，許多教育機(jī)構(gòu)被動地進(jìn)行了線下線上的互換融合，更多的線上教育企業(yè)涌現(xiàn)而出。XDF教育集團(tuán)作為行業(yè)中的領(lǐng)頭羊，經(jīng)營范圍涉及親子、中小學(xué)、大學(xué)、成人等各個(gè)年齡段的綜合型培訓(xùn)，涵蓋多種學(xué)科和業(yè)務(wù)。線上教學(xué)歐式更廣泛地被運(yùn)用于教學(xué)中，對于XDF來說，如何充分運(yùn)用科技優(yōu)勢提供更加有競爭力的線上服務(wù)，非常具有挑戰(zhàn)性。而2020年的全球經(jīng)濟(jì)波動也對XDF的股票影響巨大，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展面臨一個(gè)全新的階段，同時(shí)也遭遇著巨大的壓力。

二、XDF教育科技有限公司

（一）企業(yè)簡介

XDF教育科技集團(tuán)由1993年成立的北京XDF學(xué)校發(fā)展壯大，是一家業(yè)務(wù)體系以英語及其他外語教育為核心，在基礎(chǔ)教育、職業(yè)教育、教育研發(fā)、出國咨詢、文化產(chǎn)業(yè)等方面亦取得驕人業(yè)績的大規(guī)模綜合性教育集團(tuán)。截至2020年5月31日，XDF已經(jīng)在全國91個(gè)城市設(shè)立了104所學(xué)校、12家書店以及1465家學(xué)習(xí)中心，擁有超過41400名教師，累計(jì)面授學(xué)員超5540萬人次。

（二）基于PEST模型的行業(yè)分析

近年來，我國在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的驅(qū)動下，各類教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，現(xiàn)如今我國已經(jīng)形成多種層次、形式、學(xué)科門類及辦學(xué)主體齊全的市場格局。

1．政治法律環(huán)境分析

教育是推動民族復(fù)興和社會進(jìn)步的基石，國家重視人才培養(yǎng)，以人為本，將優(yōu)先發(fā)展教育作為貫徹科學(xué)發(fā)展觀的基本要求。為努力健全我國教育辦學(xué)體制，助力教育行業(yè)的發(fā)展。國家于2017年出臺并實(shí)施了《民辦教育促進(jìn)法》。教育培訓(xùn)行業(yè)的政治法律環(huán)境優(yōu)渥，發(fā)展前景良好，但由于培訓(xùn)機(jī)構(gòu)受政府部門、行業(yè)協(xié)會等多頭管理，仍存在監(jiān)管混亂等問題。

2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

受經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響，教育行業(yè)市場需求較大，國內(nèi)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整體來看偏小而分散，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，利潤較為可觀。國家也通過加大教育行業(yè)投入經(jīng)費(fèi)，給予稅收優(yōu)惠等財(cái)政手段支持其發(fā)展。然而隨著我國教育體系日趨成熟，加之整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)模糊，同質(zhì)化嚴(yán)重等固有弊端，我國每年教育行業(yè)的自然淘汰率也相對較高，競爭力非常大。

3．社會文化環(huán)境分析

在國家科教興國、人才強(qiáng)國戰(zhàn)略推動下，延長學(xué)習(xí)周期，提高自身技能的理念已經(jīng)深入人心。社會綜合素質(zhì)大大提高，“望子成龍成鳳”的傳統(tǒng)觀念仍然根深蒂固，家長對子女的教育重視程度以及投資不斷加大。與此同時(shí)，用新知識和前沿技術(shù)武裝自己，以此來適應(yīng)我國應(yīng)試教育體制，緩解求學(xué)就業(yè)壓力已是大勢所迫?！叭駥W(xué)習(xí)”的社會文化風(fēng)氣為教育培訓(xùn)行業(yè)的不斷深入發(fā)展提供了前進(jìn)的動力。

4．技術(shù)環(huán)境分析

科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步推動了教育培訓(xùn)業(yè)的變革。軟硬件技術(shù)的不斷更新?lián)Q代大大提升了培訓(xùn)行業(yè)的教育效率，豐富了其教育形式。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不僅催生了如跟誰學(xué)、VIP-kids等線上教育培訓(xùn)業(yè)，還拓展了現(xiàn)有教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍：XDF、XES等大型綜合教育培訓(xùn)業(yè)紛紛開設(shè)了網(wǎng)上直錄播課程，采取線上線下培訓(xùn)相結(jié)合的方式緊跟時(shí)代潮流。線上教育培訓(xùn)的靈活性也滿足了傾向于自主學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)者降低培訓(xùn)成本的需求，這樣的教育方式更是一種實(shí)用性與安全性兼?zhèn)涞牧己脤?shí)踐。

三、財(cái)務(wù)比率分析

（一）盈利能力

從XDF年度財(cái)報(bào)來看，2019年5月至2020年5月的主營收入為35.79億美元，同比上一年的30.96億，增加了4.83億，但是增速由26.52%降至15.67%。2020年第一季度XDF的收入增長率為15.88%，同比上一個(gè)季度的31.51%，該項(xiàng)指標(biāo)比例下降了近一半。2020年的接下來兩個(gè)季度，XDF的收入增長率均為負(fù)值，直到最后一個(gè)季度升至13.05%。并且2020年XDF的毛利增長率也較為低迷，從19年最后一個(gè)季度的43.53驟降至14.24%，再到二季度的-13.62%，三季度的-17.43%，面對外部環(huán)境的影響，企業(yè)內(nèi)部也在不斷調(diào)整經(jīng)營策略來適應(yīng)市場變化。相比于19年三季度的基本每股收益1.32美元，四季度下降明顯，為0.34美元。20年第一季度有所上升，但第二季度很快降至0.08美元，幅度巨大，之后又升至1.10美元，可見XDF的整體盈利能力出現(xiàn)了很大的波動，針對經(jīng)濟(jì)環(huán)境問題，企業(yè)經(jīng)營能力較為不穩(wěn)定。

（二）償債能力

2019年5月至2020年5月，XDF的流動比率為1.52，相較于上一個(gè)年度的1.73下降了12.1%。從15-18年的數(shù)據(jù)來看，XDF的流動比率總體呈下降趨勢，流動比率較低，可見20年的前二季度對于企業(yè)的經(jīng)營有所影響。速動比率為1.5，雖然同比2019年有所下降，但相對正常。但從各季度情況來看，20年一季度至三季度的流動比率維持在1.5左右的水平，直到四季度流動比率有所上升，為1.98，相較于以往是一個(gè)較高水平?？梢奨DF的償債能力受到了一定程度上的影響，企業(yè)也花費(fèi)了較長時(shí)間進(jìn)行調(diào)整，總體處于恢復(fù)向好的趨勢。

（三）營運(yùn)能力

XDF20年財(cái)報(bào)中的應(yīng)收賬款為417.8萬美元，同比增長26.61%。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，20年的年報(bào)與19年年報(bào)數(shù)據(jù)比例接近，約為955次。存貨方面，也比2019年增加227萬美元，且存貨周轉(zhuǎn)率相較于上一年度有了較為明顯的增長，從89.47%升至118.56%。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅下降，顯示其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度放緩，銷售營運(yùn)情況出現(xiàn)波動。且20年XDF增加了大筆非流動負(fù)債，為10.8億美元，這是相比于前幾年未曾出現(xiàn)過的情況。但從其他主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，大部分情況與2019年相近，可見XDF的運(yùn)營情況保持的較為穩(wěn)定，企業(yè)通過融資租賃來進(jìn)行業(yè)務(wù)和管理轉(zhuǎn)型，提高專業(yè)性及靈活性。

四、股票估值分析

市盈率模型又稱PE估值模型，將企業(yè)的股價(jià)與盈利能力相結(jié)合，雖不能準(zhǔn)確反映價(jià)格估值的標(biāo)準(zhǔn)，但市盈率的水平高低一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)股票的價(jià)格高低和盈利水平，輔助投資者對企業(yè)股票和經(jīng)營情況有更深入的了解。

市凈率模型又稱PB估值模型，是指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，可以幫助投資者分析企業(yè)股票，一般來說市凈率較低的股票具有較高的投資價(jià)值。不過該模型同時(shí)也受到企業(yè)行業(yè)環(huán)境及經(jīng)營狀況等其他因素的影響，需要投資者綜合考量。

本文通過東方財(cái)富網(wǎng)搜集美股教育版塊相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行整理。

2020年，XDF教育科技有限公司的市盈率為77.63，市凈率為6.26。相較于同一板塊教育行業(yè)的其他股票來說，XDF的表現(xiàn)較好。大部分股票如51talk、RSXKYY、HHL等，市盈率均為負(fù)值，企業(yè)出現(xiàn)虧損情況。

根據(jù)收集的數(shù)據(jù)信息，教育行業(yè)的市盈率均值在31.32左右，而XDF的市盈率則遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。XDF未來的股票價(jià)格有向好勢頭，但根據(jù)其三四季度的盈利能力略顯疲軟的狀況，股價(jià)可能被高估。

市凈率的行業(yè)均值則在4.60左右，XDF的市凈率也遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。其次便是XDF強(qiáng)力競爭對手HWL公司，但HWL公司在20年由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損1.102億美元。相較于其他企業(yè)，XDF在20年的表現(xiàn)和盈利水平有著明顯的優(yōu)勢，即使相較于上一年度，XDF的盈利能力有所下降，但始終保持著較為穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，并根據(jù)外部環(huán)境變化不斷調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃。

五、總結(jié)

2020年教育行業(yè)面臨著巨大沖擊，許多企業(yè)被打了個(gè)措手不及，在停止線下培訓(xùn)后不得已轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上教育。然而XDF作為教育行業(yè)的龍頭老大一直致力于線上教育及OMO教育模式的發(fā)展方式探尋，加強(qiáng)技術(shù)賦能。從XDF的年度財(cái)報(bào)及市盈率、市凈率情況來看，該企業(yè)在表現(xiàn)較好，將重點(diǎn)放在K12教育上維穩(wěn)了經(jīng)營收入，但同時(shí)XDF涉及的業(yè)務(wù)范圍及服務(wù)群體廣泛，技術(shù)的革新實(shí)施較慢。在20年的最后一個(gè)季度，各方面指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢，線下教育形勢仍舊嚴(yán)峻。而XDF正需要調(diào)整企業(yè)策略，增強(qiáng)科技賦能，合理平衡線上及線下產(chǎn)品服務(wù)，取得行業(yè)優(yōu)勢。