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    貝達(dá)藥業(yè)股權(quán)激勵爭議

    2021-09-18 05:41杜鵬
    證券市場周刊 2021年35期
    關(guān)鍵詞:實控限制性資本化

    杜鵬

    9月2日,貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)發(fā)布股票激勵計劃,向管理層及核心員工慷慨派發(fā)大紅包,激勵股份市值超過13億元,而激勵對象付出的成本僅需要7億元左右。

    在本次激勵中,丁列明作為實控人,拿到了最多的份額,且遠(yuǎn)超其他激勵對象,成為最大受益人。就在2021年4月份,丁列明有過減持行為,減持股份數(shù)量與本次激勵授予數(shù)量不相上下,但減持價格卻為激勵授予價格的3倍,成功導(dǎo)演了一出經(jīng)典的高拋低吸操作。A股上市公司中很少看到有實控人大比例參與股權(quán)激勵計劃,貝達(dá)藥業(yè)實控人的這種行為引來市場不少質(zhì)疑之聲。

    對于激勵考核,本次股權(quán)激勵僅對收入提出了要求,對利潤未作任何要求。這種門檻不高的股權(quán)激勵相當(dāng)于變相給管理層派發(fā)紅包,不利于股東利益最大化。

    貝達(dá)藥業(yè)成立于2003年,總部位于浙江杭州,是一家創(chuàng)新藥物研究和開發(fā)為核心的制藥企業(yè),2016年11月7日上市,目前擁有凱美納和貝美納兩款已上市產(chǎn)品。凱美納于2011年上市銷售,用于EGFR陽性突變的局部晚期獲轉(zhuǎn)移性NSCLC的一線治療和二線治療。2020年11月,貝美納NMPA獲得批準(zhǔn)上市,用于ALK突變晚期NSCLC患者二線治療。

    實控人的盛宴

    9月2日晚間,貝達(dá)藥業(yè)公布2021年限制性股票激勵計劃(草案),擬向激勵對象授予第二類限制性股票總量為1555萬股,約占股本總額4.15億股的3.74%,其中首次授予1275萬股,預(yù)留280萬股。

    該激勵計劃授予激勵對象限制性股票的授予價格為41.34元/股,不足9月15日收盤價85.23元的一半。按照該收盤價計算,這些激勵股份授予后的總市值高達(dá)13.25億元,而投入成本僅有7.1億元。

    2020年7月份,貝達(dá)藥業(yè)股價創(chuàng)下歷史新高160.17元,在此之后便一路下跌,至今已經(jīng)接近腰斬。在此期間,大量投資者被深度套牢,損失慘重,公司管理層卻可以通過股權(quán)激勵拿到遠(yuǎn)低于歷史最高價以及目前腰斬價的大量股份,這種做法雖然合規(guī),但對于高位套牢者有點殘忍。

    該計劃的首次激勵對象總?cè)藬?shù)為468人,包括公司及子公司董事、高級管理人員、其他管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,公司實控人丁列明也位列其中,獲授的限制性股票數(shù)量為175萬股,占授予限制性股票總量的比例為11.25%,高居榜首;排在第二位的資深副總裁兼首席運營官萬江獲授的限制性股票數(shù)量僅有35萬股,占比只有2.25%。

    2021年上半年末,貝達(dá)藥業(yè)實際控制人丁列明通過寧波凱銘投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、浙江貝成投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)間接控制公司22.84%的股份,直接持有公司0.20%的股份,合計持有公司23.04%股份。目前,丁列明擔(dān)任公司首席執(zhí)行官、總經(jīng)理、董事長。

    除了丁列明以外,其親屬也參與其中。根據(jù)草案披露,丁師哲獲授的限制性股票數(shù)量為7萬股,占授予限制性股票總量的0.45%。丁師哲系丁列明的親屬,目前擔(dān)任戰(zhàn)略合作總監(jiān)兼貝達(dá)夢工場常務(wù)副總經(jīng)理,不在上市公司高管之列。

    對于丁列明及其親屬參與本次激勵計劃,市場不乏質(zhì)疑之聲。不少投資者認(rèn)為,丁列明根本就不應(yīng)該參與激勵計劃,即便參與,也不應(yīng)該拿絕對大頭,這種行為過于貪婪。

    A股市場推出股權(quán)激勵計劃的上市公司不在少數(shù),但是很少看到有實控人大比例分享股份。例如,5月19日,九洲藥業(yè)(603456.SH)發(fā)布股票激勵計劃,擬授予限制性股票數(shù)量132.6萬股,占總股本0.16%;激勵對象總?cè)藬?shù)為182人,為公司中層管理人員及核心骨干,實際控制人花軒德、花莉蓉、花曉慧均未參與。

    8月21日,康希諾(688185.SH)發(fā)布股票激勵計劃,向激勵對象授予110萬股限制性股票,首次授予的激勵對象人數(shù)共計391人,宇學(xué)峰、朱濤、邱東旭、毛慧華作為公司實際控制人均未參與。

    九洲藥業(yè)、康希諾與貝達(dá)藥業(yè)同屬醫(yī)藥行業(yè)。相比同行,貝達(dá)藥業(yè)實控人大比例參與股票激勵盛宴的行為無疑會引來投資人質(zhì)疑。2021年4月份,丁列明控制的浙江貝成投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)減持股份157.56萬股,減持金額2.03億元,減持均價129元/股。如今,丁列明通過股權(quán)激勵以41.34元的低價重新買回來175萬股,上演了一次經(jīng)典的高拋低吸操作??蓱z的是,高位套牢的小投資者們目前只能以每股87元的市價含淚補倉。

    丁列明作為實際控制人,如果真的看好貝達(dá)藥業(yè)前景,就應(yīng)該用真金白銀按市價增持自家股票,而不是絞盡腦汁低價來拿上市公司股份。這種做法固然合法,但是其格局將難以得到投資人的認(rèn)同,影響上市公司長期價值。

    2021年上半年,溫氏股份(300498.SZ)也推出了一份有實控人及親屬參與的股票激勵計劃,遭到市場廣泛質(zhì)疑;公司擬向激勵對象授予限制性股票約2.57億股,首次授予的激勵對象共3741人,包含實際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女,涉及董事長溫鵬程、董事溫均生和溫小瓊等9人;根據(jù)計算,上述9人合計涉及股份633萬股。

    深交所為此發(fā)出關(guān)注函要求溫氏股份說明,公司實際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女的具體任職及主要負(fù)責(zé)工作,擬獲授股數(shù)的確定依據(jù)及合理性,是否與其職務(wù)、貢獻(xiàn)相符。

    激勵門檻低

    貝達(dá)藥業(yè)2020年實現(xiàn)營業(yè)收入18.7億元,凈利潤6.06億元。對于本次股權(quán)激勵的考核要求,草案披露稱,2021-2025年度營業(yè)收入分別不低于22億元、28億元、37億元、54億元、80億元,對利潤沒有任何要求。

    據(jù)計算,考核營業(yè)收入2021-2025年的同比增速分別為不低于17.65%、27.27%、32.14%、45.95%、48.15%。貝達(dá)藥業(yè)身處創(chuàng)新藥黃金賽道,從前面兩年來看增速要求并不高,后面幾年要求的增速基本與其所處賽道相匹配。即便未來年份主業(yè)收入增長面臨壓力,公司完全可以通過開展一些低毛利業(yè)務(wù)迅速擴大銷售規(guī)模,以達(dá)成股權(quán)激勵目標(biāo)值。

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