全球化視角下央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)思維和發(fā)展方向

李國權(quán) 閆黎

近年來，世界各國高度重視央行數(shù)字貨幣的發(fā)展。本文概述了央行數(shù)字貨幣在數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展中的重要地位，并從全球化視角闡述了央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)思路和最佳實(shí)踐。同時(shí)，為數(shù)字貨幣和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展提出了建議。本文認(rèn)為，亞洲國家在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字金融領(lǐng)域應(yīng)該更密切地合作，進(jìn)一步夯實(shí)在這一領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

國際貨幣基金組織（IMF）將新型冠狀病毒肺炎（Covid-19）帶來的全球危機(jī)定義為“大封鎖”（The Great Lockdown）。世界主要國家的經(jīng)濟(jì)都受到了疫情的嚴(yán)重沖擊。我們發(fā)現(xiàn)，在疫情的影響下，國民紀(jì)律性比較強(qiáng)的國家和地區(qū)，抗疫措施落實(shí)得比較好，抗疫成果比較顯著;同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展得比較好的國家和地區(qū)，疫情期間經(jīng)濟(jì)受到的沖擊相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)比較迅速。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要性在疫情下得到了充分的體現(xiàn)。

抗疫成果比較顯著的國家，如中國和新加坡，一方面積極抗疫，另一方面努力確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，確保貫徹落實(shí)有關(guān)創(chuàng)新的重大政策。疫情極大地促進(jìn)了新加坡數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，疫情期間新、中兩國主要經(jīng)濟(jì)部門互動(dòng)頻繁，特別是和數(shù)字經(jīng)濟(jì)有關(guān)領(lǐng)域的合作進(jìn)一步深入，如數(shù)字貨幣領(lǐng)域。未來，兩國可以在數(shù)字金融和央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，簡稱CBDC）領(lǐng)域繼續(xù)加強(qiáng)合作（如從零售支付業(yè)務(wù)起步），將成功的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到東盟各國。

近年來，世界各國都高度重視央行數(shù)字貨幣的發(fā)展。2020年，國際清算銀行報(bào)告顯示，有超過80%的成員國家在對(duì)央行數(shù)字貨幣進(jìn)行研究。其中，柬埔寨和巴哈馬已經(jīng)發(fā)行了零售業(yè)務(wù)央行數(shù)字貨幣，烏克蘭、烏拉圭和厄瓜多爾已經(jīng)基本完成測試，還有包括中國和新加坡在內(nèi)的其他6個(gè)國家，正在驗(yàn)證和測試的最后階段。

然而各國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展，需要各國明確各自央行數(shù)字貨幣的屬性，以及考慮與之伴生的支付系統(tǒng)安排。亞洲目前在這一領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，歐洲各國也在積極研究，也有一些成功的嘗試。

央行數(shù)字貨幣的歷史與現(xiàn)狀

政府對(duì)于貨幣的控制，可以追溯到距今4000多年前的古代埃及。瑞典央行（Sveriges Riksbank）是世界最古老的中央銀行，自1668年以來就一直管理著瑞典的貨幣體系。荷蘭的威瑟爾銀行（Wisselbank）奠定了現(xiàn)代中央銀行基礎(chǔ)模式，現(xiàn)代中央銀行的關(guān)鍵作用是向金融系統(tǒng)提供無風(fēng)險(xiǎn)的貨幣和安全的支付方式，包括零售和批發(fā)。雖然真正意義上的法定貨幣出現(xiàn)的時(shí)間并不長，但是通過不同的支付形式，法定貨幣已從簡單的現(xiàn)金和鈔票發(fā)展成為一個(gè)廣義的概念，其中也包括現(xiàn)在央行發(fā)行的數(shù)字貨幣。

我們很難給出一個(gè)精確或者被業(yè)界廣泛認(rèn)可的央行數(shù)字貨幣的定義。國際貨幣基金組織將其定義為“由一個(gè)司法管轄區(qū)域的央行或者貨幣監(jiān)管當(dāng)局發(fā)行的主權(quán)貨幣的數(shù)字代表形式”;歐洲央行的定義是“央行通過電子形式管理、大眾通過電子形式使用的央行貨幣”;國際清算銀行認(rèn)為它是“不同于傳統(tǒng)準(zhǔn)備金或結(jié)算賬戶中余額的央行貨幣的數(shù)字形式”。

在傳統(tǒng)的中心化信任系統(tǒng)中，金融機(jī)構(gòu)通過提供第三方信任來創(chuàng)造貨幣，由此來保障它們?cè)谶@個(gè)高度復(fù)雜的支付系統(tǒng)中獲得超額利潤。這就會(huì)產(chǎn)生不同利益相關(guān)方之間的競爭，結(jié)果有悖于“無風(fēng)險(xiǎn)和安全”的初衷。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，給我們帶來了完善傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的新機(jī)遇?？梢钥隙ǖ卣f，批發(fā)支付系統(tǒng)和零售支付系統(tǒng)相互分離的狀況，一定將會(huì)被改寫。有不少中央銀行管理者和學(xué)者建議使用分布式賬本技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)，來設(shè)計(jì)和架構(gòu)央行數(shù)字貨幣及其支付系統(tǒng)。可以將央行數(shù)字貨幣理解為央行或者貨幣監(jiān)管當(dāng)局發(fā)行的一種有法幣同等地位的數(shù)字通證。與法幣的不同之處在于，央行數(shù)字貨幣可以讓用戶直接儲(chǔ)存央行貨幣的價(jià)值，并且直接將價(jià)值傳遞給想要支付給的第三方，從而脫離對(duì)原有支付系統(tǒng)中的商業(yè)銀行的依賴，在真正意義上實(shí)現(xiàn)“去媒介化”。

由此可見，央行數(shù)字貨幣可以提升支付效率，支持支付創(chuàng)新，滿足數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的未來支付需求，提升央行貨幣的可獲得性和使用便利性。即央行數(shù)字貨幣的產(chǎn)生既可以減少現(xiàn)金流通，又可以解決現(xiàn)金不足的問題，充當(dāng)更好的跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)更有韌性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的支付體系。

各國積極研究和試驗(yàn)央行數(shù)字貨幣還有另一個(gè)主要原因，即規(guī)避諸如天秤幣（Libra）這些穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)。臉書（Facebook）及其子品牌社交媒體在全球擁有超過20億的用戶，一旦用戶接受天秤幣，它有可能會(huì)在全球范圍內(nèi)疾速擴(kuò)張，可能會(huì)再次出現(xiàn)臉書統(tǒng)治西方社交媒體的局面，在數(shù)字貨幣領(lǐng)域“一騎絕塵，獨(dú)孤求敗”，甚至可能會(huì)極大地削弱一些國家的中央銀行的地位。這也使得各國央行正在加速論證和研發(fā)央行數(shù)字貨幣。

然而，并不是所有的央行數(shù)字貨幣都會(huì)采用分布式賬本和區(qū)塊鏈技術(shù)，關(guān)于使用這種新興技術(shù)的利弊仍然存在爭論。新加坡的烏敏島項(xiàng)目（Project Ubin）旨在推出基于區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)的以批發(fā)業(yè)務(wù)為主的央行數(shù)字貨幣，主要針對(duì)銀行間和國家之間的清算業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)進(jìn)行到了第五期試驗(yàn)階段，并已與加拿大等國家進(jìn)行驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)。數(shù)字新加坡元的實(shí)質(zhì)是一種通證化的政府證券，可以用于批發(fā)業(yè)務(wù)的支付和價(jià)值儲(chǔ)存，利用了分布式賬本技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了沒有銀行作為中介的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付。中國正在測試中的數(shù)字貨幣電子支付系統(tǒng)（Digital Currency Electronic Payment，簡稱DCEP），雖然沒有采用區(qū)塊鏈技術(shù)，但是在設(shè)計(jì)思想上借鑒了比特幣的UXTO（Unspent Transaction Output，未消費(fèi)交易輸出）記賬方式。目前，數(shù)字人民幣主要強(qiáng)調(diào)零售業(yè)務(wù)，滿足個(gè)人和商業(yè)支付的需求，其也可以實(shí)現(xiàn)離線點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付，這與現(xiàn)金的功能完全一樣。

不同于傳統(tǒng)金融體系中的支付系統(tǒng)和國際結(jié)算系統(tǒng)，央行數(shù)字貨幣及其支付系統(tǒng)設(shè)計(jì)十分多元化，泰國、柬埔寨、日本、中國香港和加拿大都采用了不同的方法來設(shè)計(jì)其數(shù)字貨幣。不同的設(shè)計(jì)會(huì)帶來不同的好處，當(dāng)然也會(huì)有潛在風(fēng)險(xiǎn)，其影響目前尚不完全清楚，有待學(xué)者和業(yè)界進(jìn)一步研究。但有一些好處是顯而易見的：央行數(shù)字貨幣可以進(jìn)行類似于實(shí)體現(xiàn)金的脫機(jī)交易;允許通過電子錢包進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)移;可以不需要賬戶，也不需要連接任何金融機(jī)構(gòu)，不需要對(duì)接任何借記卡或者信用卡;確保并提升支付系統(tǒng)的效率和安全性，無須通過票據(jù)交換所或者實(shí)時(shí)結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)又保持貨幣主權(quán);確保更準(zhǔn)確地記錄國民賬戶統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中目前不包含在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng);可以抵御其他非主權(quán)加密貨幣對(duì)法幣系統(tǒng)的沖擊，從而避免削弱財(cái)政政策的影響力;實(shí)現(xiàn)更好的稅收征管;降低實(shí)體紙幣和硬幣的制造和流通成本;更好地保護(hù)隱私，同時(shí)具有管理匿名性的能力，以防止洗錢、恐怖活動(dòng)融資、逃稅和其他犯罪活動(dòng);可以使用數(shù)字或者智能合約，降低信任成本;實(shí)現(xiàn)普惠，為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中得不到金融服務(wù)或者沒有得到充分金融服務(wù)的廣大民眾提供更好的金融服務(wù)。

數(shù)字貨幣：歐洲和亞洲的不同視角和實(shí)踐

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的工作重點(diǎn)是保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定和貨幣政策的有效性。雖然現(xiàn)金使用量減少會(huì)推動(dòng)歐洲電子支付的發(fā)展，但是現(xiàn)有法規(guī)、法定貨幣系統(tǒng)和支付渠道可以左右數(shù)字貨幣和支付系統(tǒng)的創(chuàng)新。與此同時(shí)，歐洲的貨幣體系和支付系統(tǒng)比較完善，因此，要對(duì)這個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行改造，就需要很大的思想飛躍。

盡管在2017年英國央行就發(fā)起了關(guān)于引入央行數(shù)字貨幣前景的全球討論，但直到2019年，瑞士金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)才“敢為天下先”，瑞士成為“第一個(gè)吃螃蟹”的國家，在保證不對(duì)傳統(tǒng)支付領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響的前提下，制定了通過區(qū)塊鏈系統(tǒng)支付的準(zhǔn)則以及在區(qū)塊鏈上打擊洗錢的嚴(yán)格措施，率先頒發(fā)了兩張加密貨幣銀行牌照。這兩家加密銀行是Sygnum和SEBA，它們可以提供有關(guān)加密數(shù)字貨幣的服務(wù)。其中，一個(gè)主要的服務(wù)是管理加密數(shù)字貨幣的私鑰，這就需要制定一整套全新的加密合規(guī)管理流程。隨著算法和加密治理方式的發(fā)展，這樣的“銀行”通過開放應(yīng)用程序接口（Application Program Interface，簡稱API）和去中心化應(yīng)用（Decentralized Application，簡稱DAPP）來實(shí)現(xiàn)用戶與加密銀行之間的非中心化數(shù)據(jù)交換。雖然還不能實(shí)現(xiàn)完全意義上的分布式信任，但這樣新的實(shí)體出現(xiàn)在加密數(shù)字貨幣領(lǐng)域中，提供私鑰管理的信任服務(wù)，這本身就是一個(gè)重大的發(fā)展。雖然現(xiàn)在還談不上顛覆，但這是一個(gè)全新的商業(yè)模式，對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)中商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式提出了挑戰(zhàn)。

瑞士金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到“信任轉(zhuǎn)移”的創(chuàng)新潛力，但僅僅將傳統(tǒng)金融市場的法律法規(guī)通過與技術(shù)無關(guān)的方式，應(yīng)用到了新的加密數(shù)字貨幣領(lǐng)域的金融活動(dòng)中。它不允許加密貨幣銀行規(guī)避現(xiàn)有的監(jiān)管框架，特別強(qiáng)調(diào)打擊洗錢和恐怖活動(dòng)融資的條規(guī)。因?yàn)榉植际劫~本和區(qū)塊鏈技術(shù)固有的匿名性會(huì)增加此類風(fēng)險(xiǎn)，因此，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)開展加密數(shù)字貨幣相關(guān)的金融活動(dòng)，就必須嚴(yán)格遵守國際金融行動(dòng)特別工作組（The Financial Action Task Force，簡稱FATF）關(guān)于金融服務(wù)的指導(dǎo)意見。在瑞士金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管下的機(jī)構(gòu)，只允許將加密貨幣或其他通證發(fā)送到屬于其自己的客戶的外部錢包中，該外部錢包的身份須先行得到驗(yàn)證，同時(shí)也只允許從這個(gè)被認(rèn)證的外部錢包中接收加密貨幣或其他通證。兩家加密銀行也僅為機(jī)構(gòu)和專業(yè)客戶提供服務(wù)。盡管存在上述諸多限制，但它仍被認(rèn)為是歐洲在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字支付領(lǐng)域的一次巨大飛躍。

令許多觀察家感到驚訝的是，亞洲在法律法規(guī)的修訂和編撰、技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用試驗(yàn)方面，正以更快的速度推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字支付的發(fā)展。早在2014年，中國人民銀行就是全球最早關(guān)注到數(shù)字貨幣未來發(fā)展前景并發(fā)起數(shù)字貨幣研究小組的主要國家央行之一。新加坡是全球第一個(gè)倡議并啟動(dòng)開源代碼央行數(shù)字貨幣的國家。多家國際主要銀行，諸如美國美林銀行、瑞士信貸、匯豐銀行、摩根大通、三菱金融集團(tuán)，以及兩家新加坡當(dāng)?shù)劂y行和幾家區(qū)塊鏈公司都參與了新加坡的央行數(shù)字貨幣烏敏島項(xiàng)目。與此同時(shí)，日本金融服務(wù)局（Financial Services Agency）明確了比特幣和其他數(shù)字貨幣的在該國《支付服務(wù)法》中的法律地位，確認(rèn)比特幣和幾種加密貨幣是該國法律認(rèn)可的付款方式。在亞洲國家的積極推動(dòng)下，國際貨幣基金組織于2018年開始研究數(shù)字貨幣（加密資產(chǎn)）的潛在創(chuàng)新性質(zhì)，并公開支持CBDC的創(chuàng)新支付方案。2019年，世界銀行也發(fā)行了通證化債務(wù)。2020年10月，中國的CBDC項(xiàng)目數(shù)字貨幣電子支付（DCEP）啟動(dòng)實(shí)測;柬埔寨正式發(fā)布央行數(shù)字貨幣Bakong;2020年11月，新加坡星展銀行宣布啟動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。同時(shí)，在新加坡和中國的推動(dòng)下，新簽署的區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（The Regional Comprehensive Economic Partnership，簡稱RCEP）中，電子簽名的法律效力得到確認(rèn)，這將大大加快該協(xié)定的簽署國在跨境數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字支付領(lǐng)域的發(fā)展步伐。

央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)思路

數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)的三個(gè)基本方面是資產(chǎn)、支付和應(yīng)用程序。大部分的國際討論主要集中在前兩個(gè)方面，唯有中國人民銀行提到了使用央行數(shù)字貨幣對(duì)當(dāng)前未交易的服務(wù)和商品進(jìn)行通證化。有一點(diǎn)需要明確的是，盡管通?？梢詫⒋蟛糠諧BDC和中國的DCEP認(rèn)為是法定貨幣，但實(shí)際上，央行數(shù)字貨幣和法定數(shù)字貨幣還是存在明顯差異的。迄今為止，中國人民銀行從未將DCEP正式稱為法定數(shù)字貨幣，而僅將其稱為數(shù)字貨幣。DCEP的目的之一是刺激服務(wù)和商品的貿(mào)易，央行賦予DCEP足夠的靈活性，以促進(jìn)目前尚未在市場上積極交易的產(chǎn)品和服務(wù)的流通。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要組成部分中，有一些尚未包括在實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的統(tǒng)計(jì)計(jì)算中，但其可能占了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)很大的一部分，特別是中國，長期存在著大量的現(xiàn)金交易，例如基于時(shí)間的服務(wù)以及具有基礎(chǔ)價(jià)值的穩(wěn)定資產(chǎn)證明的流轉(zhuǎn)，這些都是可以通證化的。所以，在中國盡管CBDC的早期討論主要圍繞支付功能，但最近的討論已轉(zhuǎn)向以數(shù)字通證和資產(chǎn)形式的法定貨幣。研究已經(jīng)不僅限于簡單的貨幣概念、投機(jī)和預(yù)防投機(jī)等方面，更深入的研究已經(jīng)擴(kuò)展至“作為一種貨幣形式的通證”，通證可以是價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段和支付手段，甚至是未來的世界貨幣。這符合“金錢”的所有理論特征，金錢必須是耐用、可攜帶、可分割且難以偽造的。中國人民銀行已將討論范圍擴(kuò)大到通證化服務(wù)和非流動(dòng)性商品領(lǐng)域了。

資產(chǎn)和服務(wù)的通證化以及點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的支付方式，是數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)中最重要的潛在創(chuàng)新點(diǎn)。任何形式的資產(chǎn)和服務(wù)都可以產(chǎn)生與其相關(guān)聯(lián)的通證，通過與之相關(guān)的有形資產(chǎn)、法人地位、實(shí)物或者日常服務(wù)來賦予價(jià)值。數(shù)字貨幣或者通證可以是激勵(lì)機(jī)制，以資產(chǎn)的形式被創(chuàng)造出來，而不是傳統(tǒng)意義上的碎片化的負(fù)債。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的支付方式允許經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與各方直接進(jìn)行價(jià)值傳遞，無須第三方參與并提供信任服務(wù)。

之前的討論主要集中在提高現(xiàn)有受監(jiān)管實(shí)體（例如銀行）的效率上，通過在提供服務(wù)的供應(yīng)商之間建立非中心化的支付系統(tǒng)來改善后臺(tái)清算和結(jié)算流程的效率，最終的用戶并不需要了解數(shù)字貨幣和分布式賬本技術(shù)，但這樣的全新機(jī)制已經(jīng)改變了資產(chǎn)存儲(chǔ)方式和付款的執(zhí)行方式。社會(huì)對(duì)于貨幣的認(rèn)知會(huì)逐步改變，原來未計(jì)入GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)被非常精確地記錄。這些最新的討論已經(jīng)超出了早先對(duì)于央行數(shù)字貨幣的構(gòu)想，也極大地拓展了央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)思維空間。中國人民銀行有意將第二層架構(gòu)體系（第一層架構(gòu)負(fù)責(zé)創(chuàng)建并發(fā)行數(shù)字貨幣）留給了私營部門，以便企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新，并與中央銀行攜手合作。雖然中國的DCEP架構(gòu)設(shè)計(jì)被認(rèn)為是央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)中的最佳實(shí)踐，但并不是所有的央行數(shù)字貨幣研究團(tuán)隊(duì)都認(rèn)同并采納這樣的做法。

通用架構(gòu)

央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)通常會(huì)考慮雙層（Two-tier）架構(gòu)：第一層是貨幣發(fā)行的方法，即如何發(fā)行數(shù)字貨幣;第二層是批發(fā)銀行和零售之間的付款方式。中央銀行可以采用完全集中化的治理方式，也可以在數(shù)字貨幣流通后，讓支付系統(tǒng)采用非中心化的運(yùn)營方式。

現(xiàn)金或流通中現(xiàn)金（M0）的主要痛點(diǎn)是，以紙幣和硬幣這種實(shí)物貨幣形式發(fā)行，與之相關(guān)的印刷、提取和存儲(chǔ)的成本較高。實(shí)物現(xiàn)金缺乏可攜帶性、可追溯性，匿名管理功能不足，容易被偽造，并被利用進(jìn)行洗錢、恐怖主義融資和其他一些犯罪行為。同時(shí)，現(xiàn)有的非現(xiàn)金支付工具（例如信用卡、借記卡、互聯(lián)網(wǎng)和在線銀行應(yīng)用支付）并不可能取代M0，因?yàn)檫@些都依賴于受信任的第三方支付服務(wù)。此外，這些支付方式都無法支持離線和匿名付款服務(wù)。使用比特幣UXTO的主要優(yōu)點(diǎn)便是可以在沒有集中式分類賬本的情況下，進(jìn)行離線支付、匿名托管和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付。我們可以將這種設(shè)計(jì)看作是一個(gè)新的“M0.5”的概念。因?yàn)樗Ａ袅薓0的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)脫機(jī)匿名特性，但又有可追溯性，這又與M1類似。這種“M0.5”可以利用匿名托管的附加優(yōu)勢(shì)來代替M0。但是，除了中國央行以外，大多數(shù)中央銀行的設(shè)計(jì)都缺乏這種“M0.5”的概念。

非中心化賬本技術(shù)與中央銀行的集中化治理之間其實(shí)沒有必然的沖突。“M0.5”的概念將分布式系統(tǒng)（如區(qū)塊鏈）的最佳功能和中央銀行的集中化治理非常好地結(jié)合在一起。盡管區(qū)塊鏈技術(shù)并不依賴于集中化的治理形式，但也不是說集中化的治理就一定是與分布式運(yùn)營背道而馳的。如果設(shè)計(jì)合理，區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)可以有效地集成分布式操作，更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)CBDC的集中化治理和控制。兩者之間沒有必然的沖突。

中國就利用三層通用框架來理解和設(shè)計(jì)其CBDC，試圖實(shí)現(xiàn)這種平衡：第一層決策為CBDC的發(fā)行;第二層決策為鏈接用戶的核心——衛(wèi)星付款系統(tǒng);第三層決策為身份驗(yàn)證、注冊(cè)和查詢功能。其他央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)可以借鑒中國的最佳實(shí)踐：

第一層可以在集中式技術(shù)或分布式技術(shù)之間進(jìn)行選擇，確定發(fā)行由央行擔(dān)保的數(shù)字貨幣。這一層僅允許中央銀行創(chuàng)建和發(fā)行數(shù)字貨幣或通證。但是，也可以在中央銀行控制的核心節(jié)點(diǎn)的單?；蚨嗄^(qū)塊鏈或者分布式賬本上創(chuàng)建這些數(shù)字貨幣。

第二層是基礎(chǔ)支付系統(tǒng)。該系統(tǒng)的核心節(jié)點(diǎn)可以由中央銀行來控制，其他節(jié)點(diǎn)可以直接由零售企業(yè)管理，或者授權(quán)給商業(yè)銀行和批發(fā)銀行進(jìn)行管理。央行的核心節(jié)點(diǎn)可以視作是央行的現(xiàn)金運(yùn)營管理系統(tǒng)，用戶的衛(wèi)星節(jié)點(diǎn)可以在云上有自己的支付系統(tǒng)。同時(shí)，系統(tǒng)設(shè)計(jì)也完全可以分成兩個(gè)部分，100%儲(chǔ)備金的賬戶和部分儲(chǔ)備金賬戶并存。后者可以創(chuàng)建新的信用機(jī)制。

第三層包括三個(gè)客戶端：通證化、注冊(cè)和系統(tǒng)查詢與分析。無論發(fā)行是基于實(shí)際的資產(chǎn)，還是基于資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債項(xiàng)目，通證化都是為了控制發(fā)行的總量。

為了讓央行數(shù)字貨幣更有吸引力，讓更多企業(yè)和個(gè)人使用，新的系統(tǒng)必須比當(dāng)前的支付系統(tǒng)更方便，且風(fēng)險(xiǎn)更低。因此，新一代CBDC設(shè)計(jì)的關(guān)鍵應(yīng)注意幾點(diǎn)：首先，央行數(shù)字貨幣應(yīng)由政府擔(dān)保，并明確其法定貨幣的地位。并非所有的數(shù)字化法幣都是法定數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣必須由政府直接支持，以保證通用性。其次，央行數(shù)字貨幣的使用和保存（存款），應(yīng)該不受金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，即便不同的機(jī)構(gòu)都被授權(quán)運(yùn)營央行數(shù)字貨幣，但金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。如果和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)聯(lián)，就有可能出現(xiàn)擠兌或其他使用問題。最后，公有和私營部門的合作對(duì)于設(shè)計(jì)新的央行數(shù)字貨幣是至關(guān)重要的。無論從技術(shù)還是社會(huì)的角度出發(fā)，合作各方都不應(yīng)認(rèn)為自己單方面掌握了系統(tǒng)擴(kuò)容（上規(guī)模）的解決方案。同時(shí)，在嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境中，為跨境匯款和匯兌留出創(chuàng)新空間是非常重要的。

國際清算銀行（BIS）董事會(huì)已經(jīng)和瑞士、中國香港和新加坡建立了BIS創(chuàng)新中心，目標(biāo)就是促進(jìn)各國或各地區(qū)中央銀行在創(chuàng)新金融技術(shù)方面的國際合作：一是識(shí)別并深入了解影響中央銀行技術(shù)的關(guān)鍵趨勢(shì);二是在技術(shù)領(lǐng)域開發(fā)公共產(chǎn)品，改善全球金融體系功能;三是作為中央銀行的創(chuàng)新專家網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)。為了更好了解怎樣的非中心方案是各國銀行系統(tǒng)最能接受的設(shè)計(jì)方案，各國央行在上述平臺(tái)上分享研究結(jié)果，很多國家提供各自測試項(xiàng)目的開源代碼。目前，一輪新的私人支付解決方案開始出現(xiàn)，這個(gè)問題對(duì)于各國來說更具有迫切性，因?yàn)檫@些私營支付系統(tǒng)的創(chuàng)新可能會(huì)使現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)跟不上變化。因此，中國央行和新加坡央行在設(shè)計(jì)過程中，就引入了有很多私營部門企業(yè)參與。

央行數(shù)字貨幣支付系統(tǒng)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和內(nèi)外部條件的限制，造成了各國在設(shè)計(jì)研發(fā)、驗(yàn)證測試和實(shí)際推出使用過程中的進(jìn)度各不相同。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其金融環(huán)境的特殊性加速了DCEP的設(shè)計(jì)研發(fā)和驗(yàn)證測試。目前，中國的DCEP系統(tǒng)沒有涉及國際交易工具。與此同時(shí)，越來越多的國際貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)，給DCEP帶來了更多優(yōu)勢(shì)和緊迫性。另一個(gè)重要的事實(shí)是，人民幣國際化政策需要對(duì)人民幣匯率及其儲(chǔ)備施加一定的控制。從國際范圍來看，成熟的金融中心和許多發(fā)達(dá)國家的中央銀行并不敢輕易測試央行數(shù)字貨幣的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此也會(huì)延緩其推出央行數(shù)字貨幣的時(shí)間，因?yàn)橐坏┩瞥鲋蟪霈F(xiàn)服務(wù)中斷，損失的成本不可估量，對(duì)國際聲譽(yù)的損害也非常大。

結(jié)論

正如前面討論過的，中心化治理和非中心化運(yùn)營不但是可以兼顧的，而且是可以相互促進(jìn)的。中央銀行的目的是為零售和批發(fā)部門提供公平、安全、有效率的支付系統(tǒng)。中國DCEP的設(shè)計(jì)架構(gòu)充分體現(xiàn)了兩種形式的統(tǒng)一。

我們一直認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和金融科技一定會(huì)朝著普惠和非中心化的方向發(fā)展。但區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)的6D屬性，也已經(jīng)充分反映在金融科技的方方面面，即數(shù)字化（Digitalisation）、去中介化（Disintermediation）、平民化（Democratisation）、私密化（Data Privacy） 、非中心化（Decentralisation）和無我精神（Disappearance），這六點(diǎn)也應(yīng)該是央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)原則。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，當(dāng)前成功的企業(yè)已經(jīng)把前三點(diǎn)做到了極致，但我們看到，數(shù)據(jù)安全事故頻發(fā)，高度的行業(yè)集中化產(chǎn)生了幾乎處于壟斷地位的超級(jí)應(yīng)用。

最近，世界各國都在對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有可能出現(xiàn)的壟斷采取一些相應(yīng)的措施。2020年11月，中國國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》。完全中心化的第三方支付，很容易形成“大而不倒，贏者通吃”的局面。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中央銀行擔(dān)心的是私營部門的支付系統(tǒng)可能會(huì)利用其獨(dú)特的市場地位增加費(fèi)用并提高貸款利率。如果公眾完全依靠私人貨幣或者第三方支付系統(tǒng)，在隱私保護(hù)和數(shù)據(jù)安全方面，便可能存在巨大的隱患。

因此，行業(yè)的未來發(fā)展，一定是在后三點(diǎn)上下功夫。中國和新加坡的CBDC都采用了中心化治理、非中心化運(yùn)營的架構(gòu)。中心化治理保障了系統(tǒng)安全，加強(qiáng)了數(shù)據(jù)和隱私的保護(hù);非中心化的運(yùn)營可以讓銀行和其他私營部分充分參與，持續(xù)創(chuàng)新。中國DCEP第二層開放的設(shè)計(jì)，也是“無我精神”的最好體現(xiàn)，因?yàn)镈CEP或者說CBDC不應(yīng)該是原有貨幣體系和支付系統(tǒng)的數(shù)字版，即不是為了擠壓現(xiàn)有的“第三方支付”，不是要變相將支付產(chǎn)業(yè)國有化。CBDC和現(xiàn)有的數(shù)字支付系統(tǒng)是可以充分競爭的，DCEP的第一層是基礎(chǔ)設(shè)施，第二層則是“沃野千里”，金融機(jī)構(gòu)和其他私營部門的企業(yè)，完全可以“逐鹿中原，盡顯風(fēng)流”。伴隨著中國DCEP在深圳和蘇州的運(yùn)行試驗(yàn)，已經(jīng)有超過6000家私營部門的企業(yè)參與，其中也包括了一些美國企業(yè)，如沃爾瑪、星巴克和麥當(dāng)勞。于此同時(shí)，中國還在積極構(gòu)建全球區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（Block-chain-based Service Network，簡稱BSN），推出可以互操作的區(qū)塊鏈聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)。

最近，關(guān)于DCEP出海的討論也越來越多，早在DCEP啟動(dòng)設(shè)計(jì)之初，筆者就認(rèn)為，作為一個(gè)新的支付系統(tǒng)，它一定會(huì)配合傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中的人民幣國際化政策，雙管齊下地深入推進(jìn)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的建設(shè)，對(duì)接BSN。新加坡在公有鏈和聯(lián)盟鏈領(lǐng)域的系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)尤其明顯，新加坡業(yè)界對(duì)于DCEP配合人民幣國際化的理解是“一帶一路一倡議”，“一網(wǎng)一融一通證”。新加坡期待和中國一起構(gòu)建“21世紀(jì)全球經(jīng)濟(jì)數(shù)字絲綢之路”，相信在合作中，數(shù)字新加坡元一定能發(fā)揮積極的作用。

2020年以來的新冠肺炎疫情可能會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的金融危機(jī)和企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)。公眾將會(huì)因此遭受損失，部分金融機(jī)構(gòu)的付款和結(jié)算有可能中斷。正如我們?cè)?008年全球金融危機(jī)中所看到的，由于銀行大量倒閉，國際信用證體系崩潰，導(dǎo)致了在全球范圍內(nèi)近3個(gè)月嚴(yán)重的貿(mào)易和供應(yīng)鏈萎縮，這樣的教訓(xùn)是深刻的。

歸根結(jié)底，央行數(shù)字貨幣是合法性和便利性、創(chuàng)新與監(jiān)管、成本和安全的統(tǒng)一。央行數(shù)字貨幣還會(huì)提升國際支付系統(tǒng)的效率，但與此同時(shí)，監(jiān)管也必須與時(shí)俱進(jìn)。非中心化和普惠將是未來發(fā)展的主要方向。

未來10年里，我們將開啟第四次工業(yè)革命的大門，數(shù)字貨幣及支付體系將是未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，將會(huì)給我們帶來金融和經(jīng)濟(jì)范式的變革。這是亞洲在歷史上第一次有機(jī)會(huì)完整地參與一次工業(yè)革命，而且還站在了有利的位置上。亞洲國家在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字金融領(lǐng)域應(yīng)該更密切地合作，進(jìn)一步夯實(shí)在這一領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

（李國權(quán)為新加坡新躍社科大學(xué)金融科技與區(qū)塊鏈教授，閆黎為新加坡南洋理工大學(xué)南洋商學(xué)院戰(zhàn)略系高級(jí)講師。本文編輯/秦婷）