薦仆貸款——19世紀(jì)中國(guó)的信任輔助貸款

本文研究了19世紀(jì)中國(guó)清末銀行發(fā)展的一種新穎且普遍的融資機(jī)制——薦仆貸款，并試圖分析薦仆官債中薦仆的配備及其對(duì)貸款償還的影響，以解釋在制度不健全的條件下，薦仆機(jī)制是如何有效且低成本實(shí)現(xiàn)薦仆官債這一大型信貸市場(chǎng)均衡的。這一歷史視角，提供了思考融資機(jī)制的新思路。

在清朝的官員委任制度下，被任命的官員要接受他的任命，就必須支付他和其助手前往其轄區(qū)的旅費(fèi)以及其他相關(guān)費(fèi)用，而其轄區(qū)可能遠(yuǎn)在千里之外。針對(duì)這種情況，就出現(xiàn)了19世紀(jì)中國(guó)的大型金融市場(chǎng)——薦仆官債市場(chǎng)。

薦仆官債是由賬局等當(dāng)時(shí)民間金融機(jī)構(gòu)給那些新選官員提供的貸款，用以支付其首次離京就任所產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用，但規(guī)定借款官員必須雇傭一個(gè)特定的“被推薦的仆人”（通常是賬局雇員）作為其助手。

薦仆貸款的運(yùn)行機(jī)制

這種19世紀(jì)的融資機(jī)制在完全缺乏契約理論所提出的合同執(zhí)行的情況下，有效且靈活地保證了貸款的償還。契約理論表明，聲譽(yù)機(jī)制可能會(huì)幫助貸款的償還：未能償還一筆貸款可能會(huì)取消借款人未來(lái)向貸款人借款的機(jī)會(huì)。然而，一旦候補(bǔ)官員就職成功，他們對(duì)未來(lái)債權(quán)人資金的需求將大大減少。根據(jù)歷史資料研究估計(jì)，由于額外稅收和腐敗帶來(lái)的灰色收入，會(huì)使官員的平均收入增加600倍。因此，如果考取功名的讀書人第一次被任命成功，他是否需要為未來(lái)的任命而進(jìn)行借貸是值得懷疑的。同時(shí)，對(duì)候補(bǔ)官員的政治生涯來(lái)說，在其當(dāng)?shù)剌爡^(qū)的好名聲遠(yuǎn)比在銀行里的好名聲重要。而無(wú)法償還先前的貸款往往是其廉潔的象征，這可能會(huì)給官員在當(dāng)?shù)貛?lái)更好的聲譽(yù)和晉升可能。

筆者的論文考慮了在缺乏所有標(biāo)準(zhǔn)機(jī)制和合同執(zhí)行的環(huán)境中，如何維持一個(gè)繁榮的可信賴助理貸款市場(chǎng)?；诠俜饺沼?、銀行賬簿和其他資料，研究發(fā)現(xiàn)了一種新穎的“以行政資源作為抓手”的機(jī)制，利用候補(bǔ)官員的行政經(jīng)驗(yàn)不足作為要挾來(lái)保證貸款的償還。為了通過當(dāng)時(shí)的科舉考試，候補(bǔ)官員們大部分時(shí)間都用于背誦儒家經(jīng)典和寫八股文，他們沒有相關(guān)地方治理和征收稅收的實(shí)踐知識(shí)。因此，他們最初會(huì)依賴于助手的幫助。但同時(shí)，他們又很少或完全不了解潛在助手的素質(zhì)，即忠誠(chéng)度和能力。相比之下，薦仆在財(cái)務(wù)和行政事務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富。因此，至少在一開始，薦仆可以為官員提供一種關(guān)于治理和收稅的專業(yè)知識(shí)，這對(duì)官員來(lái)說至關(guān)重要。由于薦仆可以威脅官員他們將不提供這種專業(yè)知識(shí)，這種威脅被用于強(qiáng)迫官員還清貸款。

管理經(jīng)驗(yàn)所帶來(lái)的威脅雖然是執(zhí)行貸款的必要條件，但本身并不充分。首先，薦仆的籌碼是暫時(shí)的。隨著時(shí)間的推移，官員變得熟悉當(dāng)?shù)氐那闆r以及管理機(jī)制。為了償還貸款，官員們往往會(huì)在不引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩（很可能因此遭到彈劾）的情況下收取額外的稅金或者其他腐敗收入。這樣做很危險(xiǎn)，因?yàn)橹挥性诋?dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況好的時(shí)候，多收取稅金才不會(huì)引發(fā)民變。因此，薦仆必須根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r，提供一定的還款靈活性。其次，賬局在催還貸款方面對(duì)薦仆的行為具有依賴性，而由于賬局與官員轄區(qū)的距離，以及19世紀(jì)中國(guó)信息技術(shù)的局限，賬局無(wú)法觀察到這些情況，也無(wú)法監(jiān)控薦仆的決定和行為，導(dǎo)致了薦仆與賬局之間的代理沖突。薦仆可以利用他的議價(jià)能力來(lái)強(qiáng)制償還貸款，也可以用它來(lái)為自己謀利。

當(dāng)時(shí)的賬局通過一種獨(dú)特的機(jī)制克服了這些障礙，這是一種傳統(tǒng)的基于聲譽(yù)的機(jī)制。當(dāng)時(shí)，賬局會(huì)只雇傭出身特定省份（如山西），并得到現(xiàn)有員工推薦的員工，而且還會(huì)采用非?！艾F(xiàn)代”的強(qiáng)大財(cái)務(wù)激勵(lì)：被授予“人身股”作為成功收賬的獎(jiǎng)勵(lì)。人身股份額如此之多，以至于在許多情況下，人身股的紅利總額超過了賬局所有人獲得的紅利。成功收賬的人將獲得巨額獎(jiǎng)金，而對(duì)賬局不忠的人將受到名譽(yù)制裁，包括讓薦仆的家人蒙羞，以及不讓他的后代獲得銀行職位。這兩者結(jié)合在一起，通常會(huì)增加薦仆的忠誠(chéng)度。

薦仆官債市場(chǎng)均衡的實(shí)現(xiàn)

強(qiáng)烈的貸款催收動(dòng)機(jī)可能會(huì)導(dǎo)致過度催收——即使在經(jīng)濟(jì)狀況下滑，可能引發(fā)動(dòng)蕩的情況下，渴望獲得紅利股份的薦仆可能會(huì)誘使官員們積極尋租。針對(duì)這種情況，研究的理論分析表明，在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期，誘使官員進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的尋租來(lái)還債以保證薦仆的分紅，這就要求薦仆給予官員巨額的當(dāng)期補(bǔ)償。而一般情況下，薦仆是沒有財(cái)力提供這些補(bǔ)償?shù)摹?/p>

筆者及其合作者的論文通過構(gòu)建無(wú)限期離散納什談判模型來(lái)分析賬局、薦仆和官員之間的雙層代理關(guān)系，研究薦仆官債的執(zhí)行情況。利用貸款官員的日記和賬局貸款賬簿中的數(shù)據(jù)，文章試圖分析薦仆官債中薦仆的配備及其對(duì)貸款償還的影響，以解釋在制度不健全的條件下，薦仆機(jī)制是如何有效且低成本實(shí)現(xiàn)薦仆官債這一大型信貸市場(chǎng)均衡的。

分析表明，信任輔助貸款可以強(qiáng)制執(zhí)行靈活的貸款償還。論文的數(shù)據(jù)也支持了這一結(jié)論。薦仆貸款的期限（平均約4年）比非薦仆貸款期限（大約1年）更長(zhǎng)，回收率也更高。一般來(lái)說，薦仆貸款的規(guī)定年化利率為20%，實(shí)際貸出的本金不超過貸款名義本金的70%。因此，這些貸款的有效到期收益率相當(dāng)高。鑒于貸款的高實(shí)際利率，較高的回收率讓薦仆貸款對(duì)賬局來(lái)說是一項(xiàng)非常有利可圖的業(yè)務(wù)。因此，許多賬局，尤其是當(dāng)時(shí)的山西有大量專門從事這種融資業(yè)務(wù)的“金融機(jī)構(gòu)”就不足為奇了。

（苗萌為中國(guó)人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融高級(jí)研究院助理教授。原論文《沒有承包制度的承包：19世紀(jì)中國(guó)的可信助理貸款》（Contracting without contracting institutions： The trusted assistant loan in 19th century China）由作者與中國(guó)人民大學(xué)歷史學(xué)院副教授牛貫杰以及牛津大學(xué)賽德商學(xué)院教授托馬斯·諾伊（Thomas Noe）合作完成，刊發(fā)于《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊》（Journal of Financial Economics）2021年6月刊。本文編輯/謝松燕）