金融發(fā)展對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革支持研究

阮非凡

摘要：文章利用柯布-道格拉斯函數(shù)，選擇全國和河南省的金融發(fā)展數(shù)據(jù)與供給側(cè)要素相關(guān)數(shù)據(jù)，比較分析金融發(fā)展對(duì)供給側(cè)要素的影響程度。實(shí)證結(jié)果表明，河南省和全國的金融業(yè)增加值、直接融資與間接融資都對(duì)資本增加起到了一定的促進(jìn)作用;間接融資和金融業(yè)增加值對(duì)生產(chǎn)技術(shù)的促進(jìn)作用顯著，但對(duì)勞動(dòng)力的促進(jìn)作用相對(duì)較弱。因此，應(yīng)著力從資本市場和銀行業(yè)兩個(gè)方面來促進(jìn)金融發(fā)展，以便更好地服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;供給側(cè)要素;柯布-道格拉斯函數(shù)

一、研究設(shè)計(jì)

（一）模型選擇

選用柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革模型，旨在剖析金融發(fā)展通過影響資本供給數(shù)量、勞動(dòng)力供給數(shù)量、生產(chǎn)技術(shù)水平進(jìn)而影響供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效。其模型如下：Q=AKαLβ。其中，Q表示供給側(cè)改革成效，A表示生產(chǎn)技術(shù)水平，K表示資本供給數(shù)量，L表示勞動(dòng)力供給數(shù)量，α、β分別表示資本和勞動(dòng)力產(chǎn)出的彈性系數(shù)。

（二）指標(biāo)選取

金融發(fā)展指標(biāo)：金融業(yè)增加值（fgdp）、間接融資規(guī)模（idf，用人民幣貸款余額表示）、直接融資規(guī)模、（df，用債券發(fā)行額以及股票籌資額表示）;供給側(cè)三要素指標(biāo)：資本供給數(shù)量（k）、勞動(dòng)力供給數(shù)量（lab，用就業(yè)人口數(shù)表示）、技術(shù)水平（a，用專利申請(qǐng)數(shù)量表示）。

（三）數(shù)據(jù)來源

選自1990～2016年度數(shù)據(jù)，主要來源《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《河南省統(tǒng)計(jì)年鑒》和wind 數(shù)據(jù)庫。資本供給數(shù)量K采取計(jì)量方程式Kt=Kt-1（1-δt）+It計(jì)算， δt是第t年的經(jīng)濟(jì)折舊率，It是第t年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額，1990年的資本存量和經(jīng)濟(jì)折舊率采用《中國省際物質(zhì)資本存量估算：1952～2000》中的研究成果。

二、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

對(duì)各時(shí)間序列變量進(jìn)行 ADF 單位根檢驗(yàn)，時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表1、2所示。

從河南省來看，原序列只有l(wèi)ndf是平穩(wěn)的，剩余序列通過一階差分檢驗(yàn)后都達(dá)到了平穩(wěn)狀態(tài)。從全國來看，原序列只有l(wèi)nk、lnlab平穩(wěn)的，剩余序列也都通過了一階差分檢驗(yàn)。

（二）VAR 模型構(gòu)建

根據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則得出河南省VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2 ，VAR模型結(jié)果如圖1所示。

河南省供給側(cè)三要素與金融發(fā)展水平各變量均受其自身滯后一期與滯后二期指標(biāo)值的影響。其中，滯后一期的金融業(yè)增加值、資本供給數(shù)量、直接融資、勞動(dòng)力供給數(shù)量對(duì)當(dāng)期的同類變量存在正向影響;但滯后一期的生產(chǎn)技術(shù)水平與滯后一期的間接融資對(duì)當(dāng)期的生產(chǎn)技術(shù)水平與間接融資有負(fù)向影響。

對(duì)全國數(shù)據(jù)建立VAR模型。據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則其VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)為2，VAR 模型結(jié)果如圖2所示。

全國供給側(cè)三供給要素以及金融發(fā)展水平各變量均受其自身滯后一期、滯后二期指標(biāo)值的影響。其中滯后一期的金融業(yè)增加值、資本供給數(shù)量、勞動(dòng)力供給數(shù)量、生產(chǎn)技術(shù)水平、直接融資以及間接融資都對(duì)當(dāng)期的各自變量有著一定的正向作用。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

表3給出了協(xié)整檢驗(yàn)后的結(jié)果。從河南省來看，金融支持和供給要素之間有5個(gè)協(xié)整方程。對(duì)于全國來說，得出最多存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系和4個(gè)協(xié)整方程。

（四）格蘭杰因果分析

由表4可知，河南省直接融資和生產(chǎn)技術(shù)水平互為因果關(guān)系，金融業(yè)增加值與資本供給數(shù)量互為因果關(guān)系;金融業(yè)增加值與生產(chǎn)技術(shù)水平不存在因果關(guān)系。間接融資與生產(chǎn)技術(shù)水平、直接融資與資本供給數(shù)量以及間接融資與資本供給數(shù)量都存在單向因果關(guān)系。

全國金融發(fā)展對(duì)供給側(cè)要素的格蘭杰因果如表4所示。

由表5可知，全國的直接融資與資本供給數(shù)量無因果關(guān)系，直接融資與勞動(dòng)力供給數(shù)量也無因果關(guān)系。資本供給數(shù)量、勞動(dòng)力供給數(shù)量、生產(chǎn)技術(shù)水平與金融業(yè)增加值存在單向格蘭杰原因。直接融資與生產(chǎn)技術(shù)水平存在單向格蘭杰原因;資本供給數(shù)量、勞動(dòng)力供給數(shù)量、生產(chǎn)技術(shù)水平與間接融資存在單向格蘭杰原因。

三、研究結(jié)論與建議

上述研究發(fā)現(xiàn)，河南省和全國的金融業(yè)增加值、直接融資與間接融資都對(duì)資本供給起到了一定的促進(jìn)作用，全國的間接融資對(duì)資本供給的促進(jìn)作用更為顯著;間接融資和金融業(yè)增加值對(duì)生產(chǎn)技術(shù)的促進(jìn)作用顯著，但對(duì)勞動(dòng)力的促進(jìn)作用相對(duì)較弱。表明金融發(fā)展可以通過促進(jìn)資本供給數(shù)量和生產(chǎn)技術(shù)水平來提升供給側(cè)改革成效。因此，應(yīng)著力從資本市場和銀行業(yè)兩個(gè)方面來促進(jìn)金融發(fā)展，以便更好地服務(wù)于供給側(cè)改革。

第一，資本市場方面。建議拓寬直接融資渠道，鼓勵(lì)企業(yè)上市融資，降低間接融資的比例，達(dá)到“去杠桿”的目的;鼓勵(lì)企業(yè)債券融資，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，從融資方面實(shí)現(xiàn)“降成本”;完善資本市場體系。第二，銀行業(yè)方面。建議調(diào)整商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)，應(yīng)改造傳統(tǒng)銀行體系，大力發(fā)展中小銀行，支持發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)銀行，構(gòu)建多層次的銀行體系，激發(fā)間接融資市場活力，補(bǔ)上金融供給“短板”，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，豐富金融資源的供給，提高間接金融對(duì)供給側(cè)改革的支持力度。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬亞明，蘇昱冰.金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的理論探討、實(shí)證分析和濱海新區(qū)實(shí)踐——基于柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的分析[J].經(jīng)濟(jì)問題探索，2017（04）：147-154.

[2]羅超平，張梓榆，吳超，翟瓊.金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率的再分析[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2016（03）：8-23.

[3]李文華.資本市場助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革研究[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2017（02）：4-13.

[4]張軍，吳桂英，張吉鵬.中國省際物質(zhì)資本存量估算：1952～2000[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004（10）：35-44.

（作者單位：鄭州科技學(xué)院）