歷史為鏡聊聊當(dāng)下火熱的賽道股

Matias

2018年年底以來(lái)，財(cái)經(jīng)媒體、各路證券分析師、形形色色的投資機(jī)構(gòu)、大大小小的散戶們，都熱衷于追逐賽道股，言必稱“趕緊上車，要不然就沒(méi)有機(jī)會(huì)上車了”。遇到回調(diào)，就說(shuō)這是最后的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在倒車回來(lái)接人了，再不上車，這次是真沒(méi)有機(jī)會(huì)了。

誠(chéng)實(shí)的說(shuō)，這幾年漲幅不錯(cuò)的股票的確是有很多所謂的明星股，更有很多賽道股，典型的新能源，比如是新能源汽車，還是新能源發(fā)電，不少股票都漲勢(shì)喜人。

通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)行業(yè)的實(shí)物出貨量，如果一直是增加的，那么，這個(gè)行業(yè)就算是在風(fēng)口上，在賽道上，絕對(duì)是一個(gè)成長(zhǎng)的行業(yè)，不少投資者會(huì)想當(dāng)然的認(rèn)為這是一個(gè)不錯(cuò)的行業(yè)，值得投資。

正如做任何生意/買賣，賺錢的秘訣就是低買高賣，人人都知道這個(gè)淺顯的道理，但是，每年都有幾百萬(wàn)甚至幾千萬(wàn)的各類企業(yè)虧損，很多事情，并不是看起來(lái)這么簡(jiǎn)單，投資也不例外。

如果投資就是找所謂“景氣度高”“賽道股”，那投資真是太簡(jiǎn)單了，特別是現(xiàn)在借助于計(jì)算力驚人的超級(jí)計(jì)算機(jī)，完全可以量化各種指標(biāo)，來(lái)挑選那些經(jīng)濟(jì)度和賽道的股票，來(lái)獲取高額利潤(rùn)，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)驚人的財(cái)富積累，可事實(shí)上，真正能做到的鳳毛麟角。

歷史上賽道股的收益

先來(lái)看一個(gè)如今被人人喊打的行業(yè)：房地產(chǎn)行業(yè)。

全國(guó)住宅房地產(chǎn)（下同，不包括商業(yè)地產(chǎn)）銷售面積，2000年1.66億平米，2020年15.49億平米，年化增長(zhǎng)率11.2%，這是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的增長(zhǎng)率了，基本上6年半翻一番。

同時(shí)，統(tǒng)計(jì)局還公布每個(gè)月的房地產(chǎn)行業(yè)投資和銷售情況，比如2021年1-8月房地產(chǎn)投資和銷售 ，該數(shù)據(jù)是2014年左右開(kāi)始公布。

圖：2000年以來(lái)住宅地產(chǎn)銷售面積

實(shí)際上，如果仔細(xì)看，除了1-4月份受2020年新冠疫情影響，5-12月，自2014年以來(lái)，房地產(chǎn)每月的銷售數(shù)據(jù)幾乎是芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高，這還是在史無(wú)前例的長(zhǎng)達(dá)5年且多管齊下越來(lái)越嚴(yán)格的調(diào)控下取得這樣的成績(jī)，一味認(rèn)為地產(chǎn)真實(shí)需求不足，投機(jī)成分嚴(yán)重是站不住腳的。

但如果投資者持有了房地產(chǎn)股票，收益率有多少？以中證細(xì)分地產(chǎn)來(lái)分析，包含有50家地產(chǎn)行業(yè)上市公司，最近5年的年化收益率是-10%，這是一個(gè)非常尷尬的業(yè)績(jī)。

請(qǐng)注意，地產(chǎn)雖然從2016年國(guó)慶前后開(kāi)始遭受政策打壓，并不是從2016年四季度開(kāi)始一路下行的，而該指數(shù)的高點(diǎn)反而是1年多以后的2018年1月下旬，沖高到8800多點(diǎn)，堪比珠穆朗瑪峰的高度，昨日收盤(pán)不足4600。

一方面，有人會(huì)說(shuō)，房地產(chǎn)的例子不夠好，因?yàn)橛姓叽驂?。那么，再看另外一個(gè)例子，來(lái)看一個(gè)沒(méi)有政策打壓的行業(yè)。

提醒大家不要忘記比爾·蓋茨說(shuō)過(guò)一句話：我們?nèi)菀赘吖蓝唐诘牧α?，而忽視長(zhǎng)期因素。比如眼下的煤炭，我認(rèn)為市場(chǎng)就忽略了政府監(jiān)管部門(mén)的力量。

在快遞這個(gè)沒(méi)有政策打壓的行業(yè)里，2000年以來(lái)，出貨量從1億件出頭，飆升到2020年的800多億件，增長(zhǎng)了800多倍。如果說(shuō)2000年的數(shù)據(jù)過(guò)于久遠(yuǎn)，那么從2007年左右開(kāi)始看，基本增加了70倍，如果這樣的行業(yè)，都不是賽道或成長(zhǎng)行業(yè)，恐怕，全世界也找不出幾個(gè)成長(zhǎng)行業(yè)了。

年化增速，也是非常有吸引力，最低都20%+，意味著基本上3年左右就翻一番。

而且，再看行業(yè)龍頭的出貨量，一個(gè)月不足10億件，行業(yè)占比很少，是不是有很多空間可以想想？

這個(gè)行業(yè)的龍頭借殼上市后到9月2日的走勢(shì)，還虧12%，也就是4年以來(lái)持有人還是虧損，但是，公司業(yè)務(wù)量絕對(duì)是大大增加的，且，這期間國(guó)家有關(guān)部門(mén)的政策幾乎沒(méi)有打壓的。

正如此前我分析指出的，快遞龍頭公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)非常大，從單票價(jià)格就足以看得明明白白：2017年初，快遞龍頭公司單票價(jià)格是24.5元左右，而如今下滑到只有15元，跌幅25%。因此，哪怕業(yè)務(wù)量是2017年年初的3.5倍左右，但是，因?yàn)閱蝺r(jià)的下跌，導(dǎo)致收入只有期初的2.3倍左右，且，公司苦苦掙扎，陷入泥潭。

如果回到2017年和2018年，快遞龍頭公司的投資者，甚至包括韻達(dá)、申通、中通、圓通等投資者，也很難預(yù)測(cè)價(jià)格戰(zhàn)會(huì)如此慘烈，會(huì)持續(xù)如此之久，而極兔的橫空出世，更是讓競(jìng)爭(zhēng)雪上加霜，甚至讓某地方地府部門(mén)，不得不出面來(lái)禁止這種無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

申通圓通和韻達(dá)的單票收入（公司攬件收入，不是消費(fèi)者付出的價(jià)格）幾乎都是從3.5元左右，下滑到目前的2元左右，跌幅超過(guò)40%。

持有這幾個(gè)公司的投資者， 最近兩年也是損失不小，特別是2019年以來(lái)，還是牛市的背景下。

表：2007年以來(lái)出貨量和年增速

泡沫的定律

其實(shí)，這些現(xiàn)象的背后隱藏著一個(gè)樸素的邏輯，但卻又經(jīng)常被投資者忽略：一個(gè)行業(yè)高速發(fā)展，又有不錯(cuò)的利潤(rùn)（不論是毛利還是凈利潤(rùn)，不論是實(shí)際還是未來(lái)預(yù)期的），最后逐利的資本，一定是涌入這個(gè)行業(yè)，行業(yè)開(kāi)始從供不用求，快速進(jìn)入到供需弱平衡，緊隨而來(lái)的就是產(chǎn)能過(guò)剩、嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，整個(gè)行業(yè)民不聊生，甚至寸草不生，所有玩家都苦苦支撐，簡(jiǎn)直就一場(chǎng)大型的行業(yè)極限生存show，像極了美國(guó)一個(gè)真人秀節(jié)目“荒野獨(dú)居”，某一年的節(jié)目組中，選手的勝出就是看誰(shuí)能挨餓，誰(shuí)能撐到最后，就拿走50萬(wàn)乃至100萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金。

這種劇情，不止一次重演。

最近看到的就是生豬養(yǎng)殖，從非洲豬瘟開(kāi)始導(dǎo)致豬肉短缺，到現(xiàn)在產(chǎn)能剛回復(fù)正常，豬肉價(jià)格已經(jīng)讓整個(gè)行業(yè)虧損了，時(shí)間不過(guò)一個(gè)世界杯的周期——4年。相當(dāng)短的一個(gè)時(shí)間，轉(zhuǎn)瞬即逝。

包括目前火得燙手的新能源，以前不是沒(méi)有炒作過(guò)，上一波的國(guó)軒、多氟多、甚至鹽湖等，后來(lái)的結(jié)局呢？現(xiàn)在有多熱鬧，火焰有多高，未來(lái)的冰點(diǎn)可能就有多冰冷。

也許有人會(huì)說(shuō)，這一次會(huì)與眾不同。

是的，年初的時(shí)候，很多人也只這么說(shuō)白酒、醬油、礦泉水、丸子甚至醫(yī)藥的，現(xiàn)在的結(jié)局呢？

末了，還是重新一起學(xué)習(xí)一下泡沫三大定律： 一，泡沫持續(xù)的時(shí)間和幅度都會(huì)超出市場(chǎng)的想象;二，但只要是泡沫一定會(huì)破滅;三，不幸的是，只有當(dāng)泡沫破滅后市場(chǎng)才會(huì)形成共識(shí)。

引申定理，負(fù)向泡沫的幅度永遠(yuǎn)不會(huì)超過(guò)正向泡沫，因而做空市場(chǎng)普遍看空的股票，不會(huì)有超額收益，而相反做空熱門(mén)股，則往往會(huì)死在泡沫破滅前。