貨幣制度、現(xiàn)代中央銀行和數(shù)字貨幣

包括央行數(shù)字貨幣在內(nèi)的數(shù)字貨幣，是當(dāng)前監(jiān)管層、經(jīng)濟學(xué)界、金融界關(guān)注的焦點。人們關(guān)注數(shù)字貨幣的特點、發(fā)展趨勢及其對經(jīng)濟金融可能的影響。要真正理解這些，必須把數(shù)字貨幣放在一個更廣的視野中考察，要通過了解貨幣制度的演變與現(xiàn)代中央銀行制度的形成，來分析數(shù)字貨幣今后的走勢以及它對經(jīng)濟、金融、貨幣制度的影響。

貨幣制度的演變

一般人們接觸貨幣主要是使用其交換、計價和價值儲存功能，因而自然而然地比較看重貨幣的材質(zhì)和物理形態(tài)。但是同樣材質(zhì)的貨幣所包含的制度因素可能有很大的不同。以紙幣而言，宋朝時我國已經(jīng)在世界上首先使用了產(chǎn)生于四川的“交子”，但它與我們現(xiàn)代用的紙幣相比，在發(fā)行主體、發(fā)行方式、使用范圍以及對金融的影響方面都是不可同日而語的。

一些學(xué)者在研究貨幣史時，把貨幣分為實物貨幣和金屬貨幣。前者對應(yīng)的是所謂自然經(jīng)濟，后者對應(yīng)的是貨幣經(jīng)濟。這樣劃分有一定道理，但也存在一些問題，如金、銀等貴金屬本身也有使用價值，也可以被認為是實物。因此，我們應(yīng)該針對貨幣的演變過程，從更深的角度來理解其背后的制度因素。

從貨幣發(fā)展的過程來看，超越了其材質(zhì)、形狀和構(gòu)成的是其內(nèi)涵，即發(fā)行（制作）主體、發(fā)行方式及其支撐，可以簡稱為貨幣制度?？梢园沿泿胖贫确譃槿箢悾旱谝活愂秦泿疟旧戆耸褂脙r值。其中包括人們熟知的，在貨幣發(fā)展史中出現(xiàn)的貝殼、牛、羊、絲帛等，一直到貴金屬。這當(dāng)然也可以稱為無貨幣制度，因為其中的貨幣本身就具有使用價值，而制作者可以是個人或群體。第二類是指在貨幣本位下的各種貨幣的形態(tài)。所謂貨幣本位是貨幣的標桿或“錨”，一般是指重金屬，也可以是儲備貨幣。比如，香港現(xiàn)在采用的貨幣局制度，它的貨幣本位就是美元。貨幣本位制下的貨幣可以由中央銀行發(fā)行，但歷史上很多時候由商業(yè)銀行發(fā)行，而且發(fā)行者的數(shù)目有收斂的趨勢。第三類為信用貨幣制度。全球性貨幣信用制度一般認為是隨著20世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰而形成的，各國政府或央行壟斷了法定貨幣的發(fā)行，其背后沒有任何有形的東西支撐而僅靠政府的信用支持。

信用貨幣制度的出現(xiàn)并不是因為某一種技術(shù)而觸發(fā)的，而是由于經(jīng)濟發(fā)展給貨幣制度帶來的自然而然變化的結(jié)果。第二次世界大戰(zhàn)后，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了一個高速發(fā)展的黃金時代，全球經(jīng)濟格局發(fā)生了重大的變化，即隨著戰(zhàn)后日本、西歐經(jīng)濟在全球格局當(dāng)中的占比逐步上升，以美元作為錨的金匯兌制度已經(jīng)無法適應(yīng)這種格局，所謂的“特里芬”兩難導(dǎo)致了它的崩潰，無意中促成了全面的現(xiàn)代信用貨幣制度的產(chǎn)生?，F(xiàn)代貨幣制度最主要的特點是貨幣的發(fā)行無需任何物質(zhì)的支撐，而是純粹依靠政府的信用支撐，政府的信用則是依靠政府的強制力實施的。所以，這樣的貨幣的發(fā)行適應(yīng)了經(jīng)濟的全球化和經(jīng)濟的較高速的發(fā)展。

全球性信用貨幣時代的出現(xiàn)顛覆了以往人們對金融貨幣規(guī)律的一些認知。例如，貨幣主義的理論在20世紀六七十年代風(fēng)行一時，而它的缺陷現(xiàn)在已經(jīng)被越來越多的人所指出，通貨膨脹并非全是貨幣的現(xiàn)象。貨幣跟實體經(jīng)濟非常相關(guān)，但也并非嚴格意義上的一一對應(yīng)。做一個比喻，如把貨幣的數(shù)量比作一根橡皮筋，它具有一定的伸縮能力，但這個能力也有限度，拉得太用力就會斷裂。同樣，貨幣數(shù)量過多或引起通貨膨脹，或引起資產(chǎn)價格泡沫。另外，我們所熟知的“格雷欣法則”，即劣幣驅(qū)逐良幣，這一規(guī)則僅僅適應(yīng)于貴金屬時代。但在信用貨幣時代，良幣驅(qū)逐劣幣或者說信用強的貨幣驅(qū)逐信用弱的貨幣，才是一個普遍規(guī)律。

這種情況為中央銀行在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大的作用創(chuàng)造了前提條件。沃爾克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲在20世紀80年代控制住高通貨膨脹就是一個成功案例?？梢哉f，信用貨幣制度的出現(xiàn)促進了現(xiàn)代中央銀行制度的形成和完善。

現(xiàn)代中央銀行制度的形成

從歷史上看，世界上第一個中央銀行是瑞典政府于1659年設(shè)立的瑞典中央銀行。中央銀行的出現(xiàn)是社會、經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，也是商業(yè)銀行演變的自然結(jié)果。十七八世紀工業(yè)革命已經(jīng)開始席卷全球，商業(yè)銀行應(yīng)運而生。商業(yè)銀行發(fā)行商業(yè)票據(jù)，票據(jù)進行交換和清算需要有一個中立的、獨立的機構(gòu)來進行。商業(yè)銀行實行部分準備金制度，也會出現(xiàn)擠兌和破產(chǎn)的情況，這也需要有一個獨立的、強大的機構(gòu)來進行清理。中央銀行就是在這種情況下出現(xiàn)的，所以它常常被稱為“最后貸款人”（The Last Resort of Credit）。

對全球影響更大的是英國的中央銀行，1694年靠光榮革命登上國王寶座的威廉三世批準成立了英格蘭銀行。成立之時，英格蘭銀行以向政府提供貸款為條件獲得了貨幣發(fā)行權(quán)。1844年，根據(jù)《皮爾條例》，英格蘭銀行獨占了銀行券的發(fā)行，一步步壟斷了全國貨幣的發(fā)行權(quán)，并于1928年成為英國唯一的貨幣發(fā)行銀行。壟斷法定貨幣的發(fā)行可以說是現(xiàn)代中央銀行的一個核心職能。

除上述原因以外，各個國家中央銀行的建立與該國當(dāng)時的社會經(jīng)濟制度、經(jīng)濟發(fā)展階段也是密切相關(guān)的。這里分享兩個比較有意思的案例，即美國的中央銀行與解放前中國的中央銀行的成立和發(fā)展。兩家中央銀行差不多在相同的時間成立。1913年美國國會通過了《聯(lián)邦儲備法》，1914年成立了美國聯(lián)邦儲備銀行。1904年，中國（清朝）成立了戶部銀行，也就是中央銀行。1908年，戶部銀行改名為大清銀行，總部設(shè)在北京。1911年，辛亥革命爆發(fā)以后，改名為中國銀行。盡管兩國成立中央銀行的時間相近，但其社會背景是完全不同的。美國曾經(jīng)在100多年當(dāng)中三次嘗試過成立中央銀行（它們是1781年的北美銀行、1791年的第一合眾國銀行和1861年的第二合眾國銀行），但都以失敗告終。其原因是多方面的，但主要是由于美國是一個聯(lián)邦制國家，各個州都有自己的利益，各地各方的利益沖突使得全國統(tǒng)一的中央銀行難以成立。各州監(jiān)管的混亂讓私營銀行從中漁利。1907年美國發(fā)生了經(jīng)濟恐慌，最后不得不用一個妥協(xié)的辦法，通過設(shè)立大區(qū)分行來成立中央銀行。隨著美聯(lián)儲的成立，歷時一個多世紀的有關(guān)貨幣發(fā)行主體的競爭最終落下了帷幕。這不僅使美國在成為世界第一大經(jīng)濟體后繼續(xù)較快發(fā)展，而且對于美元全球霸主地位的確立起了至關(guān)重要的作用。中國在近代長期處于半封建半殖民地的社會環(huán)境中，所以當(dāng)時盡管建立了中央銀行，但之后中央銀行并沒能真正地壟斷貨幣的發(fā)行。當(dāng)時軍閥混戰(zhàn)導(dǎo)致政局不穩(wěn)定，各個商業(yè)銀行，包括外資銀行，都可以自行發(fā)行貨幣，造成了很大的混亂，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的負面影響。一直到20世紀30年代，中國推行“廢兩改元”的貨幣制度，進行法幣改革。至此，中央銀行才真正掌握了貨幣的發(fā)行權(quán)，成為真正意義上的中央銀行。

從各國實踐看，中央銀行制度在歷史演進、基本目標、治理結(jié)構(gòu)等方面呈現(xiàn)一些共性特征，但也不完全相同。1983年，國務(wù)院決定由人民銀行專門行使中央銀行的職能。1995年，《中國人民銀行法》正式頒布，標志著我國的中央銀行制度邁向了法制化、規(guī)范化的新階段。黨的十八大以來，黨中央、國務(wù)院對人民銀行職能配置作出新規(guī)定，強化了人民銀行宏觀審慎管理、系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范、金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管等職責(zé)，使我國的中央銀行制度與高質(zhì)量發(fā)展的需要更相適應(yīng)。同時也要看到，經(jīng)過長期發(fā)展改革，我國已經(jīng)成為金融大國，國家金融安全穩(wěn)定形勢復(fù)雜嚴峻，金融科技深刻改變金融業(yè)態(tài)，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度面臨很多新的機遇和挑戰(zhàn)。黨的十九屆四中全會從推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化出發(fā)提出建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度。黨的十九屆五中全會立足推動高質(zhì)量發(fā)展、統(tǒng)籌發(fā)展和安全，對建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度作出戰(zhàn)略部署，具有重要意義。

2020年10月23日，《中華人民共和國中國人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》將宏觀審慎管理、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管等職能納入央行職責(zé)，這有助于現(xiàn)代央行制度的建設(shè)。修訂草案還規(guī)定人民幣包括實物形式和數(shù)字形式，將為發(fā)行數(shù)字貨幣提供法律依據(jù)。

中國人民銀行行長易綱在《〈中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議〉輔導(dǎo)讀本》發(fā)表《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度》的文章，對建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的重要意義、內(nèi)涵、重大舉措進行了詳細闡釋?，F(xiàn)代中央銀行制度是現(xiàn)代貨幣政策框架、金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系、系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控體系和國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制的總和。建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的目標是建立有助于實現(xiàn)幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)、金融穩(wěn)定、國際收支平衡四大任務(wù)的中央銀行體制機制，管好貨幣總閘門，提供高質(zhì)量金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險，管控外部溢出效應(yīng)，促進形成公平合理的國際金融治理格局。

數(shù)字貨幣的成因、定位和前景

2008年9月以中本聰一篇文章為起點，在短短10多年時間里比特幣狂飆突進，截至2021年2月19日，比特幣價格達到5.6萬美元高點，總市值達到了1萬億美元大關(guān)。比特幣的出現(xiàn)并非偶然。2008年全球金融危機爆發(fā)后，為了挽救瀕臨破產(chǎn)的金融機構(gòu)，穩(wěn)定金融市場，發(fā)達國家的央行執(zhí)行了非常規(guī)貨幣政策，發(fā)行了大量貨幣，市場對于貨幣的信心跌到低點。貨幣的基本要義是提供流動性，為經(jīng)濟實體之間的交易提供便利，具體體現(xiàn)在它的計價、交換以及價值儲存三個基本功能。人們看待貨幣主要是關(guān)注它的可靠性和穩(wěn)定性。當(dāng)時，人們更多地關(guān)注各個國家發(fā)行的法定貨幣的穩(wěn)定性，即它的價值是不是可靠。與此相對應(yīng)，比特幣采用了區(qū)塊鏈作為底層的技術(shù)，采用去中心化的分布式電子記賬系統(tǒng)，固定發(fā)行2100萬個比特幣，試圖表示其價值的穩(wěn)定。但實際上，且不說由于黑客的侵入，有些賬戶中的比特幣好幾次被盜竊，也不說犯罪分子利用比特幣洗錢，讓人們不能普遍使用比特幣的主要原因是其價值波動非常大，像過山車一樣，一天可以升值或貶值20%以上，無法達到人們對幣值穩(wěn)定的要求。十幾年過去，比特幣仍不能成為人們可使用的貨幣。針對這樣一個缺陷，又出現(xiàn)了同樣以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)技術(shù)的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣與現(xiàn)有的法定貨幣以某種形式掛鉤，以保持它的價值的相對穩(wěn)定。其中，最引人關(guān)注的就是臉書（Facebook）的天秤幣（Libra）。Facebook于2019年發(fā)表了Libra第一版白皮書，2020年又發(fā)表了第二版。盡管Libra由于使用人數(shù)眾多、加盟企業(yè)接口廣泛的特點引起了大家的關(guān)注，但因為它挑戰(zhàn)了各個國家發(fā)行的法定貨幣的主權(quán)，還是出現(xiàn)了“難產(chǎn)”。

在這樣的沖擊和影響下，各國央行開始研究考慮采用數(shù)字技術(shù)，發(fā)行自己的數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，簡稱CBDC）。根據(jù)國際清算銀行的調(diào)查，當(dāng)前已有相當(dāng)多國家的中央銀行正在研究CBDC，但大部分仍局限于在概念框架的范疇內(nèi)進行研究，實際上投入制作或試驗的并不多。根據(jù)各方面的研究結(jié)果來看，CBDC具有降低貨幣的發(fā)行成本，提高貨幣交易的效率，有利于促進普惠金融、貨幣政策的傳導(dǎo)機制以及跨境交易的便利性等優(yōu)點。尤其在支付領(lǐng)域，可能會比現(xiàn)有的機制更有優(yōu)勢。美聯(lián)儲曾有一項研究，從七個方面進行了比較和論證，它們是可訪問性、匿名性、無記名工具性、獨立性、運營效率、可編程性和服務(wù)可用性。該研究指出不可能在這七個方面同時都獲得益處。CBDC與比特幣、Libra等私人貨幣在本質(zhì)上是不同的，盡管都采用了數(shù)字技術(shù)，但CBDC與私人數(shù)字貨幣不是一條道上跑的車。CBDC實際上是常規(guī)的、傳統(tǒng)的主權(quán)法定貨幣在時間和技術(shù)軸線上的延伸。它是數(shù)字化的法定貨幣，所以具備了法定貨幣的基本職能，無論是以現(xiàn)金的形式或者是以其他形式出現(xiàn)，這是區(qū)別于私人數(shù)字貨幣的一個基本特征。雖然私人數(shù)字貨幣也是以數(shù)字技術(shù)為形式，實質(zhì)上它更多地具有資產(chǎn)的屬性，人們購買私人數(shù)字貨幣在很大程度上是為了對沖貨幣可能的貶值，為了保值的需求。

有一種說法認為，是否可以像歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過的那樣，多種貨幣共存，央行的數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣在社會上共存，同時流通？如前所述，經(jīng)過很多國家在不同時間的試錯，貨幣從實體走向了信用，貨幣的發(fā)行也越來越集中，走向央行的壟斷。歷史已清楚地表明，過去多種貨幣共同流通的局面已經(jīng)翻篇，就像金本位一樣不可能再回潮。還有一種說法認為，CBDC可能會使得貨幣的跨境交易發(fā)生根本性的改變。CBDC無疑有利于跨境交易，但是目前資本的跨境交易所存在的費用高、不便利等問題并不是由于技術(shù)困難造成的，而是由于制度安排的不同造成的。具體地說，因為每個國家對資本管制的程度并不相同，即使是不實行資本管制的國家，對于攜帶現(xiàn)金出境或入境的數(shù)量都有一定的限制，而這并不能靠數(shù)字貨幣來解決。

總而言之，無論是個人數(shù)字貨幣還是CBDC，都是正在出現(xiàn)的新事物，我們可以進行大量的研究、實驗和觀察。從目前所觀察到的情況來看，以比特幣為代表的私人加密貨幣已經(jīng)并將繼續(xù)成為一種資產(chǎn);以Libra為代表的全球穩(wěn)定幣，如想成為超主權(quán)的全球貨幣，可能性很小。但如果它后退一步，不以成為貨幣為目標，而僅作為一種支付平臺，那么它對金融體系的影響也將是巨大的;至于CBDC的未來，取決于央行如何設(shè)計它，如果采用批發(fā)型的，即目前個別賬戶—商業(yè)銀行—中央銀行的結(jié)構(gòu)保持不變，那是穩(wěn)妥的做法，對金融體系的影響將是邊緣性的;如果采取零售型的，即讓個人/企業(yè)直接在央行建立賬戶，那在技術(shù)上、穩(wěn)定性方面會遇到很多困難，不過可能會對金融體系產(chǎn)生重大的沖擊和影響。

（喬依德為上海發(fā)展研究基金會副會長兼秘書長。本文編輯/王曄君）